上周四，2020年2月20日，是老揭和揭嫂的结婚纪念日。这一天，我对话了一位大咖级的明星基金经理：万家基金总经理助理、投资研究部总监、万家和谐增长混合基金经理，莫海波。

莫海波拥有10年研究及投资经验，擅长提前布局估值合理、成长潜力高得行业，其管理的万家精选曾获五年期持续优胜金牛奖。

近日新能源汽车持续调整。今日，新能源汽车指数又大跌7%，新能源汽车还值得关注吗？新能源汽车的投资逻辑发生变化了吗？新能源汽车未来还有成长空间吗？这些问题，老揭相信各位，从我和莫海波的对话中，找到答案。

以下是当天晚上（2月20日20:00），老揭对话莫海波的文字实录：（全文14600字）

揭幕者: 各位网友大家好，欢迎来到万家基金莫海波直播室。大家看现在疫情之下，我和莫总都戴了口罩，现在的疫情仍然是在发生中，我们可以看到疫情造成了我们生活的方方面面的改变，包括我们做投资，其实大家发现大家在家里闷着会发现股市非常好，今天上证指数已经战胜了3000点大关，创业板指数也创出了年内新高，今天我们要和莫总聊一聊新能源汽车的投资机会，下面有请莫总。

万家基金莫海波：各位网友大家晚上好，我是万家基金的莫海波，今天晚上很高兴的和各位网友来分享一下，我们对整个A股的一个投资机会和我们对新能源汽车板块的一个看法。

揭幕者: 我作为嘉宾主持人，当然自然要给莫总提问，我们来看看那现在市场上最关心的有哪些问题？首先我们知道新型冠状病毒疫情造成市场恐慌，特别是春节后开市的第一天，大盘几乎是跌停的，千股跌停，但是我们可以看到现在的市场的点位也已经回到了春节前，反弹是非常明显的，请教莫总，从中长期看疫情对我们A股有什么影响？

万家基金莫海波：其实我们谈疫情之前，我们来回顾一下当年那个非典对中国市场和中国经济的影响。其实当时2003年非典的时候，当时对中国的经济就是短期出现了一个比较大的影响，但是过后站在一个一年的维度来看，其实是没有什么太大的影响，对股票市场其实同样的当时也是受到了SARS比较严重的影响波动也比较大，甚至当时出现了一个超跌的情况，但是后面我们分析它受到影响的时间长度是明显短于整个就是疫情的本身，尤其是在疫情出现可控迹象的时候，市场往往会出现一个快速的反弹，同时我们知道股票市场是反映经济长期发展的一个基本面的状况。所以在疫情过后，我们觉得经济受影响的程度，站在一个一年的维度来看还是比较小的，所以我们有理由相信这一次新冠疫情，它可能会改变A股的一个节奏，但它改变不了A股，我们觉得长期向好的一个趋势，因为中国的基本面现在是稳中向好的一个态势，所以我们有理由相信这一次疫情。这次调整反而有可能会带来一个非常好的买点。

揭幕者: 其实短期市场经历了巨幅波动又是大跌，现在又是反弹回来。很多投资者的分歧非常大，有人觉得现在市场仅仅是一波反弹，后面还要跌，有的人觉得这波行情可能要继续走下去。现阶段，莫总你有什么操作建议？

万家基金莫海波：其实这个市场我们该不该入市？我们来看一下整体的估值状况是比较理性的。到2月5号， 全部A股PE的TTM估值，现在大概是14.3倍左右，处在2015年以来27%的峰位，所以这个估值水平相对来说是非常低的。所以我们有理由相信现在A股其实是处在一个低位，布局非常好的一个时机。另外，我们可以站在国内大类资产角度和全球资产角度配置来看，其实A股都是全球和国内估值的洼地，所以中国的房住不炒，很多从房地产投资和投机的钱可能都会慢慢地流向A股价值洼地。另外，我们看到全球的投资者，过去几年也开始跑步进入中国市场。所以我们觉得现在见到了A股很好的一个入市点位，从中长期来看都非常具有投资价值。

