国泰君安-国瓷材料-300285-围绕水热法核心技术，新产品多点开-150812

本报告导读：

        公司以水热法为核心，不断推出新产品，目前已实现从1（MLCC  粉）到4（MLCC粉、陶瓷墨水、纳米氧化锆、纳米氧化铝），期待未来从4  到8  及到更多的拓展。

        投资要点：

        公司走在从小到大的路上，量变已到来，快速成长阶段到来：公司依托水热法的核心技术，通过几百个技术节点的控制力实现多元化战略，目前已形成MLCC  粉、陶瓷墨水、纳米氧化锆、纳米氧化铝四大产业化产品，公司在研产品达上百种，我们预计未来几年将以年均1-2  个新产品的速度进行不断开枝散叶。 我们预计公司2015-2017  年EPS  分别为0.44、0.88  和1.24  元，给予公司增持评级，公司量变已经到来（2014  年收入率先大幅增长，2015  年二季度盈利环比、同比大幅改善），预计未来两到三年将是快速成长期，目标价50  元。

        纳米氧化锆应用于义齿、手机背板等领域，将受益于进口替代：纳米氧化锆主要应用于义齿、手机背板、耐磨材料等领域。公司纳米氧化锆产能为600  吨，2016  年初将扩产至1200  吨，未来规划3500  吨，国内目前需求量近2000  吨，全球超过5000  吨且在不断增长（一旦手机背板需求放量，预计潜在空间超过万吨）、行业垄断性极高，主要厂商为日本东曹，预计其毛利率在70%以上。公司实现技术突破后将受益于进口替代，目前已在齿科领域取得突破，手机背板等市场也在布局，成长性较为确定。

        纳米氧化铝下游全面突破，期待放量：目前公司纳米氧化铝产能为1000  吨，未来将扩产至5000  吨，下游应用领域为LED  衬底、蓝宝石窗口屏、锂电池隔膜涂覆和催化剂载体等，潜在空间超过1.5  万吨，我们草根调研了解公司在上述几领域均已取得不同程度突破，期待销售逐步放量。

        风险提示：新产品销量低于预期的风险、产品盈利下滑的风险等