1、 主要产品及服务：核心业务为热电业务！

公司主营工业园区热电联产、集中供热的节能环保型企业。主要提供蒸汽与电力，其中蒸汽为向工业园区内的工业用户供应，电力为直接出售给国家电网公司。

公司主要业务为热电业务，2020年度收入占整体的66.42%，自2018年以来呈现逐年增长趋势，其次为煤炭销售营收自2018年略有下降。

2、 市场及行业情况：行业快速增长！发展空间大！

根据《中国电力年鉴》相关数据，我国6000KW及以上电厂供热设备容量从2010年底的16,655万千瓦增加到2017年底的43,526万千瓦，年均复合增长率为14.71%！占同容量火电装机比重从2010年底的23.66%上升至2017年底的39.57%！我国热电联产在城市集中供热中的比重自2010年的43.62%上升至2017年的55.72%！但相比全球热电联产的78%占比，仍有巨大的发展空间

3、 同行业对标及估值：业务覆盖多个地区！规模不及但盈利优于竞争对手！一签盈利0.5万元！

公司业务已覆盖上海、杭州、丽水、湖州、绍兴、宁波、舟山等地区。

我们选取与公司业务类似的上市公司宁波能源和富春环保进行对标，宁波能源市值37.67亿元（流通市值25.17亿元），2020年营收44.1亿元，净利润2.53亿元，而富春环保市值54.67亿元（流通市值54.18亿元），2020年营收46.56亿元，净利润2.98亿元，公司对应营收为宁波能源的1/2，是富春环保的37%，净利润分别是其1.2倍、1倍，公司盈利能力明显好于对标公司，从业务来看鉴于宁波能源与公司业务更为接近，从盈利来看，公司合理市值在45亿元；公司在主板上市，一签1000股，一签盈利0.5万元！

4、 重点关注：前五客户占比40.9%，客户相对分散，剔除关联公司最大客户为浙江国网！毛利率不高但逐年上升！实控人杭州市政府，发行前国有股权91%！营收集中在浙江省！

1）、主要客户情况：公司前五客户2020年收入占营收比例为40.92%，客户相对分散，第一大客户为参股公司上虞杭协，主要向其销售煤炭，占整体营收的19%！第二大客户为浙江国网占比达10.11%！

2）、毛利率不高但逐年上升：公司2020年综合毛利率为18.10%，自2018年以来持续小幅上升！其中核心热电业务毛利率为25.70%，较2018年增长5.31ppt,煤炭贸易毛利率较低，2020年仅为2.61%。

3）、实控人杭州市政府：杭州市政府持有公司控股股东城投集团89.02%的股权，而城投集团持有公司68.5%的股权，杭州市政府为公司实控人；公司发行前除城投集团外，还有国有股东杭实集团持有公司22.5%的股权，合计国有股东持股91%的股权！

4）、主要业务集中在浙江区域：公司2020年营收主要集中在浙江地区，占整体营收的82.47%，其次为上海地区占比17.53%，公司两个区域的营收都实现稳步增长。

5、 募集资金用途：募集资金主要投向丽水市热电项目！

公司募集资金主要投向丽水市杭丽热电项目改造、丽水市热电项目供热三期项目，同时建设集团信息中心并补充流动资金、偿还银行贷款。

6、 近期业绩及预测：21年一季度营收同比增长61%、扣非净利同比增长4倍！21年上半年预计营收至高同比增长45%、扣非净利同比增长77.75%！

公司2021年一季度营收6.28亿元同比增长61.3%，扣非归母净利润0.43亿元同比增长403%! 预计21年上半年营收至高13.24亿元同比增长44.98%，扣非归母净利润1.12亿元同比增长77.75%！

7、 小结：谨慎关注！

杭州热电，公司来自杭州，其前身是杭州热电厂，实控人为杭州市政府，属于其混改上市企业，公司上市前的国有股权占比高达91%，主营浙江几个区域的热电联产项目，同时在上海市也有相应的项目。热电联产属于比较节能的供热方式，记得我多年以前去杭州出差，惊奇地发现所住的酒店竟然有暖气，这让我这个北方人倍感亲切，了解后才得知，由于酒店地处工业园区，所以有园区的蒸汽供热，这个蒸汽供热核心是为了保证园区企业的用蒸汽问题，同时可以给当地的居民一些实惠。说到工业蒸汽，现在随着环保要求的不断提升，原先很多工厂都会自己设置蒸汽锅炉，随着成本的不断增长，这种模式越来越不如从热电企业直接购买蒸汽划算，但热电企业的问题就是，一旦管道过长，过程中的损耗过大，就不如自己烧气，但由于规模效应，所以以工业园区为覆盖区域，建设大型的蒸汽供应生产，还是十分划算的。既可以降低企业用气的费用，也可以节约能源。这个行业目前还主要以市政以及区域为主，类似于自来水公司，还没有全国性的企业，根据其用途，南方未来发展会更快，公司地处浙江，有不小的发展潜力，但由于其发展模式还是重资产，除了自身运营外，BOT等模式可以考虑，但目前还未看到很多。

公司是本周三，也就是6月30日在主板上市，目前尚未开板，从公司发行价来看不算很高，公司盈利能力较强，未来还是有着一定的连扳预期，综合给予公司谨慎关注评价！（小结整体评价分为五档分别为强烈推荐、推荐、谨慎关注、值得关注、了解即可！）。

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