揭幕者: 现在的A股是价值洼地，甚至它整体是属于比较历史的底部区域，可见A股的机会，至少中长期来看还是非常大的。但是我们从目前市场表现来看，可以看到疫情确实对很多的行业产生了冲击，之前WHO也将疫情定义为国际关注的突发公共卫生事件，现在还没有取消这个标识，很多投资者对这件事比较恐慌。那莫总你怎么看疫情被WHO列入公共事件，影响会很大吗？

万家基金莫海波：首先我们觉得影响肯定是短期的，因为我们看到WHO在定义中国这一次为突发公共卫生事件的同时，后面高度赞赏中国在这一次抗击疫情当中所做出的巨大努力。截止今天（2月20日）的数据，我们可以看到，除湖北以外，全国都是迎来了整个疫情的一个比较好的拐点。所以我们有理由相信在3月初，真正春暖花开的时候， 除湖北以外，可能整个全国社会秩序会陆续地恢复正常，经济的影响可能会降到最低的程度，随着这次疫情全部过去以后，我们相信WHO肯定也会把中国移除这个名单，所以我们觉得这个影响是短期的，其实根本没有必要去恐慌的。

揭幕者: 莫总之前就看好新能源汽车，你也是算布局比较早的。目前来看，你觉得为什么新能源在这波的疫情行情中能逆势走强，甚至是创新高呢？

万家基金莫海波：这一次新能源的行情，回顾一下我们来看从去年的九月份就开始慢慢启动了。启动有几个催化因素，第一个就是去年的年底，德国开始提高对电动汽车的补贴，很多档次的补贴是提高了50%，甚至提高了50%以上。另外就是欧洲从2020年开始就实施更加严厉的一个排放法规，很多新能源汽车的厂家为了规避巨额的罚款，就加速推动了新能源汽车的一个产销，所以去年年底，以BBA为代表的德国车企都提出了一个非常激进的新能源汽车的产销目标。

所以我们可以看到大众到2025年销量要达到集团汽车总销量的25%~30%。宝马2025年要实现电动汽车总销量的15%~25%，奔驰是2025年实现总销量也是15%~25%。我们可以看到， 在政府的支持下，各大车企的发力的情况下，今年一季度，欧洲的新能源汽车的销售出现了这么多年来一个非常好的增长。

我们可以看到，首先A股反映了海外新能源放量的一个预期，但是这次新冠疫情以后，为什么对中国来说反而是个拐点？因为我们知道这一次疫情对中国的经济短期还是有比较大的冲击的，所以我们有理由相信疫情结束以后，中国为了完成全年经济增长的目标，它可能会采取托经济的一个手段。我们可以看到明确提出了要加快出台稳定汽车消费的刺激措施，所以我们觉得稳定汽车消费的刺激措施，大概率可以向新能源汽车倾斜。

向新能源汽车倾斜的话，就会迎来新能源汽车的一个爆发点。相当于2013年SARS爆发以后，整个中国汽车行业迎来了未来的一个黄金十年。所以我们有理由相信在经历十年以后，新能源汽车培育十年以后，加上这一次政策刺激，加上这一次疫情的拐点，我们觉得新能源汽车有望于它自己未来十年的一个黄金的拐点。

揭幕者: 新能源汽车行业像莫总所说要迎来一个黄金十年的一个观点，那么现在只是刚刚开始。除了新能源汽车，大家会发现科技板块也很猛，比如说半导体、芯片，这些行业都是涨势如虹，特别是以科创板为代表的新兴行业，疫情之下只收到了一天冲击之后都涨回来了，我自己做了一个科创板的指数，发现最近科创板指数也创新高了。但是我和各位投资者都有一个疑问想请教莫总，大家都觉得现在科技股的估值太高了，高到没法看了。你是怎么看高估值的科技股的？

万家基金莫海波：科技股大家说的高估值，可能都是用传统的PE的方法去看它的估值很贵，但是我们知道科技公司它是有自己相同，也有不同的一个特点，如果单纯PE给它去估，其实是不太合理的。我们知道科技股，特别初期，很多公司盈利状况是不稳定的，用PE给他去估，所以表面上看到是估值非常高。而且我们知道这些成长型的、科技型的企业大部分是人力资本密集的，轻资产的，市净率它没有传统的像这些重资产的行业，所以我们觉得很多科技企业率或用是市净率去估，可能也不太合适。

