注册制这把杀猪刀（第684期）

创业板注册制平稳落地。

接下来，会有全市场注册制，会有T+0，做空机制也少不了。

真正国际化。

注册制是什么？

一把杀猪刀。

优胜劣汰，不好的，造假的，有问题的，通通屠掉......

美股的那把杀猪刀，已经屠掉了一万多家公司......

回顾一下时间节点：

18年3月，头领签署对华XX。

18年11月，宣布设立科创板。

19年1月，股民的被任命。

那个时候，就已经放弃幻想。

所以，关心宏观是没用的。

官方看的更远，规划的更早。

科技战，金融战，都不能少。

从这个角度理解，只要股民不破坏“大计”，慢牛可期。

问题是，股民能做到么......

A股的“第一次”，在走出来之前，一切有可能。

我是放弃幻想的，看情绪，看估值。

市场分化，就不会有疯牛。

既然是分化，就是轮动的。

很多好公司因为宏观因素，情绪因素，改革因素，被压制不涨，要耐得住寂寞。

对于好公司我是信任的。

指行业大，估值低，业绩增速可观。

零增速的公司可以沦为烟蒂股，但算不上好公司。

当好公司股价不涨的时候，就会被市场怀疑。

而这个时候，恰是好的位置。

我是反指出身，这篇文章，我经常抓心的看......

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注册制高举的屠刀（第683期）

喊了那么多年狼来了，创业板20%真的来了。

参考科创板，后来的波动并不是特别大。

想想美股，港股，无涨跌幅限制，其实波动并不大。

再想想当年A股学熔断，越压制，越反向。

领导已经说了：

“下一步就是全市场注册制。”

A股的优势是流动性更好。

但增加了单日波动限制，很多人真的不敢玩坏股票了。

可买的好股票，也不多了。

继续想想港股与美股，垃圾股翻身是几乎不可能的。

非注册制，还有个壳价值。

注册制，壳价值为零。

而A股能否慢牛的概率，在改革与股民之间，不断摇摆。

其实只要大权重不涨，或者慢涨，不就是慢牛么......

股票很有意思。

人们评价一只股票的好与坏，通常用涨跌来感觉。

上涨的，都是武二郎。

下跌的，都是武大朗。

上涨的股票，论坛中声声喝彩。

“加油！”

“继续涨！”

下跌的股票，论坛中各种鄙夷。

“狗娘养的！”

“去死吧！”

“狗庄！”

可股票不会总是上涨。

不会下跌的股票，有么？

小米上市，仅风光了8个交易日。

号称年轻人的第一只股票，股价腰斩大腿根。

市场中，哪届年轻人都不容易......

其实也没多久就翻身了。

就目前而言，A股像极了当年美股的漂亮50行情。

两极分化。

现如今，价值投资都是被吐槽的......

“搞价头的？呸......”

这不是好事么？

市场就是摆钟，永远有周期。

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那些赚假钱的行业（第682期）

歪打正着，20年是医药大年。

创业板很牛的重要原因之一，就是里面的医药股权重极大。

我今年是跑输创业板的，就是跑输了医药股......

在医药股上也赚了些小钱，但集采后，就严重超出能力圈了。

这并不是找借口，不懂的地方万不能贪。

第三批集采也出来了，中标产品平均降价53%。

诸多药企吐血，利国利民利创新。

单就能力圈这个原则，是拉开距离的重要权重。

巴神是典型的不熟不做，理性的可怕，天生如此。

大多数股民是什么都想做，不熟也做。

总想着捞一耙子，能不输么？

投资该贪的时候一定要敢于贪，但不该贪的时候，一定要收手。

医药，科技，消费，涨的很“扎实”。

风口一边倒的买股票不看估值，不看市盈率，金融地产赚的是假钱......

这是可怕的前兆。

巴神的“永恒价值”自不必多提。

戴公神乎其技，戴维斯双击可媲美永恒价值。

不看估值，不看市盈率？

近期看到了关于吃播的新闻，匪夷所思。

假吃也就罢了，竟然催吐。

就是吃完就吐，接着吃......

据说已经吃死好多人了......

