一、仲景食品

1.公司简介

仲景食品成立于2002年，是国内采用超临界CO2萃取技术生产调味配料的主要生产商之一，也是国内香菇酱品类的开创者，控股股东河南省宛西控股股份有限公司发行前持股比例为52.57%。宛西控股系由宛西制药于2014年6月27日以存续分立方式新设的企业法人，拥有汽车配件、房地产、食品、金融等长期股权投资以及其他相关资产，宛西制药是我国知名医药企业，拥有“仲景”牌六味地黄丸、逍遥丸、太子金颗粒等多个产品。

脱胎于宛西控股的仲景食品，秉承医药品质基因，以“让健康有滋有味”为使命，以产品差异化为竞争策略，已形成调味配料、调味食品两大产品线，为消费者的佐餐需求提供了丰富多样的选择。

在调味配料领域，仲景食品以香辛植物为原材料，采用超临界CO2萃取等技术获得具有原始特征风味的油状取物，然后通过定量调配技术，形成符合客户需求的产品。目前公司已构筑起覆盖花椒、辣椒、姜、孜然等品类的调味配料，可广泛应用于下游大中型食品生产企业。

仲景食品地处八百里伏牛山腹地--河南省西峡县，是世界公认的香菇生产“黄金线”。在西峡，一朵香菇的诞生、成熟要经过备料、装袋、灭菌、接种、越夏、注水、出菇、采摘八大工序，生长周期180天。适宜的气候条件、独特的种植方法、严格的技术管理，形成了西峡香菇朵形完整、菇质肉厚、口感脆嫩、气味芳香等特点。2019年西峡香菇自营出口额13.4亿美元，累计创汇66亿美元，占全国香菇出口额的30%左右，连续7年领跑河南农产品出口，成为名副其实的全国香菇出口第一县。

得益于得天独厚的地理资源优势及公司自行研发的香菇柄真空浸润、超微粉碎、生物酶解等香菇综合加工利用技术，率先研发出香菇酱系列产品，开创了一个独具特色的调味食品消费品类，形成了一条香菇深度开发的产业链。2013年香菇浸膏上市，成为香菇深加工后用于提高鲜味的代表性产品。随后公司陆续推出劲道牛肉酱、仲景香菇小丁、辣辣队辣椒酱、北极蓝野生蓝莓果酱、六菌汤等产品，产品线逐步丰富。

在调味配料领域，公司与今麦郎、康师傅、海底捞、联合利华、奇华顿、芬美意、双汇、安琪、有友、味好美、金锣、雨润等知名食品企业建立了深度合作关系。仲景香菇酱、劲道牛肉酱等已进驻永辉、欧尚、华润万家、家乐福、华联、沃尔玛、物美、盒马鲜生、叮咚买菜等线上线下平台。

河南西峡县是世界公认的香菇生产“黄金线”，2019年香菇出口额占全国出口额的30%左右。得益于优质的自然资源及对食品安全、质量管理的追求，“仲景”已成为品质与质量的代名词。本次上市，公司将从产能、营销网络、流动资金三方面全面加码，进一步夯实公司核心竞争力。

2.财务状况

2017年-2020年H1，公司营业收入分别为5.17亿元、5.30亿元、6.28亿元、3.49亿元，其中调味食品收入分别为2.66亿元、2.35亿元、3.02亿元、2.09亿元，占比分别为51.48%、44.41%、48.01%、59.72%，其余为调味配料。同期公司业务毛利率分别为45.56%、43.94%、42.01%、42.34%，净利率分别为15.29%、15.29%、14.56%、18.44%。

2018年，香菇酱的销售收入较2017年度下降约21.60%。仲景食品表示，受当年原材料价格上涨的影响，仲景食品调整了香菇酱等主要规格香菇酱的出厂价和零售指导价，涨幅为7%至20%。从而影响了香菇酱的销售金额。

2017年至2020年上半年，仲景食品的主营业务毛利率分别为45.28%、43.82%、42.01%、42.27%，略有下降。两大系列产品的毛利率均有不同程度的下滑。