我们也参考了海外的一些估值方法，研究了一些所谓专属于这些科技行业，某个科技行业的一些专属的方法。比如说市销率，你像就是标准的软件行业、在线服务，一旦他们的营收越过成本线以后，它的盈利就会出现一个爆发式的增长，我们可以把它的营收作为整个盈利的一个先行指标。所以这些行业我们觉得用市销率，就是PS，可能会是比较合理的。另外如果有些公司的经营现金流可能比较好，这个时候我们可以用现金流的估值方法给公司去估值。现金流有好的企业，就说明它现在盈利状况还是很好的，赚了很多钱。但为什么大家说没有利润？因为是公司为了将来更好的发展，所以它加大了投入，包括业务网点的扩张、人员的扩张，还有基础设施的建设等等，所以有比较多的一个当期的费用和折旧，所以使得短期盈利它也不佳，但是它现金流随着业务规模的扩大，这个现金流就是会持续的增长。所以当它迈过这个点以后，它的现金流会体现为盈利，它的盈利会迅速的跟上，从而会出现一个超预期的状况，这是我们用现金流的模型给很多公司估值。

另外互联网企业，我们传统的按照海外一样，可以按照用户数和用户，每个用户价值进行一个估值。我们知道越活跃的用户数，乘上每个用户收入的UP值，就是营收的一个预估。我们知道具有社会社交属性的一些互联网业务，可以根据梅特卡夫的定律，互联网企业的价值和用户数的平方是成正比的，所以这也是一种估值的方法。另外医药行业的估值也是大家争议比较大的，有人说中国的一些龙头企业估值也不便宜了，但是医药行业我们有它的特殊性，它前期会投入巨大的研发费用，有时候可能很多药还研发不出来，没有办法，所以按照海外的，我们参考海外的一些估值的方法，可以用管道估值给它估值。我们预计它的某一类药可能会成功研发，我们再算一下市场份额和它整个市场的一个规模，来得到它未来的，在它专利内和专利外的一个现金流状况，把它折现到现在，从而给他一个当期的估值。

我们针对不同的企业，用了不同的估值方法以后，你再去看，其实很多企业的，这些科技企业的估值相对来说它是比较合理的，所以我们可以看到你就能下去手了。最近大家关注比较多的特斯拉估值状况，我们知道现在特斯拉的估值是仅次于丰田的全球第二大车企，但我们知道，特斯拉2019年才卖了36.8万辆车，像大众、丰田，他们每年的汽车销量都是1000万辆以上，所以看估值现在状况是大家完全没办法理解的。但是我们可以看到，一旦这个新能源汽车的行业一爆发，特斯拉在这个行业的龙头地位，大家给他很高的估值溢价，所以我们看到特斯拉为什么能当时还是30多万辆销售的时候，反而能超越大部分的汽车公司，做到市值第二个汽车公司，也是这个原理。

揭幕者: 面对疫情，再想请教一下穆总，万家基金整体对大类资产的配置有何意见？

万家基金莫海波：说到大类资产配置，其实我们可以首先从国内的大类资产配置来说， 中国经历了这么多年的发展以后，整个居民的资产配置大部分还在实物资产，实物资产又是以房地产为代表， 以实物资产的配置比例大概在70%~80%，金融资产现在大概是20%左右，而我们看到成熟的资本市场恰好是反过来的。以美国为代表的这些就是成熟市场，大概是70%-%80的金融资产，20%-30%的一个实物资产。

随着中国从过去的高速增长向高质量增长的一个转变，另外加上房住不炒，我们知道房地产的一个投资和投机的属性，会大大的减弱，这些钱大概率它会慢慢的流出房地产行业，慢慢的进入到A股市场。