这帮吃播们一定不读巴菲特，更不懂复利。

想赚钱，也要有命花啊。

想赚更多的钱，要活的足够久。

只能说人们富裕了，太能作了。

小时候吃不起肉，这才多少年，就这么浪费了。

记得有这样一条数据：欧洲人减肥的钱，足够非洲人吃饱肚子。

暴殄天物，遭雷劈啊。

用超长的视角看待，世界是向前的。

虽然长期看，我们终究会死去......

其实这就是股票的方向，行业好，有需求，公司基本面没有变化，盈利稳健，就是值得持有的。

新冠的确打击了很多行业，也改变了很多行业。

但很多需求是没有改变的，只不过被延后了。

很多人都在担心下跌，其实没有必要。

牛市也多暴跌，分化严重，顶峰还早着。

只要投资者所持有的公司是低估绩优，那么投资者就是安全的，赚钱的。

赚钱靠的不是代码，而是持有的上市公司。

最后说一个好消息。

很多人反馈《价值投资常识》没有电子版。

已经出来了。

读书，Kindle阅读，都上线了。

这两个读书软件我都在用，Kindle阅读虽然是亚马逊的应用，但总感觉水土不服，用不习惯，别扭。

感觉还是读书做得更好，还有语音播放功能，很好用。

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那个超级自恋狂，会毁灭世界（第681期）

都在猜那位，其实汇率很稳，跟人家没关系......

倒是港股，因为台风，上午停牌，开盘就怂......

如果说联储是李师师，眉毛传情。

那么港股就是武大郎，总被灌药。

开放式国际市场就这样，都是戏精。

有事就跑，没事也想跑......

过去是全球比美，现在更像是比丑。

都在找不那么丑的。

市场比丑，大选也在比丑。

这世道，迷离。

就争端而言，未来很久很久，不需要过多关注了。

常态化，市场都习惯了。

只要不动手，就没事。

谁上台都一个样。

尽管索罗斯大人是希望换个人的，他这样评价：

“XXX就是个超级自恋狂，会毁灭全世界......”

还是能不换就别换了，不然市场又要重新熟悉，麻烦。

关注了一下拼多多与特斯拉的纠纷事件。

这个瓜可比过气的当当网香多了......

简单说，就是拼多多花了十万块，做了大好人，获得了超级曝光与消费者的认同。

这笔钱太值了。

黄铮暴虐马斯克......

以马斯克的暴脾气，还手否？

创业板大跌主要还是里面的医药狂跌，有不少创业板股票是继续新高的。

很多医药股炒疫苗，现在疫苗清楚了，该还债了。

炒作是个技术活，讲究朦胧美。

真相大白，就不美了。

回归本质，重点还是公司本身。

只要行业没有被颠覆，依旧朝阳，需求旺盛，估值低位，不该持有么？

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A股向左，美股向右？（第680期）

眨眼，已经八月份了。

A股喜气洋洋，祥和中，春晚都开始组建筹备了。

这并不妨碍奥巴马的老婆炮轰头领，体无完肤。

为了票票张口开骂的政圈，挺好。

骂来骂去，倒霉的是华为，又挨打了。

做大做强，不容易；想低调都做不到。

不知道有多少伪科技公司想被点名，热乎一下。

用一句哲人的话：

杀不死他的，将使他更加强大。

特斯拉，苹果，搞拆股。

这些日子涨的挺好。

各国市场都一样，喜欢这玩意......

疫苗要出来了，速度真快。

最快的是战斗民族，才两期临床，就开搞。

人家心大，死不了就成。

比较担心的是疫苗有了，覆水难收，节操咋办？

这是一道双面题。

疫苗出世，助力经济恢复。

可这一块的预期，已经被吃光抹净了。

就像李师师，眉目传情。

这是A股要面临的大坎。

难搞哦。

宏观不可测，操心没用。

一群和尚争论是风动，还是帆动。

六祖说：

“是心动。”

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分化的市场很危险（第678期）

简而言之，目前的市场已经开始不那么安全了。

安全的，尚且安全。

不安全的，是真的不安全了。

整体估值情况：

上证指数15倍；合理。

沪深300指数15倍；勉强合理。

上证50指数11倍；低估。

恒生指数10倍；低估。

创业板指数58倍，泡沫。

当然，以上整体估值是略失真的。

因为一季度二季度的利润受到新冠影响，并非真实的利润水平。

医药，消费，科技，是真的不安全了。

恒瑞是一家好公司，董事长孙飘扬表示：

当前的医药股估值太高，完全看不懂。

马斯克也表达过类似的观点：

特斯拉的估值已经泡沫。

然而市场有自己的逻辑：

“你们不懂汽车，不懂医药......”

