来自张之晓的专栏

转载 江南三少爷问答

问：未来三年的行业格局是怎样的，产能扩张会不会供过于求呢？谢谢！

 江南三少爷答：先回答第一个提问:

1、2025年或迎逆转，但2022年之前六氟紧张局势难以缓解:

1)2021 年 LiPF6需求量约 6.6 万吨，2025 年 LiPF6需求量约 23.8 万吨，未来 4 年复 合增长率 38%。
梳理 2021 年 6 月以来发布的产能规划，预计未来五年的新增产能将达到 33.3 万吨，总投资额为 130.7 亿元。
当然，如果2025年全球新能源汽车产业转化率超预期，不排除六氟继续供应紧张的局面。
比如，中国新能源车国内零售渗透率3月突破10%后，8月加速逼近20%，9月新能源车国内零售渗透率更是达到了21.1%。从智能手机、移动支付等历史经验看，当一个品类渗透率到10%，即意味将进入占领市场的快车道，其市场拐点正在到来。中国新能源汽车渗透率从0到5%，历时长达10年。而现在从10%到20%，用时仅半年。
未来，不仅仅是中国市场，随着日本、韩国、北美、欧洲等地新能源汽车的加速渗透，那么锂电池需求猛增之下，六氟磷酸锂紧张的趋势或仍将持续。

2)LiPF6项目投资强度大，扩产周期长，短期内增加供给非常有限，未来至2022年供应缺口仍很难得到缓解:由于投产时间点不同及产能爬坡有一定周期，中期新增供给有限，紧平衡格局将持续，相关LiPF6厂商产能利用率将持续上行。成本端，碳酸锂、五氯化磷和无水氢氟酸在LiPF6的成本中的占比较大，随着下游需求景气叠加新增产能投产有限等，成本端继续提供支撑。LiFSI 与 LiPF6未来将协同使用，受制于成本较高，工艺复杂商业化仍处于初期阶段，中短期内难以大量替代LiPF6。

2、头部企业市占率将逐步提升，与下游客户绑定越来越紧密。
2016-2020 年，行业 CR3 在 50%左右，CR5 由 65.3%上升至 67.26%。在需求向好的大背景下，头部厂商加大了产能扩张的力度。


国金证券预计到 2023 年第一批产能集中释放后，行业 CR3 将提高到 75.43%，CR5 将提高到 85.43%。
国金证券的数据发现，头部企业与下游客户之间的绑定越来越紧密，这种绑定既保证了下游电解液厂家锁定部分产品的价格，也保证了上游厂家六氟磷酸锂未来几年的出货量，国金证券预计未来头部企业的盈利水平将有所保证。

而多氟多，属于六氟领域绝对的头部企业。

问：多氟多的6F是明牌了，想请问它的另外的产品对业绩贡献的比例有多大？ 

江南三少爷答：多氟多除六氟外的其他产品，能贡献营收的主要就是铝用氟化盐了，根据多氟多2021的中报显示，多氟多主要经营产品为铝用氟化盐、新材料、锂电池。其中，新材料主要包括六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、电子级氢氟酸等。
从产品分类来看,铝用氟化盐实现营收5.94亿元,占营收比例是20.45%,而去年的占比是42.7%,这比上年同期下降了19.71%;
新材料产品实现营收13.57亿元,占营收比例为46.71%,同比增长了134.21%;
锂电池产品实现营收2.86亿元,占营收比例为9.85%,同比增长了165.24%。

问：联创股份的氟产量还有释放空间吗 

江南三少爷答：根据公告来看是有的，主要是PVDF(聚偏氟乙烯)，，公司子公司山东华安新材料有限公司年产8000吨项目一期生产线3000吨，已完成工程建设及设备安装、调试工作，且试生产方案经专家评审通过，目前已进入试生产运营阶段，未来还有剩下的5000吨产能待释放。

问：三少，请问你怎么看待多氟多和云天化扩产项目，明年上半年、下半年，电子级氢氟酸和六氟磷酸锂生产扩能项目将陆续投产，届时，行业供需平衡状态会发生什么变化，2022-2023年，主营产品还能保持量价齐升的态势吗？ 

