1. 海兰信：中国海洋硬科技领军者，业绩加速拐点或将至

1.1. 航海业务技术壁垒形成，涉海多业务协同发展

海兰信自2001年成立以来，在深海探测、海洋信息系统等方面深耕20年。

2005年，公司的自主产品VMS成功应用，并在2008年及2012年分别参与“神州七号”及“神舟九号”项目。

2013年，公司成功研发“小目标”雷达探测系统，广泛应用于智能航海及海洋监测项目。

2020年3月，公司成功收购欧特海洋，利用成熟海底接驳技术，突破解决海底数据中心设计难题和技术瓶颈。

公司基于20年深耕海洋的工程经验积累，将海底观测网技术转型海底数据中心，以海洋传感器和互联网技术为支撑，旨在打造岸海一体化的综合海洋立体检测系统，平台服务及产品广泛应用于民用及军标市场，成为国内唯一具备“智慧海洋+智能航海”实施能力的上市公司。

对海核心技术能力不断提升，打造海上新业态。

公司对海核心技术能力包括航海业务、海洋信息大数据服务平台和海底数据中心三大部分。海洋产品主要集中于岸上“小目标”雷达网及水下海底观测网。

1）“小目标”雷达网：

通过先进的雷达信号处理算法及独特的自适应门限设计，实现对海域目标，尤其是海上极小目标（RCS≥0.1m²,目标高度≥1m）进行全自动探测、跟踪和识别，提供海上目标态势，技术已经达到国际先进水平，并能够根据客户需求开发溢油探测雷达、浮冰探测雷达、海浪探测雷达等多个系列终端产品。

2）海底观测网：

由岸站、主节点、次节点、SIIM(海底仪器接口模块)、科学仪器设备和光电缆等组成，利用海底观测网对特定水域进行长时间、不间断的多参数、大范围监测，为军事应用、海洋科学研究、海上石油天然气开发，以及其它海洋应用提供科学数据支撑。

研发出海平台，积极转型海洋娱乐经济。

公司子公司嘟嘟海洋利用科技整合游艇出行、海洋休闲运动、娱乐、生态观光、养生度假等海洋休闲产业，致力于打造游客与海上休闲旅游产业之间快捷、高效、透明的信息服务平台。

子公司嘟嘟出海已完成4项知识产权授权和全套互联网增值电信经营服务资质许可，推出核心产品“嘟嘟出海”APP以及小程序，实现从0到1的突破。

大力推广海上服务平台，积极推进游艇合作签约。

嘟嘟海洋已与三亚最大的两家游艇俱乐部达成平台上线及合作意向，与三亚共7家游艇俱乐部签订合作协议，签约游艇已近百条。

嘟嘟海洋结合大数据分析系统、船岸一体的全天候管理系统、AI人工智能的产品推介系统，为游艇商家提供精准实时的水上航行安全监测与预警；为游客提供安全透明、定制化服务。

公司基于领先的深海工程设备技术和对海技术能力，不断拓宽公司业务发展，推进业务创新转型，大力建设海底数据中心（UDC）、搭建出海引擎，大举切入海洋娱乐经济业务，或成为未来业绩增长新动力。

1.2. 积极参与政府项目，政企携手共建中国海上新生态

政企携手，打造海底新业态。

2019年7月，海兰信与自然资源部南海局签署“沿岸雷达综合观测网建设与应用”战略合作协议。

2020年7月，公司旗下子公司广东蓝图参与“粤港澳大湾区地波雷达组网及模式同化关键技术研发与示范”项目,以大湾区为示范区建立10套地波雷达站，完成近海海域4万平方公里的雷达监测网覆盖。

