▍公司概览：激光&自动化综合解决方案供应商

公司是激光&自动化专用设备供应商，2021 年在锂电设备领域大幅增长。

过去三年，公司下游应用主要面向动力电池、3C 消费电子、钣金加工等行业。

公司对动力电池、3C 消费电子等领域激光应用工艺具有较深的理解和丰富的应用经验。

2021年新能源车动力电池行业需求爆发，公司2021年上半年新增订单21.8亿元，同比增长115.4%，其中绝大部分来自动力电池领域，公司动力电池设备需求迎来大爆发。

公司创办于2008年，总部位于深圳市。

公司成立以来，产品线最初以通用激光打标设备、激光钣金切割设备为主。

过去十年间，随着新能源车产业的崛起以及 3C 消费电子激光应用加工的增加，公司切入拓展动力电池、3C 消费电子领域激光及自动化设备业务。

在激光器研发领域，公司研发生产中小功率固体激光器中纳秒、皮秒的紫外、绿光激光器， 成为一家以动力电池、3C 消费电子领域为主，具备一定核心部件生产能力的激光应用及自动化综合解决方案提供商。

公司为民营企业，实际控制人为董事长赵盛宇，间接控制上市公司 32.8%的股份。

公司实际控制人为董事长赵盛宇，截至 2021 年 6 月 30 日，赵盛宇通过鞍山海康、深海创投、海目星投资管理中心等平台间接持有上市公司 27.8%的股份，通过控股的持股平台间接控制上市公司 32.8%的股份。

其余持股比例超过 5%的自然人为公司副董事长聂水斌，通过直接和间接持股合计持有上市公司 5.9%的股权。

公司2021年前三季度收入10.3亿，净利润0.4亿。

2016~2021年间，总体看公司收入规模有望从3亿左右增长至10亿级别，收入规模在过去四年间快速稳健增长。净利润主要受政府补贴以及股权激励等影响，存在较大波动，未来随着锂电设备收入持续放量，净利润有望快速增长。

公司收入以通用激光设备、动力电池等板块为主。

从收入结构看，通用激光设备与动力电池设备占公司总收入的 90%左右。过去四年间，公司主要在激光钣金切割设备、动力电池设备领域快速增长，驱动总体收入的快速提升。显示及脆性材料设备业务虽然总体规模较小，但未来增长潜力较大。

2020年公司的通用激光设备及自动化业务主要包括：

广泛用于五金行业加工的钣金切割设备、3C 行业应用的激光打标机、3C 设备激光自动化加 工设备以及手机防水和手机充电变压器生产线等。动力电池相关设备业务近年来收入持续增长，2020 年收入为 4.9 亿元。

过去五年公司毛利率在 30%左右。

过去五年公司毛利率总体较为稳定，在 30%~36% 之间波动。

2018、2019 年因动力电池相关自动化产线技术成熟，以及高毛利率的 3C 激光自动化产线业务占比提升，因而公司综合毛利率持续提升。

2020 年受疫情影响以及传统钣金切割设备竞争激烈等因素影响，公司毛利率降至 30%左右。

▍ 行业趋势：激光、锂电设备行业持续高景气

通用激光切割行业：

需求仍在稳健增长，产品同质化导致行业盈利收窄激光行业属于高端制造重点方向，国家产业政策重点鼓励支持行业发展。

激光器行业属于高端技术制造业，长期以来受到国家产业政策的重点鼓励和大力支持。

近年来国家发布《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020 年）》《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南》《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》《“十三五”国家科技创新规划》《“增材制造与激光制造”重点专项 2017 年度项目申报指南》等国家政策、发展规划和项目指南，均强调重点支持激光产业的发展，为产业持续快速发展提供了广阔的产业政策空间和良好机遇。

