我们看到，新挤入2021年3季度《中国上市企业市值500强》中，排在前面的两家能源化工企业——大全能源和广汇能源都是总部位于新疆的公司，大全能源是新上市，我们改天再分析，今天还是分析一下广汇能源的情况。

不拿来PK的原因是虽然大全能源的市值更高，但两家公司的营收规模还有较大差异，另外他们的行业跨度确实太大，天然气和煤化工与太阳能确实现在还不能直接PK，以免引起误会。

先看一张半年度的气泡图：

2021年上半年的气泡，大小上不如2019年同期，在图中处于中间位置；也就是净利润不如2018、2019年同期，甚至不如2013、2014年同期；增长率上也低于2018、2019、2014和2017年同期。总体表现虽然平均，但还是比疫情中的2020年上半年强很多，因为那时直接就是处于左下角的最差位置。

2021年上半年，广汇能源净利润增长率数倍于营收增长率，看着是很高，但实际是受2020年上半年基数低的影响，净利润数额上还只有疫情前2019年上半年的不到七成。

2021年上半年，广汇能源的毛利率明显提升，达到了56.1%，但离2019年上半年的59.91%的最高水平还有差距，下半年能否进一步提升，我个人觉得很难。别看现在好像化工产品受能源双控等影响在大面积涨价，最终要消费端能消化这些涨价才能吃稳这波价格上升的利润，不然又会很快跌回去。

广汇能源的净资产收益率还是偏低，半年为3.61%。这和其较高的投入相关，能源化工行业是重资产，投入太大了，仅长期资产投入就有474亿元，净资产（所有者权益）也有183亿元。

从营收构成来看，天然气业务仍然超过了50%的占比，达到52%，煤炭和煤化工合计占46%；2020年是天然气占比为55%，煤炭和煤化工合计占39%；也就是说2021年上半年，煤炭和煤化工方面的业务增长不错，天然气业务表现相对差劲一些。

我们前面提到，能源化工是典型的重资产和资金密集型行业，长期资产占用极大，而哪家公司净资产（所有者权益）都有限，这就必然会占用一部分债务资金来形成长期资产，其实这是风险极高的做法。我们看广汇能源的短期偿债能力就知道了。

0.33的流动比率和0.26的速动比率，让我大吃一惊，这是什么概念，恒大都不敢这样玩。要说这样还很安全，我确实说不出口。

2021年上半年，广汇能源的第一大流动资产就是货币资金，金额为38.1亿元，占比49%，看似不低的货币资金，但受限制的却不少。

从其半年报截图中可以看到，有21.4亿元是受限货币资金，这还是很高的了，占了其货币资金的一半多了。

广汇能源的长期资产高达474亿元，主要是固定资产、在建工程等。油气资产也有28.3亿，油气资产应该是相对容易变现的，但其他资产几乎是无法直接变现还债的。

2021年上半年，广汇能源的第一大流动负债是短期借款，然后是应付账款和一年内到期的非流动负债。短期借款和一年内到期的非流动负债合计高达125.3亿元，占比53.7%；要想靠自有流动资产还贷不现实，经营活动产生的现金流（后面要分析到，半年为20亿左右）也不现实，只有一个办法了，借新还旧。长期这样借新还旧，那么必然导致财务费用很高。

2021年上半年，广汇能源的财务费用高达7.57亿元，远超过净利润4.93亿元。财务费用占营收的比已经达到了9.2%，差不多100元的营收就要负担近10元的财务费用，这是很可怕的，如果行业毛利率下降，直接就会陷于巨亏的恶性循环之中。

应付票据及应付账款达78亿元，占流动负债的三分之一。广汇能源也是在大量利用供应链来融资，毕竟这是免费的，但是这种免费是有限度的，我估计已经没有太大的空间可以再利用了，毕竟现有形势下供应商也不宽裕。应付票据有31.3亿元，我们查询了细节，如下表：

商业承兑汇票只有1.9亿元，其他29.4亿元都是银行承兑汇票，广汇能源发生商业承兑到期，无法兑付的风险倒是不高。

还不是短期负债就完了，广汇能源还有高达131亿元的长期负债（非流动负债），主要是“长期借款”（高达111.2亿元）等。我们将其有息负债整理汇总如上图，高达236.6亿元，比2021年初还增长了6亿元。

我们可以看出来，广汇能源这家明星企业的债务情况也很严重，其实在制造业头上的债务压力，并不比房地产业轻多少，如果失去了续贷这个唯一的手段，他们很多就去出现严重的资金链问题。这样的情况，其实是值得我们深思的。

最后分析一下现金流量情况：

广汇能源的表现不错，连续四个上半年都有15亿甚至更高的经营活动产生的现金流，合计达71亿元；但连续四个上半年投资消耗更大，净现金流出合计达80亿元，虽然近三期没有明显净融资，但2018年上半年净融资金额就达18亿元。我个人认为用这样大投入来形成长期资产，还是比较冒险的经营方式。

以上就是对广汇能源的2021年上半年财报分析，分析完后，我整个人都感觉有点不轻松了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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