公司发布 2021年三季报：前三季度公司实现营收 141.94亿元，同比增长16.47%；归母净利润 6.19亿元，同比增长 26.21%；扣非后归母净利润 6.10亿元，同比增长 26.98%；经营活动现金流净额-6.48亿元，去年同期为-9.96亿元，较去年同期增加 3.48亿元。

分季度看，公司 2021Q1、Q2、Q3分别实现营业收入32.00、61.92、48.02亿元， 分别同比变化63.95%、8.15%、6.47%，Q3 营收环比减少22.45%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润 1.64、2.19、2.36亿元，分别同比增长 215.80%、-11.39%、23.28%，Q3归母净利润环比增长 8.17%。

2021年前三季度，公司整体毛利率为 11.94%，同比增加 0.88pct，其中 Q3毛利率 11.74%，同比减少 0.14pct，环比增加 1.43pct；净利率为 4.29%，同比增加0.33pct，其中 Q3净利率 4.86%，同比增加 0.67pct，环比增加 1.36pct。2021年前三季度，公司期间费用 9.98亿元，同比增长 25.91%，期间费用占营收比重 7.03%，同比增加 0.53pct。其中研发费用 3.36亿元，同比增长53.78%， 研发费用占营业收入2.36%，同比增加 0.57pct。

截至 2021三季度末，公司应收项目合计43.25亿元，较年初增长 30.50%，其中应收账款 40.84亿元，较年初增长38.10%；存货 154.33亿元，较年初增长 0.81%。公司应收账款周转率4.03次，同比减少 3.23次，存货周转率0.81次，同比增加 0.16 次。

截至 2021三季度末，公司合同负债22.80亿元，较半年末减少 39.99%，较年初大幅减少56.04%。

我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司 2021-2023年归母净利润分别为9.47/13.43/17.78亿元，EPS分别为1.61/2.28/3.02元/股， PE为 39/28/21

倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：下游需求增长低于预期，产品价格调整进度不及预期。

参考来源：兴业证券

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