主要观点

2015 年1-10 月电力行业动态概述

发电量：全国增速接近持平，核电增速仍较快；10 月份利用小时：全国全部机组低于4 年来同期水平；电源工程投资完成额：10 月份电源投资环比上升；用电量：第二产业用电量累计增幅-1.0%，第三产业用电量累计增幅7.1%；动力煤价格：在原油价格压制下振荡走低。

2015 年1-10 月行业经济数据跟踪

电力生产业累计利润总额同比增长13.6%；火力发电企业：累计销售收入同比增长-6.3％，累计利润总额同比增长13.4％；水力发电企业：累计销售收入同比增长4.9％，累计利润总额同比增长5.1％；核力发电企业：累计销售收入同比增长30.2％，累计利润总额同比增长27.9％；风力发电企业：累计销售收入同比增长11.5％，累计利润总额同比增长39.8％；太阳能发电企业：累计销售收入同比增长34.2％，累计利润总额同比增长39.6％。

投资建议

未来十二个月内，维持电力行业 “中性”评级

2016 年火电动力煤价格已经难有大幅下调空间，反而有较大的走稳和小幅反弹概率，同时全社会电力需求将平稳，电力行业的利润接近顶部，增长空间已不大。电改配套文件已发，大规模实施仍无时间表。因此，维持电力行业“中性”评级。

重点关注：中国核电(9.73,-0.19,-1.92%)（601985）、桂冠电力(7.74,-0.15,-1.90%)（600236）、湖南发展(19.06,-0.55,-2.80%)（000722）等

风险提示

1、宏观面趋紧，利率飙升导致的系统性风险；

2、相关行业发展政策推出缓于预期；

3、在建电站投资金额大幅超支、工期延长；投产水电站来水波动较大。

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