公司与国家海洋局南海信息中心、自然资源南海局等政府部门强强联手、深化合作，贯彻落实党和国家提出的加快建设海洋强国，保障海上丝绸之路。

1.3. 股权结构清晰，各子公司协同发力

股权结构清晰，深度绑定公司利益。

根据公司2021年三季报披露，公司前两大股东申万秋及海南海钢集团分别控股14.07%及5.06%。

2021年11月16日，公司发布股东权益提示性公告，公告由于公司可转债转股，海南海钢集团有限公司持股比例由5.06%被动稀释为4.99%。

董事长申万秋为海兰信实际控制人，由于可转债转股，申万秋股权变更为13.86%。

管理层技术背景深厚，把握公司技术升级发展。

公司董事会成员均拥有高等学府背景，成员组成包含经济金融、电子工程、战略咨询及海洋技术等领域的专业人员，为公司经营水平、战略规划和技术研发等方面提供有力支撑。

各子公司业务明确，共同助力海上业务发展。

子公司深圳欧特海洋主要定位于深海装备系统及海洋工程服务。子公司劳雷产业为海洋调查系统解决方案提供商，主要提供全球高端海洋调查仪器系统集成及技术服务。

落实股权激励，激发员工信心。

公司于2020年2月份通过《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》，确定以6.09元/股的价格向37位激励对象首次授予限制性股票。公司股权激励计划加深员工和企业的利益绑定，充分调动员工积极性。

1.4. 管理能力不断完善，业绩水平稳健发展

1.4.1. 2016-2021年经营业绩保持稳定，盈利水平增速显著

经营情况保持稳定，业绩拐点或显现。

2020年公司实现营业收入8.71亿元，同比增长7.37%；实现归母净利润5712.77万元，同比下降38.76%。

2021年1-9月，公司实现营业收入5.72亿元，同比增长17.85%；实现归母净利润926.97万元，其中，Q3实现归母净利润213.90万元。

公司持续加强研发及销售工作，积极采取降本增效措施，在2021年Q1亏损基础上，Q2、Q3 成功实现扭亏为盈。

从盈利能力来看，2016年以来，公司销售毛利率及销售净利率整体保持稳定。

2020年公司加大海底数据中心研发投入，销售毛利率与销售净利率有所下滑，分别为30.89%和6.47%。

2021年1-9月，公司毛利率水平企稳回升。

2021年前三季度，公司毛利率水平稳步提升，较2021年前两季度增加2.8pp，达33.42%，实现稳定增长。

从业务行业拆分情况看，公司海事电子、电子信息化和环境与能源三大业务行业2020年销售毛利率分别为18.80%、40.58%及45.13%。

2016年至2020年，电子信息化和环境与能源两大主营业务销售毛利率均保持稳定。

主营业务收入保持稳定，协同加速海上业务发展。

2018年以来，公司三大主营业务收入较为稳定。

2020年，公司电子信息化实现营业收入409.83百万元，占营业收入47.06%；海事电子业务不断发展，收入逐年上升，2020年实现营业收入419.29百万元，占营业收入48.14%，较2019年同比增加5.06个百分点。

2021年上半年，公司智能船舶与智能航海业务实现营业收入2.30亿元，较去年同期同比增加 59.02%，毛利率水平达23.39%。

海洋观探测业务实现营业收入1.31亿元，同比下降5.84%，实现毛利率45.63%。

1.4.2. 费用水平保持稳定，期间费用率小幅上升

费用水平保持稳定，期间费用率小幅上升。

2020年海兰信发生销售费用8723.02万元，同比增加14.39%。

2021年1-9月发生销售费用6051.20万元，较2020年同期增加7.55%；2020年发生管理费用 9421.56万元，同比增加 5.69%；2021年1-9月发生管理费用7075.78万元，同比增加18.65%。

管理费用上升主要系公司扩张研发人员团队，提升员工薪酬及无形资产摊销增加导致公司管理费用上升。

公司2020年财务费用上升，发生财务费用740.16万元，同比增加184.69%，主要原因系公司2020年贷款利息支出增加以及汇兑损失增加。

1.4.3. 注重研发投入，助力海洋业务创新转型

重视研发投入，致力海底数据中心技术升级。公司核心技术能力不断提升，海底数据中心项目的深海装备、海底网等关键技术都取得突破，已形成构建基于互联网、大数据，集成电子海图、船舶状态、近海目标、航海气象保障、海事监管信息的海洋信息大数据服务平台的能力。

