1. 公司概述：国内新能源汽车先行者

1.1. 绿色出行一体化解决方案商，五国八地研发中心布局

新能源汽车产业开拓者，国内首家独立运营以及首个获得新能源生产资质的企业。

自2009年成立以来，公司以电动化为突破口，在全球五国八地布局研发中心，逐步掌握三电核心技术，并自研发布“达尔文系统”，探索汽车智能化领域，逐步成长为一家国有控股的高科技上市公司和绿色智慧出行一体化解决方案提供商。

秉承着“开放共享”理念，2019年至今，公司与麦格纳、SK、西门子等外资企业合作，提升高端制造水平；并与华为、滴滴等国内科技型公司开展深度合作，加速向智能驾驶、共享出行领域转型。

1.2. 产销规模逐步扩大，收入呈增长趋势

伴随销量规模扩大，公司收入持续增长。

北汽新能源自2016年以来，收入伴随销量快速增长，2018年公司以“北汽蓝谷”身份完成上市后，业务规模进一步扩大。

2016年至2019年，公司销量规模由5.2万辆增长至12.9万辆，营收规模由93.72亿元增长至235.89 亿元，年均增速分别达到 34.52%和 89.42%。

2020年受疫情及产品结构调整影响，2021年以来产销量逐步恢复。

2020年受新冠疫情，以及国内新能源汽车补贴退坡影响，国内新能源汽车市场销量调整明显，加之公司正处于产品更新换代期，导致其收入和毛利率下滑较多。

此外，为了实现产品向高端化转型，公司研发投入持续增加，最终导致公司2020年营收为52.72亿元，同比下降 77.65%，归母净利润-64.82亿元。

2021年前三季度公司实现营收60.98亿元，同比增长55.48%，收入开启上升通道；归母净利润-26.44 亿元，同比减亏 2.4 亿元。

后随搭载鸿蒙系统的极狐阿尔法 S 华为 HI 版四季度小批量产交付，亏损有望逐步收窄。

1.3. 股权相对集中，子公司分工明确

股权相对集中，子公司分工明确。

公司第一大股东是持股29.57%的北汽集团，实际控制人为北京市国资委。公司旗下拥有包括全资子公司北京蓝谷极狐公司和控股子公司北京新能源汽车公司，以及北汽蓝谷营销公司等 16家参股公司。

其中：

（1）北汽新能源主要生产包括EC、EU、EX 系列等高性价比车型的BEIJING 品牌新能源车。

（2）北汽蓝谷极狐定位造车新势力2.0，拥有北汽新能源基因，同时与麦格纳百年代工厂合作，并与华为在 5G、车辆通信、自动驾驶、芯片、软件、云、人工智能、智能座舱、人机交互等前沿领域展开深度合作，赋予极狐数字定义汽车以及全球领先水平的自动驾驶能力。目前主要车型为阿尔法 S、阿尔法 T 和 ARCFOX GT。

（3）公司通过控股 51%的卫蓝新能源汽车公司与麦格纳成立了合资公司麦格纳卫蓝，主要负责打造对外开放共享的高端智能纯电动汽车研发与制造中心，其技术将优先用于生产北汽新能源高端品牌 ARCFOX 极狐品牌系列车型。

2. 由性价比出发，逐步向中高端定位转型

2.1. 公司旗下品牌——BEIJING 和极狐

公司目前主要车型分为 BEIJING 和极狐两大系列。其中，BEIJING 品牌旗下包含 LITE、 EU、EX 和 EC 系列，极狐品牌旗下包含阿尔法 T、阿尔法 S 和阿尔法 S 华为 HI 版等车型。

2.2. 早期推出高性价比车型——BEIJING品牌

从低价入手，伴随车型不断升级，售价中枢持续上移。

2018年，北汽蓝谷的全资子公司北汽新能源发布其首款BEIJING品牌纯电动车EC3, 随后陆续发布EX、EC、EU等系列车型。

BEIJING 品牌主打超高性价比，生产的车型售价均在20万以下。

其中，价格最低的是该公司首款车型 EC3，定价8万以下。随着技术的进步和性能的提升，后续推出的EX系列（定位11-20万）和EU系列（定位13-17万）等车型定价逐步提高。