3.募投项目

年产3000万瓶调味酱生产线项目13600

年产1200吨调味配料生产线建设项目10600

营销网络建设项目15000

补充流动资金项目10000

投资金额总计49200.00

4.风险点

景食品主要供应商参保人数为零人的现象比比皆是，对其供应商的实力及数据真实性持保留意见。

西安腾达农副产品有限公司作为仲景食品2017-2019年第一大供应商，2020年1-6月第二大供应商，分别贡献采购额5200.69万元、3666.33万元、3749.05万元、1251.84万元，总计超1亿元。然而查此供应商信息可知，其成立于2010年，注册资本为100万元，查其2017-2019年年报显示，社保缴纳人数均为0人，且在2020年4月因通过登记的住所或者经营场所无法联系被显示工商行政管理局新城分局列入经营异常名录。

仲景食品2017年第5大供应商郑州恒冠食品配料有限公司贡献采购额为1315.13万元，注册资本为50万，查其2017年年报显示社保缴纳人数为0人。

2018年仲景食品的第2大供应商越西县南丝路花椒种植农民专业合作社，成立于2015年3月份，2018年、2019年贡献采购额分别为2171.9万元、1490.53万元。然而查其2018年2019年年报显示，缴纳社保人数均为0人。

还有西峡县又一香食品有限公司作为仲景食品2017年的第3大供应商、2019年的第5大供应商商，成立于2016年6月，然而在刚成立的第二年就成了公司的第3大供应商，2017年贡献采购额为1494.71万元，2019年贡献采购额为1226.84万元。查询公共资料知西峡县又一香食品有限公司的工商信息显示，该公司没有任何商标注册、产品质量抽查、食品抽查、行政许可等登记信息，且历年年报显示该公司员工缴纳社保人数为0人。

益海(周口)粮油工业有限公司作为仲景食品2017年第四大供应商，2019年第二大供应商，2020年1-6月第一大供应商，各期分别向仲景食品供应大豆油、菜籽油等金额为1353.95万元、2186.21万元、1910.65万元。查天眼查可知，此供应商曾于2016年因虚假宣传被处罚款1万元。

新成立、零社保参保、无具体工商信息，曾遭虚假宣传处罚，这无疑令投资者对仲景食品上述供应商的真实性产生怀疑，进而对招股书的质量"管窥一斑"。此外权衡财经iqhcj还注意到，报告期内，公司于2017年存在向个人供应商采购香菇柄等农产品原材料的情形，金额高达2320.53万元。

5.结论

规模不大的调味品公司，竞争力一般，供应商有猫腻，业绩增速缓慢，建议谨慎关注。

二、汇创达

1.公司简介

汇创达成立于2004年，总部位于广东省深圳市，主营业务为导光结构件及组件、精密按键开关结构件及组件的研发、设计、生产和销售，主要产品包括导光膜(LGF)、背光模组(LGF/LGP Module)等导光结构件及组件及金属薄膜开关(Metal Dome)、超小型防水轻触开关(Micro Waterproof Tact Switch)等精密按键开关结构件及组件。

据了解，汇创达自成立以来，始终专注于导光结构微纳米热压印生产工艺的自主研发，具备较强的技术实力和研发能力。汇创达作为国家级高新技术企业和深圳市高新技术企业，通过自身在光学微结构设计、微纳米压印模具开发、自动化制造等核心环节多年积累的技术优势，为公司产品在输入设备导光结构件及组件、精密按键开关结构件及组件等细分业务领域取得竞争优势奠定了坚实基础。截至目前，汇创达拥有73项获授权的专利，其中发明专利10项，实用新型专利61项，外观设计专利2项。2019年，汇创达获得中国合格评定国家认可委员会颁发的《实验室认可证书》。

