东方财富-300059-2015年中报点评：互联网金融业绩爆发，一站式金融服务战略可期

投资要点：

        下调评级至谨慎增持，目标价  33元。 考虑公司互联网金融业务业绩爆发，上调公司15-17  年EPS  至0.78(+0.56)/1.39(+0.99)/1.95(+1.30)元，增速为702%、78%、40%。 互联网证券子行业15  年平均估值为58  倍，考虑下半年基金销售市场热度大概率低于市场预期，给予一定估值折价，15  年42  倍PE，下调目标价至33  元，谨慎增持评级。

        基金销售突飞猛进，支撑业绩爆发增长。公司中报收入大幅增长684.4%，净利润大幅增长3,070.3%，实现互联网金融业绩爆发，符合市场预期。收入实现高速增长，主要系上半年资本市场环境良好，基金销售规模同比大幅增长465.9%，销售额达4,305.9  亿元，金融电子商务服务业务收入同比增长1,321.9%，该业务在收入结构中占比也提升近40  个百分点。毛利率提升近16  个百分点，主要系毛利率较高的金融电子商务服务业务占比提升较大。费用方面，销售和管理费用分别增长34%和62%，但由于营收高速增长，费用率大幅下降。基金销售规模受股市行情影响显著，考虑下半年股市行情转弱，预计公司全年业绩增速较上半年将大幅放缓。

        积极补充牌照资源，完善一站式金融服务战略布局。公司收购同信证券、华宝证券，取得齐全的证券业务牌照；2  亿元投资设立基金管理公司，布局资产管理领域；2.5  亿元参股易真股份，获取第三方支付牌照。通过投资并购，公司业务已延伸至资产管理、证券经纪等业务领域，金融服务链条逐渐完善，一站式金融服务战略布局稳步推进。依托公司巨大流量，新的利润增长点值得期待。

        风险提示：股市波动风险，新业务进展低于预期（国泰君安）