光伏行业：我国将是全球光伏业龙头

　　光伏发电将成为三十年后全球的主要能源。光伏太阳能是储量无穷的能源形式，与其它发电技术相比，光伏发电具有直接转换、就地应用的特点。目前光伏发电的开发比例最低，成本较高是制约其高速发展的最大障碍；而依据我国光伏平价上网路线图，5 年内光伏发电成本就将与火电相当。国际能源总署预计，至2050 年光伏装机将占全球发电装机的27%，成为第一大电力来源。

　　技术创新将驱动新一轮高增长。光伏技术的进步、政策力量的扶持与产业资本的推动帮助光伏行业顺利度过了幼稚期。目前光伏已进入装机成长期，但仍受限于较高的度电成本。而突破瓶颈的关键在于创新技术的革新以进一步降低LCOE，并逐步摆脱行业对补贴的依赖，进入健康的高增长周期。

　　我国将是未来引领全球光伏发展的绝对龙头。我国已连续两年新增装机排名第一，在累计装机量上今年将超越德国，成为新的光伏霸主。放眼未来，我国仍将是全球最主要的增量市场，2020 年末装机100GW的原目标将大概率突破。我们预计“十三五”规划目标将大幅上调，未来五年我国光伏装机增长存4 倍以上空间，高增长确定性极高。

　　投资机会梳理：产业链上游多晶硅价格低位徘徊，唯有具备高技术、低成本优势的企业才能屹立不倒，我们推荐积极引入硅烷流化床法技术的多晶企业保利协新能源(3800.HK)，以及走高效单晶路线、专注于CFZ 技术的单晶企业中环股份(002129.SZ)。产业链中游两头承压，且受欧美“双反”贸易争端影响较大，中游企业短期内难有惊艳，我们期待HIT、PERC、IBC 电池技术等新型高效率工艺在产业上的突破。产业链下游是目前利润最厚的一环，目前处于“跑马圈地”的扩张阶段，对于运营商来说，抢在电价补贴下调前累积尽可能多的光伏装机是关键。基于此逻辑，我们看好执行力较强、装机增速强劲的爱康科技(002610.SZ)，在分布式方面，我们看好具备电网优势与现金流优势的林洋电子(601222.SH).

　　风险因素：(1)贸易争端加剧的风险；(2)产能过剩的风险；(3)限电率上升的风险；(4)补贴拖欠的风险；(5)标杆电价下调的风险；

　　林洋电子：转型初见成效

　　1H15 业绩符合预期

　　林洋电子公告 2015 年上半年实现营业收入 11.73 亿元，同比增长38.9%；归属股东净利润为 1.69 亿元，同比增长 25.1%，基本符合预期。 2 季度归属股东净利润分别同比增长 25.1%；环比增长12.7%，增长趋势与 1 季度一致。

　　2015 年上半年公司光伏业务实现销售收入 3.33 亿元，同比增长311.1%。毛利率同比增长 17.7 个百分点至 33.75%，我们预计主要是由于光伏电站运营的销售收入占比大幅提升。我们认为光伏业务强劲的增长反映出公司转型初见成效。

　　2015 年上半年电表业务销售收入同比增长 7.64%至 7.28 亿元。毛利率同比下降 3.0 个百分点至 35.5%，我们预计主要由于海外业务毛利率较低。上半年公司国网、南网的中标金额保持行业前列，海外订单较去年同期实现翻倍。

　　2015 年上半年 LED 业务同比增长 5.59%至 7,848 万元。毛利率由于销售均价下跌而同比下降 14.1 个百分点至 21.2%。 公司上半年积极参与市政工程以及农村道路照明工程的招投标工作， 并引进全自动化生产线来提升产品品质。

　　发展趋势

　　上半年公司在国家提出的“互联网+”战略和电力体制改革的政策背景下，积极布局能源互联网，稳步推进与东软的合作，完成分布式能源管理平台运维设计，成功接入首个分步式电站并开始试运行，同时初步完成林洋智慧能效管理云平台团队建设，进入实质性研发阶段，并于 6 月初结合国家节能周宣传正式发布。 我们预计公司有望凭借其一系列的布局向微网运营商积极转型。

　　盈利预测调整

　　我们维持 2015/16 年盈利预测 5.97 亿元和 8.29 亿元。

　　估值与建议

　　我们看好公司在能源互联网的布局以及丰富的电站项目储备，维持“推荐”评级和目标价 56.16 元/股。

　　风险

　　电站建设慢于预期。(来源：中金公司)

　　中环股份：增资环欧，单晶霸业雏形显现

　　中环股份公告拟向旗下天津市环欧半导体材料技术有限公司 (“环欧公司”)增资 11 亿元，以增加注册资本金的方式将项目募集资金拨入环欧公司，用于 CFZ 区熔单晶硅及金刚石线切片项目的建设。目前环欧公司注册资本 85,000 万元，增资完成后，环欧公司注册资本将变更为 195,000 万元，公司持股比例保持不变。

　　此外，公司还公告与河北省康保县人民政府签署了《协议书》 ，张家口中环能源将在康保县区域内建设总装机容量为 100MW 的光伏发电项目，并根据康保县的太阳能资源及光伏电站建设条件依次选址、分期开发，并编制整体开发规划。

　　评论

　　环欧公司是中环公司旗下专门从事 CFZ 区熔单晶硅及金刚石线切片项目的公司，此次增资系履行 2013 年公司非公开发行股票预案中的资金募投项目，用于 CFZ 区熔单晶硅及金刚石线切片项目的建设。我们预计公司单晶硅片的产能有望于 2016 年末达到 4GW，较 2014 年末增长 60%。

　　7 月末，公司公告拟投资设立东方环晟光伏(江苏)有限公司，开拓晶体硅太阳能电池片业务以及与多地政府签署合作协议建设光伏电站，我们预计公司将不断向产业链下游延伸，打造单晶技术路线的硅片、电池片及光伏电站全产业链。

　　我们看好公司打造单晶技术路线的硅片、电池片及光伏电站全产业链的雄心，并预计公司向产业链下游的延伸可加速单晶技术路线的推广。我们维持 2015/16 年盈利预测 3.11/5.8 亿元，维持“推荐”评级和目标价 24 元/股。(来源：中金公司)