禾信仪器是国内少数从事自主研发质谱仪的企业之一，成立于2004年。2014年公司实际控制人之一、首席科学家周振博士带领的“飞行时间质谱仪器创新团队”成功入选科技部“国家创新人才推进计划—重点领域创新团队”。质谱仪是一种高端仪器，在环境监测、医疗健康、食品安全和工业分析等领域得到广泛的应用。

空气质量好转，曾经的PM2.5“照妖镜”不好使了

禾信仪器的产品及服务高度聚焦大气环境检测领域中的PM2.5、VOCs和臭氧监测，在该领域获得较强的品牌优势，各级生态环境部门和环境监测站/中心/中心站及科研院所等均为公司客户。

禾信仪器产品主要分为SPAMS系列和SPIMS系列两大系列，其中SPAMS系列是单颗粒气溶胶飞行时间质谱仪，可以实现PM2.5在线源解析，将源解析过程提到小时级别，可实时监控污染源变化趋势，属于工信部确定的国家级“首台套”产品，也堪称PM2.5 的“照妖镜”。SPIMS是公司独立开发的质谱在线分析设备，融合了光电离、飞行时间质谱分析、高速数据采集等技术，可实现多种VOCs多成分同时在线检测，具有VOCs溯源功能：

资料来源：禾信仪器两大核心产品，公司招股书，阿尔法经济研究

除了上述两类核心设备，公司还研发了基于基质辅助激光解吸电离法的CMI-1600全自动微生物检测质谱仪，主要用于各场景下微生物鉴定，相比传统微生物鉴定技术具有鉴定速度快、结果准确率高、技术成本低和操作便捷等明显优势，目前正处于市场拓展阶段。

禾信仪器除了销售自研整机，还向客户提供定制仪器服务，根据委托方明确要求开发制造特定功能及性能的产品，此外公司为满足客户需求还提供外购仪器及组件服务。

公司技术服务分为数据分析服务和技术运维服务，前者基于公司专业技术团队，基于“问题诊断、管控建议-执法支持-动态评估”的高效工作模式，为客户提供精准数据分析服务。后者则是为其销售的仪器提供故障部件更换、耗材更换、软件升级和仪器清洁等检修保养服务及远程仪器状态监看等技术运维服务，与半导体设备厂商服务模式有相似之处。

从营收构成来看，2018-2020年禾信仪器营收分别为1.25亿元、2.20亿元和3.12亿元，其中60%以上的营收来自分析仪器，其余30%来自技术服务。

分析仪器中SPIMS系列营收从0.34亿元增长至1.26亿元，营收占比提升至40%以上。因为2016年国务院颁发的《“十三五”生态环境保护规划》将VOCs作为首要控制的污染物之一，VOCs也成为各地环保部门监测、治理的首要污染物之一，使得公司SPIMS系列销量和营收快速增长：

资料来源：禾信仪器营收构成（按业务类型），公司招股书，阿尔法经济研究

以北京为例，2013年12月至2016年12月，AQI达到轻度污染及以上的月份达到30个月，AQI达到良的月数为7个月。自2017年1月起至今，AQI为良、轻度污染46个月和11个月，没有中度污染，空气质量明显好转。

资料来源：北京空气质量指数变化，中国空气质量在线监测网站，阿尔法经济研究

SPAMS系列是禾信仪器推出的主要用于PM2.5源解析、污染物过程捕捉与分析等功能的仪器，但由于近些年国内大气环境明显好转，冲击了SPAMS的销路。

首批入选“专精特新”小巨人企业的禾信仪器，缺乏高水平自主可控供应链成为其“中国安捷伦”路上的最大挑战

专精特新“小巨人”企业是指专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术和质量效益优的排头兵企业，2019年禾信仪器作为工信部第一批“专精特新”企业进入这一大名单。

截止招股书签署日，公司及子公司拥有授权专利106项，其中发明专利40项，实用新型和外观专利分别为65项和1项，而且均为原始取得。核心技术方面，公司核心技术集中在质量分析器和离子源，其中质量分析器的核心技术有高分辨垂直引入反射式飞行时间质量分析器（技术秘密，未申请专利）、激光源质朴分辨率提升技术、双极飞行时间质谱技术和多级离子移除脉冲技术。离子源核心技术有单颗粒气溶胶双光束测径技术、一体式小角度激光入射离子源技术等5项，均为公司自主研发，其中三项已经实现产业化应用，两项正处于产业化应用中，而且相关技术均处于国内领先水平。

报告期内禾信仪器的研发费用率超过行业平均水平，但其研发费用为0.16亿元、0.35亿元和0.35亿元，受限于公司规模，研发投入规模也较小：

资料来源：禾信仪器研发费用率，公司招股书，阿尔法经济研究

质谱仪在食品安全、医疗健康、环境监测和工业过程分析等领域具有不可替代的作用和举足轻重的地位，但因为国内这一领域起步较晚，发展水平较为滞后，质谱仪长期依赖进口。根据海关数据统计，2018年国内质谱仪进口数量为12426台，其中39.06%进口自美国，其次是德国、新加坡和日本，分别为17.58%、15.47%和12.85%。

在问询反馈中禾信仪器提到，2020年中国质谱仪市场规模约为172.44亿元，其中国产质谱仪市场规模为24.84亿元。2020年公司SPAMS系列和SPIMS系列营收分别为0.32亿元和1.26亿元，市占率分别为0.19%和0.73%，合计不超过1%，在国内厂商中的市占率也不超过7%。

根据国际清算银行统计，2016年在通过出口许可证方式实现的美国对中国出口商品中，用于制造半导体器件或材料的设备、压力传感器、化学制造设备和质谱仪位居前四，可以说这四大类设备的脖子时刻被攥在美国的手里。从中国海关的统计数据来看，2018年中国质谱仪市场规模达到111.93亿元，其中进口金额达到95.81亿元，国产化率仅为14.4%，而且主要以中低端质谱仪为主：

资料来源：中国质谱仪市场规模及国产化率，公开资料整理，阿尔法经济研究

笔者认为缺乏高水平自主可控的供应链是制约国内高端制造和高端材料的重要因素之一。以禾信仪器为例，公司采购的零部件主要有分子泵、激光器、数据采集卡、气相色谱质谱联用仪、高压电源和微通道板等，这其中分子泵主要来自普法真空这家欧洲公司，激光器主要来自美国IPG公司，气相色谱质谱联用仪全部来自美国，代表厂商就是美国的安捷伦和赛默飞：

资料来源：禾信仪器采购金额，公司招股书，阿尔法经济研究

禾信仪器数据采集卡全部来自欧洲，笔者认为可能的厂商是德国IBA，而其中所用到的高速ADC芯片还是来自美国ADI等公司。日本能够供应微通道板的厂商主要有滨松株式会社。

目前国内厂商还缺乏相关高性能配件的国产替代能力。

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