经过研发投入和技术改进，BEIJING品牌车型性能不断提升。

BEIJING系列车型车身搭载的智能电控从早期的N-booster、EMD2.0到EMD3.0、EMD3.0Pro，持续更新换代，实现汽车百公里加速从 15 秒提升至 8 秒左右，动力输出增强，逐步提升用户驾乘体验。

续航能力上，随着三元锂电池的不断改进以及电机电控的升级，BEIJING 系列车型续航里程从早期 EC 系列的 300-400km 提升至 EU 系列的 400-500km。

2.3. 北汽新能源近年销量出现波动

2018年之前，销量快速增长，2017年销量突破10万。

2009年至2018年为公司快速成长期，2017年公司纯电动车销量达10.3万辆，同比增长121%，成为国内首家年产销超过十万辆的纯电动车企，并连续五年夺得中国纯电动汽车市场销量桂冠。

2018年，随着高性价比车型EC、EU 系列保持畅销，公司整体销量增长至 14.3 万辆。

2019-2021年，伴随中低端电动车市场萎缩，销量出现调整。

2019年，由于国家对于新能源汽车的补贴加速退坡，叠加快车市场趋于饱和增速放缓，以及汽车市场消费升级，中低端电动车市场萎缩，公司整体销量出现较大调整，2019年销量8.6 万辆，同比下滑 40%。

2020年，受宏观经济形势以及新冠疫情影响，公司销量继续下滑 45%至 4.8 万辆。叠加缺芯以及疫情等因素影响，2021 年 1-10 月公司销量 1.9 万辆，同比下滑 16%。

中高端市场崛起，公司销量承压，遂加快转型步伐。

2019 年特斯拉 Model3 的一鸣惊人预示着新能源汽车中高端市场的崛起，2020 年 Model 3 夺得国内新能源乘用车市场单一车型销量桂冠。

面对中低端市场萎缩、消费需求变化、以及竞争对手增多等不利局面，北汽 EC、EU 系列销量下滑明显，公司遂加速转型，寻求高端化发展。

2.4. 携手麦格纳、华为打造高端新能源品牌——极狐

加快转型升级，布局中高端车型。公司车型及品牌升级可以分为三个阶段。

（1）2016年以前：以 EC 系列为代表，车型售价低于 10 万元，瞄准性价比，提供便宜、好开的新能源汽车产品，快速拓展市场。

（2）2016年-2020年：逐步发力中端车型，以 EU 系列为开端，价格中枢上移至 10-20 万元区间，同时强化电动智能网联技术布局，推出“达尔文”系统。

（3）2020年至今：公司结合市场消费趋势变化，进军高端化市场，联合优秀合作伙伴共同打造高端智能汽车品牌——ARCFOX 极狐。

该品牌汽车售价均在 20 万元以上，华为 HI 版预售价更是在 34 万元以上，大幅提升售价中枢，携手麦格纳、华为等树立高端智能电动品象。

3. 强强联手，保障 ARCFOX 极狐品质

3.1. 携手多家外企，打造新一代高品质新能源汽车

与多家外企合作，提升整车品质。

从2019年起，公司先后与西门子、SK、麦格纳等外资企业合作研发与制造，储备多项技术、完善车型架构、提升生产制造能力，打造高品质高智能的新一代“中高端”定位的新能源汽车产品。

➢ 无人驾驶技术储备：

2019年1月，公司与硅谷科技公司vision ICs 携手成立自动驾驶联合实验室，主要研发以固态激光雷达为核心的新一代多传感器融合自动驾驶系统。

该实验室的成立，表明公司将以更多元的方式将全球先进的研发技术吸收并融入到产品中。

➢ 智能架构搭建：

2019年 4 月，由公司主导，与麦格纳、西门子、SK等世界各大供应商共同打造的IMC智能模块标准架构正式发布。

该架构是全球首款商业引进5G技术平台的架构，其搭载42个核心模块、127个功能模块，并在此基础上实现超级拓展、超级智能、超级交互和超级进化四个全新功能。

极狐品牌将在IMC架构的助力下，以正向研发的发展之路，降低生产成本，推出品质始终如一的各类车型，并且各类模块化新技术也能更快应用到新车型中。

➢ 三电性能保障：

2019年12月，公司与SK Innovation 共同搭建BEST项目。BEST项目主要聚焦于高性能、三元系车用锂电子电芯及模组，其产出的811(NCM)锂电子软包电池将为极狐提供配套。搭载高安全、长寿命、强低温特性的新一代车用动力电池，使极狐系列车型在行业中具有更强的竞争力。

