看到公牛集团被罚款近3亿元的消息，我上次还专门说过，这种大路货的产品要垄断不太可能，但是情况却超出了我的想象，那么这种看起来没有什么技术含量的产品究竟怎么样，公牛集团的经营又怎么样呢？

我们还是来分析一下吧，毕竟这是公牛集团自己发布的财报，总不至于说我是乱说吧。还是先看气泡图：

这是一个年度和半年组合在一起的气泡图，蓝色为年度数据，绿色为半年度数据。

从年度数据来看，2020年公牛集团没有明显的增长，但我看到其上半年是负增长，也就是说受到疫情的一定的影响，但其营收还是略微超过了2019年，继续保持在100亿出头。净利润也和2019年比，有略微增长。

从半年度数据来看，2021年上半年达到了较好的黄金位置，营收、营收增长率和净利润都创下了所有半年中的最高值，而且按此发展下去，全年突破2020年的百亿产值基本没有问题。半年净利润达到14.2亿元，全年净利润大概率会创下新高，甚至可以冲击30亿元。

除2017年以外，公牛集团几乎每年都能发挥出杠杆效应，净利润的增长总是高于营收的增长，而且增速还有加大的倾向，就连疫情的影响也没有逆转这一趋势。

当然不全是杠杆效应，还有这些年毛利率持续上升，在2019年达到了41.4%的峰值，插线板有40%以上毛利率，听盐业还是挺吓人的。且慢，公牛集团还有其他产品的，我们后面再细说。

净资产收益率是持续下降的，但2021年其实是有所回升的，原因是半年的净资产收益率折合成年化收益率就已经超过29%了。持续下降的净资产收益率说明，其净资产太多了，是该考虑分些红来提升该指标了。

我们看到公牛集团55%的产品就是“电连接产品”，不知道为何要把插线板起个这么文艺的名字，其他智能照明产品占比41%，数码配件为4%。由于其两年产品分类上有所变化，我所做的调整可能存在一定的误差。

公牛集团有2%左右的出口产品，几年来，这一比例并未有太大的增长。

2020年其第一大产品“电连接产品”营收在增长，净利润也在小幅增长；第二大产品“智能电工照明产品”毛利率有一定的下降（近3个百分点），这也是其2020年毛利整体有所下降的重要原因。

我们发现，其出口产品的毛利率是明显低于内销的，这有点说不过去，是老外更穷要照顾呢？还是怎么样。

由于其货币资金就比流动负债还高，资产负债率只有33%，甚至年初只有27%，财务费用为负（有存款或理财净收益），所以我们根本没有必要对其进行偿债能力分析。只能说其有钱，真有钱，巨有钱。

最后说一下现金流量情况：

每年“经营活动产生的现金流量净额”平均近20亿元，特别是2020年疫情下都创下了34亿元的新纪录；前几年在清理筹资活动，“筹资活动产生的现金流量净额”为负，2020年净筹资了19亿；2018-2020年都有大额的“投资活动产生的现金流量净额”，但我们看其购置固定资产的净现金流出每年仅为数亿元，也就是说这些流出并未是其2019年宣传的近50亿的LED产业项目投入所致，而细看财报是这样解释的“主要系本年购买理财增加所致”。

我现在都还不怎么想得通，就这个插线板，就真能做出这么大的营收和利润，这个产品比手机的毛利还高，为何就弄成了一家独大呢？可能这就是公牛集团的“厉害”之处了吧。

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