1、业绩略超预期 

公司公告：公司预计 2021 年收入 87 亿、归母净利 12.1 亿，同 比分别增长 18%、29.7%。 其中 Q4 收入 25.8 亿，同比增长 11.9%、环比增长 12.99%；Q4 归母净利 3.2 亿，同比增长 219.6%、环比增长 0.8%。 Q4 盈利同比增长较多的原因主要是费用确认方式的变化，过去 几年公司的销售奖金等费用放在 Q4 一次性计提，从 2021 年开始， 公司的奖金费用逐季度确认，使得公司的利润分布更加均匀，更 好的反应公司实际经营情况。

 2、公司具备显著清晰的阿尔法，且海外业务成长性较强 

回顾公司的发展历程，通过不断地扩张产品门类实现了显著超越 行业的增长。过去 7 年，公司陆续完成销售平台化、研发平台化、 采购平台化建设，全面的平台建设带来的直接效果是公司经营效 率不断提升，近 5 年公司的期间费用率以每年接近 2%的速度下 降，这也使得公司的利润增速领先于收入增速。 公司在海外市场布局 10 年，在欧洲、东南亚、非洲、南美都已 有一定积累。海外电力装备市场正在进入新的资产开支周期，公 司海外收入占比目前 20%左右。在更齐备的产品基础上，公司在 海外做解决方案与 EPC 的优势十分明显。中期来看，公司海外业 务有望占到整体收入规模的 30%-40%。

3、预计 2022 年公司归上净利润约为 15 亿、对应 PE 为 23-24 倍， 继续看好和推荐。

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