➢ 制造能力升级：

2020年7月，公司与西门子签署关于合作搭建高端智能制造基地的协议。双方合作中，西门子将为北汽新能源提供数字化双胞胎技术，即通过AI和边缘计算技术，提升焊装质量和涂装工艺，实现汽车柔性制造。

西门子的技术结合北汽的制造，共同打造中国领先的包装焊装、涂装、总装三大工艺在内的新能源汽车高端智能制造基地。

3.2. 联合麦格纳，制造能力全面升级

深度携手麦格纳，成立合资公司，共同打造高端新能源汽车研发制造基地。

2019年3月公司子公司北汽新能源与美国麦格纳设立合资公司麦格纳卫蓝新能源，并投资金额约为20亿元，规划产能15万辆/年的新工厂。

麦格纳卫蓝立志于成为高端纯电动乘用车工程技术企业，以创新科技打造世界级高端新能源研发和制造基地，该基地将优先用于生产 ARCFOX 极狐系列车型。先进技术联合高端制造，加强 ARCFOX 极狐的市场竞争力。

麦格纳是全球最大的汽车供应商之一，具备整车工程开发技术和高端制造能力，在全球 29 个国家拥有328家制造工厂，为奔驰、宝马等多个国际豪华品牌提供产品开发和生产制造服务。

双方的合作中，北汽将投入技术、品牌，并负责营销，麦格纳卫蓝工厂全面引进麦格纳的国际标准，同时利用麦格纳在验证和制造领域的经验，提高产品竞争力和体系能力。

麦格纳的高端车型工程开发和制造经验，联合北汽的新能源汽车多元化技术，为 ARCFOX 品牌在制造工艺、品控方面获得强有力支撑的同时，有望加强该品牌在智能高端新能源汽车市场的竞争力。

➢ 极狐阿尔法 T 是北汽与麦格纳合作后推出的首款车型，定位中型 SUV。

极狐阿尔法 T 是一款纯电中型SUV ，售价在24.19-31.99万元之间。该车尺寸参数为4788mm*1940mm*1683mm，拥有超长轴距2915mm，采用20.0英寸的铝合金轮毂，空间表现舒适。

续航方面，阿尔法 T 有标准续航版和超长续航版两驱和四驱选择。标准续航电池容量 67.3kWh，最大功率 160kW，峰值扭矩 360N·m；超长续航电池容量 93.6kWh，两驱版最大功率 160kW，峰值扭矩 360N·m，四驱版最大功率 320kW，峰值扭矩 720N·m。

➢ 极狐阿尔法 S 为第二款量产车，定位中大型轿车。

阿尔法S 是极狐推出的一款中高端纯电动轿跑汽车。该系列共推出四个基础版本，售价依据其不同配置在25.19—34.49万元之间。

流线型外观，X 型前脸以及溜背式的尾部设计使得它的风阻系数控制在 2.4cd，价值全身钢铝架构，使得车身更轻，零百加速仅 4.2s。

车身尺寸在 4930mm*1940mm*1599mm，轴距 2915mm。内饰亮点在于仪表屏和中控屏贯穿为一 体的液晶大屏。

在充电问题上，该车支持快充，30 分钟电量储备 80%左右电量。根据车型的不同，续航里程能达到 525km\603km\708km。

➢ 与华为深入合作，推出极狐 HI 版车型。

Huawei inside 智能豪华纯电轿车极狐阿尔法 S 华为 HI 定制版，是全球首款搭载三激光雷达布置以及华为鸿蒙 OS 和华为高阶自 动驾驶 ADS 系统的量产车型，达到华为目前最高阶自动驾驶技术水平。