我们知道过去10年，中国最大的财富坐标其实是中国的房地产。过去10年假如你没有买房子，意味着你的财富变相的被缩水了。而我们知道过去10年美国的财富坐标是什么？是美国的股市。美国的股市其实从2008年金融危机以后，其实连续上涨，将近已经持续了10年，所以意味着你过去10年，没有买美国股票，意味着你的资产也是大幅缩水的。所以我们有理由相信，未来的十年，中国可能也会慢慢的转变，这个资产配置比例可能会慢慢的发生改变，就像美国一样，未来10年我们觉得中国A股市场成为未来中国的一个财富坐标。假如未来10年没在A股市场有资产配置，你的资产可能也会被大幅缩水。这个是我们站在国内的一个状况来看。

另外站在一个国际投资的视野来看，其实中国相对于其他成熟市场来说，也是经济增速还是最高的，而且是最稳定的。我们看到随着中国开始慢慢的纳入全球各大指数，而且比例在不停的提高以后，全球投资者不论是被动的，还是主动的，投资A股市场的一些资金，其实在加速的流入A股市场。所以特别是去年和前年，加上今年开年的两个月，其实特别明显，所以全球投资者都也觉得A股现在是一个价值洼地，所以我们觉得综合国内和国际的情况来看，A股我们觉得是未来很长一段时间最具配置的价值洼地。

揭幕者: 接下来我想请教一下莫总，跟我们投资者说一说你的投资框架和投资逻辑。

万家基金莫海波：其实从我过往的归因分析来看，我的收益60%~70%是来源于自上而下的行业选择，另外30%~40%是一个自下而上个股的选择。其实我们在市场的每个点位，我们都会对市场有一个大的判断，假如我们觉得市场的系统性风险高的前提下，我们就会用仓位的大幅波动来规避市场的这种系统性的风险。

譬如2015年的6月份和2015年的8月份，我们当时觉得市场的系统性风险比较大，所以我们当时仓位降得很低，从而获取了超额收益。当我们觉得市场的系统性风险不大的时候，这个时候我们就会用行业的选择来获取超额收益。就像2016年我们配置的基建和PPP，2017年配置的新能源的上游，2018年配的地产，2019年就是去年配的新能源汽车和半导体，今年我们依然还是新能源汽车、半导体。

其实过去这么多配置都说明了，我们这种行业的选择获取了不错的超额收益。另外我个人就是还是喜欢以左侧交易为主，辅助了20%%~30%的右侧的趋势投资，所以我喜欢在股票和行业大幅下跌的情况下慢慢地买入，在市场过热或者是估值过高的前提下慢慢地卖出，从而获取了不错的收益。另外在趋势刚刚起来的情况下，我们觉得就是趋势还没走完的情况下，可能有20%~30%的仓位是进行一个趋势的投资，这个是我主要的一个投资框架和投资逻辑。

揭幕者: 莫总的投资框架我总结一下。就是说以左侧投资为主，大概占了七成，然后用两三成去做一个右侧型的趋势型的投资，那可见莫总的风格还是以左侧建仓的投资风格为主，剩余的一点用右侧趋势投资来增厚收益。下面想问莫总，也是我自己想问的一个问题，作为我们普通投资者如何参与新能源汽车和科技板块带来的红利？

万家基金莫海波：说到新能源汽车具体的一个投资方向，首先我们可以来看一下全球新能源汽车的进展的格局。首先我们看全球四大汽车大国，就是在新能源汽车的一个未来发力的方向，以特斯拉和通用为代表的美国车企，其实走的一个智能化和无人驾驶的高端路线，它未来主要是研发智能驾驶和无人驾驶的模块。以后你产的新能源汽车，只要装上他们的模块，你就可以进行智能驾驶和无人驾驶。像当年所有的PC电脑装上XP以后你就能运转。所以美国企业相对来说走的产业链上最高端的做智能驾驶、无人驾驶的这个路线。德国以BBA为代表的，它的传统优势是它拥有全球最好的制造业，拥有全球最好的渠道和全球最好的品牌。所以德国在这一次新能源的浪潮当中，还是立足于造全球最好的车，把车造到极致卖给用户，所以这个是德国人的发力点。

