最近几年上市的医药生物公司中有不少细分领域的龙头，特别是创新药、CXO、业绩亏损的B类生物药等等。近期，一家合成生物领域的公司登陆科创板，全球市占率一度接近50%，我们来了解一下，他就是华恒生物（688639）。

华恒生物（688639）

公司成立于2005 年4 月，是一家以合成生物技术为核心、主要从事丙氨酸、D-泛酸钙和α-熊果苷等氨基酸及其衍生物产品研发、生产、销售的高新技术企业。广泛应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域。

2005年，公司成立伊始便攻克L-丙氨酸酶法工艺，后又于2009年突破DL-丙氨酸酶法工艺，2011年突破L-丙氨酸厌氧发酵工艺，2016年突破β-丙氨酸酶催化工艺，2017年突破D-泛酸钙酶催化工艺，2018年突破丙烯酸生产β-丙氨酸工艺。2021年），利用发酵工艺制L-缬氨酸的新技术也得以落地并正式投产。

丙氨酸是构成蛋白质的基本单位，是组成人体蛋白质的21种氨基酸之一，属于小品种氨基酸，可以广泛应用在日化、医药及保健品、食品添加剂和饲料等众多领域。生物界中各种蛋白质几乎都由L型氨基酸构成，D型氨基酸在自然界中较少存在。

公司的丙氨酸产品生产规模位居国际前列，已成为全球范围内规模最大的丙氨酸系列产品生产企业之一。突破厌氧发酵技术瓶颈，在国际上首次成功实现了微生物厌氧发酵规模化生

产 L-丙氨酸产品，大幅降低能源消耗及产品成本，有效拓展了下游应用领域，促进了产品

的规模化应用，同时实现发酵过程二氧化碳零排放，技术达到国际领先水平。

产能方面，公司总部位于合肥，目前拥有合肥华恒、秦皇岛华恒、巴彦淖尔华恒三个生产基地，其中巴彦淖尔华恒处于募投在建状态中，主要是L-丙氨酸和L-缬氨酸项目。目前，公司拥有L-丙氨酸产能2.3万吨、DL-丙氨酸2500吨、β-丙氨酸2000吨，核心产品L-丙氨酸占全球市场份额一半以上。2019年公司丙氨酸产品产量2.57万吨，同比增速7.4%，2020上半年产量为1.23万吨，达到2019年全年的48%。

技术研发

公司拥有以张学礼博士为首席科学家的核心技术团队，与中科院天工所、中科院上海生命科学研究院、中科院微生物研究所等科研机构建立了长期的合作关系。技术研发人员共计59人，具有微生物学、应用化学、生物化工、药学、食品学等交叉学科专业背景，占公司总人数比例超过10%。华恒生物拥有17项核心技术保障以推动未来产品创新。

截至招股说明书签署日，公司共拥有53 项专利，其中发明专利30 项，形成主营业务收入的发明专利共有14 项。

目前技术储备中，除了现有产品的工艺技术改进，还有丙酮酸、L-酪氨酸、D-天冬氨酸、左旋多巴、AA2G 等新产品生产技。公司计划在未来三至五年内，持续保持对研发的高投入，维持技术领先程度，巩固现有产品的市场地位，同时利用现有生产技术和经验诀窍，积极开发新产品，进一步优化产品结构，推动实现经营规模的稳步提升。

公司已在工业菌种创制、发酵过程智能控制、高效后提取、产品应用开发环节形成了完备的技术领先优势，构建了以生物细胞工厂为核心的发酵法生产工艺和以酶催化为核心的酶法生产工艺，两种方法均展现了巨大的经济和环境效益。

客户情况

公司拥有长期稳定的优质客户资源，主要服务对象为世界500强企业和行业龙头企业。其中以欧美客户为主。2017年至今，公司境外收入占比最高的是欧洲，50%以上；其次是美洲，30%以上。主要是因为公司采用发酵法制备L-丙氨酸，使用可再生原料，不仅具有显著的成本优势，还符合欧美市场的环保高要求。

整体来说，2017-2020年6 月，公司境外销售收入占比始终超过55%，第一大客户巴斯夫作为新型绿色螯合剂MGDA全球规模最大的生产企业为公司（全球范围内规模最大的丙氨酸系列产品生产厂商之一）提供了长期稳定的需求。