该车型普通款售价为 38.89 万元，高阶版售价为 42.99 万元，是目前公司在售车型中定价最高的。

根据官方计划，极狐阿尔法 S 华为 HI 版将在今年四季度启动交付，这款深深打上了华为技术烙印并将进入华为销售渠道的纯电轿车，有望助力极狐品牌乃至北汽新能源销量恢复增长。

极狐系列在性能以及系统配置方面有显著提升。

极狐搭载α-Pilot 高级辅助驾驶系统以及四驱配合动力系统，使其旗下产品具备更安全更稳定的智能驾驶功能。百公里提速仅需 4 秒左右，性能显著优于 BEIJING 品牌系列车型。

续航能力方面，极狐品牌产品搭载 SK 高能量密度电芯，使其续航里程最高能达到 708km。 相比于北汽的其他系列车型，续航里程大幅提升，为客户带来更极致的驾乘体验。

4. 华为 Inside 赋能，新一代智能电动车性能标杆

4.1. 多年积累，华为进军智能汽车行业

华为依托其深厚的 ICT 技术储备快速切入智能汽车领域。华为智能汽车业务加速扩张，从业务探索期（2013-2015）、合作研发期（2016-2019）逐步走向产品落地阶段（2019-至 今）。

2014年，华为成立了“车联网实验室”，延伸华为 ICT 能力，开展汽车互联化、智能化、电动化和共享化的技术创新，面向智能网联电动汽车的应用场景储备技术。2015 年，华为进入车联网供应商序列。

2016年起，华为与上汽、广汽、北汽新能源等多家车企在车联网、自动驾驶领域展开合作。

2019年，华为作为智能汽车增量供应商提供车载计算平台 MDC、HI Car、云服务、 Octopus 等多款产品，成立智能汽车解决方案 BU，与广汽、北汽、长安等 18 家车企共同打造“5G 生态圈”。

2021年，华为与北汽共同打造 ARCFOX 极 狐和 HI 联合品牌项目，并发布首款 HI 智能纯电轿车极狐阿尔法 S。

做智能汽车增量部件供应商，赋能车企科技化。

华为对于智能汽车业务的定位不止于Tier1，更要成为汽车界的核心，实现 Huawei Inside。华为与合作伙伴共同定义、联合开发，深度合作打造智能汽车，为整车车企赋能华为 HI 要素品牌，帮助汽车行业尽快迭代进化至无人驾驶。

推出华为 HI 全栈解决方案，为企业提供技术赋能。

2020年10月30日，华为在上海首次发布智能汽车解决方案品牌 HI。该方案集芯片、操作系统、感知硬件、决策融合算法、云计算等优势为一体，打造汽车技术闭环。

从基础的计算与通信架构，到前后端的智能驾驶、智能座舱、智能电动、智能网联和智能车云系统，再到麒麟芯片、鸿蒙系统、激光雷达以及AR-HUD等全套智能软硬件，从面到线到点全面布局，帮助车企打造新一代智能汽车。

4.2. 华为、北汽蓝谷，双方合作持续升级

公司是华为三大最紧密的车企合作伙伴之一。

华为选择了三家车企作为合作伙伴，打造三个子品牌，利用多年积累的技术优势来车企提供基于华为ICT能力的智能网联汽车部件和解决方案。其中，公司与华为合作打造ARCFOX 极狐。

华为在智能汽车产业链上的竞争力，将大幅提高北汽造车的智能化水平。

华为和北汽蓝谷 ARCFOX 极狐的合作由来已久，在产品端和企业发展层面持续深化。

2017年，华为与 ARCFOX 极狐双方签署关于设立“1873戴维森创新实验室”的“战略合作框 架协议”，这也是华为与国内车企正式签下的第一份战略协议。

2018年 11 月，双方签署“深化战略合作协议”，在此前协议基础上深化战略合作。在产品层面，利用华为在 ICT 领域的技术优势，面向汽车新四化发展方向，助力北汽新能源打造下一代智能网联电动汽车；在企业发展层面，双方将重点关注云计算、大数据、工业物联网、信息安全等领域的合作，推动北汽新能源实现数字化转型。

