海通证券-梅花生物-600873-行业景气度上行，味精价格有望持续、有序的上涨

  上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.88  亿元，同比增长155.29%。 报告期内公司实现营业收入61.59  亿元，同比增长33.56%；实现归属于上市公司股东的净利润3.38  亿元，同比增长155.29%；实现扣非净利润2.70  亿元，同比增长247.53%；每股指标方面，上半年实现EPS0.11  元，经营活动产生的现金流量净额为0.51  元，归属于上市公司股东的净资产2.65  元。

        量价齐增带动公司业绩大增。新疆生产基地产能继续释放，公司主要产品味精、氨基酸的销量均超过15%，而与此同时，上半年主要产品的价格均有不同程度的上涨，其中味精价格同比上涨6.81%；公司主要产品量价齐增，带动公司业绩大幅增长。

        味精行业市场有序，价格有望继续上行。味精行业去产能结束，行业寡头格局形成，企业间的协同使得味精价格持续、有序的上涨；2015  年味精价格上涨1000元/吨，我们认为味精的价格仍有至少2000  元/吨的上涨空间。

        苏氨酸在饲料的添加比例扩大，市场有较大空间。苏氨酸主要用于医药、食品和饲料的添加，近两年苏氨酸在饲料的添加比例快速提升，尤其是在小猪饲料中的添加；我们判断未来苏氨酸和赖氨酸的添加比例将达到1:2，苏氨酸的市场空间将扩大一倍以上。

        盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017  年的EPS  为0.34、0.56、0.86元，给予公司16  年20  倍PE,对应公司目标价11.2  元，维持“增持”评级。

        风险提示：收购伊品失败的风险。