应朋友们的要求，我今天就把欧菲光这家曾经的苹果供应商做一个2021年前三季度的报表分析。

从欧菲光2021年3月16日发布的“2021-026”号公告内容得知：“欧菲光集团股份有限公司于近日收到境外特定客户的通知，特定客户计划终止与公司及子公司的采购关系，后续公司将不再从特定客户取得现有业务订单。2019年经审计特定客户相关业务营业收入为116.98亿元，占2019年经审计营业总收入的22.51%。”

大家已经确认这个“特定客户”就是苹果公司，为此欧菲光正在处置与此相关的资产或子公司。

我们还是简单介绍一下欧菲光，欧菲光集团股份有限公司成立于2002年，2010年在深交所上市，公司主营光学影像业务和微电子业务，包括光学影像模组、光学镜头和微电子产品等，产品主要应用于以智能手机、平板电脑、智能汽车等为代表的消费电子和智能汽车领域。

苹果也只是第二大客户，另外几家大客户，欧菲光不愿意透露具体名字，有人猜测是小米和华为这些厂家，我们也基本猜的就是这些国产手机大厂了，其他厂也没有这么大的需求。按理说，第二大客户，占比22.51%的份额，应该会对业绩造成一定的影响，但不应该是颠覆性的影响吧。

我们就来看欧菲光的气泡图吧：

2021年前三季度，欧菲光以仅有去年同期一半不到的气泡大小居于图中的最差位置——左下角。不仅首次出现了亏损，还出现了腰斩式的营收降幅。

2016-2018年前三季度，欧菲光的经营相对健康，净利润都在以比营收更快的速度增长，把其可怜到只有3%的销售净利率提升至了4.4%。但2019年净利润却暴跌87%，2020年虽然暴增209%，但由于基数太低，实际的净利率仅为可怜的2%。2021年前三季度在营收暴跌一半以后，出现了小额亏损。

我们可以看到如此低的净利率，不像是高科技公司，倒像是做大宗商品贸易的企业，搞的竟然是薄利多销这一套。

欧菲光的毛利率在2018年前三季度还有15%，2019年同期暴跌至9.81%，2021年前三季度有所恢复，但也只有10.87%。这么低的毛利率是很难受的，因为这种企业还是要大量投入研发，毛利率都只有10%，研发投入必然不能超过这个数，不然资金从哪里来呢？

但是欧菲光的净资产收益率2018年之家还是挺高的，这是怎么实现的？其实这就是财务魔术，利用财务和经营杠杆，通过加快资产的周转和大量举债来完成业务扩张，只要收益大于利息支出，就能创造出不错的净资产收益率。但是这样做的财务和经营风险当然也是很高的。

还好，欧菲光的营销投入是比较少的，但研发还是必须要投入，2021年前三季度，投入就达到了5.9%，有10.2亿元，也就是说扣掉研发投入这一比例后，其毛利空间就只有4%左右了。

我们先前所说的靠大量举债从其高达9亿以上的财务费用就可以看到，这是真实存在的，后面我们还要提到。那么没有了第二大客户，相关的资产就必须尽快变现来归还有息负债，不然还是继续支出9亿元以上的财务费用，仅财务费用和研发费用就吃掉了所有毛利空间，那么还有3.8%的管理费用，就只有亏损了。

通过收缩，欧菲光的资产负债率从年初的74%顺利下降至56%，这是应对客户变化情况的正确应急反应，欧菲光做得不错。

欧菲光1.34的流动比率和0.98的速动比率，也还算控制得比较标准，短期偿债能力相对较强。

欧菲光的流动资产的质量一般，其中应收票据及应收账款最高，占流动资产比为43.6%，加上存货后占比近70%了，货币资金排在了第三，占比为24%，也就是说还得加油回收欠款和出货，因为下面的刚性有息负债可不等人，到期就得还。

“一年内到期的流动负债”和“短期借款”都是刚性的有息负债，靠自有现金是无法解决的，所以必须加快收欠款和出货。应付票据和应付账款也有49亿元，欧菲光明显是客户依赖型，因为应收款比应付款要多出一大截。这些手机大厂们欠着款，还不能催太急，不然再失去一两个大客户，那可就真要吃不消了。

从现金流量数据来看，欧菲光从2015年开始就在大幅净投资，最高的2018年达到51亿元，为此必须通过大量融资来解决资金短缺问题，其经营活动的现金流还是算正常，特别是最近三个前三季度平均达23亿元，但却是持续走低的，2021年前三季度已经降至了13.4亿元。

2021年前三季度，欧菲光总算停下了大量投资的步伐，开始回收投资，有15亿元的投资活动的净流入，预计后续还有一定金额的该类净流入。

近三期欧菲光融资在净流出，也就是在归还欠款，降低财务费用。这是必须要完成的作业，不然就真的有麻烦了。

我们看期有息负债的情况，确实是持续减少，从2020年三季度末的147.7亿元，已经降低了47.6亿元，2021年三季度末为101.1亿元。我们还是要感叹，上市公司的融资成本还是挺低的，从其年初至三季度末简单计算，平均融资额为118亿元，按其财务费用3.33亿元计算，年化的融资利率才3.77%。还好，还好，要是利率再高一些，可能现在就已经很难受了。

所以说实体企业对利率还是很敏感的，如果银行只愿意大量给房企放更高利率的贷款，而不愿意做这些实体企业的低利息贷款，估计欧菲光或者类似的企业就要被弄得更惨一些了。

以上就是对欧菲光2021年三季度财报的简要分析，我经常就在想，为什么人家台积电这类高科技企业的净利率都能达到近40%，而我们的高科技企业却在为4%的净利率而奋斗呢？这需要找到原因，并想到解决办法，不然表面上看，做的是高科技行业，实际玩的还是大宗商品那套规模效应和薄利多销的盈利模式。

宫忠好：老范说股