今天聊上周刚调入的中兴通讯。

业务构成：

实际上中兴的业务大概是分成3大块，分别是运营商网络、消费者业务和政企业务。

其中，运营商网络业务营收占比73%，利润占比84%，所以是公司最核心的业务。

然后，运营商网络业务则分为无线网络和有线网络两部分。

无线网络业务主要是移动通信基站产品；有线网络业务则主要是光通信产品，具体可以分为光网络、交换和路由产品以及用于光纤宽带接入的PON产品。两者的占比也比较接近，大概是52%和48%。

所以虽然聊中兴的时候言必5G基站建设，但是基站业务也只是运营商网络业务的一大部分，而5G基站建设则是旧基站业务的升级。

行业地位：

无线侧方面，通信设备中兴是全球第四、全国第二，全球份额大概在11%-12%左右。从目前看到的招标情况来看，国内份额大概是25%-30%之间，5G时代公司份额有提升。

有线侧方面，公司的光网络设备全球的份额在15%左右，交换和路由设备在12%左右，宽带接入设备在16%左右。排名普遍在行业的第四到第二。

公司的技术排名在全球也是前列，一年100多亿的研发投入，在国内也是名列前茅的。

其实比起电子类的科技制造业，通信公司是更为典型的研发驱动，但也正是悲催在这。毕竟对岸更顾忌的正是研发水平，而且研发驱动类企业跟他们也没有那么深的互补关系。

长期：

成长性方面，中期的核心增长逻辑在运营商投资驱动上，无论是无线侧还是有线侧，都受益于新一轮的投资浪潮。而且确定性是非常强的，因为通信设备的投入，是最基础的建设。当然，除了5G设备，实际上全球范围内4G投资仍在持续当中。

长期来看，5G投资浪潮的时间有可能超过我们一开始的预期，虽然宏基站建设的高峰大概是在2020-2023年左右，但是后续随着各方面的应用兴起，运营商和政企都需要更多的设备投入。

所以，下一个阶段，除了运营商网络业务外，政企业务有可能逐步成为新的增长点，至于消费者业务，由于手机的表现实在不好说，加上又有其他小产品顶着，所以当它划水就好。

此外，公司的财务报表的改善，也是在可预见范围内，可以期待5G时代看到一个比较正常的中兴.......

短期：

受疫情影响，公司一季报也是有明显干扰的，预计中报开始会有明显的改善。

从预期来看，其实业绩兑现是基本没有什么问题的，如果有扰动，则主要是海外业务，今年明显会受到大的影响，但是最多也是往后推迟。

另一个预期则是目前国内前三季度招标结束后，市场没有了后续新的预期指引，所以新的招标也是下一个可预见的重要的催化剂。

至于对岸的打压，我认为这个已经更多是阶段性的情绪反映而已，中兴目前欧美及大洋洲的业务加起来营收占比也就15%，利润占比不足10%，影响太有限了。顺带一提，目前国内业务的利润占比在7成。

估值上，以未来三年90-100亿左右的预期净利润来看，拍脑袋至少2200-2500亿左右的市值，都应该是合理范畴。

综上，在估值显然有便宜可占，中长期业绩确定性强，短期预期推演也是处于悲观逐步向好的情况下，我就出手了。

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