靠谱的控制人想长期持有，不喜泡沫。

捞偏门的控制人，从来不会说自己的股票贵了......

如果我放弃白酒的仓位，也会吃亏市场的逻辑。

因为白酒，旅游，一二季度必然业绩大幅下滑。

可市场的逻辑并非一种，不看业绩，也是一种。

市场按季度提前，或者延迟反应，家常便饭。

价值的因子是长期的，短期无效。

至于科技，A股尚且没有真正可以拿出手的货色，朦胧美，要习惯。

翻来翻去，目前市场的便宜货真的仅剩银行，保险，地产，旧基建。

这哥四个尤其是前三，属于高负债行业，暂时不受待见。

牢记市场的风格是变化的。

有时喜欢成长，有时喜欢价值。

各国股市，都是这样走过来的。

虽然成长与价值，是不区分彼此的。

价格划算，都有价值。

价格贵了，都是刀子。

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巴神看空美国......（第677期）

世界是向前的，历史的轮子，就没停过。

2020年，太TM邪性......

现在还要加上一条，巴神已抛弃“信仰”......

二季度，巴神买入黄金股，清仓的银行股被索罗斯“悉数接下”。

后者快进快出，不忘提醒美股泡沫。

桥水继续黄金，顺便加仓中国公司。

巴神这辈子口口声声鄙视黄金，但这不妨碍晚年买入黄金股（实则仓位微乎其微）。

老人家堂堂正正，终生进化。

在乎声誉，因为那是真金白银。

所以相比于真金白银，曾经说过的，不重要。

巴神本身体系完备，啥都玩。中年时，期货也玩过。

强周期，弱周期，套利操作更是轻车熟路。

毕竟格老的体系，本质上也是套利操作。

与企业是否成长，没有一毛钱关系。

实际上伯克希尔每个季度都有操作，内部有投资管理团队。

媒体必须过分解读，因为“职责所在”。

至于看多黄金，大抵意味着看空美国股市。

历来黄金与股市是两种相反的属性资产。

黄金属安全资产，乱世涨，经济萧条涨。

股市属风险资产，盛世涨，经济繁荣涨。

如今联储无节操放水，资产负债表翻倍，造成黄金涨，股市涨。

两者间，一定有一个是不对的。

股市是一个蓄水池，只要上涨，就可以蓄水。

但股市不会永远上涨，下跌时，蓄水池会漏水。

当翻倍的资产负债表的资金流出股市，洪水滔天。

通胀是否高启？引发滞涨？

大量的钱，覆水难收。

今天是个大日子，岛国投降75周年。

有很多相关真实记录的书籍，很多内容至今记忆尤新。

压抑自不必多说，能想象小孩子在死人堆里捡东西么？

历经坎坷，走到现在不容易。

如今国内外是两个世界。

一面是新冠猛如虎，资产负债表翻倍，节操碎一地。

一面是控疫得当，货币克制，不脱内裤，经济复苏。

巴神走过的国运岁月，自不能忘。

上证50指数的估值信仰，还是要有的。

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伟星新材还能买么？（第676期）

伟星股份关注很久了，还是喜欢看这类简单行业，行业状况也与东方雨虹类似。

1、大行业，高度分散。

伟星新材主营业务是塑料管道，分为PPR管，PE管，PVC管。

根据财报披露，该行业中，规模较大企业，3000家以上。

因为该行业进入门槛低。

并且，该行业已经渡过了高速发展期；毛估目前的行业增速在3%左右。

这符合国情，很多行业都是这种现状。

40年改革开放，市场从空白到迅速填满，竞争逐渐激烈。

伟星不是行业龙头，市占率很低，行业增速下滑，表示这一行竞争加剧。

想要赚更多的钱，只有吃掉别人的份额。

2、财务面稳健

伟星新材的财报：稳健。

在A股管材类上市公司中，伟星股份净资产收益率排行最高，27%。

毛利率排行最高，46%。

净利率高达21%。

无任何借款，应收账款健康，现金流优异，利润率感人，股息率也高，妥妥的好公司。

3、没有护城河，具备竞争力

塑料管道这一行，对于原材料厂家没有溢价能力，这一块波动会导致业绩波动，不可测。

这也是很多行业的通病。

塑料管道这一行，想要建立护城河，难。

因为大家生产相同的产品，凭什么你的产品就有护城河？