制造业复苏驱动中国2021年激光设备市场景气度触底回升。

2017年高峰过后国内激光设备市场开始降温。

2019、2020年受贸易摩擦和新冠疫情影响，中国激光设备市场收入增速明显下滑。

2020年下半年开始，受国内制造业复苏、海外疫情导致国内出口增加等影响，国内激光器市场明显复苏。

根据中国科学院武汉文献情报中心相关预测，预计2021年国内激光设备市场规模将达到740亿元，增速在7%左右。

中国激光器市场中工业用途占主导位置，钣金切割是激光加工的主要用途。

2019年我国激光设备应用市场中，工业用途总规模达 386.6 亿元，目前仍占有最大比重。在工业应用中，占比最高的为钣金切割应用，约占工业应用的 39%。

2019年我国钣金切割设备市场规模约 150 亿元。

2020年我国激光切割设备总销量5.4万台，2021年预计增长22%左右。

随着中国制造业的转型升级以及激光加工设备成本下降。激光切割设备正逐步取代传统机床加工，被应用在更广泛的领域。

2020年，我国激光切割设备总销量在5.4万台，其中2kw 以下中低功率切割设备销量4.5万台，占比83%，同比增长32%；2kw以上高功率切割设备销量0.9万台，同比增长21%。

根据中国科学院武汉文献情报中心相关预测，预计2021年高功率、中低功率销量将分别增长 18%和24%。

国产品牌已占据中功率光纤激光器市场主导位置。

2014年至2020年，国产中功率光纤激光器销量以超过70%的年复合增长率高速增长，从2014 年的800台增长到2020年的2.3万台。

根据中国科学院武汉文献情报中心相关预测，预计2021年≤1.5KW中低功率激光器总销量将达到3.2万台，其中国产中功率激光器销量占比约80%。

国产品牌高功率光纤激光器2017年以来爆发式增长。

2017年以来，国产高功率光纤激光器爆发式增长，从2017年的1000台增长到2020年的7000台。根据中国科学院武汉文献情报中心相关预测，预计2021年＞1.5KW高功率激光器总销量将达到 1.2 万台，其中国产高功率激光器销量占比约88%。

动力电池：下游需求高景气拉动设备投资快速增长

预计全球动力电池2027年需求接近2.4TWh，2020-27年复合增长50%。

预计2021年全球新能源汽车动力电池需求约为268GWh，根据中信证券新能源汽车组的相关预测，2027年全球新能源汽车动力电池需求有望达到2385GWh，2020-2027年CAGR50%。

行业将进入 TWh 时代，中长期增长确定性高，空间大，增速快。

当前行业动力电池优质供给相对紧缺。

新能源汽车行业快速成长，进入优质产品驱动阶段，对动力电池企业的产能与技术要求也在不断提高。

从目前供需情况看，具备全球供应能力的动力电池企业相对较少，目前已经实现全球配套的动力电池企业有宁德时代、LG化学、松下、三星SDI、SKI、亿纬锂能、比亚迪、欣旺达等企业，供需关系呈现漏斗状，优质供给相对紧缺。

中国企业全球配套加速推进。

目前中国电池企业已经在技术、产能、客户等方面成为全球头部企业。

例如，宁德时代2020年公告定点特斯拉、戴姆勒等乘用车项目，2020年海外车企配套开始放量；亿纬锂能2017-2019年连续公布拿下戴姆勒与现代企业的动力电池定点，2020年开始配套出货放量，我们预计未来公司也将在海外车企方面持续突破；欣旺达配套的雷诺易捷特纯电车型已经开始出口海外，雷诺日产 HEV 车型也在2021年开始出货放量，我们预计公司后续也有望拿下其他海外车企定点。

产能加速释放，配套全球动力电池需求高增。

根据中信证券研究部新能源车组的相关统计，中国动力电池企业正在加速产能释放，以宁德时代为例，预计2020年公司动力电池名义产能约为110GWh，预计 2021/2022/2023 年产能将分别达到204/318/432GWh，产能建设进度加速。