汇创达的研发能力、生产管理水平、产品质量已得到了下游客户的广泛认可，在笔记本电脑输入设备背光领域先后通过了群光电子、达方电子、光宝科技、精元电脑等全球知名笔记本电脑键盘制造商的合格供应商认证，为其提供笔记本电脑键盘背光模组产品，并最终应用于联想、惠普、戴尔、华硕等全球主流笔记本电脑品牌；同时，汇创达也为华为、OPPO、VIVO、诺基亚、小米、中兴、阿里巴巴等全球知名企业提供导光膜、金属薄膜开关等功能性结构件、组件，并将金属薄膜开关应用领域延伸至Click Pad，得到了下游笔记本电脑键盘厂商的认可；汇创达成功研发生产了超小型防水轻触开关，突破了国外超小型防水轻触开关的技术壁垒，实现了国内相关产品的进口替代。

2.财务状况

2017年-2019年(下称“报告期”)，汇创达分别实现营业收入25564.73万元、30295.72万元、40690.23万元，净利润分别为3255.98万元、6125.43万元、7955.44万元，可以看出，在上述时间段内汇创达的业绩呈现持续上升的趋势。

报告期内，汇创达的应收账款余额分别为9855.81万元、12217.88万元、20028.71万元，年均复合增长率为42.55%。汇创达经营活动产生的现金流量净额分别为2840.22万元、4983.2万元、887.6万元，其中2019年汇创达经营活动产生的现金流量净额同比下降了82.19%。

3.募投项目

深汕汇创达生产基地建设项目40679.33

深汕汇创达研发中心建设项目5110.7

投资金额总计45790.03

4.风险点

在汇创达的前五大客户中，有一家公司不仅是公司大客户，还兼任其重要的供应商。

招股说明书显示，报告期内，汇创达向传艺科技采购商品的金额分别为4073.99万元、3898.8万元、5581.1万元，传艺科技始终为传艺科技的第一大供应商；同时，汇创达向传艺科技销售产品产生的销售收入为153.68万元、909.39万元、4043.86万元，2019年传艺科技为汇创达的第四大客户。

但令人奇怪的是， 2019年，汇创达向传艺科技销售产品产生的收入似乎有些“问题”。

据了解，传艺科技2017年4月成功登陆中小板。其2019年年报显示，2019年传艺科技向第一大供应商采购的金额为13351.52万元，向第二大供应商采购的金额为11114.73万元，向第三大供应商采购的金额为5158.73万元，向第四大供应商采购的金额为3914.96万元，向第五大供应商采购的3523.33万元。

若2019年汇创达向传艺科技销售了4043.86万元，那其是一定在传艺科技的前五供应商之列，但是金额似乎与传艺科技所披露的数据不一样。

那么，到底是汇创达的数据不准确，还是传艺科技不准确？

5.结论

有一定技术的笔记本上游供应商，虽然行业不景气，但依靠进口替代市场份额提升，业绩仍不错增长，需要注意现金流，可以稍加关注。

三、康平科技

1.公司简介

康平科技主要从事电动工具用电机、电动工具整机及相关零配件的研发、设计、生产和销售，是电动工具领域专业的电机供应商与整机制造商，主要客户为百得、TTI、麦太保及高壹工机等国际知名企业。公司跟踪市场最新需求，加速产品迭代，不断推出新的产品型号，保持技术水平的先进性。经过多年发展，产品类型多达38个系列400多种型号规格，主要应用于手持电动工具及园林工具领域，并向家用电器电机领域逐步拓展。

公司具有较强的设计研发能力，系国家高新技术企业，拥有140项专利(含境外专利)及4项软件著作权，掌握多项电动工具用电机及电动工具整机的核心技术，能实现客户对产品外观、结构、功能等设计理念。同时，康平科技擅长根据不同的客户需求及产品特性进行个性化设计和定制化生产，并加强自动化生产和品质检测，有利于保证产品质量及增强客户粘性。凭借研发、产品及供应链等方面的竞争优势，公司已成为众多知名电动工具品牌的长期合作伙伴。

康平科技产品主要销往境外市场，系美洲、欧洲部分国家，客户主要是国外电动工具品牌商。为进一步拓展国际业务，公司陆续在韩国设立了控股子公司，在越南设立了全资子公司。

2.财务状况

2017年到2020年3月，公司实现营业收入5.67亿元、5.86亿元、6.06亿元、3.25亿元;实现净利润5625.39万元、5950.51万元、5119.70万元、2630.46万元。

