市盈率陷阱

 文章来源：基哥自留地

最近有股友常问，为什么有些股的市盈率已经很低了，可股价还是在一直跌呢？

关于这个问题，相信很多新股民都表示非常的困惑，包括有些老股民也没搞明白为什么市盈率这么低，可股价还是会一直跌。

       这一问题，其实是关于基本面估值的问题。我拿上图这些低市盈率的股为例，来给大家讲解下，为什么这些股的市盈率这么低，股价却仍然在下跌。

       第一个，华菱钢铁，目前市盈率只有2.62倍，是两市里面市盈率最低的。可他都已经这么低为什么股价还这样跌？那我们得从他的行业说起，他属于钢铁行业，钢铁行业属于大周期的行业，周期性非常的强，这两年的业绩大幅增长，是受益于供给侧改革。前几年环保严查，小型钢厂关闭，以及前两年为了拉动经济而投下的大基建项目。供给侧改革带来的短期供应不足，促使产品涨价，才形成钢铁行业这两年业绩得到增长。另外还有一点，就是会计审计规则的变更，在资产折旧计提上的改变，形成的利润增长。这都对短期业绩增长做出一贡献，但这种会计规则变更所带来的业绩增长没法持续保持，只能算是一次性收益，只影响当年业绩增长，而后面几年就没有这一项了。打个比方，原本5年折旧的，给延长成10年，这虽然可以增加当年的业绩，但对于后面的9年，日子就没有那么好过。来回顾下华菱的历史，在17年之前，最好的业绩是在2007年，当年业绩16亿，从09年开始业绩大幅下滑，从09年到16年的8年间，有4年是大幅亏损的，而其余4年的利润，最高时才只1.2亿。这么摊薄下来，其实每年利润并没有多少，所以现在的股价对应业绩2.62倍市盈率，放到后面几年，可能就是26倍都不止。随着这些年城镇化的大扩张，以及各种大基建的上马，未来基础建设必然是会逐步下降，那么用钢需求也会跟着下降，这就会给钢企未来的业绩打上折扣。这便是为何上图41个股中，低市盈率里，钢铁股占了11只。其他钢企也一样道理。

       第二个，兰州民百。他当前的市盈率是2.86倍，它的主营业务是批发、零售。今年业绩大幅增长，达到12.5亿多，那是因为转让了两孙公司股权， 获得投资收益18亿元，这才增厚了业绩，这是属于处置资产所得的收益，并不属于常规经营收益，所以只能是一次性。随着这几年的扩张，兰州民百正常年份的业绩是8000万至1.3亿间，那么按这业绩去算，实际上对应当前的股价，市盈率有30倍左右，所以估值也就显得不便宜了。

       另一家国际医学，18年业绩这么高，也是因为出售了开元商业，获得投资收益29.6亿从而增厚了业绩才导致18年业绩同比上年大幅增长。这也只是一次性收益，不代表每年都有资产可出售。

剩下低市盈率最多的，就是银行股，银行股之所有市盈率这么低，是因为银行业的特有经营模式，是属于超高杠杆运营，普遍杠杆率高达15至20倍（这几年有所下降，好一些的银行杠杆率也在12倍左右），也就是说如果未来去杠杆再深入一些，那么银行股的业绩必然会下滑，或者出现些系统性风险，导致资产价格下行，那么对于如此高杠杆经营的银行股来说，有些银行可能就资不抵债了，所以这也就是银行股普通低市盈率的原因。

      剩下一些就是农药化肥类，这些也是带有周期性，17、18年之所以业绩大幅增长，是因为前几年景气度下行时，有些生产企业关停了生产线，导致这两年产品价格大幅涨价所至，并非市场需求增加所带来的业绩增长，所以这种业绩并不具备可持续性。随着价格的大幅上涨，必然导致其他企业跟进投资，带来产能供应增加，未来价格必然回落。这就跟锂电一样，前几年由于新能源的提倡，以及政策补贴，导致大量企业加入锂电生产，结果就是导致现在锂电池产能过剩，低端恶性竞争，造成多数企业生存困难，大幅亏损。

       像方大炭素和沧洲大化这两个股，都是因为16、17年以来产品大幅涨价，才导致业绩大爆发。但自18年以来，需求增速开始逐步回落，后期产品价格必然回归正常化，那样业绩自然也就会下滑，所以现在的5倍市盈率，对以后的业绩来说，也就不见得便宜了。

      还有一类，是受收入确认方式的影响，而引起的市盈率变动。有的公司在做账时，把尚未完成的订单提前确认了收入，或者有的把收入放到订单完成并全部 回款时，再做收入确认。这都会导致业绩出现较大的波动，从而带来市盈率 的大幅变化。提前确认收入的，市盈率表现是先低后高。完工收款后确认的，市盈率表现为先高后低。像酒类企业，有些就是在1季度获得订单时，就先确认收入，做出业绩，所以1季度的时候，市盈率就非常低，而二三四季度业绩较少，所以到了后面几季度，市盈率便逐步的上升。而软件服务业，多数都是到了年未才确认业绩收入，所以多数在前三季度市盈率表现得非常高，而到了四季度收入确认入账时，市盈率就立马回归正常化。

      这些都是市盈率变化的陷阱，如果不去仔细分辨，那自然是要被搞迷糊的。