“退市”成为近期A股市场的一个阶段热词，主要在于5月22日上交所作出*ST吉恩、*ST昆机终止上市的决定后，28日深交所也作出了*ST烯碳终止上市的决定，短时间内三家公司退市，力度不可谓不大。然而，与市场上有人以“常态化”目之的乐观预期相比，笔者认为，还处于修改完善中的退市制度，因三个本就被*ST的股票退市就打上退市“常态化”的标签，不免有小题大做之嫌。

  A股一直以来投机风气太浓，退市制度不畅是其中一个重要原因。曾经风行多年的并购重组，可以说是这一“投资文化”得以沉淀的始作俑者。A股市场发展初期尚处于资讯不发达的年代，投资者边学边做，现学现做，一开始秉承的理念可以说与“成熟市场”的投资理念基本接轨，因而每年年报掀起的“业绩浪”行情是投资人关注的重点，后来，由于并购重组成风，市场炒作“重组概念”渐成主流，白马黑马之争最后以黑马完胜而告终——白马指的是经营有方业绩稳健的绩优成长公司；黑马多是业绩一般甚至亏损但一经重组立即“乌鸡变凤凰”股价暴涨的公司。前者群体较小且因业绩透明而失去市场“想象”空间，后者群体众多且因爆发力强而让人趋之若鹜。投资人备受行情“教育”之后，盘子越小、业绩越差、股价越低的个股，越成为市场追捧的香饽饽，股票市场的资源配置、股价发现功能也因此几近丧失。与此同时，A股的退市警示制度，反而变成了市场炒作的“指针”，记得那些年的前十大涨幅公司中，被警示的ST个股往往在涨幅榜中能十占三四席，这对退市制度而言，不免有点嘲讽意味。

  笔者觉得，退市制度的完善，是个综合工程。有一个认识上的误区是，一家公司关系成千上万股东，一旦退市，深陷其中的中小股东怎么办？这看似很有“保护中小投资者利益”的意识，却是“好心办坏事”的典型。这一点经过近几年监管层对投资者“盈亏自负”的教育，以及对并购重组和市场炒作的严监管，大家基本认清了其中的实质。而认识误区的清除，可以从另一方面警示了投机炒作的巨大风险，有利于市场价值投资理念的培育。实际上，目前更需完善的，应该是对导致上市公司退市原因的认定以及赔偿机制的建立上。（上）