我们今天还是继续分析养猪和饲料相关企业的2021年半年报，今天这家是大北农，其所发布的业绩预告为1-9月的累计为盈利1亿- 1.2亿元，结合其上半年盈利5亿元的情况，预计三季度要亏损4个亿左右。

看来又是一家养猪亏损的企业，现在看来，还没有谁能在这波猪肉价格下跌的行情中幸免。虽然大北农的主业并非养猪，而是饲料、兽药等。

我们查看其财报，2021年上半年和2020年大北农第一大产业是“饲料动保业”，主要是饲料，还包括兽药和疫苗等业务，占比均为75%。而养猪在15%-17%，种子植保业等占比较小。

2021年上半年大北农养猪业的的毛利率从52%下降至17%，虽然比同行好一些，但也还是下降了三分之二，这个下降幅度，让谁都不好受。而“饲料动保业”却要好很好，毛利率仅下降了两个百分点。

从气泡图来看，2021年上半年，大北农在营收和增长率上都创下了新纪录，只是净利润方面处于中间水平，不仅低于2020年同期，也低于2017年上半年，但和其他半年比起来，其实也还不算太差。

营收大增70%，净利润下降44%，是谁也会感到沮丧的，这就是养殖业，自身的努力虽然重要，但行业的波动仍然会无情地对这些努力进行打击。只是经营得好的企业受到的打击会轻一些。

毛利率下降了9个百分点，虽然养猪下降了三分之二，但第一大主业饲料等还稳得起，所以下降没有其他猪企严重，净资产收益率的表现也还相当不错，半年都有4.43%。

大北农号称农业科技企业，当然要注重研发，虽然2021年研发费占营收比降至2%以内，但绝对数还是上升了8000万元，对于农业科技企业来说，半年2.8亿元的研发支出，虽然不能跟国际农业巨头们相比，但对于饲料、养猪和种子等这些行业的经营，还是不少了。

其高达近10%的营销费用，也逐步下降至3%出头，越来越注重研发而不是营销，相对来说是一种可持续发展的健康模式。

有人可能要怀疑其资产负债率，其实大北农也是很健康的，这主要得益于其高达59.4亿元的未分配利润，没有每年大额分红，股东们虽然会有所不满，但为了应对危机之类的，适当地多留存一些收益也是必要的，这就是要看管理层怎么来平衡这些长期和短期利益了。

但从短期偿债能力来看，大北农还是比较成问题的，虽然比其他猪企还高一些，但1.16的流动比率和0.58的速动比率，其实是有很大的短期债务压力的。

存货流动资产比，半年提升了6个百分点，金额也达到了43亿元，这里面有多少是可以销售的生猪，还不得而知。

但主要是库存商品，达到了41亿元以上，这样就算是生猪或饲料，也还是算变现的压力不大，或者说速度相对较快的。

除了存货，第二大流动资产就是货币资金，达到了33.5亿元，占比34%，其他还有12.6亿元的应收账款，这些是用来应对短期债务的主要流动资产。

第一大流动资产就是短期借款，再加上“一年内到期的非流动负债”，合计达46.3亿元，另外还有22.4亿元的“应付票据及应付账款”，大北农还是得加强存货的变现和续贷才能维持经营，好在其是涉农的行业，加上并不高的资产负债率，以及上市公司的光环，续贷的压力应该不大。

除了短期借款等流动有息负债外，大北农也有长期借款和租赁负债，全部有息负债合计达78.4亿元，比年初增加了9亿元。

最后我们来看一下期近8个上半年的现金流量对比，2016-2018年上半年，大北农在进行较大规模的投资，也进行了大量融资，其他年份表现得比较平淡。而有趣的是这8个上半年，大北农的经营活动产生的净现金流都不高，经常还为负，如果不是季度性的影响，那就是饲料和养殖行业并不象想象那样是日进斗金的。

作为饲料为主，养猪为辅的大北农集团，总体受猪周期的影响，但影响明显要好于另外几家以养猪为第一大产业的龙头猪企。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议。

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