国盛策略：消费白马估值迎“拨乱反正” 修复空间大

　　本篇报告为《展望 2020》系列第三篇，旨在讨论对 2020 年周期核心资产走势的判断。2019 年消费白马估值体系迎来“拨乱反正”，以贵州茅台(1194.950, 31.95, 2.75%)为代表的消费核心资产估值不断突破历史上限，逐渐从折价走向溢价。然而大多周期核心资产估值不断下降，龙头普遍折价。在经济企稳、波动收敛的大背景下，2020 年周期核心资产将会如何演绎？为何我们认为 2020 年周期核心资产将迎历史性重估？以及如何筛选周期核心资产？详见报告。

　　中信证券：节前小康牛预演持续 1月后期热度逐渐减弱

　　近期政策暖风频吹，短期经济预期对市场扰动减小。1月份实际可减持规模预计为240亿元，占总解禁规模的3.5%。同时，短期内增量资金仍有流入惯性，节前资金面有支撑。预计节前“小康牛”行情的预演仍将持续；1月后期潜在外部和业绩风险开始出现，市场热度逐渐减弱。

　　预计市场会延续风格转换，低估值价值接力高估值成长。我们延续对低估值且受益经济预期企稳品种的推荐，重点关注地产、家电、汽车及零部件、重卡、水泥、工程机械、钢铁和煤炭。

　　海通策略：春季行情才暖场 后续时空更大

　　核心结论：①春季行情已在路上，参考06、09年初，牛市中春季行情的压力位是牛市启动前熊市最后一跌前的高点。②解禁不等于减持，减持规模与短期行情相关性小。春季行情未来演变为牛市3浪的动力：企业利润同比回升和资产配置偏向股市。③春季行情阶段低估值高股息的银行地产及有弹性的券商占优，着眼明年全年，利润增速更快的科技和券商更好。

　　安信策略：春季行情幅度大小 和上一年涨幅负相关

　　不躁在于，春季行情的幅度大小，和上一年市场涨幅负相关，由于2019年市场整体呈现较强涨幅，年底也没有出现明显调整，体现市场对于明年初积极环境也有一定预期。当前市场逻辑线索主要在于经济短期好于悲观预期，我们认为该线索想象空间有限，如果没有特别新增逻辑，大概率2020年春季行情的幅度有限。因此我们认为目前不适合以“躁动”为基调前提对待市场，而是应该以精耕细作的态度去选择行业和公司。

　　天风策略：一季度指数再上台阶可能性大 春躁已展开

　　当前决定经济预期的变量主要包括两个方面：（1）内生动力，比如制造业投资，背后取决于贸易战不确定性对企业家信心的影响；（2）外生动力，比如基建和地产投资，背后取决于逆周期调节政策的力度。而一季度刚好是二者都出现改善的重要窗口期，一方面，贸易战进入一期协议的阶段性缓和期，另一方面，降准配合万亿专项债的逆周期调节政策开始发力。因此，一季度指数再上台阶的可能性较大，春季躁动已经逐步展开。

　　国金策略：新一轮的“降准”或已在酝酿 把握两主线

　　本期A股月度策略核心观点：1）诸多风险事件平稳过渡，全球主要权益类资产普涨，另国际商贸关系缓和；2）今年元旦、春节均集中在1月，再叠加信贷投放高峰（金麒麟分析师）、地方债发行等多重因素，市场需要更多的资金需求，预计新一轮的“降准”或已在酝酿；3）“北上”资金已连续29个交易日净流入A股，累计规模已创历史新高；4）以史为鉴，1月份往往呈现“全面上涨”或“结构性”行情，当前为A股逐步布局期；5）当前“新股发行、解禁、春节”等因素或扰动市场节奏，但不改变市场震荡上行的方向；6）投资建议：市场仍积极可为，把握两条投资主线。

　　粤开策略：为何我们持续看好沪指迈向3300点区域

　　大势研判：继续看好沪指迈向3300点区域。从行情的催化角度看，利好因素较多，主要集中在基本面和政策方面：12月27日全国股转公司所制定的第一批业务规则发布实施，标志着新三板全面深化改革正式落地实施；12月28日央行公告称为深化利率市场化改革，进一步推动LPR运用，推进存量浮动利率贷款定价基准由基准利率转换为LPR，根据我们宏观团队观点，降低实体融资成本多步齐进，现金理财的监管（降低负债压力）和存量贷款的转换都是配套举措，但这些需要时间来发挥作用，短期内货币宽松的意义仍然存在；同日证券法修订草案四审通过，三月正式施行。

　　广发策略：价值重鸣 继续关注低估值顺周期板块

　　价值重鸣进行时，继续建议关注低估值顺周期（高分红尤佳）板块。从近期的风险资产表现看，全球市场正在印证我们的“冬日暖煦，价值重鸣”观点——“风险偏好温和扩张迎来类似年初的全球risk-on行情，但是主要驱动力量不同使得在初始的风险偏好抬升之后配置重点有别，本轮更应关注的是分子端正在出现的积极变化。”我们继续推荐商贸环境改善加持主动补库存周期开启，以及顺逆周期品种差异收敛的深度价值机会。行业配置：（1）历史经验率先开启主动补库的行业在该阶段获得超额收益的概率较高（工业金属/橡胶）；（2）顺周期低估值房地产；（3）对美出口高且库存处于底部的制造业修复契机（电机、家电）。

　　建投量化：春季攻势有望延续至2月中旬

　　展望2020年市场预计走势N字形，春季攻势有望延续至2月中旬，指数也将继续刷新年末高点。

　　基本面上，工业利润终现显著拐点向上。伴随宏观经济数据的陆续披露，基钦周期经济见底回升的迹象也愈发显著，周五披露的11月工业企业利润数据延续了此前月中披露数据的良好趋势，11月单月同比5.4%较上月同比-9.9%显著回升，带动A股周期行业尤其是有色板块持续上行。海外方面，美元指数开始进入到中期下行通道的过程及近期全球商品价格的阶段反弹，是支撑A股周期行业表现的重要外力。预计在内外合力之下，国内周期行业仍将延续靓丽表现，市场风格短期偏好也将继续保持强势。

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责任编辑：王帅