文：八方钵满地王

航锦科技（000818.SZ）：GPU、FPGA军民融合芯片，氢能源、射频基材等热门电子赛道，传统化工现金奶牛，还有武汉国资集成电路资产注入预期等多风口概念于一身的绩优成长的核心科创企业。 一、航锦科技股份有限公司前身是锦西化工总厂，始建于1939年，以基础化工为主业，曾被誉为新中国“化学工业的摇篮”。 2016年，公司控股股东更换为新余昊月，公司业务在稳固化工板块的同时，逐步切入军工电子。 2017-18年公司开始挺进军工产业，收购长沙韶光、威科电子，中电华星、九强讯盾，形成化工+军工电子双主业发展模式。 2020年，公司参股武汉导航院与泓林微，凭借军工领域协同优势，加码北斗三芯片与5G射频芯片。 2020年9月公司基于未来发展需要，原控股股东新余昊月协议转让公司部分股权给武汉新能实业。 2021年1月航锦科技变更实控人为武汉国资委。公司按照外延式并购的发展思路，深耕军工电子、5G通信领域，企业规模持续做大。

二、航锦科技的三大核心版块：

》化工板块: 以烧碱、环氧丙烷、聚醚等为主要产品，2020年年报披露公司完成烧碱41.56万吨、环氧丙烷12.38万吨、聚醚7.37万吨，分别完成全年作业计划的95.55%、99.82%、68.47%。公司化工品广泛应用于钢铁、有色、化纤、医药、聚氨酯、建筑等行业，拥有良好的市场信誉和忠诚的客户群体，其中烧碱在东北地区长期占据主导地位，产能和产量均居区域首位，主要客户包括多家大型国企、知名上市公司。

》军工及电子板块: 1.转型第一阶段:2017年至2019年为公司转型的第一阶段，公司实现由化工产业向军工电子产业转型。在该阶段，公司以布局军工电子生态链为战略目标，逐步完善业务布局。在以现金方式收购了长沙韶光70%和威科电子100%股权后，先后收购了长沙韶光30%少数股权;并通过现金增资和收购的方式，以长沙韶光为主体合并九强讯盾51%股权，以威科电子为主体收购中电华星51%股权。 2.转型第二阶段:2019年，公司结合外部市场环境和内部的经营情况，调整军工电子板块的发展策略:由“单一军工产品”调整为“军民两用”战略。并于2019年11月以威科电子为主体控股新设威科射频，占其44%股权，成为控股股东。公司在原有军工电子产业的基础上，进一步向民用领域拓展延伸，并在军民两用电子板块进行深耕，夯实电子板块基础。1）、公司以威科电子为主体增资控股泓林微，增资完成后威科电子持有泓林微45%股权，成为其第一大股东，布局通信产业;2）、公司以长沙韶光为主体，收购武汉导航院43.66%股权，布局北斗3产业。 转型后公司军工电子业务领域主要依托七个子公司: 1长沙韶光:军工芯片(GPU,FPGA,总线接口);、 2九强讯盾:军用加固计算机; 3武汉导航院:北斗导航(北斗导航芯片、终端、服务); 4威科电子(军民两用市场):厚膜集成电路、LTCC、PCB、SMT组装、IC封测; 5威科射频(军民两用市场):高端射频材料、射频器件和无线通讯领域精密电子互连产品;6中电华星:军用电源模块; 7泓林微(民品为主):天线组件、IPD(滤波器、耦合器、功分器等)、SiP等射频器件。 2021上半年，化工、军工电子行业营收分别为19.19亿和3.73亿，增速分别为53.64%和39.22%。

三、今年航锦科技在业绩低迷一年多以后迎来爆发，主要原因一是公司环氧丙烷与聚醚产品进入景气周期，产品盈利能力持续提升；二是军工电子行业需求增长，公司军工电子业务继续稳步增长；三是民用电子业务渡过投入培育期，开始贡献经营业绩。

化工作为公司起家的业务，一直是营收和利润贡献的大头，早在20年三季度开始航锦科技的化工业务就已经开始展现出景气现象，主打产品环氧丙烷于去年3季度开始大幅提价。但是，航锦科技的20年的年报并不亮眼，这里可能更多的是由于股权变更，武汉国资进入，所以没有必要将业绩做得太高。 进入2021年，航锦科技业绩持续走高，一边是化工产品价格处于高位，一边是军工电子和民用电子持续贡献业绩。可以说目前的航锦科技逐步进入新的一轮增长周期。当然，2022年和23年的增长还是要看军工和民用电子的表现，毕竟化工业务已处于历史高位，很难再为业绩带来新的增长。按照过去三个季度的表现，大胆预测一下大概率航锦科技全年的利润应在9亿元左右，当然今年的业绩基本已成定局，还有3周就要迈入2022年，估计按照航锦科技今年的风格估计过了元旦很快就会发布燃 爆的优良业绩预告，到时候大家拭目以待，而且，还极有可能未来的几个月内武汉国资旗下集成电路资产的注入预期！

四、机构预测2021年净利润8.96亿，279.6%，当前市值262亿，38.59元。

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