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美的：股价原来可以更美的

之前说了四只核心资产股，逐一说一下，今天先说美的集团。

美的的品牌理念是：“原来生活可以更美的”。我这里，我改了一下，改成了“股价原来可以更美的”。去年持有美的集团的投资者，到现在快一年了，从最开始的30元，到58元，收益达到了93%，如果中途有做T，并且成功的，收益应该是超过了100%的。

去年我写过一篇美的集团的文章叫《投资伟大公司的回报逻辑》，确实也带来了回报，去年很多股票下跌超过50%，很多股民亏损，能在美的集团上得到回报，已经是一件让人欣慰的事情，对于去年说过美的集团的东西，现在就不赘述了。

说一下继续看好美的的三大原因：

1.中国的崛起，需要一批世界级的公司，不但是中国的核心资产，也是世界的核心资产，随着MSCI在今年的正式纳入，A股全球化的趋势不可逆转，整体估值也会与国际水平看齐，低估值白马会受到资金的长期关注。美的集团现在19倍的市盈率和5.3倍的市盈率已经算不上低估，但未来行业龙头化效应会更强，龙头公司会享受估值溢价。

2.看好美的集团的转型，美的集团正在从传统家电企业向国际科技集团转型，在研发投入上的资金也是所有家电企业之首，在全球各地设立了研究院，收购了德国机人公司库卡等科技公司，以工业自动化为切入点，向人工智能行业转型，以原有的家电为支撑，打造智慧生活的一个大格局，可以打开企业的成长空间。

3.美的集团的经营一直稳健，ROE指标十年持续保持在20%以上，盈利能力非常强。在空调行业中，自然比不上格力，还面临海尔的竞争，但在小家电行业是完全可以称王，在2017年双十一当天，美的集团电商全网销售额45亿元，同比增长70%，为全品类销量第一，数据也说明了美的集团可以称为“国民家电”，市场份额稳定增长。

接着说一说，我一直强调，投资公司就是投资老板，投资董事长。美的集团以前是何享健掌管，后来方洪波接管，顺利的实现了第二代接班，好比苹果公司的往库克接班乔布斯一样。经过了时间的验证，方洪波是实干、能干的，这一点可以从美的的财务数据看出来，美的集团在2013年之前虽然规模在增加，但利润在减少，管理跟不上，方洪波接班之后进行了大刀阔斧的改革，美的集团实现的净利润从2013年呈持续性增长：

关于美的的估值问题，见仁见智，以美股的家电企业惠尔浦来看，惠尔浦15.2倍PE，美的确实是高的，与同行业的格力电器PE为14倍来看，也是高的。但是与家电类的老板电器56倍PE和苏泊尔28倍PE等来看，又是较低的。当然这里会有人质疑，老板、苏泊尔市值小应该享受估值溢价，这个理论是不成立的，从当今世界的格局来看，强者恒强，并没有确切的理论来支持小公司发展一定比大公司快的这个结论。

还是得看成长性，说到成长性，大家可以看看下面这个图：

这个是家电市场产品生命周期图，和任何一个行业一样，也分为导入期、增长期、稳定期和震荡期，导入期和增长期潜力最大，稳定期则为主要盈利支撑点，震荡调整期则是份额不断下滑产品走向衰落的周期。

    既然看成长性，主要还是需要集中在导入期和增长期的象限中，上图中导入期和增长期的家电产品，画红框的都是美的集团正在主力打造的产品，这些产品将会为美的集团未来的增长作出明显的贡献，相对于主要集中在稳定期的公司来说，具有更大的想象空间，而公仅在震荡调整期里挣扎的公司必然会被市场淘汰。

假如仅以市盈率市净率作为投资的标杆，那么不如半仓长安汽车、半仓民生银行？

有人说，市盈率高于10倍就不是价值投资，就是伪价值投资。如果是这样的话，我承认我并不是价值投资。在我看来，价值应该不是以一个数值为标准，因为这个东西是会变的，一家10倍市盈率的公司，如果公司几年都零增长，那么几年后依然是10倍市盈率，而如果一家公司市盈率是20倍，只要每年增长30%，三年后就会变成10倍市盈率。

这里说到了增长率的问题，当然需要体现在每股收益上，只有每股收益增长了，才能从根本上推动股价。说说对美的集团每股收益的看法。

提升每股收益有三个途径：

1.通过压缩成本提升每股收益。在这个途径上，美的是有优势的，并购库卡后，工业自动化是未来的一个重要方向，首先就可以把自动化用在美的集团的全产业链中，通过机器人自动化可以提升效率从而减少成本，以提升每股收益。

2.通过扩大规模提升每股收益。美的集团的战略里面有一条全球化经营，从美的集团的经营数据也可以看出，国内营收占比52.41%，海外营收占比47.59%，海内外发展比较均衡，可以从全球化战略上提升公司的份额，通过扩大规模来提升每股收益。

3.通过产品涨价提升每股收益。涨价周期性资源品上最为明显，但呈现剧烈过山车走势，而消费品则是缓慢涨价，随着生活水平的提高，居民收入增加，未来产品小幅涨价是可以接受的，再加上未来产品智能化本身就可以从附加值上支撑产品涨价，目前老板电器已经涨价，美的肯定会涨，通过涨价是可以一定程度上提升每股收益的。

提升每股收益的三个途径，美的集团都占有优势，这给业绩的提升增加了确定性，当前股市资金诉求就是确定性，具有确定性的品种自然会受到资金的青睐。

最后，再说说2018年美的集团的估值提升空间。

并购库卡的效应，应该说在去年已经体现在股价上了，这可以通过格力电器利润比美的高，美的市值却比格力高了近1000亿这个事实给予了说明。所以，在2018年库卡并不会为美的的估值提升大幅加分。

从每股收益来看，2017年增长应该能达到18%左右。假如以2017年12月29号的股价为基准，这个价格是市场可以接受的合理价格。那么未来业绩的增长，也即是美的今年的潜在空间，个人认为美的集团在2018年依然可以保持15%的增长，主要是驱动是份额提升，库卡并表，以及东芝扭亏三个积极因素。

美的旗下子公司安德智联，主营物流，计划会单独上市。如果桉德智联分拆上市，可参与当前A股上市的传化智联518亿市值，相对于当前美的集团2017年12月29号市值3625亿，可以提升14.2%的估值高间，库卡的利好效应已反应，但美的集团正在开设工厂扩大库卡机器人的规模，从未来预期来说，提升5%的估值空间。合计可以提升约20%的估值空间。

叠加美的集团15%的增长率，个人认为美的集团2018年潜在上升幅度为35%。当然这里面并不是一定会涨，因为股票涨跌受多种因素影响，比如大小盘风格切换，以及外部金融环境稳定性的多重因素影响。但在假定2017年底为合理价格，且公司经营正常不出妖蛾子的情况下，在35%的基础上打个八折，也能预期上涨28%，潜在收益已经很高，在没有出现重大变化前，我个人会坚持投资。