毕竟真正具备护城河的优秀公司，真没有几家。

不过伟星还是很能打的。自上市以来，财务面足够体面。

12年又是一次成功转型，推出“星管家”，提高用户粘性，重点是提升毛利率。

这对于塑料管道是很难的。

因为家庭装修对于塑料管道的选择比较随意，并且这玩应装修用一次，下一次是猴年马月的事。

但伟星的营销网络的确做得很不错，配套服务，售后等方面，很有把控力。

4、零售业务困境

伟星提高竞争力的做法是差异化，零售业务行业标杆，营收占比65%。

而工程业务仅占比35%。

从客户占比也可以印证：

这也是本次半年报业绩下滑的原因，新冠导致家庭装修需求延迟。

而伟星所在的行业，随着地产精装的行业变化，导致毛坯房数量急剧减少。

这对于零售业务占比过高，是不利的。

从伟星的年报中也可以得知，公司正在积极变革，抓住“大客户”。

这一块是未来业绩的重点，需重点关注。

实事求是，比较困惑的是，伟星新材是一家好公司，董事会与管理层对于地产行业极为熟悉，可为何下手慢了一步？

是稳健需求（零售业务现金流稳健），还是其它因素？

我并没有在年报中找到答案。

5、估值状况

伟星新材目前25倍估值，性价比并不划算。

观望中......

这是一只历史大牛股，过去十几年得益于行业高速增长，业绩极其壮观。

买股票，要趁早，也是这个理。

趁着很多行业尚在稳健发展期，在估值低位时，对于好公司，要拿住，拿稳。

例如伟星股份所在的行业，2000年至2010年，行业年复合增速在25%左右。

草莽年代，也是最好的年代。

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巴神年少时就是玩均线长大的（第675期）

黄金白银大跌，巧妙的跌倒了60日均线开始“企稳”。

据说均线是一个叫格兰威尔的家伙所发明；又据说他甚至为了表示这东西好用，甚至脱裤子。

虽然大家想不清楚均线与脱裤子有什么相关性，但并不妨碍他成功破产。

均线是神奇的“幻想”假设，自从均线诞生，就扎根在市场。

甭管是股市，大宗商品，汇市，期货，都可以用均线表示......

巴神年少时就是玩均线长大的；因为不赚钱，才师从格老。

增量现实思维，就是这么果断。

所以巴神从来不谈论均线，这玩意不赚钱。

巴神也鄙视黄金，因为这东西没有成长性，不能生钱，连惨烈的烟蒂都算不出价值。

乱世黄金。但这种强周期的不可测产物，希望所有看过我文章的朋友，有生之年都不要买入虚拟黄金。

有个段子我印象深刻：

邻居是通过炒外汇白手起家的，豪宅会所，羡煞旁人。

听说现在他又要白手起家了......

炒黄金，跟炒外汇差不多。

而黄金本身不能赚钱，也是与强周期股票最大的不同。

龙头强周期企业，在行业惨淡时，盈利微薄，好歹赚钱。

挺过周期，血赚。

近几个月以来，我经常跑输大盘。

大盘跌，我输。

大盘涨，还输。

如今终于开始跑赢大盘了......

也是这个逻辑，只要在市场待着，拿着好股票，总会熬过周期。

目前的A股与港股还是这样，没有别的原因，遵循正常波动。

A股涨多的科技，医药，消费，估计自己都心虚......

低估的金融地产，因为太低了，涨起来不慌。

就连一向以“武二郎”著称的恒指，都连续两天跑赢A股。

价值股也好，成长股也罢，算上周期股；可以惨到地上爬起来，也可以飞到天上摔个半死。

总要有个估值的锚。

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风口开始转变（第674期）

市场比较闲。

18年摩擦的时候，市场每天都在忙着分析头领的推特。

现如今市场稍有跳水，已经很少从那边找原因了。

其实找来找去，每天的涨跌哪有那么多原因？

市场这东西，短期就是用来波动的。

不波动的股市，还有人玩么？

最新世界500强名单出锅，我国终于第一次在数量上超过美国。

从1995年开始算起（那时还没有任何一家国内公司），至今，用了25年的时间。

这速度，真的太快了。

虽然质量（科技）还赶不上，好歹数量“凑上”了。

放在股市里，这就叫量在价先。

股民一听就懂......

