分众传媒2005年在美国纳斯达克上市，成为中国纯广告传媒海外上市第一股。随后借助资本的力量，疯狂的展开并购，成为了中国楼宇广告市场的霸主。股价也若坐了火箭般蹿升，由发行价9.5美元涨到了最高66.3美元。

彼时的创始人江南春可谓春风得意马蹄疾，打电话给中国巴菲特、复星国际董事长郭广昌，建议赶紧配置分众股票，股价还要往上飞涨。郭广昌笑而不语。

好景不长，接下来的2008年，金融危机、汶川地震、三聚氰胺事件三大行业利空叠加，使分众失去了最大最高端的广告主：汽车，金融和乳业，头部广告大户乳业更是全军覆没。当年分众亏损7.68亿美元，市值蒸发90%，股票跌到了7美元。

此时的江南春几乎输掉了全部身家，走投无路的他再次找到了郭广昌。这一次，郭广昌二话没说，果断出手。2008底，先后投入3.05亿美元分批购入分众传媒股票，最后持股达30%，直接控股了分众传媒。

复星赚了多少钱

2008年12月~2009年3月，在市场万分恐惧时，郭广昌张开贪婪的大口以每股7.76美元的价格吃进0.39亿股分众股票。

2010~2011年，危机解除，郭广昌以24.93元的均价减持了1600万股，套现4亿美元，相当于收回了成本。

2011年11月，浑水做空分众传媒，股价大跌，郭广昌再次买入1000万美元以示支持。

2013年~2014年，趁分众私有化之际，分两批套现2.11亿和5.5亿美元。

在分众传媒美股上市期间，加上历年分红1.16亿，复星国际共计套现约12.77亿美元。

2015年12月23日，分众传媒A股借壳七喜控股上市。复星国际持有的剩余股票置换成了3.33亿股A股股票，占比8.09%。2015年度、2016年度分众传媒权益送股，复星国际持股分别增加了3.33亿和2.22亿股。

2016年，复星没有动作，一整年风平浪静。

2017年刚过，复星便开始了疯狂减持。根据wind统计，2017年，复星共套现了32.41亿元。根据年报的减持数量，可以算出减持均价在11元。2017年复星国际全年利润133亿元，分众的套现功不可没。

步入2018年，复星国际还持有6.12亿股分众股票，但持股已降到5%。第一第二季度复星继续套现。按照10元/股的均价，减持2.41亿股，套现24亿元左右。

随后就发生了马云150亿元火速入股分众传媒的事件，复星将剩余的2.51%的股份合计3.69亿股，以每股9.87元的价格作价36.47亿卖给了阿里巴巴。

至此，2018年复星清仓分众传媒，共套现60亿元。今年的业绩应该不错，净利大概率会上170亿元。

在分众传媒A股上市期间，加上2年分红3.1亿元，复星国际共计套现约95亿元。

2009~2018十年间，复星国际在分众传媒身上，美股时期套现12.77亿美元，A股时期套现95亿元。若按照6.5的汇率，总计套现178亿元。减去成本3亿美元，复星持有分众10年，净赚159亿元。妥妥的十年十倍。

郭广昌看中的是什么

首先肯定了分众传媒是一家好公司。郭广昌说，很多人说分众这问题那问题，看一家企业不应该在它出问题的时候只看到问题，它万丈光芒的时候只看到万丈光芒。在我看来，分众已经把所有问题暴露出来了，这个时候是它最扎实的时候。

郭广昌肯定了分众有宽广的护城河。他说，从长远发展来说，一时得失不是最重要的。今年多做一个亿，少做一个亿，不是最重要的。以前，虽然也很风光，但是实际上不断地有很多敌人冒出来跟他打。这是很危险的，因为你不知道敌人从哪里冒出来。现在这场仗一打，我已经看不出有哪些敌人还能跟他争夺整个阵地。当然小的还有，但是大的已经没有了。

其次，好公司还要有好价格。郭广昌说，以前60美元的时候，我肯定不感兴趣的，它再好我也不感兴趣。但是它到7、8美元的时候，已经被严重低估了。当然我不会看出哪里是最低点，我没有这个本事。相对来说管它是7元、8元还是9元，只要有这个投资价值就可以了。市场疯狂的时候，买的再便宜的东西也是贵的；市场非常理性或者是超低的时候，只要在一个区间里，买的再贵也是便宜的。

