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[摘要] 随着联想IT业务触碰天花板，联想控股在资本市场的表现亦受到拖累，估值未能得到释放。

文/时代财经 罗燕珊

来源：视觉中国

     随着联想控股在港上市3年期限届满，其资产分拆上市也提上了议程。

     12月4日，联想控股旗下正奇金融控股股份有限公司在港交所披露招股说明书。联想控股在11月30日曾发布公告称，已向联交所申请批准其附属公司正奇金融于联交所主板建议分拆及独立上市，联交所亦已确认该公司可进行建议分拆及上市。

      上市3年多，联想控股的股价表现持续低迷，目前股价距离发行价已缩水近半。在外界看来，联想控股的股价一直受旗下占比最大的IT板块联想集团影响，随着联想IT业务触碰天花板，联想控股在资本市场的表现亦受到拖累，估值未能得到释放。

首家分拆上市企业

      正奇金融成立于2012年10月，由联想控股全资设立，注册资本30亿元，是一家专注于为中小企业提供融资服务以及从事创新金融业务的金融控股公司。2016年12月，正奇金融引入两家战略投资者--厦门金海峡投资有限公司与宁波梅山保税港道鑫辰骏投资合伙企业（有限合伙），融资8.01亿元人民币。

      联想控股有关人士向时代财经确认，如果正奇金融顺利上市，它将成为联想控股旗下首家成功分拆上市的公司。这也意味着，正奇金融将打响联想控股业务分拆上市计划的头炮。

      目前，正奇金融下设九大业务单元，包括融资担保、小额贷款、典当、权益类投资、融资租赁、商业保理、资本市场业务、资产管理、供应链管理。

       招股书显示，2015年至2017年三年间，正奇金融总资产由105.76亿元增长至181.28亿元，截至2018年6月末，这一数据进一步增加至200亿元。

      而其经营业务的收入由2015年的11亿元增长至2017年的16亿元，复合年增长率达 17.4%；今年上半年，正奇金融的经营业务收入达9.54亿元，同比增长27.8%；利润方面，则由2015年的4.19亿元增长至2017年的7.9亿元，复合年增长率达37.4%，今年上半年，正奇金融的利润为3.782亿元，同比增速达73.1%。

       正奇金融的经营业绩主要取决于利息收入。2015-2017年，该公司的利息收入占收入的比例分别为87.9%、91.7%、91.6%。今年上半年，正奇金融实现利息收入为8.55亿元，占总收入比例达89.6%。

截止2018年6月30日，联想控股持有正奇金融的权益为82.53%，厦门金海峡持股5.37%，道鑫辰骏持股为3.24%，西藏德真持股为2.56%。

       按照此前公告，待建议分拆及上市完成后，联想控股将拥有正奇金融不少于60%权益（假设超额配股权未获行使），而正奇金融将仍然为其附属公司。

受暴雷潮影响，估值或打折扣

       谈及分拆上市的原因，联想控股在公告中表示将使正奇金融集团获得更多股本，有助于后续债务融资规模的扩大，正奇金融与联想各自的财务状况也将更为清晰，促进其获得银行信贷融资，从而为正奇金融提供更大的总借债能力。

     “在（联想）控股旗下，价值会被低估，分拆出来做融资，可以得到更高的认可。”资深互联网观察家丁道师向时代财经表示，正奇金融业务比较稳定，处在快速发展的过程中，有望能最先上市。但最近，金融产业暴雷太多，在明年上半年上市的话估值或会打折扣。

        时代财经试图联系正奇金融方面了解更多信息，但对方表示目前暂时不方便对外披露，有任何新进展会及时对外公告。

上述联想控股相关人士则对时代财经介绍称，联想控股分为财务投资和战略投资，而战略投资主要板块有IT、金融服务、创新消费和服务、农业食品以及新材料。“‘正奇’属于战略投资业务金融板块里的一家企业。”

      从目前的进度来看，金融板块有望最先被联想控股打造成继IT板块之后的另一支柱产业。今年7月2日，联想控股宣布以15.34亿欧元（约117.40亿人民币）现金收购卢森堡国际银行89.93%股份。

      联想控股高级副总裁李蓬彼时在接受媒体采访时阐述了这一并购对联想控股的资本和业务带来的直接影响。2017年，联想控股的总资产为3150亿元，而卢森堡国际银行2017年的资产为1800亿元，收购后，卢森堡国际银行会占到联想控股总资产的35%，联想集团在联想控股的资产占比将从54%降到33%。而在利润方面，卢森堡国际银行2017年的约为10亿元，大概能够给联想控股带来百分之十几的利润。

     这意味着，IT板块联想集团对联想控股的影响有望大幅减小。目前联想控股金融板块的布局还包括支付公司拉卡拉、融资租赁公司君联国际融资租赁和汉口银行等。联想控股董事长柳传志此前亦透露卢森堡国际银行未来也有上市可能。

去联想化

       联想控股在2015年6月份以42.98港元的发行价上市，但上市以来，其股价长期维持在20港元左右。这与联想集团在联想控股资产结构中占比过大不无关系。联想控股今年半年报显示，联想集团为联想控股贡献近92%的收入。

    “很多人还以为联想集团和联想控股是一回事，尤其是散户投资者。杨元庆一有什么事情或负面消息都会反映到联想控股股价上。如果将旗下一些优质企业进行分拆，相对来说，估值应该会更高一些。”丁道师对时代财经表示，联想控股很早就想“去联想化”，近几年也进行了很多努力，将产业多元化发展。

       联想控股是联想集团的母公司，截至2018年6月30日，联想控股持有联想集团29.10%股权。联想集团主营PC、手机和数据中心业务。柳传志曾公开表示，市场并不理解联想控股的业务，仍然停留于从事IT业务的联想集团。

     “联想集团的业务性质决定了其营收是比较大。但从利润的角度来看，IT板块贡献的利润不太大。”上述联想控股人士说。

据时代财经统计，自上市以后，联想集团对联想控股的净利润贡献在明显减小。2014年，联想集团贡献的净利润占联想控股的40.86%，是其主要的业绩支柱，到2016年，这一数字已降低到27.47%。到今年中报，联想控股实现收入人民币1565亿元，同比上升10%，净利润为28.3亿元，同比上升5%，而联想集团的净利润贡献占比已降低到8.1%。

       据联想控股在今年3月的2017业绩发布会所透露，旗下拉卡拉计划在A股上市，包括联泓新材料、鑫荣懋、东航物流在内的多家子公司，亦具备了上市的条件。正如柳传志所言，联想控股隐藏着若干个能开出去的船。