看图的话比较真切：

放在股市，这种图形叫做：金叉......

尴尬的是银行。

上半年银行业利润减少1000亿，但拨备增加了2000亿。

说好了让利呢......

很多好银行为了控制业绩增速，拨备高的吓人，增速能不稳么。

银行业就好比市场分化，旱的旱死，涝的涝死。

今年汽车业好转，尤其是新能源汽车。

特斯拉，三小剑理想蔚来小鹏，交付量都很好。

很多相关产业链的美好预期都已经体现在了股价。

我选的那个“洁身自好”，不跟着乱炒，也已经稳步启动了。

这只股票提前入手了一年多，强周期股不好做，按季度都很难测，需要熬。

市场就是这样，反应的是人性。

一只股票每年90%的时间用来震荡，纯属正常。

当股票上涨时，人们会后悔没有在低位买入。

但是当股票回到那个后悔的低位时，人们又不敢买入。

M2增速开始放缓，意味着货币开始收紧。

领导没有骗大家，不搞大水漫灌，因为经济复苏不需要。

货币有待观察，如果真的略紧，那么市场风口也就变了。

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信仰，要用在正经位置（第673期）

回顾上文：投资者必须要看到的两个面

全世界最发达的资本市场，是美股。

全世界最成功的知名投资者，在美国。

巴神，芒格，戴维斯，林奇等人，土生土长的美国人。

索罗斯的老家在匈牙利，在美发家。

凯恩斯是英国人，投资地位本应与格老齐名。

之所以被忽略有两点：

一是格老有个好徒弟，巴菲特。

二是凯恩斯的宏观太牛，遮住了投资技巧的光芒。

因为以上因素，全世界投资者的焦点，都将目光放在了美股，以及相关的知名投资者。

也就有了欧洲巴菲特，印度巴菲特，日韩也各个巴菲特。

巴神普光照地球，各国皆有巴菲特......

重点是，全世界的投资者，看的都是美国投资者写的书。

格老两本，林奇三本，巴菲特好多本。

还有邓普顿，约翰，戴维斯等，皆有相关书籍。

这些美国价头高手的投资理论大都是：乐观的逆向。

因为美股长期上涨。

其中，林奇是最幸运的。

在他13年的投资征途中，经济强劲，几乎没遇上像样的熊市。

从而林奇在书中不断强调：

“下跌就买，迟早新高。”

金手指点股成金，离不开大背景。

这个大背景，就是国运昌隆，不可一世。

大萧条成就了格老；

大繁荣成就了巴神；

时也，势也，命也。

所以，很多国内投资者通过阅读美股的投资书籍，自认为读到的是美股长期上涨。

实则本质是国运昌盛，经济强劲，股市才会上涨。

生搬硬套，可国运没那么好怎么办？

用对了，皆大欢喜。用错了，满仓皆绿。

这也是A股的问题本质，A股投资者的问题本质。

在当下的环境中，未来的国运如何？

有人乐观，有人悲观。

可实际上，这个问题是地球人答不出的；因为这不以任何人的意志为转移。

所以，这个问题没有办法。

回顾美股投资者一百多年的坎坷心路历程，也是没办法的。

经历几十次调整，数次大熊市，大崩盘，十多次衰退，头领遇刺一次，辞职一次，弹劾一次，光是重大战争，就不少于三次......

谁的心里还没苦过......

面对国运这东西，操心没用。

参考巴神的解决方案是优异的：

首要条件是坚信国运，一切据此为前提。

次要条件是估值泡沫就跑路，估值残疾就回来。

至今回想巴神对于航空股的操作，还是有喜感的。

嘴上说着不卖航空股，清仓速度毫不含糊。

不过最少从当下的数据看，还是乐观的。

货币克制，新冠控制，经济第一复苏。

大写的AAA+评级。

而具体确信国运如何如何的，那都是嘴炮。

简而言之，国人投资看美股价头，美股上涨凭国运。

本质上投资看国运，可国运看不清......