此外国内动力电池企业产能释放速度明显快于海外，未来国内企业全球份额有望持续提升。

未来五年动力电池产能有望持续增长，全球设备累计新增投资预计可达 4584 亿元。

根据中信证券研究部新能源车组相关测算，预计全球动力锂电池总产能将从2021年的 747GWH 增长到2025年的 2042GWH，2021年到2025年累计新增产能约1550GWH。

按照当前每GWH动力电池设备投资规模 2 亿元计算，2021年到2025年新增动力电池设备需求对应的市场规模总计约 3100 亿元，受设备高强度使用及设备技术迭代影响，动力电池产线寿命约 3~5 年左右。

叠加更新需求，预计全球动力电池设备市场规模将从2021年的 558 亿元增长到2025年的 1177 亿元，2021年到2025年累计设备投资总计4584亿元。

▍公司分析：紧抓锂电扩产潮，订单高增

动力电池激光及自动化设备：供货特斯拉，成长趋势明确

在动力电池及自动化设备领域，公司产品以高速激光制片机和方形电池装配线为主。

随着新能源车产业迅速崛起，公司抓住机遇，在动力电池制造环节中布局需要激光加工关键工艺环节和相关自动化需求。

公司动力电池及自动化设备业务收入从2016年的1.2亿增长至2020年的4.9亿，CAGR41%。

从收入结构看，公司动力电池及自动化设备业务主要来自高速激光制片机和电池装配线及设备两大领域，2019年上述两大领域分别贡献公司动力电池及自动化设备业务收入的48%和47%。

高速激光制片机完成电芯极耳切割制程，替代传统模切机可大幅提升效率。

电芯生产环节中，在正负极涂布后卷绕工艺之前，需要将两侧导电薄膜裁切出城墙垛状的极耳，以外接电池正负极。

传统方法采用步进运动式模具切割工艺，生产效率低且需要更换模具。而激光可实现在膜卷运动中动态切割极耳，生产效率大幅提升，该工艺设备即为高速激光制片机。

2015年后行业开始使用激光切割替代传统模具切割极耳，公司抓住技术变革关口，推出高速激光制片机产品，快速切入激光极耳切割市场。

过去三年，公司高速激光制片机产品销量、单价、市占率全面提升。

过去三年由于行业技术进步，高速激光制片机效率从 30m/min 向 60m/min 甚至 100m/min 提升，带来产品单价上涨。根据公司招股书所述，公司高速激光制片机均价从 2017 年的 188.6 万元上涨至 2019 年的 204 万元（扣税），同时公司产品销量也持续提升。

通过行业调研得知，每 GWh 锂电设备产能大致需要 6~8 台高速激光制片机，可以大致推算出公司历年出货量对应锂电产能及市占率。

根据我们推测，公司高速激光制片机对应锂电产能从 2017 年的 4GWh 增长至 2019 年的 11.1GWh，按照当年锂电行业新增装机量计算，公司过去三年高速激光制片机市占率持续提升，2019年为 18%，仍有较大提升空间。

根据我们测算，100GWh 方形、软包、圆柱电池新增产能对应高速激光制片机设备需求分别为 17.5 亿、17.5 亿和 26.8 亿。

方形和软包在极耳切割段工艺相同，根据行业调研，1GWh 设备需要高速激光制片机 6~8 台，市场均价在 200~300 万，大致推算出 100GWh 方形和软包电池产能设备投资对应高速激光制片机市场空间在 17.5 亿左右。

圆柱电池工艺需求与软包和方形有所差异，根据行业调研，1GWh 圆柱电池设备需要高速激光制片机 4 台左右，市场均价在 650~700 万，大致推算出新增 100GWh 产能对应设备市场空间在 26.8 亿左右，高于方形和软包。

