1、 主要产品及服务：核心产品为轨道交通电气装备！

公司主要从事轨道交通装备产品的研发、设计、制造、销售并提供相关服务，具有“器件+系统+整机”的产业结构，产品主要包括以轨道交通牵引变流系统为主的轨道交通电气装备、轨道工程机械、通信信号系统等，公司在轨道交通行业牵引变流系统具有领导地位！公司还涉及轨道工程机械领域、功率半导体器件（主要为轨道交通、特高压输电服务）！

公司2020年收入主要来自于轨道交通装备，占整体营收比例达86.63%，自2018年以来一直是公司核心产品，其中核心的为轨道交通电气装备，从细分来看轨道工程机械、通信信号系统较2018年均有所下降，但核心的轨道交通电气设备较2018年有所增长！同时在新型装备领域，功率半导体、传感器件、新能源骑车电驱系统均增长较快，但工业变流产品及海工装备有所下降！

2、 市场及行业情况：行业稳定增长！

根据《2020年中国内地城市轨道交通线路概况》，截至2020年末，我国大陆地区已有45座城市开通运营城市轨道交通，共计244条线路，运营线路长度达7,978公里；2020年共新增城轨交通运营线路1,241.99公里，25个城市有新城轨交通线路（段）投运，共新增运营线路36条，新开延伸段或后通段20段。

3、 同行业对标及估值：连续九年国内市占率第一！一签盈利1.1万元！

根据城轨牵引变流系统市场招投标等公开信息统计，公司2012-2020年连续九年在国内城轨牵引变流系统市场占有率稳居第一！2020年公司在城轨用轨道工程机械领域的市占率为28.24%！

我们选取与公司业务类似的上市公司汇川技术和中国通号进行对标，汇川技术市值1838亿元（流通市值1455亿元），2020年营收115.11亿元，净利润21亿元；中国通号市值568.7亿元（流通市值108.3亿元），2020年营收178.65亿元，净利润18.41亿元；公司营收分别是其139.3%、89.8%，净利润分别是其117.9%、134.4%！从对标来看公司合理市值在764亿元左右！公司在科创板上市，一签500股，一签盈利1.1万元！

4、 重点关注：前五客户占比61.78%，客户相对集中，最大客户中车集团占比47.25%！毛利率较高且稳定！依赖间接控股股东中车集团！员工跟投！2006年H股上市！

1）、主要客户情况：公司前五大客户2020年收入占营收比例61.78%，客户相对集中，最大客户为中车集团占比47.25%！

2）、毛利率较高且稳定：公司2020年综合毛利率为37.22%！自2018年以来基本稳定！其中公司核心的轨道交通装备毛利率为39.51%同比下降！公司包括功率半导体在内的新兴装备毛利率仅22.15%，且呈现逐年下降！

5、 募集资金用途：募集资金主要投向轨道交通牵引网络技术及系统研发、轨道交通智慧路局喝智慧城轨关键技术及系统研发、新产业先进技术研发、新型轨道工程机械研发及制造平台建设、创新实验平台建设并补充流动资金！

6、 近期业绩及预测：2021年上半年营收同比下降4.88%、扣非净利同比下降5.18%！2021年前三季度预计营收至高同比下降11.1%、扣非净利同比下降18.06%！

7、 小结：值得关注！

时代电气，公司来自株洲，公司是从H股再次回A登录科创板，再次上市输血，公司实控人是中车之后就是国务院国资委，最大的客户也是中车，几乎占到了公司一半的营收，可以说公司依赖中车以及轨道交通，从公司新发展的新兴装备来看也是围绕着轨道交通的IGBT等，比较有特点的是新能源汽车的电驱系统和海工装备，这两个应该是公司在拓展新的发展方向，两个方向都不错，市场都不算小，其中海工装别是收购了英国老牌公司再发展，未来值得关注！不过公司这两年的营收增长乏力，尽管像IGBT等领域增长较大，但其他产品又有所下降，所以重点关注公司业务增长情况，毕竟公司的整体毛利率除轨道交通装备外不高，营收的增长就更加值得关注！

公司明日上市，公司源自中车，赛道优良，此次回A补血，公司整体实力可以，也在优秀赛道有所布局，综合给予公司值得关注评价！（小结整体评价分为五档分别为强烈推荐、推荐、谨慎关注、值得关注、了解即可！）。

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