联合设立“1873戴维森创新实验室”，打造IMC架构，在用户导向征途上占据领先地位。

2019年 1 月，双方深入合作，子公司北汽新能源与华为签署了“全面业务合作协议”。双方联合设立“1873戴维森创新实验室”，实验室研究范围包括云计算、车联网、能源互联网等。

实验室将 ICT 技术与智能网联汽车深度融合，完成了 IMC（Intelligent Module Criterion）架构的打造，这是全球首个商业搭载 5G 技术的 IMC智能模块标准架构，已应用于阿尔法系列车型。 IMC 架构是极狐产品实现“用户导向”的基础，六大层面赋能极狐。

在车型结构方面，IMC 架构模块化底盘和车身结构支持轴距2.5m-3m，A0 级-C 级全车型的制造；在续航方面， IMC 架构打造标准化全气候电池包，实现全系500-700km续航里程；

在 AI 智能方面，得益于华为的参与，IMC 搭载了算力最高每秒 352 万亿次的芯片，百兆以上的全新以太网 EE 架构，宽广的网络带宽和极毫秒级别的延时为实验室实现高端智能化提供了可能。

自动驾驶方面，IMC 架构支持 L3、L4 以及更高级别的自动驾驶，三组激光雷达在内的超过 30 个智能感知设备；

在人机互动方面，主要亮点在可拓展性，极狐产品通过五感交互、SMART算法的有效集成，每三个月都会通过进化为用户带来新功能和新体验；

在外观方面，IMC 架构不同于围绕动力系统催生的传统生产平台，而是吸收了华为、戴姆勒、麦格纳等巨头丰富的科技美学和工业美学基因，摒弃非必要外观元素，强调产品性能和设计的有效平衡。

由双方合作建立实验室衍生的平台化优势支持北汽新能源为产品设置相对亲民的定价和保持较为稳定的品质，与此同时，实验室在智能化创新领域的突破为北汽新能源品牌升级提供了技术支持。

双方签署深化合作协议，强化新车型开发及智能网联技术合作。

公司与华为于2021年9月26日签署了《全面业务深化合作协议》，加强联合品牌全系合作车型的产品开发，及在智能网联汽车业务领域的合作，极狐阿尔法 S HI 版计划于2021年底实现线上线下渠道销售。

双方合作的极狐阿尔法 S （HI 版）即将交付。

2021年来，公司与华为的合作明显提速。

2021年4月，极狐联合华为发布了极狐阿尔法S华为 HI 版，预售价在38.89-42.99万元， 起售价较常规版高出13万左右。

5月，该车型产线验证车正式下线。

8 月 31 日，100 台阿尔法 S 华为 HI 版已实现内部的小批量交付，新车预计将于四季度正式交付。

极狐阿尔法 S HI 是首款华为 HI 尾标上车的落地车型，双方合作模式为 Huawei Inside 模式，即公司主导车型定义、平台开发、量产制造等环节；华为提供全栈智能汽车解决方案，具体包括 1 个全新的计算与通信架构和 5 大智能系统，智能驾驶，智能座舱、智能电动、智能网联和智能车云，以及激光雷达、AR-HUD 等全套智能化部件。

该车的核心亮点是其搭载的华为 ADS 自动驾驶系统在阿尔法 T 的基础上升级，已达到 L4（城区高阶自动驾驶）的水平。

新车智能驾驶路试视频成功出圈，能够在市区做到 1000 公里无干预自动驾驶，吸引了广泛的关注，也赋予该款车型科技化光环。

公司、华为强强联合和麦格纳高端制造保障下，极狐 Hi 版拥有超强产品力，有望助力北汽蓝谷依托极狐实现高端转型，竞争高端市场，在智能化和新能源领域实现新的突破。

极狐自建销售网络在全国范围内持续扩张，华为渠道新增助力。

极狐销售网络由两部分组成，其一是独立于集团的自建渠道，其二是华为销售渠道。

截至 2021 上半年，极狐自建渠道已完成 60 家网点建设，覆盖北京、镇江、上海、广州、深圳、成都、武汉、杭州等 24 个重点城市，通过逐渐填补区域市场空白，年底将扩展至全国 40 个城市，实现 100 家 网点铺设。