公司2020年研发投入共计8771.41万元，较2019年同比增长9.12%，占营业收入10.07%；2021年1-9月，公司持续加大投入，发生研发费用3698.13万元，同比增加25.79%，整体呈稳步上升趋势。

从研发人员来看，公司研发人员团队不断壮大。

截至2020年年底，公司拥有研发人员307人，超总员工数的50%以上，研发人员占比达63%。

公司不断扩张研发团队，充分显示了公司对产品品质及技术能力的重视。

公司的地波雷达观测系统核心技术荣获15项专利。2021年上半年，公司新增专利16项，其中发明专利12项。

1.4.4. 积极拓展业务面，在手订单不断增加

公司坚持“一个政策”引领，以国家海洋强国战略为引领，促进国家军民融合战略加速落地；坚持以构建具有军工资质的混合所有制平台为发展支撑的“一个支撑平台”战略；“现有业务+创新业务”共同发展，在不断提升智能船舶、航海业务、全球海洋立体监测网业务及海洋重大仪器装备业务的同时，持续推进海底 IDC 系统解决方案的技术提升。

新签及在手订单充沛，积极拓展军民业务。

受益于军工行业周期性影响，公司2021年上半年军工业务新签及在手订单充足，在新产品、新客户均实现突破，海事、海洋军工业务均斩获千万级订单，突破新的军兵种客户。

2021年上半年智能船业务订单需求释放，实现收入和利润同比大幅增长。

智能船舶业务订单实现较大增长，新造船业务表现抢眼，远洋新造船订单同比增加。内河市 场推动标准化新船型，未来新签订单有望增加。

2. 数字经济推动IDC 规模持续增长，致力打造绿色IDC

数据中心是全球协作的特定设备网络，用于在 Internet 网络基础设施上传递、加速、展示、计算、存储数据信息。作为“新基建”六大领域之一，数据中心将成为数字基建发展和建设重点。

2020年3月国家正式提出“新基建”指发力于科技端的基础设施建设，支撑传统产业向网络 化、数字化、智能化方向发展，将对包含大数据中心在内的六大领域全产业链形成极强的带动效应。

数据中心作为互联网、云计算及人工智能等领域的通用支撑技术，拥有完整的上下游产业链结构。

IDC 上游主要包括 IT 设备、网络设备、电子设备、制冷设备、软件设备等；中游产业主要包括运营商及第三方 IDC 服务商，通过对上游资源整合，建设高效稳定的 IDC 机房，提供信息系统服务。

下游产业主要应用于互联网及云计算厂商（IaaS、PaaS、SaaS等）、金融机构及政府等企业。

2.1. 机柜规模快速扩大，一线城市数据中心数量持续增长

数字化转型进程深化，持续推进数据中心建设。

据前瞻产业研究院统计，截至2019年，中国数据中心数量已达约7.4万个，占全球数据中心总量的 23%。

其中，已建成的超大型及大型数据中心占12.7%。

2016年以来，全球数据中心建设加速，中国数据中心机柜数量呈直线上升趋势。

截至2020年，中国数据中心机柜数量达284万个，较2016年的124万个有显著增加。中商产业研究院预测，2021年我国IDC机柜数量可达324万个。

作为数据中心的上游基础设施，2016年以来我国机架增长情况显著，截至2020年，我国机架总规模达到 366万架，大型规模以上机架数量达296万架，占比超过80%，并持续保持增长势头。