要靠信仰。

而信仰，要用在正经的位置。

在价格低迷时，建立信仰。

在价格梦幻时，抛弃信仰。

巴神看国运，更看估值。

邓普顿，戴维斯，作为全球投资者；从操作中可以清晰的看到，与巴神同出一辙。

国运靠边站，信仰靠估值。

（插播一句：我在《价值投资常识》，总结的估值法中，包含邓普顿严苛的估值法。）

国运，顶层设计，有高个顶着。

国运好，市场好。

在这种情况下，跑输国运的红利，依旧等于亏损。

国运不那么好，好公司依旧会赚钱。最坏的结局，价值也不会清零。

现成的投资法，是大师们拿命蹚出来的。

操心宏观没什么用，国运靠信仰。

只要经济不极端至冰岛那般，市场终究长期向上。

这点信仰我还是有的。

市场的周期循环往复，没有什么新鲜事。

无论买什么股票，估值都要低买。

市场分化严重，银保地基，我也聊过好多次了。

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投资者必须要看到的两个面（第672期）

继抖音后，它又对更多的互联网公司下手了。

诸如腾讯，阿里等巨头。

这是第二波；第一波是华为。

国内外都吵翻了。

官方吵，民间吵，网上吵。

诸如大选，票票，冷战，逆全球化，弄死你，掐死它，乌央乌央的。

从一个大的角度看，这事不复杂，是必然的过程。

1、过去，人家让着我们。

双方建交，没少提携。

货币，金融，数据，网络等，我们未曾全面开放，为了安全稳定可控。

BAT。百度头牌，因谷歌退出，曾一骑绝尘。

人们认为那将是百度的起点，回看，恰好是顶点。

当初资源最是丰厚的百度，一手好牌打个稀烂。

脸书创始人扎克伯格为了进入中国市场，各种表现，圈粉无数。

一顿折腾猛如虎，事没办成......

曾经的中国好女婿，转眼间反目，成了网友口诛笔伐的最佳题材。

阿里与亚马逊真刀真枪的打过，强龙不压地头蛇。

再看看国内公司在人家地盘上攻城略地......

2、科技必须“死”

头领的命根子在美股，美股的命根子在科技。

A股分化严重，美股分化更严重，时间更久。

美股五巨头，苹果，微软，亚马逊，脸书，谷歌，毛估贡献了标普500指数50%的涨幅。

微软与苹果，毛估贡献了道琼斯指数80%的涨幅。

所以，美科技不赚钱了，美股也就不赚钱了。

日子还过不过了？

3、现在，人家不让着我们了。

大家都要过日子，家家有本难念的经。

有了1和2，日子就不好过了。

华为的5G太凶悍，美版抖音又太强劲。

经济体量超过，忍了。

科技是命根子，不能忍。

所以自华为事件开端，人家就已经摆明态度，不让着我们了。

既然不让，那就弄你。

历来，老大老二不对付。

甭说是结拜兄弟，亲兄弟也不行。

宋江上了梁山，就没晁天王什么事了。

秦二世是否篡改诏书，至今是个谜。

老二刘邦，弄死了项羽。

曹，刘，死活尿不到一个壶里。

李世民搞玄武门之变，亲兄弟也弄。

古希腊有位历史学家叫修昔理德，总结了这个事，名曰“修昔里德陷阱”。

让着你，是看不上你。

不让你，是当做对手。

4、两个面

一面是荣光：

老二藏不住中庸，被老大重视。

一面是坎坷：

以史为鉴，它是超级高手。

搞英，揍德，猎熊，阴日，打欧。

战略高超，五战五胜。

5、怎么办？

且听下文分晓......

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为什么牛市会亏损？（第671期）

2020年，太TM乱。

上半年新冠，石油，将全球市场锤个半死，巴神都惊呼活久见。

下半年放水，疫苗，大选，乱世黄金，逆全球化，冷战论兴起。

每一件都是罕见的宏观大事件，黑天鹅就像古代皇帝的爱妃成群，聚在了一起......

这么多乱事，千头万绪，说不清也道不明。

凡是出来讲道理的，认为看懂的，都是胡说八道。

网友乐于吐槽XX太作，太XX。

可XX需要实力啊；那么多XX想XX，可实力不允许XX啊。

至于关系不够好，还是利益不够大。

当时ZOOM被调查，处境跟美版抖音差不多。

后来ZOOM花了400多万，美元，的公关费。

事解决了......

