掌握最尖端核心技术，放量+进口替代

公司专注减速器主业，潜心攻克 RV 减速器核心技术，受益国产工业机器人高速增长和核心零部件减速器进口替代，未来几年业绩有望持续保持高增长。

投资要点：

结论： 公司专注减速器领域超十年， 且已掌握最尖端 RV 减速器核心技术，受益于国内产业升级， 国产工业机器人高速增长，国产减速器从中低端放量， 进口替代加速，公司产品有望全面放量。 预计公司 2018-20 年归母净利分别为 0.93 亿/1.26 亿/1.63 亿， EPS 分别为 1.16 元/1.58 元/2.04 元，给予 18 年 45 倍 PE，对应目标价 52.20 元，首次覆盖，给予增持评级。国内工业机器人中低端需求爆发，国产减速器从性价比突围： ①国内制造业产业升级趋势明显，尤其是电子电气等行业自动化改造需求迫切，带动中低端、小负载国产工业机器人需求爆发； ②中低端工业机器人在减速器选择上更重视性价比，国产减速器在技术上可以达到使用需求且价格比国外产品低 20%以上；③预计到 2020 年国内减速器市场可达 65 亿，国内减速器厂商迎来历史发展机遇。

公司多年专注减速器领域， 突破高端 RV 减速器助力中国制造 2025： ①公司业务纯净，专注减速电机/减速器主业，整体业务毛利率超 30%，盈利能力超过同行；②减速电机下游主要为一般精度需求的传动领域， 目前物流、光伏等行业自动化需求旺盛， 该业务将维持高增速； ③减速器主要用于工业机器人领域，公司重点投入研发资源，其中部分型号 RV 减速器已达国际水平，正逐步实现量产。伴随国内工业机器人行业的高速增长，公司产品将加速进口替代，助力中国制造 2025。

上市标的：中大力德(002896）

催化剂： 机器人本体商 RV 减速器大订单。

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