我们看到日本的发力点，其实日本在过去的电动化的浪潮当中，其实是稍微落后的。因为过去10年日本的混动车其实是做的比较好的，日本想以混动熬过这几年直接过渡到氢能源，但是我们知道未来可见的3~5年，直接转化到氢能源其实是比较难的。所以我们看到日本又回过头来，在三元的电动领域跟中国的比亚迪和宁德开始发力这个领域。再来看一下中国，中国其实是经过了过去10年的一个发展，所以拥有了全球最好的一个产业链的配套， 我们知道现在中国很难出现像特斯拉这样顶级的车企，但是我们有理由相信，中国拥有完善的，这么优质的产业链，经过5~10年以后，中国一定会出现自己的特斯拉。像当时苹果出来以后，谁也没想到10年以后中国出现华为可以跟苹果相抗衡，主要是因为苹果当时大部分产业链都在中国，中国有了这个产业链的优势以后，慢慢的就出了自己的华为。

我相信中国全面优质的完善的产业链，成为中国新能源汽车未来很重要的发力点。了解了这个以后，我们再来看一下这个投资机会，投资机会其实来源于中国的强项，其实就是所谓的动力电池及其产业链。所以我们觉得未来投资A股，关注中国的动力电池以及产业链的各个细分行业的龙头，一定会随着这个行业蛋糕的做大而出现逐步的成长。

揭幕者: 这样来说，我们未来10年很可能诞生新能源汽车行业里面的华为，和10年前苹果产业链它诞生了华为一样，所以各位投资者应该对新能源汽车行业有一个比较更深入的、长期的发展是有这信心。其实莫总他管理的万家和谐，近半年的回报是50%，这一年的回报有70%，我后来查了一下，莫总是在上一轮牛市的高点，也就是2015年的5月，管理万家和谐的，任期之内从2015年5月至今，上证指数是下跌了30.78%，但大家知道吗？莫总管理的万家和谐期间的基金收益是79.8%，这个业绩是非常厉害的，远远大幅度的跑赢了上证指数。

这里也再次友情提醒各位，如果要买莫总的万家和谐直接点开理财通的基金，在排名第一就是我们的万家和谐基金。下面我想请莫总也请你自己介绍一下我们万家和谐基金的投资方向和投资逻辑。

万家基金莫海波：万家和谐，从去年的三季度开始，就把投资的方向主要调整在半导体、消费电子和新能源汽车的领域。我们觉得这些领域还是相对来说看的比较长的。特别是新能源汽车领域，我们觉得刚才说到的未来还有很大的一个成长空间。我们想以此加大在这个领域的配置，从而为客户带来一个不错的收益。这个是新能源汽车，另外组合里面也配了不少的消费电子和半导体。其实这个行业也是从去年的三季度才开始出现拐点，而且从历史的经验来看，这个拐点至少会持续6个季度，所以现在基本面还在向好的一个过程当中。我们觉得未来短期内可能还是以这两个行业为主。所以这个是现在和谐的一个配置的情况。

揭幕者: 如果各位投资者看好新能源汽车，或者看好科技板块可以购买我们莫总的万家和谐，莫总的分享就告一段落。接下来是提问环节。

第一个问题，万家和谐关注的新能源汽车产业链，逻辑很清晰，莫总也是提前布局，令人印象深刻，节后新能源汽车已经有了一波涨幅，现在还能不能上车？

万家基金莫海波：其实说到能不能上车以前，我们首先来看一组数据，其实就比较说服力，2019年就是我国的汽车就是销售是2577万辆，其中新能源汽车大概是120万辆左右，占比是4.68%。全球的汽车销量2019年是9030万辆，新能源汽车的销量大概是221万辆，占比仅为是2.45%。我们知道现在主要的西方都宣布了，2030年或者是2040年就开始禁售燃油车了。在可见的未来20年，其实将近40倍的一个成长空间。

所以我们说新能源是未来最具确定的成长行业之一，我们知道现在的渗透率才2.5%。我们刚才也知道就是到2025年，其实全球各大车企都有一个非常激进的一个新能源的销售目标，这块蛋糕在未来几年会急剧的做大，在做大的这个过程当中，刚才说的中国的这些产业的龙头一定会随着这个做大的过程出现一个极大的成长，从而为投资这些企业的一个投资者获得一个超额收益，所以现在近期的涨幅可能大家觉得比较大了，但是我们把目光稍微放得长远一点，来看你这个产业的一个格局和这个行业的空间以后，我们就觉得投资新能源汽车，有可能就输时点，绝对不会输收益。所以我觉得现在上车也是不错的一个机会。