江南三少爷答：1、多氟多和云天化的合作可谓是如虎添翼，多氟多有技术、有生产线、有客户，云天化有磷资源和氟资源，两家合作，多氟多采用云天化的副产品作为磷和氟的原料，可以进一步降低六氟成本；云天化通过出售副产品不仅增加营收，还进入了锂电产业链。
2、根据多家机构的预测，2022年六氟仍将保持紧张的供需状态；至于23年，个人认为，考虑新能源汽车在23年将会发生质变级的渗透，锂电池大规模需求之下，六氟价格或仍会在高位运行。

问：多氟多新材料(6f，二f，双f及硅烷)5年规划具体每年产能释放多少？行业f系产能5年内是否过剩？青海氟化锂(精特新)有北京交所上市规划吗？ 

江南三少爷答：1、结合此前的公告，预测多氟多六氟磷酸锂和LIFSi在2022-2025产能分别为:
六氟:2.5万吨、5.5万吨、8.5万吨、11.5万吨；
LIFSi：2000吨、1.2万吨、3万吨、4万吨。
2、2025年二氟磷酸锂产能:1万吨。
3、多氟多电子级硅烷现具备年产2000吨产能，另有2000吨的产能扩产计划正在进行中。
4、考虑到5年内全球新能源汽车将会发生质变级的渗透，锂电产业的氟化工产品过剩的预期较小。
5、最后一个问题我没看明白。

问：天赐材料最近的走势怎么看 

江南三少爷答：四个字形容:大象难舞。

问：你对永太和多氟多对比有什么看法？ 

江南三少爷答：1、多氟多:六氟全球龙头；永太科技:国内VC龙头+六氟； 2、业绩:多氟多＞永太科技； 3、股票活跃度:永太科技＞多氟多。

问：今天六氟磷酸锂报价27.5万元每吨，大幅下降，是否辉出现价格翻转。 

江南三少爷答：不会的，根据主流平台的报价数据来看，六氟磷酸锂今日的价格已经突破52万了。查看图片

问：多氟多明年2022年业绩预计能到多少？ 

江南三少爷答：转一个股友的测算，只看六氟磷酸锂，不算其他产品:假设六氟长协订单售价为23万元/吨，散单售价为45万元/吨（目前已经涨价到50万元/吨了）。按全年25000吨长协，12500吨散单，37500吨产能来预估，2022年6F贡献利润为：

（23-10）*25000+（45-10）*12500=762500（万元）。
就算我们考虑产能爬坡和产能利用率，实际产量在以上基础上打个6折，22年6F贡献的利润也将超过45亿元。

问：如果云天化等大型化工企业、磷矿企业，进军氟化工业的话，对多氟多有没有影响？ 

江南三少爷答：1、云天化已经和多氟多合作了，所以它进入氟化工的可能性不大； 2、磷化工企业只在磷、氟等资源上拥有优势，但是想进入多氟多主营的六氟磷酸锂等产品，需要较长的建设周期、客户验证等时间，这显然是不太划算的。

问：三少爷，请预测一下多多明年的业绩，谢谢。 

江南三少爷答：乐观预测或有望冲击45亿净利

问：预测下今年多氟多的年度利润能到多少 

江南三少爷答：应该在12亿+

问：溶剂的产能限制，是否多6f的需求有制约？ 

江南三少爷答：1、多氟多的估值，2022年上半年以前，应该在1000亿左右； 2、永太科技计划投产的5000 吨VC 产能占目前行业总产能比例在30%左右，如果产能顺利释放，铁锂需求扩张带来的添加剂紧缺局面将会彻底改善。现阶段六氟磷酸锂已经再度成为电解液产业链的核心卡脖子环节，紧张情况将持续发酵

江南短评：

全球新能源汽车锂电池需求巨大，六氟磷酸锂继续价格坚挺，产品供不应求，近期产能扩张有限，行业景气度可能回延续到明年二季度，调整充分的002411延安必康、002407多氟多、300343联创股份、002274华昌化工等或又到黄金买入点？

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#锂电池# #六氟磷酸锂# #新能源#
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