马云的意图

阿里巴巴豪掷150亿元买下分众传媒10.3%的股权可能不仅仅是高位接盘这么简单。对于如马云一样的产业大佬来说，更看重的是分众传媒的资源对阿里巴巴主业的协同性，他可能根本不关心分众传媒赚不赚钱，只要协助阿里巴巴新零售赚钱就已足够。

更深层次的原因或许是，分众传媒不重要，但是不被腾讯、京东控制很重要。阿里巴巴抢先一步控制分众传媒，也可以看做马云遏制腾讯系的重要一环。毕竟，分众传媒的最大客户是京东、美团等腾讯系投资。

郭广昌的得失

复星的发展分为三个阶段。第一个阶段是1992~2000年。以郭广昌为首的复星五剑客以3.8万元初始资金创业，投入到当时一片大好的地产和医药，赚到了人生第一笔佣金。1998年复星医药A股上市，成为第一家上市的民营企业。

第二个阶段是2000~2007年。正逢行业低谷，复星进入钢铁和矿业领域，先后买下了海南矿业、南钢股份、招金矿业并参与运营。又赶上了国企改革，复星从国资委手中买下了豫园股份，试水零售业。与中国医药集团合资成立国药控股，进入医药流通领域。

第三个阶段是2008年至今。金融危机爆发前，复星集团整体香港上市，取名复星国际，募资130亿港元。受巴菲特启发，郭广昌开始买保险公司，用保险浮存金去投资，先后拥有了6家保险公司。

利用雄厚的保险浮存金涉足文旅产业，耗资超100亿元买下了地中海俱乐部，耗资110亿元打造了七星级酒店亚特兰蒂斯。并买下了一大堆欧洲时装品牌以及以色列化妆品、加拿大太阳马戏团，并入股青岛啤酒成为第二大股东。

可以明显的看出来，复星国际上市之后，产业路径发生了明显的变化。上市前无论是钢铁矿业还是医药，都是ToB的。上市后无论是保险文旅还是时尚消费品，都是ToC的。复星新的口号是：为中产家庭提供令人尖叫的产品和服务，说白了就是做内容生意。

内容就是流量生意。有好内容，如何在短时间内快速触达目标群体才是一个好生意，才会产生收入。而流量，是复星最大的短板。互联网时代，线上流量红利已经被阿里巴巴、腾讯、百度、美团、京东等瓜分殆尽。

复星也是在这两年才意识到了流量的金贵，但是它丝毫没有办法。郭广昌说，我不做平台，因为永远竞争不过阿里巴巴和腾讯，复星的强项是内容制造能力。

于是郭广昌提出了C2M，也就是customer to maker directly的意思，绕开平台，让消费者直接和制造者无缝衔接。在小砝码看来，这更像是一种无奈。

复星号称有庞大的线下流量，比如豫园每年有4000万人次的访问量，复星医药旗下有几十家医院几百万的流量。复星意图将这些流量整合到线上，但效果不佳。

但在小砝码看来，这些流量大部分是无效流量，几无可能搬到线上。流量是复星的命门，如果没有庞大流量，复星的产品将来是没有出路的。

正好，分众传媒来了。分众垄断了中国楼宇电梯广告的市场，是最为庞大的线下流量入口。500个城市，500万终端直接触达几亿中产阶级，与复星的战略定位几乎完美契合。

如果拥有分众传媒，复星优质的产品和内容可以大面积高频次快速直接触达中产群体。复星若有了分众传媒，就像腾讯有了..，可以用庞大的流量为所投资企业赋能。有了分众传媒，复星国际这一盘棋将全盘皆活。万亿美元市值不敢说，市值达到1000亿美元，妥妥的。

如此看来，分众传媒看起来就像是为复星模式量身定做的。可惜了，郭广昌根本就没有明白分众的战略价值，或者明白的太晚来不及了。或许本人不够狼性，不忍心去掌控控制权。

当初复星国际30%控股分众传媒的时候，他首先想到的是账面上的利润。当江南春意识到险境，意图重新夺回控制权的时候，郭广昌首先想到的是减持套现。

如果说2010年郭广昌还没有意识到流量的重要，那也情有可原，毕竟那时候复星还没有真正要做大文旅时尚消费产业。但是到了2014年分众从美国退市时，复星已全面布局大文旅、大消费产业，还没有意识到那就是眼光的问题了。

2014年，复星依然持有分众17.41%的股份，仅次于分众创始人江南春。或许是心软，此时的郭广昌依然没有想要夺取控制权。分众A股上市之后，复星国际更是一路减持，剩下的打包卖给了马云。

在小砝码看来，失掉了分众传媒的复星国际，虽然赚了160亿，却可能要亏掉未来。