揭幕者: 第2个问题，有一位叫泽西的网友问，万家和谐始终关注新能源以及科技板块吗？会关注多久？后续是否会关注别的板块？

万家基金莫海波：刚才我们也提到了，我们觉得新能源汽车的机会可能不是说一个季度、两个季度的机会，我们如果把目光放得长远一点，我们觉得是未来最具确定的成长行业，这个成长其实来源于全球电动化和智能化的一个浪潮，我们肯定在可见的一两年之内，还会重点的去关注新能源汽车的行业。刚才说的科技板块，我们觉得也是中国过去的一个高速增长向高质量增长， 跨过中等收入陷阱一个很重要的抓手。我们也会关注这些行业，中国从无到有，从1到10的成长过程。所以我们觉得未来我们和谐可能还是会关注这两个板块。其他的板块，我们也会去关注一些板块如果跌幅过大，估值达到历史的底部区间，又没有什么机构投资者，我们可能会慢慢的关注，进行深度研究以后，我们觉得如果基本面要发生悄悄的变化，这个时候我们可能就会慢慢的加入一些新的持仓。

揭幕者: 朱小酌提问，最新有消息说，特斯拉计划在中国生产的纯电动汽车上使用不含钴的电池，对钴板块会产生什么影响？

万家基金莫海波：首先说不含钴的概念。不含钴，其实用理论的术语说就是磷酸铁锂的电池。这个磷酸铁锂的电池在2016年以前是新能源主要的一个配套，后面我们慢慢的随着技术的进步，2016年以后，以三元为代表的锂电开始慢慢地占了市场的主导，这一次特斯拉采用宁德时代的磷酸铁锂的电池，其实更多的可能是一种过渡。更多的我们觉得可能是一种成本端的一个考虑，因为我们知道磷酸铁锂的电池比上月三元电池便宜不少。特斯拉为了加快市场的培育，把价格打下来以后，可能更利于新能源车的推广。所以我们觉得特斯拉这一次在Model 3上使用了磷酸铁锂的电池。

我们再来看一组数据，假设2020年特斯拉上海工厂使用磷酸铁锂的电池占到20%，减少钴的用量大概在150吨左右。2021年时使用磷酸铁锂的占比进一步提高，减少钴的用量大概也就400吨左右，我们知道全年全球钴的用量大概是12万吨左右。其实我们知道这个比例是可以忽略不计的。另外我们知道在新能源汽车出现以前，钴的大部分用途是用在我们的所谓的3C产品上，其实更多的是以我们的智能手机为代表的3C产品上，这一次特斯拉采用磷酸铁锂的一个方案，更多的是一个过渡的方案，可能是从成本端来进行更多的考量，是为了更快的使特斯拉能够进入到千家万户。所以采用了这个方案，但长期来看，我们依然认为三元体系是未来电池的一个趋势。电池对钴的需求的拉动还是一个持续增长过程。

现阶段磷酸铁锂的材料，相对于三元材料而言，核心的优势是在成本，但随着高端三元的良率的提升，这一成本优势会逐步的缩小。另一方面磷酸铁锂这个体系已经是接近了化学理论的能量密度的一个上限，就超过600公里它就很难做到了。所以未来大家再次关注这个里程以后，估计大家就只能用三元了，所以三元又会有重新回到各大汽车厂的一个主流的路线上。所以我们觉得三元材料未来仍有技术持续进步的一个空间，所以我们认为这一次其实影响更多的是短期的，是情绪面的，所以其实我们长期来说是相对看好钴产业的一个发展。

揭幕者: 看下一个问题，再见孙悟空问，新能源汽车板块目前估值如何？

万家基金莫海波：新能源汽车其实现在龙头企业的估值大概都在30~50倍左右。其实大家乍一听，觉得相对于一些周期行业的估值来看是比较贵的。但是刚才我们分析新能源汽车这个板块的时候，提到了一点，这个行业的一个高成长性，所以我们觉得未来几年估值至少是可以保持的，所以它未来的这种高速增长，它能消化这种相对于周期行业的一种比较高的估值。所以我们觉得现在的钴值相对来说是合理的，为了及时保持估值，投资者也可以争取它业绩高速增长的一个钱。所以我们觉得这个估值还是相对来说是比较合理。

