管理 报告关键要素:
        海利生物（603718）2015年上半年生猪市场淘汰产能影响公司营收增长，预计下半年生猪市场的
        回暖及旺季带动有望拉动公司产品需求，公司在建杨凌金海年产8亿毫升口蹄疫疫苗项目，采用阿根廷
        Biogénse  Bagó  S.A.公司高度纯化全悬浮生产工艺技术，保障公司未来成长性。 预计2015年、2016年公司EPS分别0.40元、0.72元，按8月6日收盘价38.41元计算，对应市盈率分别96.03倍、53.35倍，给予“增持”的投资评级。 
        事件:
        海利生物（603718）公布2015年中报。公司实现营业收入1.51亿元，同比减少4.45%;归属于母公司所有者的净利润0.53亿元，同比减少0.31%;基本每股收益0.24元。
        点评:
        需求不旺限制营收增长。当前生猪市场产能面临削减，存栏持续下降。6月能繁母猪存栏环比减少24万头，连续22月下降；  6月生猪存栏环比下降154万头，连续9个月下降，养殖户盈利能力仍然不强，削弱了对疫苗需求。
        盈利能力有所削弱。由于猪用灭活疫苗及禽用活疫苗需求下降，同时公司大规模应用纯化工艺的导致猪用灭活疫苗成本上升，同时调增薪酬因而人工及制造费用上升，公司毛利率（77.36%）由此同比下降  3.16个百分点。
        杨凌金海口蹄疫疫苗项目奠定公司未来成长性。公司在建杨凌金海年产8亿毫升口蹄疫疫苗项目，采用阿根廷Biogénse  Bagó  S.A.公司高度纯化全悬浮生产工艺技术，目前土建工程已完成，预计于2015年9月结束设备安装调试，2015年12月前申请静态GMP验收，2016年投放市场，保障公司未来成长性。
        下半年生猪市场回暖将拉动需求。伴随猪价的上涨，养殖户盈利能力将逐步增强；同时由于下半年猪和禽出栏数一般较多，疫苗销售具有季节性，以上两因素预计将增强对疫苗的需求。
        给予“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别0.40元、0.72元，按8月6日收盘价38.41元计算，对应市盈率分别96.03倍、53.35倍，给予“增持”的投资评级。
        风险提示：口蹄疫疫苗生产技术依赖Biogénse  BagóS.A.的风险。