公司下游客户以CATL、蜂巢能源、中航锂电等客户为主，2019年12月获特斯拉订单。

过去三年公司高速激光制片机下游客户需求不断增长，目前已进入CATL、蜂巢能源、中航锂电等主流客户。

未来随着公司产品性能逐步得到市场认可，公司有希望进入圆柱和软包电池客户市场，高速激光制片机产品市占率仍有较大提升空间。

2019年12月，公司获得特斯拉1105.3万美元订单，该类产品已成为公司重要的业绩增长点。

公司高速激光制片机竞争优势：切割质量、粉尘控制、一致性。

除公司外，市场上生产高速激光制片机的厂商还有先导、大族、吉阳、赢合等。相较于竞争对手，公司具备三大优势：

1.极耳切割质量较好，毛刺较少，说明公司对激光应用工艺的理解更深入，设备参数调制更得当。

2.切割粉尘少，激光切割极耳会产生金属粉尘，积累后会遮挡光路，影响切割效果。公司设备除尘效果较好，因此长时间使用切割稳定性好。

3.高速下切割的一致性，激光极耳切割是在薄膜运动中实现动态切割，并且近年来设备速度不断提升，公司设备稳定性较好，对激光参数调制得当，在高速运动下，切割产品一致性较好。

公司全自动动力电池全自动线业务2019年收入1.6亿，占公司锂电板块收入的47%。公司动力电池装配线主要包括全自动方形铝壳电池装配线、全自动方形铝壳电池干燥线、PACK模组装配线等。

主要设备包括：全自动热压成型机、全自动电芯配对机、全自动超声波焊接机、全自动转接片焊接机、全自动包 Mylar 机、全自动电芯入壳机、全自动顶盖焊接机、全自动氦检机等。

公司近年来在动力电池装配线领域技术经验持续积累，并且加大技术开发投入力度，行业竞争力持续提升。

主要表现在以下三大方面：

一、关键工艺及技术开发实现突破。

主要包括：热压防粘技术、横向和纵向焊接技术、新式双面包膜技术和环形包膜技术、研发双激光合并焊接和环形光斑焊接工艺等。经过多年发展，公司已掌握了动力电池生产设备的部分关键工艺及技术，针对客户的生产工艺，能够准确识别相关设备的技术难点，并提供成熟的技术解决方案。

二、开发覆盖多个工艺工段的设备，整线提供能力持续提升。

公司传统优势工艺段主要覆盖包mylar、入壳、顶盖焊接、气密测试和电芯干燥等环节。

2016年以来公司成立专项研发团队对其他缺失工段的设备进行了系统研发，成功研发出如热压机、配对机、超声波预焊裁切机、超声波终焊机、转接片焊接机、装保持架、包膜机、前后氦检设备、密封钉焊接机等，目前已经具备多工段全自动生产线的研发生产能力，并且已在多个客户现场实现生产应用。

三、持续提高设备生产效率。

2016年公司动力电池装配线的生产效率为6PPM，随着行业的发展，动力电池厂商生产节拍要求不断提升。

公司结合各客户的共性和特殊工艺需求，成功开发并推出12PPM、15PPM、20PPM、50PPM等不同效率组合的产品，从而能满足不同客户的个性化需求。

2021年公司动力电池设备订单爆发式增长，公司全年总订单有望突破 50 亿元。

2021年新能源车动力电池行业需求大爆发，公司2021年动力电池设备客户主要包括中航锂电、宁德时代等主流厂商。

2021年 5 月 18 日，公司披露收到宁德时代高速激光制片机等设备采购订单，合计金额为6.7 亿元。

2021年 8 月 3 日，中航锂电与公司签订《设备采购意向框架协议》，中航锂电计划采购公司电芯装配设备等，总金额预计为19.7亿元。

公司2021年上半年新增订单21.8亿元，同比增长115.4%，其中绝大部分来自动力电池领域，根据公司调研交流情况，公司预计2021年全年在手订单有望达到 50 亿元。爆发式增长的锂电设备订单将有力支撑公司未来 2 年业绩高增长。

