最可怕的一幕还是发生了！

九点君 / 2020-11-13 21:01 发布

芒格说，宏观是我们必须接受的，而微观才是我们能有所做为的。彼得林奇说，你只要研究了一分钟的宏观，你就浪费了一分钟的时间。

那我们做投资，就真的完全不看宏观吗？肯定不是，比如巴菲特就多次说过类似的一句话，在目前的低利率环境下，美股估值非常合理。这句话，就包含了对利率这种核心经宏观济变量的看法，说明巴菲特也是会去看宏观的。

我们是一个典型的大政府、小市场，政府掌握巨大的公共权力和丰富的核心资源。宏观和政策环境，可谓是决定企业生存发展最为重要的外部环境。那么，在研究时，我们必须对宏观和政策有足够的认知。

我一般不谈宏观问题，主要逻辑是，目前的经济环境，从前几年的宏观时代，已经步入了产业时代。也就是说，宏观经济的波动，对股市的影响没那么大。

而产业层面的发展，对股市的影响才是更大的。所以，我们更多是去看有潜力的行业，而不是去看宏观经济的波动周期。

但宏观，尤其是流动性，对资本市场的走势，依然起着重要的作用。我们说盈利增长，其实上市公司整体的盈利增长，带来的影响主要是上证指数等底部的抬高，这一点大家看主要指数的情况，大致都可以发现。

由这里推论下去，除非发生极端情况，否则盈利推动下的上证指数，未来大概率不会击穿2700点。而相比盈利变化，流动性对市场整体估值的影响，显然要大于盈利的影响。而资产价格，说来说去，也无非是一种货币现象。

昨天发生了最可怕的一幕。国企AAA评级债券大跌，近期连续出现这类事情，对市场的信心会有明显的冲击，今天沪深300尤其银行股领跌，就跟此有直接关系。

相比于银行抵押贷款，信用债融资本身就有一定的风险，持有更多是靠信仰，这次可能导致很多人对信用债的信仰出现崩塌，导致很多机构会减配相关资产，而更愿意持有现金。

通常，在通胀背景下，因为利率上升，才有可能出现股债双杀。但如果昨天的情况持续发生，也会给市场带来冲击。

对以上种种，我说一下自己的看法：

1、宏观层面，明年的风险就是，全球进入后疫情时代，流动性收紧是一大风险；但考虑国内的经济环境，收紧幅度有限，所以跌了更多是机会；

2、近期的高等级信用债连续违约的情况，对债券市场会有冲击，比如近期，如果蔓延，对股市短期也有影响，但因为影响周期不长，所以也是机会；

3、从这个角度可以发现，不少传统资产、国企资产，玩的都是借新还旧的游戏，自身造血能力很弱，这些资产从现金流创造的角度来看，根本不值得给估值，因为它不会为股东创造现金回报。

而作为这种体系的始作俑者，很多银行的资产质量到底是什么，也值得反思，毕竟15倍的经营杠杆，随便赔几个点，也就赔完了资本金，而今天距离2004年的全行业破产，也就过去了16年而已，所以招商、宁波和平安这些零售行之外，其他银行我觉得都不用关注了。

正文就这么多，没有聊到的，或者大家有什么想聊的，我们评论区见。

赞(45) | 评论 (12) 2020-11-13 21:01 来自网站举报

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