纺织服装十三五规划展望专题研究：智能化、低碳化是产业发展趋势

　　类别：行业 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：于旭辉 日期：2015-08-17

　　十二五期间纺织产业的主基调为平稳增长，结构优化

　　2010年，根据纺织工业发展现状和纺织工业的总体定位，在十二五扩大内需战略方针指引下，工信部制定了《纺织工业“十二五”发展规划》。《规划》确定了总量平稳增长、产业结构优化、创新能力增强、品牌建设实现新突破、节能减排和资源循环利用再上新台阶五个方面的目标。从指标的变化上，与“十一五”相比，总量增长的速度明显下调，创新能力、结构优化、品牌建设、节能减排的指标均有所增加和细化。

　　十三五期间纺织产业延续十二五基调外，智能化、低碳化有望成为新亮点

　　从发展形势来看，我们认为电子商务、智能数字化生产、节能环保等方面将成为十三五规划中的结合亮点。首先，互联网普及及技术发展将重构纺织产业链，转变纺织产业的供应链模式。其次，环保趋严、淘汰落后产能将在十三五期间充分得到反映，规划有望推动纺织产业向绿色低碳、数字化、智能化和柔性化等方向发展。最后，建立废旧纺织品的循环再利用体系有望成为纺织产业“十三五”的发展重点。

　　根据十三五产业发展趋势挖掘投资机会

　　我们认为十三五规划作为产业发展指导，据其有利于寻找趋势线投资机会。首先，移动端崛起利好品牌发展。其中朗姿股份和华斯股份分别作为移动端精准营销和社交电商的先行品牌值得关注。其次，正在兴起的跨境电商领域，龙头为跨境通，2015年开始涉足跨境电商的奥康国际、森马服饰、朗姿股份可以关注。再次，纺织产业进入工业4.0时代，订制有望成为未来蓝海。在订制领域报喜鸟、乔治白已经进行了有益探索，鲁泰A和卡奴迪路也已涉足。最后，节能环保是十三五规划的重要内容，在环保趋严的过程中，纺织产业中的印染和制革是重污染子领域，其中的航民股份、兴业科技作为绝对龙头有望长期受益这一政策红利。

　　风险提示：经济环境恶化，抑制消费，影响纺织产值增长；政策不及预期，行业变革低于预期。

　　商业贸易行业：行业标的频遭举牌引发物业重估主题性投资机会

　　类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2015-08-17

　　继银座股份、新华百货被举牌之后；今日，新世界公告：国华人寿举牌新世界，增持新世界股份达到5%。并且不排除未来6个月内继续增持新世界股份。

　　经济增速下行、网购负面因素压制行业估值，市值低于清算价值是行业内标的频遭举牌的主要原因。我们认为，零售行业频遭举牌的原因是，行业内标的内在价值高于当前市值。经济不景气和通缩导致行业上市公司收入和净利润增速下滑明显，再加上网购的快速发展等因素的共同作用导致行业上市公司估值被压制，上市公司市值大幅回落。但是，国内上市零售公司多为各地龙头企业，往往在城市的黄金地段拥有商业物业，而且作为零售企业，对于上下游的占款较多，现金流充裕。因此，按照自有物业重估和现金流计算，行业内部分标的市值低于清算价值。

　　新世界遭举牌或引发行业内自有物业重估价值较高的标的主题性投资机会。银座股份、新华百货以及新世界年内连遭举牌，结合当前市场的风格，我们认为，这一事件或将促发行业内自有物业充裕且重估价值较高的标的主题性投资机会。我们首选小市值、自有物业占比较高而且大股东持股比例较低的标的，推荐：欧亚集团，公司拥有权益自有物业200万平方米，保守预计每平方米物业价值为5000元，自有物业重估价值为100亿元，当前总市值45.87亿元，大股东持股比例仅为22.83%。建议重点关注：百大集团、中兴商业、益民集团、大商股份等。百大集团拥有杭州核心地段武林商圈近20万平方米自有物业，保守按照每平方米4万元计算，物业重估价值为80亿元，当前公司总市值为56.29亿元，大股东持股比例为30%；中兴商业拥有沈阳市步行街核心位置约25万平方米自有物业，按照每平方米2万元预计，物业重估价值约为50亿元，当前公司总市值仅为32.67亿元，大股东持股比例为33.86%。益民集团在上海市淮海路等核心商圈拥有18万平方米自有物业，按照每平方米10万元计算，物业重估价值为180亿，当前公司总市值仅为91.45亿元，大股东持股比例为39.04%。此外，大商股份在全国各地拥有丰富的门店和自有物业，物业重估价值极高，当前市值133.94亿元，大股东及其一致行动人持股比例为17.33%。

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