1、 主要产品及服务：核心产品为自研药品销售！

公司是一家全球性、商业阶段的生物科技公司，专注于研究、开发、生产以及商业化创新型药物。公司已有11款自主研发药物进入临床试验或商业化阶段，包括3款产品获批上市，其中BRUKINSA®（百悦泽®，泽布替尼胶囊，zanubrutinib）是第一个获美国FDA批准和第一个获得突破性疗法认定的中国自主研发的抗癌药，百泽安®（替雷利珠单抗注射液，tislelizumab）与诺华的合作为迄今为止中国药物授权交易首付款金额最高的合作，百汇泽®（帕米帕利胶囊，pamiparib）是中国首款获批用于治疗涵盖铂敏感及铂耐药伴有胚系BRCA 突变的复发卵巢癌（OC）患者的聚腺苷二磷酸核糖聚合酶（PARP）抑制剂！

公司2020年收入主要来自于药品销售收入占比100%，其他还有技术授权和研发服务，在2021年上半年金额较大！从药品收入来看，随着公司获批的地区和适应症的不断增长，自研产品自2020年面试以来保持快速增长！整体2020年较2018年增长超2倍！

2、 市场及行业情况：行业稳定增长！

根据弗若斯特沙利文分析，2020年全球医药市场总量为12,988亿美元，预计到2025年将达到17,114 亿美元，复合年增长率为5.7%！

根据弗若斯特沙利文分析，2020年，中国医药市场规模达到约人民币14,480亿元。预计未来5年，中国医药市场将会以9.6%的复合年增长率持续增长，并于2025 年达到人民币22,873亿元，2030年达到人民币29,911亿元！

根据弗若斯特沙利文分析，全球抗肿瘤药物市场规模2020年达到1,503亿美元，预计到2025年，其市场规模将达到3,048 亿美元，2020-2025年的复合年增长率为15.2%！至2030年，抗肿瘤药物市场将进一步增长到4,825亿美元，2025-203 0年的复合年增长率为9.6%！

3、 行业竞争及估值判断：国内首家获FDA批准抗癌新药！估值最高比肩恒瑞医药，但合理估值困难，无法预计盈利！

1)、行业地位（市场份额是最好的检验）：百济神州是一家全球性生物科技公司，拥有第一个中国自主研发并获美国FDA批准上市的抗癌新药！

2)、估值及打新判断：我们选取与公司业务类似的上市公司君实生物和贝达药业进行对标，君实生物市值526亿元（流通市值247亿元），2020年营收15.95亿元，净利润-16.69亿元；贝达药业市值336亿元（流通市值335亿元），2020年营收18.7亿元，净利润6亿元；公司营收分别是其133%、113%！从对标来看给予公司合理估值还是比较困难的，但是从创新药企的地位来说公司与恒瑞相当，所以按恒瑞医药市值估计公司最高合理估值，则公司市值在3124亿元左右，公司发行市值在2604亿元！公司在科创板上市，一签500股，一签盈利1.9万元！但实际公司风险还是比较大的，毕竟其他创新药药企如君实生物给予估值并不高，且上市之后基本都是单边下跌走势！

4、 重点关注：毛利率较高且稳定！前五客户占比83.70%，客户较为集中，最大客户占比40.38%！员工跟投！无控股股东！尚未盈利！美股+港股+回A！

1）、产品盈利能力（毛利率）：公司综合毛利率为77.65%！毛利率基本稳定，但问题是公司在2020年由授权产品转为自研产品，但毛利率没有明显增长，2021年上半年增长主要受技术授权收入较高，从公司自研创新药产品来看，毛利率略低！

2）、主要客户情况（下游客户质量）：公司前五大客户2020年收入占营收比例83.70%，客户较为集中，第一大客户占比40.38%！

5、 募集资金及未来业务拓展：公司募集资金主要用于药物临床研发、研发中心建设、生产基地产业化、营销网络建设并补充流动资金！

6、 近期业绩及预测：2021年前三季度营收同比增长326.88%！扣非净利同比下降32.17%！全年预计营收至高80.2亿元！扣非净利-85.77亿元！

7、 小结：谨慎打新/谨慎推荐！

百济神州，作为国内创新药的龙头企业，公司的名字可谓如雷贯耳，公司此前在香港、美国都实现了上市，公司的投资人可谓豪华，基本国内涉及医药投资的大佬对公司都有投资，当然公司的3款自研药物也算给力，获得美国FDA的批准上市，在国际市场上与欧美传统药企进行对抗！可以说公司是用欧美的方法来运营和经营的中国公司，当然这点也有争议，毕竟公司目前无实控人，很大的股权比例来自海外，这与目前争议较大的联想略有类似，你说他是一家中国公司，确实早期发迹于中国，但从资本来讲，他又是一家全球化公司，在全球市场上与欧美公司竞争！但公司目前主要收入还是来自于国内！公司另一个被诟病的就是截至目前尚未盈利，3款抗肿瘤的药物均已在中美上市，目前在迅速向其他市场申请授权，同时公司也在不断扩大适应症，要知道医药研发企业，每扩大一个适应症，都是海量的投入，所以公司才会在3地上市，尽管自2020年已经实现了销售，但也只是让现金流有所好转，等现金流转正以及盈利还尚需时日！从这块来说，医药龙头恒瑞就有着自身的优势，用现有产品的现金流支持其创新药的研发，并由创新药带来的超额回报再实现现有产品的替代升级，并不断周而复始！公司的未来肯定也是这条道路，但目前还在初期，最近几年国内创新药企不断上市，但真正能走出来的，目前看还不多，公司算是一家毕竟已经有众多资本深度绑定！但未来也有较大的不确定性！这么说吧，如果你认为买创新药企是，则一家也别碰，因为其失败的概率很大！而如果你认为投资创新药企是目前的机会，那公司则是机会中较大的那个，所以说公司肯定会有不少的创新药基金将公司作为标的，如果你看好这个方向，公司也一定会在股票池中！

公司来自作为近几年公司炙手可热的创新药药企，投资人庞大，全球化市场开拓迅速，叠加公司产品敢与辉瑞等知名老派药企进行对标抗衡！且成功在FDA等获批上市！公司强大的不仅仅是医药研发能力，落地以及商业化能力同样显露了出来！这也是公司发行市值高达2000多亿的底气，但是说实话，公司尚未盈利，未来不确定性大，对于未盈利的创新药企的估值不好做，国内市场对这块也没有明确的判断，但从公司发行来看肯定是对照恒瑞来的！但是首日是否会破发存在较大不确定性！后续走势亦是！但是正如我说的，如果你想投资创新药企，无论是否参与，都需要关注公司，这代表了资本市场、风投、重要的一级投资人的风向！所以谨慎打新同时也谨慎推荐！

公司发行市值不低，不过距离合理市值还是有些空间，应该不会破发！毕竟公司今年业绩也是颇为亮眼！可以放心打新！后续不建议对公司过多关注，毕竟市场比较小，有更好的标的可以关注，给予了解即可综合评价！公司今日打新，祝大家中签发财！

打新建议说明：放心打新—上市首日肯定不会破发，中签就是赚到；可以打新—上市首日破发概率较小，中签应该盈利；慎重打新—上市首日破发概率大，打新谨慎！

综合评价说明：综合评价主要针对上市后短期是否可以参与，具体分为四档分别为推荐、谨慎推荐、值得关注、了解即可！）

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