昨天没有通过数据分析，就写了一篇关于联想最近舆情的评论文章，被很多人喷得实在不行，只有加油把这个作业给补上，也就是关于联想集团的2021财年半年报（2021年4月1日至2021年9月30日）及相关对比年份财报情况的分析。

分析中主要数据来自其公开财报，部分数据参照财经数据网站并进行了逐一核对确认，货币单位中仅有研发费用分析和现金流量表分析两项是人民币，其他均为美元。

我们先看气泡图：

从气泡图来看，2020财年和2021财年上半年联想集团都以最大的气泡占据着右上角的位置，营收规模、营收增长率和净利润都创下了历史新高，这和很多人想像的可能有些出入。但除了公司争气，应该还有疫情的原因，上网课之类带来的电脑和数码产品销售火爆，也会带来营收的增长。

联想集团连续四个上半年，净利润的增长超过营收的增长，可能真是规模效应带来的好处，但电脑这种行业，在疫情结束后，还能继续快速增长吗？我个人是持怀疑态度的。

联想集团的毛利率确实不高，差不多在16%左右，2021财年上半年有所增长，但增长幅度也相对有限。净利润的增长却带来了净资产收益率的暴增，高杠杆的好处就是，在营收保持较快增长时，净利润就会有这种杠杆效应；但坏处就是一旦营收下降，杠杆就会把自己给撬起来，然后猛地掉下来。

此处金额为人民币

接着就来看被人诟病的研发费用问题，联想集团2021财年上半年支出了62亿元人民币的研发费用，占营收比为2.7%，虽然总量和占营收比都保持增长的态势，但和一些国内的科技企业比确实不算高；这也低于国际同行，比如戴尔公司2021财年上半年研发费用为27.9亿美元。而联想集团每一期销售及分销成本均高于研发支出，差不多要多出一倍。重视营销超过重视研发，这一点联想集团确实是存在的。

分行业或产品来看，联想集团的主要业务还是个人电脑和智能设备，占比八至九成，另一项主要业务是数据中心业务，本期还新增了方案服务业务，那些骂联想集团主要是放网贷的朋友们可以放心了，那是不是谣言我不知道，但人家确实没公布这项业务。

分地区来看，联想集团最大的销售区域是美洲区，虽然主要就是美国市场，但肯定还包含加拿大、墨西哥和巴西等国的市场，占比三分之一。中国区的营收上升了3个百分点，超过2020财年的亚军——欧洲、中东及非洲区的24%，以27%的占比，排在第二位。最后就是亚太区，占比16%。其实亚洲区域是远高于美洲的，只是联想的区域分类上专门把中国给单独划分出来了。

从分地区的销售占比来看，联想集团自称为世界的联想，我个人认为是没有问题的，这比格力外销占比15%不到，就称“世界名牌”还是要有说服力一些。

接着就是网友们关心的资产负债率问题了：

联想集团这方面表现就很一般了，资产负债率高达90.3%，虽然比年初有小幅下降，但这么高的资产负债率，确实让人觉得其经营上还是太冒进了。

其短期偿债能力方面，也是不太乐观，0.88的流动比率和0.44的速动比率，这让经营有点像是走钢丝的感觉，是存在较大的流动性风险的。

存货占流动资产比持续在上升，电脑和智能设备畅销的节奏可能正在转变，不然怎么会在期末持有这么高的存货呢？联想确实可能在后续经营中面临较大的风险。

存货还不是最大的流动资产，最大的是应收账款及票据，达到96亿美元，占比35%，现金及现金等价物为36亿美元。

其流动负债情况，从财报上看比较粗，我们把其他应付款的细节进行了展开，这样看着更符合我们国人的习惯。应付账款及票据为127亿美元，占流动负债比为40.6%，我在以前的分析中提到的国内的上市公司都会把客户的欠款转嫁给供应商，联想当然也不例外，而且应付的业务款项还比应收的款项多出了31亿美元。

同时，我们也看到，联想集团的短期有息负债并不高，为4.8亿美元。

4.8亿美元，当然不是联想集团有息负债的全部，其还存在较大金额的长期借款和应付债券等有息负债，合计高达38亿美元。虽然和头部房地企们比，这不算什么事儿，但其实，如果把金额折合成人民币，就已经不低了。

我们还借用三条红线的指标来给联想集团算了一下净负债率，好像这样算下来就表现不错了。但我还是认为，供应商等欠款虽然没有利息负担，但也是要偿还的，特别是营收增长停滞，就算滚动归还也会逐步降低，因为新增的合同欠款覆盖不了到期的欠款。当然如果营收还继续保持增长，又是另一种情况了。

此处金额为人民币

最后就是联想集团近六个财年上半年的现金流量情况，近几年上半年，联想集团都有相当不错的经营活动产生的净现金流，这可能是其敢大额负债的底气所在。联想集团每期都有不小的投资活动，这些投资能否带来营收的新增长点？只有后续观察才能知道。

至于说筹资活动的净现金流出，当然主要就是给投资者分红了，这算不算是借钱来分红，就只有朋友们自己判断了。

声明：以上为个人分析，数据来源于公开财报和相关专业证券类网站，欢迎朋友们批评指正。

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