预计在2022年，网点累计布局将达到 150 家。

2021年 9 月，随着华为北汽双方营销渠道共享，阿尔法 S 华为 HI 版正式进入华为销售渠道，继赛力斯后，极狐汽车成为第二个进入华为销售渠道的汽车品牌。

目前华为拥有 5000 家高端体验店，12 家旗舰店。进入华为销售体系将进一步增加极狐品牌曝光度，同时有望借助华为强势的品牌知名度带动阿尔法 S 华为 HI 版车型销量。

华为 HI 全栈智能汽车解决方案中的高阶自动驾驶系统 ADS 也将为极狐阿尔法 S 赋能。

该系统采用了以终为始的设计思路，以 L4 级自动驾驶架构为基础，提供面向 L4~L2+级 自动驾驶全栈解决方案，传感器、超算、算法全面领先。

硬件方面，ADS 搭载超级超算 ADCSC，可支持 400TOPS/800TOPS 两档算力，并通过领先设计，支持未来的算力进一步升级。

与此同时，算力随算法灵活演进，以城区 场景出发，面向私家车优化传感器布局，为极狐阿尔法 S 华为 HI 版的未来自动驾驶能力 升级预留了空间。

算法方面，ADS 以超领先的全栈算法成为唯一将 Robo taxi 高阶自动驾驶能力落地于私家车的系统。真正实现机器自我学习持续积累环境信息和驾驶习惯，并且能不断迭代优化。

除了 ADS 自动驾驶系统以外，极狐阿尔法 S 搭载的激光雷达也是华为为其赋予的一大技术亮点。

激光雷达是解决连续自动驾驶体验的关键传感器，所带来的智能驾驶体验将远超任何已商用的智能驾驶系统。

相比毫米波雷达和摄像头，激光雷达在目标轮廓测量、角度测量、光照稳定性、通用障碍物检出等方面都具有极佳的能力。

极狐阿尔法 S HI 采用的是华为最先进的 3 颗 96 线车规级激光雷达搭载方案，可以实现 300 度视角，同时还装配了 6 个毫米波雷达，12 个摄像头，13 个超声波雷达，同时搭载算力可达 352Tops 的华为芯片。

因此，在实际行驶过程中，极狐阿尔法 S 除了能应对龙门架、隧道场景、地库场景、ECT 抬杆、十字路口左拐场景、近端突出物（比如载有钢筋的货车）、远距小障碍物场景、近距离加塞场景等场景外，还能对行人乱穿马路等场景做出快速识别和判断，实现300°基本无死角的覆盖。

在系统体验上，阿尔法 S HI 首次搭载鸿蒙 OS 智能互联系统，可实现所有设备协同，让用户真切体验到万物互联，目前已经支持多达 23 个应用生态，包括畅联通话、高德、酷狗音乐、华为音乐、网易云音乐、华为视频、哔哩哔哩等，车机应用生态丰富，且常用常新。

另一方面，华为 HMS-A 以及 AR HUD 等多方面结合的软件平台，为用户提供当下最快的智能座舱语音体验。

业界目前通用的云端方案响应时间为 2-3 秒，而华为端云结合方案 不足 1 秒便能完成响应。打造最懂用户需求的智能座舱，使驾驶者和车辆沟通无障碍。

极狐 HI 版车型将逐步扩充，价格有望下探至 30 万元以内。

21年末至23年，极狐 HI 版本预计将上市 4 款车型，除了即将上市的极狐 S HI 版外，还有一款全新纯电动轿车以及两款 SUV 产品，其中包含 N60AB-HBT Pilot 版，该车将于2022年亮相，而 N50AB 纯电 SUV 和 N51AB 纯电动轿车将于2023年亮相。

