医药板块作为防御性板块在近期市场弱势环境中却跌跌不休。节前受财政部开展医药企业费用检查的消息影响，医药板块个股连续下跌,板块涨幅最近在申万的28个一级行业里排名居后。

本次检查对板块个股有何影响

监管机构在本次检查中对医药销售环节开展“穿透式”监管，可能延伸到关联方企业和相关机构，必要时可延伸检查医疗机构。而“穿透式”监管针对的是制药企业的防火墙机制，制药企业如果只是经第三方套取销售费用，而双方没有开展实际交易，打开第三方的账薄,问题就会完全暴露。总体而言，企业的财务记账涉及纳税环节，财务记账问题有可能引发税务问题，进而可能带来税务风险。通知还指出，一旦发现医疗机构将费用转嫁到制药企业、制药企业向医务人员提供回扣、高开等情况，将移交公安、税务等部门查处。

了解制药企业的投资者都知道，销售费用过高、研发费用投入不够一直是医药行业的通病，销售费用畸高成为医药行业的雷区。自2018年两票制实施以来，各类外包公司以为制药企业提供市场调研、学术推广、专业咨询等服务的名义，以相对合规的方式为制药企业提供费用的抵扣和扣除凭证。而制药企业购买服务的内容真实性、定价合理性，以及与取得收入的相关性，均在纳税评估与税务稽查中存在重重疑点。从销售费用占营业收入的比重来看，在稽查名单上的27家上市企业中有19家占比超过10%，奥赛康61.78%居首位，步长制药58.81%次之，华润三九为48.17%。近期还有多家上市制药企业年报遭问询，销售费用也是证券监管机构问询重点。

如何看待医药板块的投资价值

与更多新政的实施同步，医药行业的新秩序也将逐步建立。2019年年初“4+7”第一批带量采购落地实施，此前多年在我国医药行业大行其道的带金销售模式遭受打击。业内人士指出，集中试点城市60%采购量、独家中标等政策，意味着相关品种直接进院，省略了企业的营销环节，也意味着带金销售模式的失灵。最近3年医药板块大幅落后于沪深300指数。同期沪深300指数上涨13.2%，而医药板块下跌了9.37%。而最近1年，因黑天鹅事件频出，该板块累计下跌27.15%，落后于沪深300指数达20%以上。

医药行业是一个有着长期稳定增长预期的行业，增长点相对较为确定，在经济周期压力下，医药板块依然有一定的吸引力。尽管医药板块长期投资价值并不悲观，但过去几年中，该板块也出现了剧烈的波动。在人口红利的后期，医药行业蓬勃发展是必然的，医药消费，以老年人为主。未来65岁及以上人口不断增加，老龄化会日益严重，这是长期看好医药行业的最大逻辑。2019年1-4月，规模以上医药工业企业实现营收和利润累计同比增速分别为9.8%或9.7%，考虑到2018年前低后高的基数原因，2019年行业利润同比增速或前低后高。

因此，有券商研究机构认为，医药的防御属性总体突出，行业经营稳定性较强，周期性较弱，当前医药板块仍具有一定的配置性价比，也存在一些不确定性。申万宏源认为，未来医药行业整体降价压力极大，行业利差存在明显调整压力，要警惕主要产品未通过一致性检验、未纳入采购及降价压力极大的公司。银河证券认为，医药板块仍将以结构性机会为主，在投资策略方面，关注代表中国医药产业未来的创新药企和业绩增长较为确定的龙头公司。