【东源电器：锂电业绩释放 扩张优势加强】

    产能大幅扩张，业绩高增长无忧，维持买入评级。为迎接新能源车行业的持续快速发展，公司加快扩张产能，预计明年可达7.2 亿Ah 以上。我们认为动力电池的供应紧张仍会持续较长时间，这为公司业绩的高增长打下了坚实的基础。预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.53、0.91元，对应PE 为52、30 倍，维持买入评级。

　   东源电器发布2015 年中报，报告期内公司实现营业收入8.92 亿元，同比增长152.99%；实现归属净利润2.21 亿元，同比增长217%；实现EPS 为0.37元；其中，2 季度收入、净利润分别7.63、2.12 亿元，同比增长246%、259%。

　　事件评论

    国轩借壳上市完成并表，动力锂电龙头登场。国轩高科上半年借壳东源电器上市，此次半年报并表纳入国轩业务，原有业务未进行置换。整体来看传统输配电业务占比从2014 年的100%收缩至目前的13%，而动力电池业务占比高达87%，上半年公司电池产量牢牢占据国内前二，电池组毛利率高达50%，是目前 A 股最纯正的动力电池龙头标的。

　　动力电池供不应求，业绩大幅增长。公司生产的磷酸铁锂电池主要用于新能源客车等。据统计新能源客车2014H12014A2015H1 的产量分别为21871942121686 辆，今年上半年产量已经超过了去年全年，更比去年同期扩大接近10 倍。自2014 年下半年新能源车产销快速放量以来，动力电池逐渐呈现供不应求局面，价格企稳甚至出现一定反弹。公司产能规模大，产品质量优秀，在今年上半年实现了量、价齐升的双重刺激局面。公司公告预计1-9 月实现归属母公司净利润3.11-3.48 亿元，同比增长235%~275%，我们判断全年业绩将超过4.5 亿元。

　　抓研发，重合作，业务协同效应渐显。动力电池技术门槛较高，产品更新快，公司不断提升自身研发实力，并通过与主流整车厂的深度合作，持续开发新的电池产品，主动推进产品迭代升级，夯实竞争力。传统输配电业务方面，目前公司正在开发大功率充电桩、车载充电机及车用高压配电箱等产品。其中车载充电机及车用高压配电箱先期确定为国轩高科动力锂电池配套产品，通过打通充电、配电箱、电池、电池组产业链，公司产品体系性有望进一步增强，协同效应提升。

　　产能大幅扩张，业绩高增长无忧，维持买入评级。为迎接新能源车行业的持续快速发展，公司加快扩张产能，预计明年可达7.2 亿Ah 以上。我们认为动力电池的供应紧张仍会持续较长时间，这为公司业绩的高增长打下了坚实的基础。预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.53、0.91元，对应PE 为52、30 倍，维持买入评级。