我们今天来看一下中国中免这家公司，因为最近其股价下跌得相当猛，但从其三季度财报上猛一看，表现还不错，那么究竟是哪些表现让投资者觉得其股价可能被高估了呢？

中国中免的知名度一直不太高，在2020年疫情下，其和上海机场的相关合同调整信息批露后，才广泛进入大家的视线。中国中免旗下的日上上海2017-2019年向上海机场支付的免税店租金分别为25.55亿元、36.81亿元和52.10亿元，占其各年营收比分别为23.30%、39.53%和47.60%。而签署新协议后，2020年上海机场免税店租金收入仅11.56亿元，直接减免租金70%。

很多人以为中国中免跟中国石油一样，是核心央企，那是不可能的，中国中免的全称是“中国旅游集团中免股份有限公司”，其母公司或者说控股股东是“中国旅游集团有限公司”。就算其母公司和中石油也还是有差距的。

还是回头来说中国中免的财报情况吧，先看一下气泡图：

从其前三季度的营收来看，这简直是表现得不能太好了，以最大的气泡，居于图中的右侧偏上的位置，仅仅在营收增长率上次于2018年同期，营收规模和净利润都创下了历史最高。特别是净利润增长了168.4%，导致图的右侧几乎没有哪一年能靠过来。

仅用了四年时间，中国中免的营收就增长了1.4倍，净利润更是增长了3.5倍，这个业绩表现是相当抢眼的。

净资产收益率也是翻倍还多，三个季度就达到了33.1%，而毛利率却出现了下降，比去年同期下降了近5个百分点，而且是连续两年下降，累计下降了16个百分点。这或许就是投资者看到的一种隐忧吧。

当然不止这一项隐忧，我们来看中国中免近10个三季度的营收和净利润环比（和当年二季度比）增长情况。

虽然净利润的表现有增有减，但其营收从来未出现过环比下降，而2021年三季度却大降了19.7%，这在其传统旺季中是很少见的。这或许预示着某种新的变化已经到来。或许就如同房地产、汽车和家电等行业类似的“金九银十”都逐步消失了一样吧。

另外还有行业相关的政策调整等情况，这类相关的文章已经很多了，我就不掺合着说了，以免太过于脱离财报相关的数据。我只想说一句，本来就靠政策生存的模式，受到政策调整的影响，那是迟早的事，因为政策不可能永远只为一家公司服务。

宫忠好：老范说股