我前文中说过，三聚环保在股价破十到了个位数之后，三聚粉的心态就变得较为脆弱，再叠加公司2018年第四季度因为应收账款的计提而比较难看，这个预期内的利空不落地，就会让人心里发慌，是悬在头上的一把剑。

在这种情况下，持股者会减点仓，感兴趣的也会观望观望，等到利空落地之后再考虑进场，这就造成了买盘比较弱，一旦出现市场大幅调整或是某个大户短时间内减仓就可能会引发持股者的心态的松动，你减一点我减一点，股价就可能会出现闪崩，这也是上周五闪崩或是大家意料之中的事，并非偶然。

此外，由于公司经过前期近一年来的低于预期或者说管理层的说法持续的没有给市场兑现导致信誉极差，所以在公司基本面刚刚触底转好初期，若公司不能够积极与投资者进行沟通或者说叫宣传，把基本面转好的这个事给市场进行充分的解读，那么在没有类似业绩大幅反转已成事实或与中石油悬浮床订单落地这种重大的刺激没有出现的情况下，外面的主力资金怎么可能将目前聚焦在三聚身上呢？！

所以在公司股价出于弱平衡状态下，出现短期股价向下的异常波动，由于缺少新增资金，股价便会下平台的继续维持着弱平衡，这就是公司股价出现闪崩之后难以在短期内收复回来的原因。而这个也是公司股价今年一季度的风险点所在。

我前文中也提到过，公司一季度的资金兑现情况基本上决定了全年股价走势的基调，所以下面讨论的机会根据个人的理解来决定在该股票上的头寸，本文不作为推荐之目的。

三聚2019年投资的大逻辑就是资金到账之后推动去年因资金短缺而停工的项目复工，从而取得收入和利润，以及核心订单的落地，最后是自营项目的动工建设。如果说2018年是困难期，那么2019年可能是复苏的起点，这个时候单纯的看业绩，给个PE倍数或许难以凑效，所以这个时候预期管理就很重要，投资者的情绪决定了估值的弹性，而这个弹性的区间可能会很大，因此这一年需要三聚的管理层跟机构投资者的交流和管理方面要有大的提升。三聚管理层预期管理方面要下功夫了！

对于三聚环保的持股者来说长篇大论已经没有意义，而对于没有持股的，像我这样重点关注的或许不多，大多都是在洋洋自得的看笑话呢，所以我们就以总结为主，但是各个点会比较细一点来写：

风险方面：

1、四季度业绩因为应收账款计提的因素可能会比较差，比如业绩为负，全年业绩在10亿以下，这就使得全年的业绩为下降60%左右，这可能会使得投资者情绪上有所宣泄，在这个数字没有落地之前由情绪主导的股价可能会在市场回调时再次出现闪崩。

2、公司目前的规划是一季度第二笔应收账款30亿会转让，回笼近26亿资金。此外，公司的可续期债会发出来，乌海的项目中交之后应收账款能够自然回收，以及定增方案会最近落地，而这四个方面都是解决资金的，而资金是公司2019年核心关切要素，所以若不能够如期兑现给市场会是不小的风险。

3、与中石油的悬浮床订单迟迟没有靠谱的信息落地。

4、项目的推进速度不及预期，如七台河、大庆联谊和鹤壁二期等重点项目复工低于预期。

5、市场的系统性风险。

机会方面：

1、公司四季度业绩因为应收计提可能会导致为负的情况现在持股的普遍都预期到了，而且股价就这熊样了，还能够说没有反应出一部分了吗？！所以在公司信息静默期内，利空提前反应完甚至过度反应都很有可能，而这一点恰恰可能会成为底部区域的底部机会。危机危机，危险与机遇并存，一线之隔。利空当然是利空，但是利空的大小以及对股价的影响并不是无限制的，所以上周五闪崩之后还是有一部分资金入场抄了底，说明资金有分歧，有分歧就是机会可能存在的征兆！

2、应收账款在2018年四季度会大量计提导致当季和全年业绩较为难看，但是这个计提不像是商誉的减值无法冲回，若2019年能够把应收账款收回或转让，这部分计提就会冲回，增加2019年的利润。也即是2019年初的此时大家担忧的应收大幅计提而影响2018年业绩这个因素，在2019年若能够将应收账款回收或顺利转让，而这又成了利好了。

3、一季度30亿应收账款顺利的转让，回笼近26亿资金，从而使七台河原有的项目顺利的完工中交，一方面证明自己原有项目的真实性，另一方面顺利的解决公司的原有项目产生应收账款这一历史遗留问题。进一步回笼公司原来所垫付的资金，改善财务报表。