期内，康平科技综合毛利率分别为27.89%、26.11%和23.94%，虽远高于同行平均值20.01%、17.83%、14.27%。

2019年，康平科技营业收入和净利润增速分别为3.42%和-13.96%，出现了收入增加而净利润大幅下降的“倒挂”现象。此外，2018年和2019年康平科技主营业务毛利率较上年度分别下降2.07和1.88个百分点，盈利能力不断降低。

3.募投项目

年产电动工具、家用电器及汽车配件电机1200万台、电动工具整机60万台项目30000

补充流动资金4500

投资金额总计34500.00

4.风险点

因电动工具行业终端品牌商较为集中的行业特点，报告期内，公司来自前五大客户的收入占比分别为80.37%、82.90%和86.63%，主营业务收入中，第一大客户百得占比分别为51.60%、51.03%和48.77%，占比较高，存在直接客户相对集中的风险。

公司主营业务出口销售金额分别为5.0亿元、4.95亿元和5.04亿元，占主营业务收入的比例分别为90.02%、90.82%和87.97%。公司进出口业务以美元结算，报告期各期汇兑损失分别为-641.89万元、653.40万元和-860.50万元。考虑到美国跟中国最近在互相撤销领事馆，两国官方关系会某种程度上影响到经济领域。康平科技虽然举例同行业可对比企业深圳贝仕达克技术股份有限公司的第一大客户占80%之多，但五十步笑一百步，依旧掩盖不住大客户依赖的问题。

康平科技境外子公司ES产业株式会社（以下简称“韩国ES”）披露的净利润，与招股书所披露金额“矛盾”。据招股书，韩国ES为康平科技控股子公司，主营业务为电动工具整机的研发、生产和销售。

韩国ES于2016年4月在韩国KONEX上市，资本金为29.92亿韩元，由康平科技全资子公司香港康普投资有限公司持股99.73%。据招股书，2018-2019年，韩国ES的净利润分别为90.25万元、92.51万元。据韩国ES 2019年年报，2018-2019年，韩国ES的净利润分别为0.06亿韩元、-6.05亿韩元。

同时，据韩国ES2018-2019年年报，2018年末和2019年末，韩元兑人民币的汇率分别为162.76：1、165.74：1。2018-2019年，韩国ES的净利润分别为3.64万元、-364.77万元。

这意味着，康平科技招股书中所示的韩国ES2018-2019年净利润，与韩国ES2019年年报披露的数据根本对不上。

5.结论

过于依赖单一客户，业绩开始下滑，毛利率下滑严重，不建议关注。

四、明新旭腾

1.公司简介

作为国内领先的汽车内饰新材料服务商，明新旭腾主营业务为汽车革研发、清洁生产和销售，依托自身在汽车革技术创新、产品研发、制造工艺和客户开发等方面突出的竞争优势，公司新产品、新工艺广受市场认可。截至目前，明新旭腾已进入美国Chrysler、德国大众等国际主流车厂和一汽大众、上汽通用、上汽大众等国内主流整车制造企业供应商体系，市场版图仍在不断扩大。

2001年以来，我国宏观经济经历了高速发展的时期，带动汽车消费市场的快速发展。汽车革细分赛道同样保持高速增长，据中国皮革协会统计，2010年汽车革产量约3亿平方英尺，至2018年底已超过4.8亿平方英尺，年复合增长率超过6.08%。未来几年，随着我国汽车工业继续保持稳定发展，汽车革需求量仍旧旺盛。

明新旭腾抓住这一市场红利期与发展机遇，并前瞻性布局汽车革新技术，以增强对汽车内饰和整车制造商各项产品和服务的竞争力。同时，通过工艺改造、流程优化、增添关键工序设备、增加全新智能化汽车革生产线等方式提升公司产能，实现销售规模的快速增长。

按照公司的发展规划，以上市为契机，明新旭腾将持续聚焦汽车真皮产品领域，精心实施募集资金投资项目，积极扩大生产规模，继续扩大市场份额，大力开拓国际市场，提升盈利能力和综合竞争能力。

