特步国际是国产运动鞋服企业中排名第三，在整体国内运动鞋服市场中，特步国际所拥有的市场占有率较低。以销售额计，特步国际市场份额低于耐克【1】、阿迪达斯【2】、安踏【3】、李宁【4】、斯凯奇【5】、斐乐【6】，2020年市场份额约为4.7%。

2021年9月1日，特步国际公布的2021年至2025年“五五规划”，主品牌预计到2025年收入200亿元年复合增长率超过23%，新品牌预计2025年收入40亿，年复合增长率超过30%。

资本生态要素：公司13年创造利润82亿元，三次配售一次发债

（一）通过经营获得资金积累能力：（经营性现金累积、账面货币资金及自由现金情况。）

1、经营性现金累计：

特步国际2008年上市已有13年，经营性现金流净额累计70.69亿元，归母净利润累计82.87亿元，净现比0.85，净现比小于1。

2、账面货币资金：

2016年至2020年，特步国际账面货币资金分别为28.47亿元、38.32亿元、31.96亿元、29.7亿元、34.72亿元。2020年资产负债率及有息负债率分别为41.94%、40.92%。

3、自由现金情况：

近五年，特步国际可支配自由现金流分别为9.13亿元、2.83亿元、4.35亿元、28.23亿元、-2.53亿元。

（二）公司历史融资能力与分析：

自2008年上市以来，特步国际共进行过一次首发IPO融资与三次配售一次可换股债券，累计募资42.16亿港元，首发IPO融资20.67亿港元，其余三次配售合计16.49亿港元，可换股债券5亿港元。

1、2016年配售，发行价4.5港元，发行数量500万股，募集资金2250万港元，用于开发特步品牌产品。禁售期为一年，解禁日期为2017年8月2日，解禁日当日收盘价为2.08港元。

2、2019年配售，发行价5.56港元，发行数量2.47亿股，募集资金13.74亿港元，用于收购国际体育品牌，拓展海外业务以及作为一般营运资金。禁售期为一年，解禁日期为2020年4月10日，解禁日当日收盘价为2.31港元。

3、2020年配售，发行价2.48港元，发行数量500万股，募集资金1240万港元，用于开发新产品。禁售期为一年，解禁日期为2021年11月23日，目前尚未解禁。

4、2021发行可换股债券，发行价10.24港元，募集资金5亿元港元。

通过3次配售1次发行可转股债券事例、增发目的对照及资本获利事实，公司资本生态良好。

团队生态要素：丁氏家族通过家族信托掌控，经理人羽翼渐成

（一） 创始人及带头人：

创始人、兼行政总裁丁水波，现年50岁，在体育用品行业拥有超过30年的经验，1999成立特步，主要负责整体企业战略、规划及业务发展。丁水波为特步实控人。

丁水波之妹丁美清为特步执行董事兼集团副总裁，负责主要负责产品研发；之弟丁美忠为执行董事兼集团副总裁，负责特步的配饰业务。

创始人丁水波之胞妹丁美清及之胞弟丁明忠组成的丁氏家族通过家族信托控制公司。

（二） 管理团队：

董事会决策层：董事会由6人组成，丁水波为董事会、执行董事；丁美清、丁明忠为执行董事；鲍明晓、陈伟成、胡家慈为独立非执行董事。其中，丁水波、丁美清、丁明忠、陈伟成持有公司股份。

高管团队执行层：公司高管共有4人，丁水波为行政总裁，丁美清、丁明忠、杨鹭彬为副总裁，杨鹭彬兼任首席财务官与公司秘书。

经理人李冠仪为特步主品牌事业部CEO，此前曾带领Adidas北区把业务额从7亿元做到33亿，曾任ESPRIT【7】中国区负责人，帮助实现品牌重塑与渠道改革；经理人袁卫东为JV&环球事业群CEO，2019年加入特步，此前曾任职于贵人鸟、Nike、上海庄辰等。

产能要素：自我预判2025年收入200亿元，高瓴资本加持全球业务

（一）增长计划：

特步国际将继续采用多品牌战略，迎合市场多元化需求。以多品牌组合覆盖细分市场，即包括特步主品牌的大众运动、包括盖世威和帕拉丁的时尚运动及包括索康尼和迈乐的专业运动。

主品牌特步依旧是营收主力军。根据中服网8月末数据，2021年上半年大众运动品牌特步营收占比达87%，时尚运动品牌盖世威、帕拉丁占比11%，专业运动品牌索康尼等收入占比2%。财报显示，来自特步主品牌的收入较上年同比增加了12.4%至35.97亿元。

2021年6月，特步与高瓴资本【8】建立战略合作伙伴关系，特步进一步拓展全球业务。

根据特步国际的判断，主品牌“特步”的收入将在2025年实现200亿元，今年上半年“特步”品牌收入为35.97亿元。

（二）研发投入计划：

在研发费用率上，特步国际从2015年的2.3%逐步提升至2020年的2.7%，与前两大国产运动品牌安踏、李宁相比，目前处于较为领先的水平。同时，特步国际专利转化效率高，目前共有1093项专利，略微少于安踏的1313项，与李宁相比处于领先。

特步国际所研发的专业跑鞋，特步160X1.0在专业评测机构《RUNNER’S WORLD》【9】的评测中取得优异成绩。特步将进一步针对专业运动跑鞋、马拉松跑鞋等产品进行持续的迭代研发。

发现和总结：

基于可预见事实得出预判，丁氏家族对于特步国际的影响是十分深远的，家族控制使得特步国际组织构架稳定，但目前董事会与高管层面似乎缺少更多的外部声音，家族式的控制对于未来发展中的决策是否会造成影响目前尚不明晰。

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