揭幕者: 也就是说高增长它是会消化现代的一个高估值，好的，再有一个问题是新能源汽车领域目前外资进入的多吗？外资布局是怎么样的一个情况？

万家基金莫海波：目前其实从公开的数据来看，外资买新能源产业链的热钱是比较高的，各个环节都是以买个龙头为主。就从公开的数据来看，我们看到宁德时代，现在北向资金的持股都是超过了百亿，未来还再有持续增加的一个过程。另外我们看到很多新能源汽车的供应链的一些龙头公司，陆股通的占比好多都超过了5%，而且慢慢都在一个增加的过程当中，其实我们知道伯克希尔·哈撒韦一直都是比亚迪的前几大股东，所以我们可以看到其实国际投资者对这个新能源产业链的一个高度的认可。所以我们觉得未来国际投资者对这一块的配置还会是一个增加的过程。所以全球来看，其实新能源汽车都处在一个爆发的前夜，更多的是过去10年，中国是完成了从零到一的一个布局。未来新能源这个产业链条也预期是从一到十的一个爆发的阶段。

揭幕者: 刚才莫总说的伯克希尔·哈撒韦，其实就是巴菲特旗下的公司。你们看巴菲特持有比亚迪都是已经比较长的时间了，我记得应该有10年以上的时间。

下面的问题丽丽问，万家和谐，不仅关注新能源，还关注科技板块。国内的科技行业如果对标海外处于一个什么样的位置或者阶段？成长空间是如何？

万家基金莫海波：其实我们认为国内的科技行业现在整体还处在一个追赶的过程当中，就是处在这个S型增长曲线的第二段，也是这个变化最快的一段。经过了过去这么多年，中国在科技的一个发展以后，国内其实在通信设备、互联网应用等细分领域，其实处在了一个长足的进步。甚至很多领域是领跑全球，包括现在中国的一些支付，网上的云计算等等，其实都处在一个领跑全球的状态。我们也看到其实在A股和港股过去10年也诞生了很多这些领域的一些龙头公司，但在芯片设计，基础软硬件的方面相比欧美日等领先国家，现在仍然是处于一个追赶者的地位。

但值得我们欣慰的是这些公司的技术，中国的这些技术能力和收入规模都是在快速的提升，加之最近两年复杂多变的国际环境，为这些公司的发展提供了一个非常好的一个机会。我们看到越来越多的公司的相应的产品，从过去我们能做开始向能用的一个快速的迭代，另外后续我们可以看到很多产品甚至就会出现好用，最后演变到最好的一个持续进步的一个过程。我们就业务的规模和市值的成长空间而言，我们认为国内科技企业普遍都还有10倍以上的成长空间，这个10倍，我们相对于海外的一些情况估算出来。

因为我们是由于巨大的一个研发成本和技术的一个高速迭代，科技行业天然是具有一个半垄断的一个属性，每个细分行业的少数的头部公司，其实是占据着绝大多数的市场份额。所以我们可以看到这些科技企业掰着手指头都能数出来，现在这些头部公司大部分都是欧美或者是日本的企业，所以他们的收入普遍是同类、同行业、国内龙头企业的就是10倍甚至上百倍的体量。市值也是国内的10倍以上，所以长期来看，国内的公司在大部分领域完全有望和它们同台竞争，甚至比他们做得更优秀。

所以我们觉得海外公司在过去技术高速发展的阶段是比较具有技术优势的。但是随着技术曲线的逐步走平，为国内的这些公司提供了一个非常好的追赶机会。这样的例子，其实我们在包括显示面板、云计算方面已经看到很多成功的一个案例。另外就是由于科技行业的技术迭代其实非常快的，每一次技术的迭代，其实就是意味着未来5~10年的一个技术路径的选择。我们知道很多领先的企业，它其实也不是每次都能做出正确的选择，所以随着国内技术的积累，我们在一些关键环节的突破，甚至能做出更好的技术方案，很有可能都会实现一个弯道超车的机会。比如我们在5G，在互联网的应用，其实都是很好的一个例子。所以综合来看，我们对国内科技行业的成长空间还是非常具有信心的。这不仅因为我们拥有全球最大的终端市场，有着全球最完善的产业链，还有我们其实是拥有全球最大的工程师的红利，所以我们觉得未来科技行业，其实是成为中国未来从高速增长向高质量增长非常重要的一个抓手。