明新旭腾自主研发了低有机挥发物汽车皮革的生产与控制技术、提高浅色皮革耐污性能生产配方及工艺、无铬鞣全粒面纳帕真皮汽车皮革加工工艺等十余项技术，帮助公司在激烈的竞争中保持领先地位。截至2020年3月，明新旭腾拥有57项专利。

其中，无铬鞣汽车革的研究与开发备受市场瞩目，经过多年积累，明新旭腾已形成了成熟的无铬鞣汽车革制造技术，目前无铬鞣汽车革产品销售额占全部销售额的70%以上。

据悉，此前铬鞣法一直在鞣制领域占据统治地位，但随着环保意识的提高和铬资源的日益短缺，铬鞣法逐渐受到诟病，无铬鞣技术成为皮革工业可持续发展的新方向，明新旭腾的无铬鞣汽车革技术研发顺应了趋势。

通过对自身研发水平的高度关注，明新旭腾多年来与国内外主流整车厂的技术交流和不断加大在无铬鞣制、低VOC排放等行业前沿生产技术领域的投入，也助力其能够及时、准确满足国内外需求。

2.财务状况

2016年至2019年，明新旭腾营业收入分别为4.69亿元、5.51亿元、5.7亿元和6.58亿元，持续稳定增长。过去四年中，明新旭腾三年经营现金流不敌净利润。2016年至2019年，明新旭腾的归属于母公司所有者的净利润分别为5535.54万元、9544.24万元、1.08亿元、1.79亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为1790.57万元、1716.69万元、1.53亿元、1.45亿元。

2016年至2019年，明新旭腾主营业务毛利率分别为35.27%、36.96%、40.19%、47.69%；综合毛利率分别为32.56%、34.71%、37.92%、45.25%。

2018年，明新旭腾研发费用较上年增长26.21%，2019年较上年仅增长1.45%。

3.募投项目

年产110万张牛皮汽车革清洁化智能化提升改造项目21850

年产50万张高档无铬鞣牛皮汽车革工业4.0建设项目39800

明新旭腾新材料股份有限公司研发中心建设项目5550

补充流动资金20000

投资金额总计87200.00

4.风险点

一汽大众为明新旭腾重要整车厂客户。2016年、2017年、2018年及2019年公司产品最终用于一汽大众车型的销售占比为66.43%、70.28%、79.11%和91.06%。

上市公司振静股份的主营业务中同样包括汽车革产品，是明新旭腾的同行业可比公司，但是两家公司的毛利率相差巨大，以2019年为例，明新旭腾毛利率高达45.25%，而振静股份的汽车革产品线毛利率仅为32.31%、仅大致相当于明新旭腾的三分之二的水平。

从两家公司披露的原材料采购数据来看，牛皮采购价格是差不多的，明新旭腾2017年采购盐渍牛皮单价为每张353.8元，振静股份在招股书中披露2017上半年采购价格为每张339.93元，两家公司相差不到10%。两家公司的主要差异出现在产品的售价方面，以2017年为例，明新旭腾的产品销售单价高达每平方英尺17.61元，而在2017上半年振静股份的汽车革销售单价仅为每平方英尺12.98元。对此，招股书并未针对导致两家公司终端产品售价存在巨大差异的原因作出合理解释。

此外，根据招股书披露，在2017年到2019年期间，明新旭腾采购牛皮的金额分别为2.6亿元、1.77亿元和1.55亿元，而同期计入到主营业务成本中的皮料成本则分别仅为1.9亿元、1.59亿元和1.16亿元，3年累计下来的差异金额就高达1.3亿元.

