海虹控股（000503）《卡位医疗支付端，志在中国国民健康第一平台》 2015-08-16

维持增持评级，目标价 60 元。考虑公司新兴业务即将迎来爆发式增长，上调 2015~2017年 EPS 至 0.07/0.22/0.82 元。（原预测值为 0.07/0.11/0.20 元）。参考明后净利 CARG236% 爆发式增长，同时互联网医疗同类公司 2016 年 PE 为 191，给予一定估值溢价，对应 2015 年 272 PE，目标价 60 元。

商业健康险将迎来大发展良机，医疗健康数据成为金矿。我国商业健康险与发达国家相比，支付比例、占原保费收入比例都远远不足，发展空间巨大。政策红利持续释放，商业健康险迎来黄金发展期， 2020 年有望突破万亿元。国民医保缺口日益扩大，社保和商保的控费深入也成为必然趋势。而控费的深入，其实质是医疗健康数据的交互深入及在此基础上的服务交互深化。医疗健康数据的利用价值凸显。

卡位医疗大数据，大健康平台起航。公司的核心优势在于医疗数据优势，依靠社保审核积累的医疗数据流，公司将社保端 PBM 的成功经验向商保第三方服务平台复制，并积极向健康管理、医药电商及交易、医药目录制定、医疗机构合作等服务延伸。通过卡位社保、商保支付入口， 公司意在不动任何一方奶酪而新业务易于落地，最终打造以医疗健康数据为基础、覆盖社保、商保、医疗机构、患者、医药端的全领域大健康平台。

风险提示： PTA 业务发展不及预期、医药电商业务发展不及预期