揭幕者: 琴琴问，2019年A股市场涨的不错，请问莫总，你今年认为2020年的行情是否可以持续，今年2020年的A股，会呈现一个怎样的态势？

万家基金莫海波：回过头来看，我们觉得2019年其实是一个基金的大年，我觉得2019年基金的收益的中位数大概在30%左右，站在历史的情况来看也是非常好的一个年头。今年我们做策略的时候，我们2019年是一个拐点之年，就是从2015年的5月份以后，熊市的终结开始开启一个市场的转折点，所以就是我们第一次拐点之年。2020年我们觉得有可能是开启未来，一个牛市的一个开端。所以我们觉得今年基金的收益总体上可能还会不错，但是投资者不要有太高的期望。很难的，像2019年出现那么好的一个收益，这个其实就是站在一个长远的角度来看，基金中位数在30%的年头，其实在过去的一二十年都是屈指可数的，所以也希望投资者降低预期，如果我们拉长一个维度来看，如果每年有15%甚至20%收益了，那就应该很不错了。

揭幕者: 年化15%就已经很厉害很厉害了，年化20%就是巴菲特了，世界股神只有一个。下面我们有一位姓彭的网友他提问，莫总你好，你是偏好左侧布局的，这必须有足够的前瞻能力，就像你前瞻布局了新能源汽车板块，你是怎么做到前瞻布局的？

万家基金莫海波：其实布局以新能源汽车行业为例，其实新能源汽车行业在去年的三季度以前，经过一个大幅下跌，市场无人关注的一个低谷。所以就我个人的习惯来看，我是每天收盘复盘的时候，我都喜欢去看一些跌得比较多的股票，这些长期大幅度下跌的股票，并且找到它下跌的原因，进行一个深度的研究，再去研判这些下跌的原因是不是已经得到了逆转。新能源行业当时在去年的三季度就出现了这种状况，我和其他的基金经理可能还不一样，很多人可能习惯每天看涨得比较好的股票，涨得比较多的股票，我其实更多的时候是关注这些长期大幅度下跌的股票，去研究它们、去关注它们，一旦拐点出现，我们就会进行左侧的一个布局。

另外我们知道新能源汽车行业其实跟全球和各国的ZC是高度相关的，所以我会对个股，关于新能源汽车这个产业链的一些ZC进行仔细的研读。像去年出来的中国2021年到2035年新能源汽车的规划，我是逐字逐句地和老版本进行了对比，其中找到了很多投资的线索， 我们对ZC也会进行一些仔细地研读。另外新能源汽车其实是可以进行一些微观调研的，我经常没事的时候会去汽车4S店去逛逛，跟这些销售人员去聊聊，车卖的怎么样，这些客户的评价怎么样，返修率高不高等等，从而去获得一些最真实的一线的数据。这个就是我们之所以能够前瞻性布局，很重要的几个原因。

揭幕者: 因为时间的关系，最后一个问题，每个人都有自己的能力圈，莫总，你觉得你的能力圈在哪里？

万家基金莫海波：:我觉得我过去几年做得比较成功的一点就是我在做决策的时候，我都坚持独立思考，不人云亦云，我觉得经过了自己的深度研究以后，大概率是对的事情，我会用时间去换空间，从而获取了不错的收益。我们知道，其实实践是投资的玫瑰， 在这种情况下我们可以很大程度地避免人性的贪婪与恐慌，这个是我觉得过去做的比较好的一些地方。

揭幕者: 今天因为时间关系，直播就到这里结束，下一次我们期待和各位网友继续聊一聊投资。感谢莫总，感谢万家基金，今天我们的活动就到此结束，谢谢各位。

万家基金莫海波:谢谢主持人，谢谢网友。