文：大湾区科技

       很多球友关注福日电子，主要源自对中诺通讯价值的发掘。LED也是福日电子的一个板块，球友们普遍并不看重，甚至有人认为LED板块是拖累公司业绩、拉低估值的罪魁祸首。

       周末，无意中检索到一篇厦门大学学位论文《提升福日电子市值管理策略的研究》，作者苏其颖，为公司前任高管，目前履职星网锐捷副总经理。论文写作于2012年6月，为作者就读厦门大学时的学位论文。查阅作者工作履历，其毕业后曾任职与券商投资银行部门。论文写作时已经就职于福建省电子信息集团资本运营相关部门，正在厦门大学在职攻读MBA。读这篇文章，有几点收获：一是公司及福建电子信息集团对福日电子这家老国企的转型、市值管理早有关注和谋划，并非消极无为；二是公司当年在LED领域的大力布局出于主业转型、集团协同考虑。

       这篇论文提供了当年公司战略布局LED业务的线索，对理解公司目前LED板块情况大有裨益。下面，谈谈我对福日电子LED板块的看法。

         一、公司当年大力布局LED原因

        （一）公司主业不突出，盈利能力低下，迫切需要产业突破口，

        （二）当时LED处于风口，受到市场追捧，享受高估值溢价；

        （三）公司有一定的产业基础（LED照明、位于产业下游），将与集团有两个方面的布局形成良好协同：

       一是兆元光电，如果由集团投资孵化兆元光电，成熟后通过公司证券化。闽台合作，LED是重要产业发展方向，福建电子信息集团与鼎元光电合作的兆元光电刚刚启动，主营LED芯片（产业上游）；

       二是集团参股的两岸照明公司在市政照明PPP方面优势明显，可以促进公司LED照明业务销售。

       二、公司当时所采取的举措

      （一）收购产业链上下游企业，如迈锐光电（下游、显示屏为主业），源磊科技（偏中游、封测和高端照明）。

      （二）由集团投资孵化兆元光电，并承诺待其经营状况良好后装入上市公司。兆元光电二期2017年开建，2019年投产；

       三、最近几年公司LED板块经营情况及估值猜想

        不幸的是自2017年以来，LED产业链上下游普遍供需失衡，市场遭遇低迷，特别是2020年受新冠疫情影响，行业企业大面积亏损。

        源磊科技、迈锐光电从2017年开始连续三年亏损，近三年累计亏损额3亿元，年均亏损1亿元，成为拖累公司业绩的重要方面。

        随着市场的变化，公司也做了一些举动：

        于2018年在福建成立福建源磊科技有限公司，准备在福州高新技术开发区分三期投资建设，做大LED芯片封测规模。根据当时的新闻报道，原计划在三年内全部投产，全部达产后预计年产值不低于27亿元，年税收不低于1.2亿元。公司结合市场情况安排缓建，一期工程于2019年下半年建成，2020年初开始投产，二期、三期则延后建设。源磊科技近年来目标是减亏、扭亏，2020年有望扭亏。

       因此，回头看，集团2017年逆势上马兆元光电二期，盈利状况不佳也不难理解。但是，整体和长期看，兆元光电布局比较靠前（MiniLED /MicroLED），工艺比较先进，产能非常可观，具有规模效应。一旦行业回暖，兆元光电作为产业上游有望率先获益。

       迈锐光电主营高清显示，客户来自传媒、体育赛事、安防、教育等领域，公司在国内、国际均有生产基地，销售网络比较广泛，在行业内有比较大的影响力。可能与销售模式（租售）有关，公司从2020年二季度以来，陆续出现了多起诉讼。

       总体而言，公司目前的LED业务尚处于“冬眠蛰伏”状态，上下游分别参照可比公司合计给予30亿元的静态估值，较为保守。一旦行业好转，公司本身的扩产计划（福建源磊二三期）加上集团尚待注入的资产（兆元光电），公司具有产业链较为完整的优势，将有望迅速进入行业前列。