财报季，冰火两重天的戏码每天都在上演。比如今天，乐鑫科技（688018.SH）因为三季度业绩增长放缓被市场拎出来吊打一番，股价一度被砸在20cm跌停板上。业绩不佳，重仓的机构也闻讯而逃，今天就有多个机构上了卖出席位龙虎榜。

被市场拉出来祭刀的乐鑫科技，三季度业绩一槽点值得警惕

三季报显示，公司前三季度实现营收9.78亿元，同比增长76.8%；归母净利润1.48亿元，同比增长83.3%；扣非净利润1.32亿元，同比增长137.8%；经营活动现金流净额0.44亿元，同比增长255.9%，前三季度业绩相当不错。

问题就出在第三季度业绩上。财报显示，公司第三季度营收3.47亿元，同比增长33.7%；归母净利润0.47亿元，同比微增1.2%；扣非净利润0.42亿元，同比微增2.8%：

资料来源：乐鑫科技季度业绩，Wind股票，阿尔法经济研究

半导体缺芯潮下，今年二、三季度营收翻几倍、净利润动辄大涨几十倍的公司比比皆是。比如北京君正（300223.SZ）第三季度虽然营收同比增长66.85%，但归母净利润和扣非净利润分别增长2466.44%和16288.95%，大大提振市场情绪。相比而言，低个位数增长的乐鑫科技在这股潮流下纯属异类，它不跌停谁跌停。

不过季度财务数据来看，有一点值得关注。

公司三季度毛利率40.2%，接近区间最低。作为Fabless企业，公司在面临晶圆涨价的成本压力同时，也看到其将成本压力转嫁给下游的能力较弱，虽然今年公司也受原材料价格上涨影响，也相应上调了产品的价格。

在费用端，公司最大费用增长点来自研发费用，第三季度研发费用0.68亿元，研发费用率19.6%，费用金额为笔者选取的这9个季度中处于第二高，仅次于2020年的第四季度。期间费用率提升至27.1%，叠加毛利率的下降，挤压净利润空间：

资料来源：乐鑫科技季度期间费用及盈利能力，Wind股票整理，阿尔法经济研究

公司研发费用的增加主要来自新招聘研发人员薪酬增加和股权激励费用增加所致。

受到第三季度业绩增速放缓影响，今天乐鑫科技被市场拉出来祭刀，股价收盘下跌16.47%，盘中一度跌停。全天换手率16.25%，成交额12.47亿元，有多个机构现身卖出席位，机构席位当日净卖出0.56亿元：

资料来源：乐鑫科技龙虎榜，国泰君安君弘APP整理，阿尔法经济研究

不过也有机构选择逆势加仓，也说明市场还是有分歧。

无线通信大戏更精彩。今天被吊打是乐鑫科技Wi-Fi MCU+物联网道路上的一个小趔趄而已

乐鑫科技是一家专注于物联网和AI领域的无线通信芯片及方案供应商，主要从事物联网Wi-Fi MCU通信芯片及其模组的研发、设计及销售，为客户提供芯片、硬件、软件和云端的一站式物联网和AI解决方案，脚踏大热的AIoT赛道。公司产品结构比较简单，核心产品是ESP8266和性能更优的ESP32，但两大系列产品均为一代神品，可比照意法半导体的ST32系列。公司市场地位显著，在Wi-Fi MCU领域，其产品销量市场份额保持30%左右，连续三年排名全球第一。

资料来源：乐鑫科技产品及解决方案，公司官网整理，阿尔法经济研究

乐鑫科技的产品主要面向物联网方案设计商、模组组件制造商及终端物联网设备品牌商，阿里、腾讯、亚马逊AWS和谷歌等均为公司的合作伙伴。公司自研发设计物联网通信芯片初期便选择了参与者较少的Wi-Fi通信芯片，并赢得Wi-Fi通信芯片的竞争先发优势。

目前越来越多的厂商加快了蓝牙、Wi-Fi、Zigbee等技术的研发，寻求在物联网市场站稳脚跟。除了Wi-Fi、蓝牙，Zigbee等短距离无线通信技术正在推动局域物联网的发展。公司在8月份接受机构调研时强调，一方面Wi-Fi、Zigbee等多种通信技术将长期共存，各自发挥技术优势。同时公司预计，2022年Thread将有爆发性成长，公司采用Matter标准的ESP32-H2芯片就是一款面向Thread技术的产品，预计将在2022年带来产品放量。

相关资料显示，ESP32-H2搭载RISC-V单核处理器，支持亚马逊、谷歌等多生态互联互通，将在方兴未艾的物联网市场继续寻找相关机会。

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