在正常的会计核算逻辑下，这1.3亿元未被成本消耗的皮料，就应当体现在公司的存货增量当中。但是事实上根据招股书披露的数据显示，2016年末明新旭腾的存货余额就高达1.43亿元，到2019年末也仅增加至了2.01亿元，累计增幅尚不足六千万元；特别是2019年，皮料采购与消耗之间存在着四千万元差异的背景下，当年存货余额仅净增加了四百万元。公司的皮料采购和消耗之间的巨额差异，体现在了哪里？这同样是值得怀疑的。

5.结论

汽车皮革，严重依赖与大客户，行业前景一般，财务有异常，谨慎关注。

五、中控技术

1.公司简介

中控技术主要面向流程工业企业的“工业3.0+工业4.0”需求，提供以自动化控制系统为核心的技术和产品，帮助工业企业高效自动化生产和智能化管理。工业3.0的关键词是自动化，工业4.0的关键词是智能化，中控技术目前已经形成了比较完善的自动化、智能化产品及解决方案构架体系，主要产品包括DCS、SIS等自动化控制系统，工业软件，自动化仪表，以及运维服务。中控技术前五大股东中上市公司正泰电器持有8.26%股权，中石化资本持有4.95%股权，英特尔研发持有4.95%股权。

根据睿工业统计，2019年度，中控技术的核心产品集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到了27%，连续九年蝉联国内DCS市场占有率第一名，中控技术在化工领域的市场占有率达到40.7%，在可靠性、稳定性、可用性等方面均已达到国际先进水平。

而根据ARCAdvisoryGroup统计，2019年度，中控技术核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率24.5%，排名第二；核心工业软件产品先进过程控制软件（APC）国内市场占有率26%，排名第一，较2018年度13%的市场占有率实现翻番。

经过多年研发攻关，中控技术突破自动化控制系统领域的“卡脖子”技术，成功研发出具备自主知识产权的集散控制系统（DCS）、安全仪表系统（SIS），并成功投入产业化应用，全面打破我国高可靠大规模控制系统一直被跨国公司垄断的局面，实现了工业自动化控制系统的国产化和自主可控。

谈及未来，中控技术方面表示，将继续巩固在流程工业领域的优势地位，扩大控制系统的市场份额，尤其是持续扩大在高端工业自动化、数字化产品市场领域的份额，加快开拓海外市场。同时，通过产品和服务并重，公司业务由产品提供商向自动化、数字化、智能化解决方案供应商进行转型。

2.财务状况

从业绩表现上来看，2017年、2018年、2019年，中控技术实现营业收入分别为17.15亿元、21.33亿元、25.37亿元;对应时期的归母净利润分别为1.63亿元、2.85亿元、3.65亿元，营收净利均稳步增长。在2017年-2019年，公司综合毛利率分别为46.63%、46.73%、48.1%，一直维持在较高水平，足以体现企业产品较高的附加值。

位居工业自动化领域领先地位的背后，是研发领域持续投入积淀的雄厚实力。中控技术2017年-2019年的研发支出分别为2.10亿元、2.42亿元、3.04亿元，研发支出占营业收入比例为12.24%、11.33%、12%。同时，研发支出全部计入研发费用，不存在研发支出资本化的情形。

3.募投项目

新一代控制系统研发及产业化项目43558.98

智能化工业软件研发及产业化项目26050.22

年产20万台高精度压力变送器项目10934.27

年产10万台/套智能控制阀项目19303.83

自动化管家5S一站式服务平台建设项目36689.2

智能制造前沿技术研发项目10124.46

补充流动资金项目14000

投资金额总计160660.96

4.风险点

中控技术应收账款账龄较长，且逾期较多。数据显示，2017年至2019年，一年以上账龄的应收账款占比分别为43.08%、36.49%和34.87%。和同行业可比，中控技术一年期以上应收账款处于相对较高水平。2017年至2019年，中控技术应收账款中的逾期金额占比分别为26.82%、27.02%和 25.83%，处于相对较高水平。

中控技术可谓官司缠身，涉及公司的开庭公告高达111起，其中2018年以来就多达53项。涉及的开庭公告中，多以买卖合同纠纷为主，且公司以“原告”身份为主。市场不免质疑，公司缘何有如此频繁的合同纠纷?另外，公司涉及的法律诉讼132起，仅2020年以来就有8项。

