刚刚过完中秋又将迎来国庆，四季度即将开启的当口，这假期可是不少。A股照例还是犯了老毛病，一到放假就心慌，怕什么呢？其实说白了，是对自己心里没底。总觉得休息时间长就会存在不确定性，其实明眼人都看得出来，现如今A股韧劲十足哪是那么轻易就被打趴下的，所以即便是短期遭遇了市场情绪上的扰动震荡了几下最终还是会继续向上。原因很简单，本轮牛市周期没有结束，向上才是主旋律。从本周市场看，只有短短三个交易日，从周线形态看，沪指和深成指基本上就是一个平盘的状态，这说明多空双方都相当谨慎也算势均力敌，谁也没占到便宜。继周三大盘大阳绝地反击之后，外围的影响也告一段落，但过程应该还有反复，大盘节前直接发动进攻不太现实，沪指大概率会围绕3600点附近反复盘整筑底，再择机上攻，结合十一长假临近，交投很难持续活跃，节前更多的应该是逢低布局的机会以等待节后的向上突破行情开启。

说完大势，再来看看具体的板块走势。最近一段时间，周期股堪称市场的最强板块，从6月30日到9月17日，两个多月时间里，申万一级行业中最强的就是采掘、有色、钢铁和化工，分别上涨42%、40%、37%、29%。周期股的盈利能力随着经济周期的波动而加大，体现在财务指标上就是ROE的波动很大，2012年之前经济增速高，周期股盈利水平也比较高，之后下了一个台阶，2020年疫情之后ROE从最低5%回到目前的10%附近，就近10年区间来说，目前也算是比较高的水平。由于盈利波动大，周期股比较常用的估值指标是市净率，就近10年区间来看，PB百分位大约在90%，若不算2015年大牛市，目前PB相对历史也比较高。看估值是和历史对比，但更重要的是周期股未来盈利的变化，而影响周期股盈利的最重要因素是产业上游产品的价格走势，价格能保持，盈利就能保持，如果价格回落了，盈利也会随之回落。近期，重磅会议再强调跨周期调节，更多运用市场化办法稳定大宗商品，当前稳增长信号初显，周期股底层逻辑受到挑战，出现明显回落。上周以及最近两日的分化已经尽显疲态，对于持有周期股的投资者，建议考虑逢高逐步减持，以应对可能出现的高位波动风险。

接下来的机会在哪里？其实早在9月16日的文章中，我已经提示过，接下来需要高度关注消费股的机会了。我们不妨回顾下当时的内容：“春节以来三大名酒已经连续震荡调整了半年左右，而其ROE大都处于25-30%左右；同时根据机构预测，其接下来几年的业绩增速基本上都处于15%左右，个别甚至达到20%以上，明年动态估值在28-33倍的区间范围。根据龙头白酒股的基本面和盈利能力，其当前的估值不过分。同样，医药医疗板块，特别是CXO等核心赛道，经过近期调整后，明年的动态估值不到35倍，也并不处于过高的分位上。这些都说明，消费品从今年1月份到现在，估值收缩非常明显，这里面大概率有错杀的公司，这些被错杀的股票可能在明年有非常好的表现机会，尽管短期表现可能不会非常强烈，但就下一阶段而言已经很有吸引力了。昨天公布的8月多项经济数据创年内新低，在此背景下，市场预期政策托底。预计政策将从多个维度对经济增长提供支撑，除了稳健偏宽的货币政策和适度发力的财政政策外，还将重点通过结构性政策支持中小企业的生产经营情况。比如今天发改委称随着收储“托市”效果逐步显现，生猪价格可能会逐步有所回升。我们看到，年内跌幅巨大的牧原股份、双汇发展已经是继7月底之后第二次在底部区域出现放量的迹象了，目前还欠缺的，就是一个通子线再金叉的过程，当然对于投资者来说只有等待这一信号的出现才是交易的正确思路。但至少说明，最困难的那段时间正在过去，一个修复性的行情是完全可以期待的。”里面提到的牧原和双汇在近一段的走势其实明眼人都看得出来，机构肯定是没闲着，要不也不会出现底部悄然抬高的迹象。再比如周五强势涨停的海天味业，此前，海天味业市盈率（TTM）一度超过114倍。再看业绩，今年上半年，该公司营收同比增长6.36%，归母净利润同比增长3.07%。特别是第二季度，海天味业单季度业绩同比下滑下滑15%，低于外界预期。业绩增速个位数，估值却高达几十倍，这个业绩数据是无法得到市场认可的。但话又说回来，海天味业等龙头消费股经过大幅回调后，确实已经跌出了投资价值。从估值看，海天味业当前市盈率（TTM）为63倍左右，而近三年市盈率（TTM）50分位值为61.48倍，接近回到合理估值区间。从盈利能力看，海天味业毛利率常年保持在40%以上，净利率常年保持在22%以上，依然是A股最赚钱的公司之一。所以今年海天味业之前的下跌并非是行业逻辑出了问题，而是业绩增速低导致股价出现杀估值的情形。现如今的估值渐渐合理，自然就会引发资金的抄底行为。这个逻辑，可以供投资者在很多前期跌幅较大的消费类个股中对照。

下周市场，距离国庆长假只有4个交易日了，市场面临的不确定性仍然较高，部分资金选择暂时离场观望无可厚非。但同样需要明白，喧闹过后下周市场情绪大概率会得到修复，与市场情绪“捆绑”最紧密的电力板块也有望继续接力，而化工等周期板块也有望出现修复性反弹，对于十一长假前的市场其实完全没有必要悲观。