管理 维持盈利预测，上调中际旭创（300308）目标价，维持“增持”评级不变。公司有望受益于云厂商400G高景气、100G需求稳健及5G建设，维持2019-2021年归母净利润预测5.13亿元、9.01亿元和11.44亿元不变，对应EPS为0.72元、1.26元和1.60元。考虑同行业估值水平及公司龙头地位进一步巩固，给予2020年58倍PE，上调目标价至73.08元，维持“增持”评级。

储翰在电信市场储备丰富，低成本生产制造能力领先。储翰立足于电信市场，具备从器件到光模块完整的产品线，有很强的TO封装能力及产能，产品有BOSA、TRISA、10G、25G光模块等，在PON的市场份额较高。主要客户包括中兴、烽火等大型设备商。储翰低成本制造能力领先，具备很强的工程化能力，生产自动化水平较高。通过自研的自动化设备、成熟的工艺大幅度提高生产效率和降低生产成本。

中际旭创计划通过并购提升低成本制造能力，充分发挥协同效应，增强电信市场竞争力。旭创面向数通中高端市场，以高端产品研发、产品快速迭代为主要核心竞争力。未来进一步拓展的电信市场，低成本制造是另一重要竞争力。旭创的规模具备更低的采购成本，借助储翰低成本生产制造能力及电信市场的储备，能够促使5G产品及未来的部分数通产品具备更优的成本优势。结合旭创较强的市场能力，以期在电信市场获取更多份额。未来配合旭创在成都的研发中心，打造成旭创面向电信市场的制造中心。

催化剂：获得大客户高速光模块批量供应订单，收购事项进展顺利。

风险提示：收购进展或不及预期，400G进展和5G建设或不及预期。

相关股票：$中际旭创(SZ300308)$

研究员： 国泰君安 ● 程硕,谭佩雯

发布时间：2020-02-17

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