据其招股书介绍，中控技术突破了自动化控制系统领域"卡脖子"技术，成功研发出具有自主知识产权的DCS、SIS，并成功投入产业化应用，全面打破我国大规模控制系统一直被跨国公司垄断的局面。根据睿工业统计，2018年，中控技术核心产品DCS在国内市占率达到24.7%，连续8年位居DCS市场第1名，其中在化工DCS市场占有率达到了40.3%。根据ARC数据，2018年中控技术SIS在国内市场占有率为24.3%，仅次于康吉森的27.9%。

值得注意的是，中控技术与浙大联系密切。据招股书，因共同研发、相关专利发明人在浙江大学任职等原因，截至报告期末，中控技术与浙江大学之间形成了48项共有专利，根据《专利法》相关规定，在未经公司允许的情况下，浙江大学不得将该类共有专利转让给第三方。不过，浙江大学拥有单独自行使用或许可他人使用共有专利生产相关产品的权利。若浙江大学将该类共有专利免费或低价许可给公司竞争对手，将可能给公司带来不利影响。

5.结论

国产工控系统，有一定的技术优势，市占率较高，需要注意的是下游客户大都是化工、石油、电力等传统夕阳行业，未来增长前景相对一般，但仍值得重点关注。

六、立方制药

1.公司简介

成立于2002年的合肥立方制药股份有限公司(简称立方制药),是集药品制剂及原料药的研发、生产、销售,药品与医疗器械的批发、零售于一体的创新型医药企业。创立十八载,其产品涉及心血管类用药、消化系统用药、皮肤外用药、内分泌系统用药等多个领域。

立方制药的主导产品是非洛地平缓释片(Ⅱ)，实现的收入占当期医药工业收入的61.23%、56.33%、54.19%和50.97%。治疗高血压的各类药物之间有一定的可替代性。目前在国内市场销售非洛地平类产品的医药企业除立方制药外，还有阿斯利康制药有限公司、山西康宝生物制品股份有限公司、常州四药制药有限公司等。

公司在研项目的研发进度大多数处于初期，没有进入临床试验阶段的项目，研发进展较为缓慢。

2.财务状况

2016年至2019年，立方制药实现营业收入分别为10.28亿元、11.67亿元、14.25亿元、16.50亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为6746.25万元、7681.95万元、9166.41万元、1.05亿元。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为5899.50万元、1132.39万元、6445.15万元、1.49亿元。

立方制药综合毛利率分别为17.85%、21.59%、29.64%、31.06%。医药工业毛利率分别为74.45%、79.73%、86.19%、86.10%，高于同行业上市公司毛利率均值63.52%、76.35%、85.36%、83.46%。公司医药商业毛利率分别为7.50%、6.89%、7.49%、7.56%，低于同行业上市公司毛利率7.24%、7.72%、7.84%、8.07%。

3.募投项目

渗透泵制剂车间建设项目24256.32

药物研发中心建设项目12680.32

原料药生产项目一期18531.07

补充流动资金10000

投资金额总计65467.71

4.风险点

2017-2019年立方制药的销售费用分别约为1.19亿元、2.59亿元、3.28亿元，占各期营业收入的比重分别为10.2%、18.17%、19.88%。

具体而言，立方制药销售费用由市场推广费、职工薪酬、租赁费、业务招待费等构成，市场推广费为公司销售费用项下的重要支出。数据显示，立方制药2017年的市场推广费为6581.95万元，占到当期销售费用的比例为55.31%。2018年、2019年立方制药的市场推广费持续增长。到了2018年，立方制药的市场推广费一下子激增至20247.99万元，占当期销售费用的比例为78.22%。2019年立方制药的市场推广费为26342.83万元，当期市场推广费的支出占到销售费用比重超八成。

立方制药2017-2019年期间研发累计投入金额合计为7962.2万元。2017-2019年，立方制药的营业收入之和约42.41亿元。立方制药报告期内研发费用的支出占三年营收之和的比例仅约1.8%，报告期内立方制药花掉的市场推广费是期间研发费用投入总和的6倍之多。

5.结论

典型的国产垃圾药企，拥有“神药”，没有研发能力，依靠销售取得业绩增长，未来注定会被时代淘汰。