尤其在北京、上海、广州等一线城市及周边地区数据中心机架数量占比显著提升。

截至2019年，北京及周边地区数据中心机架数量占全国的21%，上海及周边地区机架数量占全国的 26%。

中商产业研究院预计，2021年我国总机架规模可达429万架，大型规模以上机架达361万架，增势显著。

2.2. 全球流量快速增长，数据中心规模不断扩大

互联网与5G的快速发展驱使云计算渗透率不断提升，带动全球网络数据量不断攀升。

2020年，全球数据总量为51ZB，华经产业研究院预计，2021至2025年，全球数据量将持续攀高，2025年可达175ZB。

网络数据量居高不下，带动数据中心需求进一步上升。

随着全球对网络数据量需求的不断加大，数据中心规模不断扩张。

据 Synergy Research 数据显示，截至2020年二季度，全球超大规模数据中心已达541站，同比增加8.2%，网络数据需求将逐渐增加。

未来中国对数据资源的需求将持续增加，进而推动IDC行业蓬勃发展。

B端企业、政府的数字化转型及上云带来的计算需求也将驱使数据量高速增长。C端短视频、社交电商平台等互联网应用逐步向四、五线城市渗透，数据量需求居高不下。B端与C端的发展需求将带来对数据资源的强劲驱动力，带动持续加快数据中心建设。

全球 IDC 市场规模持续扩大，国内 IDC 稳步发展。

随着大数据处理需求的需求不断催生，全球IDC需求规模进一步扩大。

在云计算厂商投资规模不断扩大、新基建政策持续驱动的影响下，中国IDC市场规模进一步扩大。

华经产业研究院预计，到2022年，中国IDC市场规模将扩大至3201亿元。

IT 投资规模不断加大，推动数据中心加速发展。

根据赛迪顾问数据显示，2019年全国数据中心 IT 投资规模达3698.1亿元，同比增长13.5%，在2020年不断加大投资规模，达4166.8亿元。

根据赛迪预测，中国2025年数据中心IT投资规模将达到7070.9亿元。数据中心IT投资规模的持续增长将进一步推动中国IDC的建设与发展。

IDC 作为算力基础设施重要组成部分，成为数字化转型重要支撑。

受新基建、网络强国、数字经济等国家政策的影响和推动，国家日益重视数据中心行业发展，IDC业务收入将持续增长。

综上，随着 5G 商用不断推广，云计算技术进一步发展，以及“新基建”对全产业转型升级的助推，数据中心行业市场规模存在可观的发展空间，市场需求将进一步扩大。

2.3. 传统 IDC 能耗问题显著，运营商BAT持续加压第三方IDC服务商

IDC 建设投入与运营成本昂贵，基础设施带动用电需求。传统IDC成本包括前期基础建设投入成本及后期运营维护成本。

据 Bloomberg 数据显示，2020年我国数据中心基础建设成本中，柴油发电占比最高，达23%，其次为电力用户站成本，占基础建设成本的20%。

数据中心降温设施建设成本达15%以上，包含冷水机组、精密空调及冷却塔等。

2020年我国数据中心后期运维成本中，电力成本、折旧及房租为前三大成本支出领域。

电力成本仍为首要支出，占总运营成本50%以上；设备折旧成本占25.6%，房租支出占7.7%。

数据中心依赖大量电力设施，后期电力成本支出水平持续上升，带动数据中心能耗水平居高不下。

传统IDC市场托管服务器需长时间运行，主流机柜能耗不断提高至5-8kW，2020年，全球数据中心单机柜平均功率密度达8.2kW。

数据中心建设需配备大量基础设施，同时运行时要求空调等制冷设备实时供应冷能以保证数据中心散热水平，造成电能消耗量过高。

2018年以来，中国数据中心耗电量日益上升，2020年，全国数据中心共耗电2045亿千瓦时，占全社会用电的2.7%。

华经产业研究院预计，2025年全国数据中心耗电量将突破新高，达到3952亿千瓦时，数据中心降耗增效刻不容缓。

国际通行使用 PUE（电源使用效率）作为数据中心电力使用效率衡量指标,指代数据中心总设备能耗与 IT 设备能耗的比值。

根据 Uptime Insititute 研究显示，2007-2015年，全球数据中心平均PUE值已逐步下降，2020 年全球数据中心PUE值为1.59，较2007年的2.5下降0.91，但整体PUE值仍处于较高位置。

