【本文首发**：在交易中成长】昨天讲的是理论上的内容， 今天来点实际的，也就是如何用期货和期权对冲现货风险。

由于我国的做空机制还比较薄弱，目前看起来能够用来做空的也就是一个上证50的股指期权，以及上证50、沪深300以及中证500的三个股指期货品种，其他的暂时我还没有找到，如果大家知道的话也可以告诉我。对了，融券就算了，我所在的证券公司一年到头融不到，有哪家可以轻松融券的，也烦请告知一下，我去开个户。

首先，如果你的资金量比较小，在50-60万以下的话，基本上对应的做空机制只有一个，那就是用上证50股指期权来做空对冲。以一手股指期权对应10000股上证50ETF来计算的话，做空一手相当于可以对冲2.8万的市值。

需要注意的就是，由于上证50对应的对象范围比较小，可能不一定适合和自己持有的品种对冲。例如去年如果做多中小板股票，用上证50股指期权来对冲的话，那结果一定是酸爽无比，两边亏损。所以在对冲之前一定要十分小心，避免用来对冲的两边品种不匹配。

如果你的资金量在200万以上的话，那么基本上可以直接用股指期货来对冲市值了，同样要注意的是选对适合你的品种的做空产品。不过由于这个时候你可以有上证50、沪深300、中证500三个品种作为对象，选择的余地会宽松很多。

最后，如果你的资金量说多不多，说少不少，在上述两者之间的话，就比较尴尬，很容易陷入1手股指期货品种对冲就超过市值的情况。举个例子就是，做多50万的同时，对冲一手股指期货。由于股指期货一手对应的市值在120万左右，就形成了70万的净空头，这个必然不是做对冲的目的。

那么怎么办呢，这里有三个对应的解决方法：

第一，有现金但是没有品种，也就是说，虽然你只有50万的市值，但是你其实有着多余的现金，这个时候就比较简单，在做空一手股指期货的同时，购买相应的指数产品，相对上述的例子，再买入70万的ETF构成对冲，避免净空头的出现。

上面的方法固然好，但是前提是有钱，如果没有那么多钱怎么办？退而求其次的选择是同时做多带杠杆的指数品种。例如在做空沪深300股指期货的同时，用沪深300指数的B类分级基金来代替上文的ETF构成对冲，这样的话，基本上可以节约一半以上的资金。缺点是要不断计算并调整对应的分级基金倍率，以确保多空对冲的匹配。由于现在分级基金交易量稀少，所以做起来也有一定的难度。

如果资金还是不够，那该怎么办？还是一开始的例子，按照第一种方案你需要有50万做多市值+40万左右的股指期货资金+70万的ETF资金，总计需要160万左右；按照第二种方案你需要有50万做多市值+40万左右的股指期货资金+30-40万的分级基金资金，总计也需要120-130万的资金。如果资金量还是不足的话，那么只有一种方法，就是用估值期权做多来对冲股指期货做空的风险。说实话这是一个无奈的选择，因为估值期权只有上证50这一个品种，用来对冲沪深300还算靠谱，但是用来对冲中证500的话就很难说能否对冲成功了。所以一般而言，这种方式只针对上证50和沪深300的股指期货品种。

由于期权的杠杆性质，所以对冲70万的股指期货做空，只需要付出10万左右的市值即可。也就是说，这个时候，所需要的总资金从160万直接就降低到了100万。甚至如果你的市值如果更少的话，也一样可以进行操作。以极端情况而言，就算你一分钱的市值也没有，依然可以用40万左右的股指期货资金+20万左右的期权资金进行对冲（这个好像没有意义呀）。也就是说，只要资金在60万以上，就可以通过这个方法来对冲市场风险。当然了，在所需金额不断降低的情况下，由于可供选择的只有上证50股指期权这一个品种，所以是否能够对冲成功，需要谨慎考虑。

说了那么多，有朋友会问，遇到大盘不好，降低仓位不就行了呀，有必要搞这么多有的没的，用这种手段嘛？说实话，仓位控制当然好，但是问这种问题的基本上都是做技术分析的。你如果是左侧投资的选手，经历过看着手头的股票全都是低估，全都是自己辛苦研究的心血结晶，觉得时间必然会证明你的选择是正确的（我也真遇到过这种情况，熊市初期抛出，熊市末期发现买不回来了，人家新高去了）。尤其是在黎明前的黑夜，这个时候，抛出任何一只股票都极端的感觉舍不得，觉得心都在滴血，觉得都是底部的黄金仓位。那么，这种情况下，用对冲来平衡仓位的风险就成为了一种刚需，你可以在避开系统性风险的同时，又不会降低自己的股票仓位。虽然我也知道，在很多情况下，这是一种矫情，但是理智往往是战胜不了感情的，而对冲则是在上述的冲突之外给了你一个曲线救国的方法（至于到底是不是真的黎明前的黑暗，你手头的股票是不是真的是低估的黄金仓位，这个不在本文的讨论范围内）。

总的来说，现在国内金融市场，已经有了做空的品种，在一定的程度上，也能够为中小散户所用，来分散系统性风险，提升自己交易的稳定性，降低波动的概率，带来更好的收益。

当然了，如果有一天监管层能够进一步的开放金融创新，覆盖更多的股票，有更多的品类可以参与交易的话，将会带来更多的玩法，让我们一起期待这一天的到来，让金融市场不再成为单纯的看天吃饭的市场。

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