广发 刘雪峰

领先地位不断突出的服务器巨头

浪潮17年出货量进入全球前三，增速全球第一，x86服务器17年出货量、销售额中国市场第一。公司具备大型机、小型机、AI服务器、存储、通用X86服务器的完备产品线，是A股上市公司中的服务器龙头企业。

互联网云服务器、AI服务器、海外市场高速发展，推动业务高速成长

浪潮具备ODCC、OCP、OPEN19三大开放标准服务器系列，云服务器销量和销售额全球第一。SR系列在天蝎整机柜服务器占70%以上市场份额。公司在国内AI计算市场份额超60%，在Tier1互联网企业份额超90%，为百度、阿里、腾讯、京东、讯飞、Face++等提供算力支撑。公司15年在美国设立服务器工厂及研发中心，17年上半年在北美市场出货量同比增长336%。17年公司与NEC(德国)宣布战略合作，共同拓展欧洲市场。

与IBM合资公司的Power小型机完成开源软件适配，即将量产

浪潮基于OpenPOWER9的新品服务器FP5280G2，已完成了对云计算、大数据以及AI领域的主流开源软件的适配，并已完成量产准备工作，等OpenPOWER9处理器产品正式上市后，就可以向用户批量供货。

预测18-20年业绩分别为0.459元/股、0.631元/股、0.857元/股

预测公司18~20年营收分别为364.6、489.8、610.0亿元，归母净利润为5.9、8.1、11.0亿元，增长率分别为38%、37%、36%，按最新收盘价计算对应PE分别为51、37、27倍。考虑公司是国内领先，具有国际竞争力的服务器龙头企业，且公司未来几年受益于AI、云计算、海外市场，业绩有望高速成长，给予“谨慎增持”评级。

风险提示

互联网客户可能转向采购ODM厂商服务器的风险。互联网服务器毛利率水平改善的压力。大批量产品交付下回款速度对现金流的压力及可能的融资成本对利润的影响。作为硬件公司，短期估值吸引力减弱的风险。

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