4、公司可续期债在一季度成功发行，我周末再次请教了做债的朋友，他们的意见是像公司这种AAA评级但主体是AA+的可续期债发出来问题不大，主要就是成本的问题，这也就是我之前说的如果提个1%发不出去，那就再提个1%，实在不行再提1%，毕竟当前三聚的核心逻辑在于资金，而不在于发债是否增加一个或两个百分点。债的发行可以使得公司流动资金大大加强，一方面可以灵活应对2018年没有完工的炭基肥或其它推迟的项目，另一方面也可以将准备自营的非炭基肥项目建设动工，为2020年的业绩提供助力。

5、定增顺利推进使得公司自营的炭基肥项目能够快速的落地，通过自营的炭基肥项目快速落地，一方面可以向投资者证明炭基肥项目确实具有经济性（要是没有经济性，拿着向大股东定增的钱来投资这不是二吗？），另一方面为2020年的业绩提供助力。

6、上述五点小结一下就是：一季度公司融资或回笼资金方面顺利进行，主要有应收账款的顺利转让、乌海项目中交之后应收的顺利回收、可续期债顺利发行以及增发的顺利推进，此外，后续随着七台河等项目的顺利中交，应收自然回收。这些方面将大幅改善公司的财务报表，使得应收账款余额自2019年一季度之后大幅下降并稳定在较低水平，这也会将2018年计提的坏账准备冲回一部分，同时现金流大幅转正，财务报表彻底修复，打消市场前期及目前担忧的现金流断裂或应收账款形成坏账等可能引发的重大财务风险。

既然把风险给打消了，而现在的股价里面一定是包含了财务方面担忧这层风险的，所以这个风险解除之后，同时前期计提的坏账准备冲回，股价自然应该有所修复，这一第一个上涨的逻辑！

公司2018年股价一路下跌，原因除了财务方面的之外，还包括因为资金短缺导致项目停工或进度缓慢，进而使得业绩释放受阻，若2019年公司恢复融资拿到了钱，那么项目复工，公司核心项目推进，公司获得利润这也是自然而然的事情。

在市场看到公司各核心项目的复工，最起码持股者的心态应该会有所修复，前期减仓或关注的投资者尝试的建仓也是自然而然的事情了，所以公司核心项目复工是公司股价上涨的第二个逻辑！

所以，这个上涨的逻辑就是钱！钱！钱！即公司拿到钱，股价内含价值提升或者上涨的逻辑就应该是成立的。

7、前面文字阐述的是公司第一阶段股价上涨的逻辑，这也是公司基本面最基本的修复或改善。没有财务方面的改善将是未来股价上方一直悬着的利刃，解决了这个资金才会进一步的看公司的业绩和业务的发展前景等。

所以2019年公司解决完财务方面的问题之后，投资者对公司的市值底在哪里就会有信心一些，如果公司乌海费托和江苏低压合成氨项目中交并成功开车之后，这些技术能够被更多的业主接受并引进，那么这就是老业务对发展的贡献，会提振市场的信心。

然而，在股价熊牛转折期所需的药效要大一些， 老业务的的正常向前推进带来的只是股价的修复和随市场上涨提升自己的估值弹性，若是想独立的将估值弹性搞上去，还是需要与中石油的悬浮床订单落地才可以，而这个因素主动权在中石油那边，谁也不敢妄言，这正是人生发财靠康波（运气）！

最后，我认为：三聚环保2019年的机会在于拿到钱之后，项目复工、应收账款下降和现金流增加等财务报表改善方面，核心项目（大庆联谊和鹤壁二期悬浮床）进展以及与中石油的悬浮床订单落地；风险在于一季度公司目前的融资进程落地不及预期即不能够拿到钱以及市场的系统性风险。

以上的判断之下，在没有悬浮床的情况下2019年一季度若能够顺利的回笼资金，那么股价随着各项目向前推进以及利润的回升，股价只能走修复行情；若在二三季度与中石油的悬浮床订单能够落地，那么2019年公司的股价将极富有弹性。

因此，若没有悬浮床订单的话，2019年三聚的核心看点就在于修复，修复的空间在50%左右，而这个相较于其它优质的票来说意义也并非很大，所以2019年持仓较多或准备持仓较多三聚的投资者其实就是预期与中石油的悬浮床订单能够落地。

作为我个人来说，站在目前这个时候，我认为这个位置三聚具有较大的吸引力，一我认为公司2019年融资会较为顺畅（有待一季度验证），二与中石油的悬浮床订单能够在二三季度有个眉目。所以后续我会继续持续跟踪三聚的基本面变化！

当然，三聚这个时期股价短期的走势极难判断，是走是留，是亏是赚得靠缘分了！基本面触底转折初期、市场可能处于下跌转好的转折期以及三聚股价处于持上轮起涨点附近，什么都可能是对的，什么也都可能是错的！这种时期不要追求的完美！

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