数据中心建设进度不减，能耗指标管控成为重中之重。

国家加大对数据中心能耗指标的管控工作。2017-2020年，国家针对各高能耗地区提出数据中心 PUE值标准，严格把控用电成本，提高能源使用效率，要求到2022年，新建大型、超大型数据中心 PUE 值需达到 1.4 以下。

运营商占据 IDC 主要市场，BAT 加压数据中心市场竞争。

据信通院和前瞻产业研究院数据，截至2019年，中国数据中心 IDC 机房建设量仍以运营商为主，占全国 IDC 建设总量 62.3%，其余 37.7%以第三方数据中心厂商为主。

运营商数据中心体量较大，据信通院和中国产业研究院数据显示，2020 年，三大运营商仍共占超 60%数据中心市场，但主要提供自身云计算等业务使用。

第三方数据中心服务商以世纪互联、万国数据等为主，主要为满足核心城市的互联网、金融中心、云计算等 IDC 需求，具备一定市场稀缺性壁垒。

2020年在“新基建”政策推动下，各科技企业调整战略，展开云计算、人工智能、大数据等产业布局。互联网厂商切入 IDC 市场，打开市场新局面。

云计算及互联网厂商作为第三方 IDC主要需求方，基于自身对数据的高要求切入IDC市场，通过定制化模式或自建 IDC 进行数据中心部署。

以BAT（百度、阿里、腾讯）为代表的大型互联网厂商大力布局数据中心建设。

“东数西算”政策推进，优化国家算力资源。

西部地区气候温度适宜，可再生能源丰富，逐渐成为数据中心机架建设的主要选择之一。

2020年9月，国家提出“东数西算”政策，在甘肃成立“东数西算”产业联盟。

2021年5月26日，国家发改委、网信办、工信部及国家能源局四部门明确布局全国算力网络国家枢纽节点，启动“东数西算”政策，将在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝，以及贵州、内蒙古、甘肃、宁夏建设全国算力网络国家枢纽节点，优化我国东部地区算力资源紧张、西部地区算力需求不足的不平衡状况。

政府发展意愿及产业供需引领数据中心向城市靠拢。

互联网企业终端用户规模庞大，对设备等级、选址集中度、低时延等方面要求较高。腾讯的“江苏百万数据中心集群”建设集中度高，相互间隔仅 80 公里左右，能够实现相互连通、相互备灾，从而形成合力；而政府机构、制造业公司数据中心数量多、规模小，政务类“数据不出省、不出市”的规则及大型互联网厂商对数据集中度的要求，对数据中心西迁产生一定影响。

“碳达峰、碳中和”目标的提出，促使数据中心节能减排、绿色高效的需求进一步提升。

传统IDC建设及运营成本高、电力能耗水平高，传统空调、风扇等制冷设备无法满足数据中心日益增长的高功率需求，打造节能减排、绿色高效的新型数据中心将成为大势所趋。

3. 坚实海底数据中心核心技术，打造绿色节能UDC

3.1. “海洋信息化领军者”驶上发展快车道UDC

在“新基建”背景下，根据陆海统筹、集约用海需求，综合利用前沿海洋工程技术、大数据技术等形式，具备节能减排、多能互补优势，是全球具备创新理念的全新数据中心模式。

传统IDC运行需制冷设施供应冷能，运营成本高，电能耗量高。

相较于传统IDC，海底数据中心(UDC)依靠自然海水资源冷却，无需淡水冷却、无需制冷设备，无压缩机运行，有效节约淡水资源，降低运营成本及电力能源消耗，单千瓦TCO（建设成本+运营成本）较同等规模陆上数据中心低约 15-20%。