而伴随产销规模扩大、自动驾驶技术软硬件日益成熟，HI 版覆盖范围也将下探至20-30万元区间，进一步扩大消费群体。

5. 极狐阿尔法 S 竞品车型比较

5.1. 独特设计理念，各车型别具一格

车企设计理念大不相同，各具特色。

极狐阿尔法 s、比亚迪汉以及蔚来ET7都被定位为高端新能源车型，除了蔚来ET7的起售价较高（44.8万起），其他三款车的基础款售价均在20万左右。

外观上，各车设计理念大不相同，阿尔法 S 拥有来自家族设计语言的动感腰线、掀背造型呈现独有的运动气息。

小鹏 P7联合数学与美学的跨界设计灵感，拥有独特的鹏翼门设计。

比亚迪汉采用全新设计理念，横列式LED矩阵大灯拥有较强的科技感。

蔚来ET7搭载Double-dash日间行车灯，融入车身的X-bar，以及独特的无边框车门，更加纯粹、更有未来感。大空间，打造舒适宽敞的乘坐享受。

这四款车都拥有较大的车内空间，属于中大型车。

其中，极狐阿尔法 S 的车身尺寸为4930*1940*1599mm，轴距2915mm，后备箱空间高达560L,实用性极强。

而整车空间最大的则是蔚来 ET7 ，该车车身尺寸5098*1987*1505mm，轴距3060mm,为用户提供舒适宽敞的车内自由空间。

5.2. 搭载不同配置，车型各有特色

内置方面，极狐阿尔法 S 配备哈曼齐声道环绕的立体声以及 12 只高保真扬声器，同时还搭载 20.3 英寸的嵌入式 4K 高清中控屏，为用户带来更宽阔的视觉享受。

小鹏 P7 搭载丹拿音响，车内还配置 13 处氛围灯，独特的车内氛围感为用户打造一个全新的移动式音乐厅。

比亚迪的亮点则是搭载北欧 Dirac 高保真声学科技其车内搭配的 Di Link 系统，该系统具有车载 K 歌功能。

动力性能方面，极狐阿尔法 s、比亚迪汉以及蔚来 ET7 的部分配置车型，百公里提速都达到 4 秒左右。其中，极狐最高配置车型极狐阿尔法 s 华为 HI 版的百公里提速仅需3.5秒，是四款车型中瞬间发动能力最强的。

相比之下，小鹏 P7的动力性能较差，其全系车型的百公里提速都需要6.7s。

续航能力方面，蔚来ET7的表现最优，其最高续航里程能达到1000km,但是其售价也高达52.6万，远超过其他品牌。

相比之下，起步价在20多万的极狐 s ,这两款车型最高续航里程也能达到700km以上，性价比较高。

5.3. 销量预测

极狐将成为北汽在售车型的销量代表。

我们预计随极狐 HI 版车型陆续上市交付，公司品牌力将逐步增强，销量有望逐步企稳回升。

预计公司2021年-2023年销量分别为2.4万辆、6.4万辆和18.3万辆，其中极狐品牌销量分别为0.4万辆、3.8万辆和15万辆。

6. 报告总结

我们预计公司21-23年收入分别为73.9亿元，195.6亿元、650.0亿元。

由于公司研发投入较大，同时处在销量的爬坡期，相关支出费用较多，预计公司21-23年归母净利润分别为-34.7亿元、-21.2亿元和0.9亿元。

由于公司短期实现盈利难度较大，我们采用PS法对其进行估值。

我们选取自主品牌车企比亚迪、长城汽车，以及造车新势力蔚来、理想、小鹏，以及特斯拉作为可比公司，考虑到公司新车型及产能爬坡周期，我们给予公司2023年1.2倍的PS目标，对应目标价18.2元。

7. 风险提示

1、新能源汽车销量增长不及预期：

若因政策调整等因素导致国内新能源汽车销量增长不及预期，公司新能源汽车整车业务以及零部件业务发展速度或放慢。

2、新车型推广不及预期：

新车型推广预期导致的公司销量增速缓慢。

3、新能源汽车行业竞争加剧风险：

随着国内新能源市场的发展及补贴政策的淡化，海外企业进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击，或将导致公司市场份额降低。

4、预测存在一定的主观假设，仅供参考。

5、不同市场估值差异偏差风险：

选取的可比公司与公司在不同市场上市，不同市场存在一定估值体系差异，存在可比公司估值差异偏差风险。

6、公司未来 2 年可能持续亏损风险

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