激光钣金切割设备：调整产品布局，面向高功率&国际市场突破

公司在激光钣金切割设备领域布局全面。

随着光线激光器成本下降，过去十年激光钣金切割机迅速替代水刀、等离子等传统切割方式。

根据中国科学院武汉文献情报中心相关统计数据，我国激光钣金切割设备行业销量从2013 年的2700台增长至2019年的4.1万台左右，行业CAGR达54%。

公司目前相关产品覆盖市场需求主流的平面切割、管材切割、三维立体切割以及细小工件切割的精密切割机床。

公司激光钣金切割设备涵盖主流客户需求切割范围，下游优质客户合作广泛。

公司目前具备从1500瓦到万瓦级全系列产品覆盖，配套倍福等控制系统，可实现各种常见厚度的碳钢、铝、铜等板材，管材的切割工作，产品适应范围广。

多年以来，公司激光钣金切割设备已为华为、小米、ATL、中集、广汽、富士康等优质大客户供货。

公司激光钣金切割设备台数持续增长，但盈利能力持续下降。

公司激光钣金切割设备收入规模近年来维持 2 亿左右收入规模。

从台数上看，公司过去三年激光钣金切割设备销售台数持续增长，从2017年的321台增长至2019年的396台，CAGR11%。

过去三年公司产品在行业市占率维持在1%左右，市占率提升潜力较大。

公司激光钣金切割设备台数持续增长，战略聚焦高功率领域&国际市场。

过去三年间，因激光钣金切割设备行业产品同质化以及竞争激烈等因素，整机设备单价持续下降。

2019年公司钣金激光切割机销量为 396 台，平均单价 54.7 万元。

由于市场竞争激烈，2020年钣金激光切割机销量为 571 台，而平均单价降至 48.3 万元，平均单价下降了 11.8%，带动钣金激光切割设备的毛利率从25.8%降低至15.4%。

该业务整体毛利率水平低于公司综合毛利率水平，激光钣金切割设备业务占公司收入的比例已从2017年高峰的 31%下降至2020年的21%。

我们预计，未来公司将调整钣金切割设备的产品结构，重点面向有成长性和高毛利率的高功率产品。

同时公司成立意大利及美国子公司，开拓海外市场，以维持较高的增长和较好的盈利能力。

竞争优势：激光技术+工艺需求深刻理解，精准把握技术变革商机

1、公司对客户工艺需求具有深刻理解，并能优化激光解决方案实现工艺需求。

公司核心优势在于对各类激光加工性能的深刻理解，并能与客户生产工艺需求结合。例如动力电池高速激光制片机、各类 3C 激光自动化产品，均是将激光加工技术与客户工艺深度结合，开发出性能可靠的激光加工设备，帮助客户实现产品技术要求、提高生产效率。

2、公司历史上多次精准把握行业工艺变革带来的激光应用商机。

公司对行业内因技术变革而带来的激光替代传统加工工艺的商机把握精准。

在对未来市场发展方向谨慎判断的基础上，公司针对性地引入专业人才和团队。

在公司初创阶段，公司率先进入 3C 通用激光设备细分市场；

2010年通过引进专业团队切入激光钣金加工设备市场；

2011年，引进新加坡专业团队切入产线自动化领域；

2014年引进中国台湾团队并切入激光精密加工设备市场；

2015年通过战略研判并组建专业团队，切入锂电新能源激光及自动化设备市场。

公司历史上多次精准把握工艺变革和产业变革的商机，及时切入该领域并获得市场竞争优势。

3、公司具备强大的激光核心部件+核心工艺+解决方案的整体研发+产业应用能力。

在激光器研发领域，公司致力于研发生产中小功率固体激光器中的紫外、绿光激光器，向着功率更高、脉宽更窄、性能更稳定的研制方向迈进，在国内市场处于先进水平，为满足客户高端化、个性化需求提供支撑。