海底数据中心采用模块化生产，建设周期短，建设成本低；较陆上 IDC 更易通过选址建设审批，土地占用仅为陆上 IDC 五分之一，对陆上土地资源需求较低。

海兰信 UDC 布局在沿海10-20公里海域之内，能够满足一线城市对网络的高速需求，有效降低时延，同时减少人为故障概率，有效提升数据中心可靠性。

公司海底数据舱采用全预制设计，仅需90天便可实现从设计、调试、安装到布放，较传统 IDC 大大缩短建设时间成本。

海兰信联合清华大学工程物理研究所研发海底数据舱散热冷却系统，与上海交大联合研发包括舱内、舱外等内部结构，根据不同的海底结构设计了不同的海底机座。

公司海底厂站采用模块化设计，最多可支持布置 25 个数据舱，并可以无限复制。

国家工信部要求，到2022年，中国新建大型、超大型数据中心的PUE需达到1.4以下。公司海底数据舱样机于2020年11月29日首次下水测试，2021年1月10日将样机首次打捞出海。

公司 UDC 阶段性测试结果显示，UDC样机的单舱PUE值为1.076，提前达到国家工信部要求的超大型数据中心1.4以下的PUE值，且WUE为零，CUE优异。

同时，经青岛环海海洋工程勘察研究院评估，公司海底数据舱基本不会对海区内的海洋生物产生负面影响。

3.2. 吸收海外核心技术，致力国内绿色 IDC 建设发展

吸收微软水下数据中心设计团队核心技术，建立全球首个商用海底数据中心。

2014年，微软启动水下数据中心项目，由加拿大公司 Oceanwork 设计；2018年，微软在苏格兰奥克尼群岛海底部署装载满服务器的水下数据舱“Project Natick”，并于2020年夏季打捞上岸。项目数据显示，水中数据中心故障率仅为陆上数据中心的八分之一。

2020年3月，公司成功收购欧特海洋（即加拿大Oceanwork 公司）。

Oceanwork为深海工程装备、系统和运营服务公司，主要产品包括海底接驳系统与装备、载人常压潜水系统及服务、深海电站及海洋工程与服务。

欧特海洋已开始为海洋石油平台、海上风电运维企业提供载人常压潜水系统、海洋工程服务。

公司借助欧特海洋建设海底数据中心的核心技术，凭借自身在海洋装备、海洋信息化领域20 年的技术积累，积极开展海底数据中心设计与实验，突破海底数据中心在配电系统、冷却系统、监控系统等技术瓶颈，形成自身技术壁垒。

公司海底数据舱结合微软 Natick 项目经验，成功达到省能耗，省电等能耗要求，无需空调等外部制冷设施，利用海水低温等自然资源为数据舱降温，成本较陆上 IDC 节约15%-20%，运维成本优势明显。

在“新基建”背景下，公司依靠自身过硬的技术研发水平，坚持节能减排、陆海统筹、集约用海、多能互补的创新理念，成功研发并建设具有突出优势的海底数据中心。

公司海底数据中心于2020年7月6日通过行业专家参加的概念评审。2020年9月，公司完成海洋水下数据舱（UDC）及海底 IDC 的经济性论证及技术可行性论证，形成该领域的先发技术优势。

4. 国内首个海底数据舱落地，大数据中心走进海洋时代

4.1. 建设绿色节能数据中心，加速海南岛离岸建设

2018年4月，支持海南全岛建设自由贸易试验区。

2020年6月8日，海南岛将在2025年前适时启动封关运作。

自贸港政策的提出与封关时点的逼近，促使海南岛在岸数据中心与离岸数据中心需求大幅增加，加速“港+产+岛+网+制”模式打造。积极响应“新基建”号召，发展绿色数据中心。公司深度参与海南自贸港数字化建设。