另一方面，公司积极开拓国内市场，提升境内客户销售收入占比，2019年境内销售收入占比已提升至44.26%，同比增加6.43pcts。

截止2020年H1，公司已与世界500 强企业巴斯夫、味之素、伊藤忠、德之馨等公司建立了合作伙伴关系，同时与国内诺力昂、天新药业、华中药业、华海药业等多家优质化工、制药企业签订了长期合同、确立长期业务往来，保障了公司下游合作关系的稳定。

财务业绩

营业收入由2016年的3.11亿元增加至2019年的4.91亿元，2020年受疫情影响小幅回落至4.87亿元，五年CAGR达24%左右，实现高速增长和稳定盈收。利润方面，受益于高技术壁垒和产业链下游日益增长的需求，归母净利润由2016年的0.62亿元增加至2020年的1.21亿元，整体盈利能力相对较强。

2021半年报，实现营业收入3.80亿元，同比增长46.88%；实现归属上市公司股东的净利润0.62亿元，同比下降4.11%。

公司主营产品为L-丙氨酸，主要需求方为巴斯夫、诺力昂等大型国际化工企业，其采购 L-丙氨酸主要应用于日化领域，公司同时不断拓宽产品类别。

毛利率方面稳中有增，2016-2020年，公司销售毛利率约为35%-45%，销售净利率则分别为19.84%、16.96%、17.94%、25.72%、24.85%，保持稳定增长态势，体现出公司稳中有增的盈利能力。各类主营业务中，L-丙氨酸和α-熊果苷的毛利率整体较高，2020H1分别达到45.06%和55.59%，为主营业务毛利率水平作出了主要贡献，同时新产品D-泛酸钙毛利率达到67.74%，成为公司毛利率增长的重要助推器。

研发方面，公司研发费用率呈持续上升趋势，2020H1已达到6.90%，高于行业平均水平，研发投入与公司技术迭代创新相匹配。

公司偿债能力逐步增强，偿债风险较小。公司资产负债率近八年保持下降的趋势，资产负债率从2012年的93.8%下降至2020年的34.1%。流动比率、速动比率稳步提高，近三年来公司流动比率与速动比率均接近或超过1，流动性较充足。

行业趋势

华恒生物所处合成生物学行业，诞生于21世纪初，是生物学、工程学、化学和信息技术等相互交叉融合的一个新兴领域。合成生物学核心思想是通过工程学的方法改造生命（细胞等）或从源头开始构建一套生命系统，以帮助人类实现治疗疾病、生产产品、治理环境等目标。合成生物技术应用领域广阔，与传统化工制造相比，合成生物学产业通常以可再生生物资源为原料，可摆脱石油资源依赖，降低能耗，大幅减少二氧化碳、废水等污染物排放，具有高效、绿色、可持续的优势特性。碳中和推动化工行业向生物合成转型。

合成生物技术作为“第三次生物科技革命”的重要载体，资本看好、投融资旺盛。据Synbiobeta数据， 2021年或将成为合成生物学投资创纪录的一年，预计全年投资高达360亿美元，21Q1同比20Q1增长409%。

氨基酸是含氨基和羧基的一类有机化合物的统称，是构成蛋白质大分子的基础结构，几乎一切生命活动都与之有关。氨基酸可广泛应用于医药、农业、保健、食品、饲料、化妆品等领域，随着全球经济的发展和健康需求的增长，氨基酸的工业生产规模越来越大、质量要求越来越高、品种越来越丰富。其中，丙氨酸应用最为广泛，涉及日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域，具有较大的市场空间和发展潜力。

据统计，2019年全球丙氨酸需求量为5.1万吨，2016-2019年复合增长率为14%。未来市场需求有望不断增长，中国生物发酵产业协会预计2023 年全球丙氨酸市场需求量为8万吨左右。

全球丙氨酸产能主要集中在国内市场。目前，国内丙氨酸生产企业主要包括华恒生物（688639）、丰原生化（000930）、烟台恒源等，国外丙氨酸生产企业主要为武藏野。华恒生物拥有发酵法和酶法生产丙氨酸系列产品技术，经过多年的技术发展，现已成为全球范围内规模最大的丙氨酸系列产品生产企业之一。

风险因素

1）市场容量有限导致下游需求增长未及预期；

2）原材料及产品价格波动风险；

3）初期技术研发投入成效未及预期；

4）募投项目产能增长未及预期。

详细操作策略可以添加本人薇，搜索本作者名字的拼音即可