在激光自动化设备研发领域，公司将激光技术与机、电、软技术紧密融合，根据对下游行业技术发展和加工需求的深刻理解，经过多年的行业研发积累，公司形成了激光智能自动化设备在性能及稳定性方面的突出比较优势。

基于丰富的基础技术积累，公司具备了在多个新兴行业的市场开发能力，增强了公司在个别行业出现波动时的抗风险能力。

4、公司拥有强大的研发体系，成为其核心竞争力。

截至2021年6月30日，公司研发团队人数已达375多名，其中六成以上工程师具备五年以上激光设备开发经验，可实现从无到有的自主软件开发能力及光学设计开始的激光应用研发体系。

经过多年的研发积累，公司目前拥有多项同激光光学及自动化相关的核心技术，并拥有专利技术及软件著作权 435 项，包括 36 项发明专利、289 项实用新型专利、2 项外观设计专利以及软件著作权 108 项。

5、 公司拥有一线的客户资源优势。

凭借公司深厚的研发实力、持续的创新能力，和强大的激光+自动化技术综合方案解决能力，公司在消费电子、新能源电池等应用领域积累了如Apple、华为、富士康、伟创力、立讯精密、京东方、蓝思科技、特斯拉、宁德时代、中航锂电、亿纬锂能、长城汽车、蜂巢能源等行业龙头或知名企业客户。

公司紧密配合一线龙头客户，获得一手的产业技术变革趋势，通过强大的研发、应用、制造能力，持续紧跟技术变革趋势并实现相关设备供货，从而保持较好的盈利能力，维持竞争壁垒。

6、精细服务优势。

在快速为客户提供相关设备的同时，公司也建立了售后服务中心、 区域项目服务部、售后服务站三级专业服务体系和权责明确、激励高效的多部门 快速联动机制，可提供及时现场支援、量产问题排除、工艺培训、品质检测评估 等专业服务，与客户定期交流并及时、快速响应，通过专业化、全方位服务进一 步巩固公司的综合竞争优势。

▍风险因素

1、动力电池行业扩产招标低于预期；

2、锂电设备厂商竞争加剧导致毛利率下降；

3、3C 自动化行业设备采购及下游整机迭代速度低于预期；

4、公司规模扩大导致的管理风险；

5、证监局监管处罚的风险。

▍ 盈利预测

关键假设：

1、动力电池激光及自动化设备：

受益于下游行业快速增长以及叠片机等在研新产品 的突破和放量，预计 2021/22/23 年收入增速分别为 140%/150%/50%，毛利率将 稳中有升。

2、消费电子类激光加工设备：

顺应手机等 3C类产品新技术导入和新加工工艺变革， 预计未来三年公司消费电子类激光加工设备收入有望小幅增长，预计 2021/22/23 年收入增速分别为 15%/10%/15%，毛利率将维持目前 40%的水平。

3、通用激光及自动化设备：

主要为激光钣金切割设备销售，当前国内行业产品同质 化较为严重，竞争激烈。预计未来公司将调整钣金切割设备的产品结构，重点面 向高功率产品和开拓海外市场。预计 2021/22/23 年收入增速分别为-2%/12% /13%，随着激光器逐步降价，毛利率预计 2021/22/23 年将回升至 25%/26%/27%。

估值和评级

公司是优秀的激光及自动化应用综合方案供应商，2021 年公司紧抓动力电池扩产潮， 紧跟中航锂电、宁德时代等一线客户，锂电设备订单迎来大爆发。

2021年上半年新增订单 21.8 亿元，同比增长115.4%，全年新增订单预计将达到 50 亿左右，为2020年公司总收入的 3.8 倍，其中绝大部分来自动力电池领域，有力支撑公司未来 3 年业绩高增长。

我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为1.00/3.97/5.12亿元，当前价对应PE111/28/22倍。考虑到公司业绩有望维持快速增长趋势以及可比公司估值水平，我们给予公司2022年PE50X估值水平，目标市值200亿元，对应目标价100元。

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