2020年8月15日，公司在“海南自由贸易港绿色数据中心（海底 IDC）高峰论坛”上正式对外发布海底IDC解决方案并举行战略签约仪式。

2020年8月15日，海兰信分别与中国移动通信集团海南有限公司、联想（北京）信息技术有限公司、中通服建设有限公司以及奇安信科技集团股份有限公司签订战略合作协议，打通 IDC产业链，进一步推进海底 IDC 建设。

2021年1月，公司海底数据中心海南示范项目成功签约，将在2021年在海南昌江完成首个海底数据中心示范项目。

公司UDC在昌江选用核电直供，约定电价不超过0.4元/度，仅为传统IDC 0.8元/度电价的一半。

同时，公司提供上浮维护与下潜维修两种完善的运维解决方案，全方位保障海底数据舱可靠运行。

综合多年经验积累与坚实的技术水平，公司有信心通过推进海底数据中心绿色低碳技术在海南落地，为海南自贸港跨境数据应用做充足准备，打造全球首个海底数据中心示范型项目，并加速推广高效节能海底IDC，满足一线沿海城市高数据需求，实现绿色、节能、高效的建设目标。

5. 盈利预测与评级

5.1. 关键假设

海底数据中心建设投资及规模增长符合公司预期增速。

海兰信海底数据中心已与海南政府达成战略合作协议，大力推进海底数据中心在海南自贸港的建设。

我们认为，公司将以海南自贸港作为海底数据中心示范项目，持续加大海底数据中心研发投入，不断拓展天津、上海、青岛等沿海城市海底数据中心市场，促进公司业务快速发展。

5G、云计算等大数据客户需求持续增加，海底数据中心商用需求上升。

随着5G新基建的持续发展，云计算等大数据客户对算力需求将持续增加。数据中心作为算力物理载体，在新一代数据中心网络中需满足性能、绿色和智能的需求，海底数据中心依靠低能耗、低成本、低时延的优势，在“碳中和、碳达峰”战略背景下或迎来新的需求增长点。

5.2. 盈利预测

基于公司业务布局，我们预计海兰信2021年-2023年营业收入达到9.64亿元、11.92亿元和13.54亿元，同比增速分别为10.71%、23.67%和13.56%，2021年-2023年毛利率水平整体保持在30%左右，我们预计归母净利润分别为0.45亿元、0.99亿元和1.23亿元。

5.3. 估值

基于海兰信的业务布局，我们选取奥飞数据、数据港和光环新网作为可比公司。

奥飞数据、数据港和光环新网均为国内数据中心业务综合服务商，客户覆盖国内大型互联网企业及三大运营商，在全国各地建设多个自建数据中心，为客户提供全方位的IDC服务及解决方案

我们预测公司2021-2023年归母净利润为0.45/0.99/1.23亿元，对应2021-2023年EPS分别为0.07/0.16/0.20元，当前股价对应PE分别为273/125/101倍。

基于公司坚实可靠的海底数据中心核心技术，公司未来业绩有望迎来快速发展。

6. 风险提示

商誉减值风险。

公司在并购上海劳雷海洋科技过程中形成了一定的商誉，因疫情影响，上海劳雷2020年度业绩未达承诺。受并购公司在市场拓展、内部管理等方面受不利因素影响，导致海兰劳雷经营业绩不及预期，继而公司将面临商誉减值的风险。

新业务转型不及预期风险。

公司将海底观测网转型海底数据中心（UDC），项目建设的海域、海底复杂性，涉及的系统多，跨度大，多专业领域集成对项目成功带来一定风险，或面临业务转型进程受阻，转型进度不及预期。

自然环境及自然灾害风险。

公司创新业务海底数据中心对海洋资源依赖程度大，海面风向、洋流、水质等海洋环境因素不确定性高，项目涉及施缆、布放、海底高压接驳等海洋工程施工，建设过程中受海洋环境影响大，存在自然条件影响导致海底数据中心建设存在延期风险影响。

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