在操蛋的大背景下，因为无节操放水。

全球呈现出不健康的纯流动性牛市，马斯克都“怂”了：

熊市，下跌诛心。

猴市，震荡闹心。

牛市，上涨也忧愁。

因为牛市中，并非所有股票一起涨。呈现出的是各个行业，板块之间的轮动上涨。

比如疫苗这个板块，沾亲带故就涨。

涨完疫苗还不过瘾，又涨瓶子，涨包装。

就医药这个板块，太贵，已经接近上一轮的峰值。

与此类似的行业，还有很多已经偏贵了。

但这就是市场，钱不够支撑所有的股票一起涨。

当持有的个股不涨，看到别的股票上涨时，新股民的心态是容易凌乱的，操作上是容易追高的。

可没有更好的办法，忍耐本就是投资的必备条件。

涨跌都受不了的话，不是合格的投资者。

就像芒格说的，等到机会，出手，然后继续等就好了。

宏观，已经乱七八糟，分析无用。

当下，还有大把的机会。

只需要关注行业，公司，是否发生重大变化就好。

低估的总会上涨；高估的总会下跌。

投资还是大气的好。

熊市大气，耐的住寂寞。

牛市大气，拿得住利润。

银保地基还这么便宜，我是舍不得走的......

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

《价值投资常识》，教你逃顶。

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中国建筑会翻一倍么？（第670期）

A股设立的初衷是解决国企缺钱问题，炒政策举世第一。

如今的芯片就好比15年炒一带一路，相关标的5-10倍的涨幅。

不就是钱么？不需要扶品的股民有。

聚在一起，能办大事。

中车涨幅10倍，炒过之后，至今还晾在那。

宋江上了梁山后，就将晁天王晾在一边了。

股民的青春也是宝贵的，阴跌五年，谋财害命......

中国建筑涨幅8倍，炒过后之所以没有中车那么惨，是因为好歹还有业绩撑着。

建筑业已经走完了低城镇化率的风华绝代，再出大牛股很难了。

而相关材料还是有好货的。

比如东方雨虹：一只成长股。

因为嫌贵而错过优质成长股的这种蠢事，我没少干。

求市场大哥给个机会上车吧......

建筑业过了高速发展期，但还有稳健发展期。

这一行是苦逼行业，赚的是辛苦钱。

以中国建筑为例：

主营业务毛利率低于10%，境外毛利率仅有5.21%，比不过楼下小卖部。

净利率仅保持在4%左右，再多，就没有订单了......

不过中国建筑还是很能打的。

近十年营收平均复合增速在18.5%；

近十年净利润平均复合增速在22%；

这不是稳健增速，而是快增速。

净资产收益率始终维持在15%高位，典型行业大哥的派头。

真正感人的是业绩增速始终高于行业平均值，发展势头依旧良好。

19年新签合同增速为9.2%，地产销售额增速28%。

近两年新签合同金额与营收增速成为全球最大，海外业务占比尚小，但势头强劲。

19年海外业务新签合同额增速13.9%。

跟着“一带一路”走，整治牵头，海外开花。

不那么美好的一面就是，基建行业的通病。

虽然中国建筑的应收账款比例要比同行好上一个质量等级，坏账风险远低于同行。

但现金流依旧紧张，这导致基建行业无法给出高估值，只能与银行喜结连理。

以中国建筑为例：

高时给12倍估值，最惨时只给4倍。

当前只有5倍，附赠3.5%的股息率，当做嫁妆。

中国建筑，不是什么一流公司，超级牛股。

一带一路炒过一次，也没有下一次了。

所以对于中国建筑而言，小头只能吃掉业绩增速的利润，股息的利润。

估值翻倍的情绪钱，才是大头。

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为什么估值开始回归（第669期）

刚聊完银行，就被半导体的政策风，给吹跑了。

如今的半导体与当年的中车，高度雷同。

市场分化，信仰都跟着分化。

信仰，跟着好处走。

市场中的信仰，跟着股价走。

目前市场的估值状况：

创业板61倍估值；高。

沪深300指数15倍估值；合理。

上证指数15倍估值；合理。

上证50指数11倍估值；低。

恒生指数10倍估值；低。

科创板估值太浪；忽略不计......

所以，如何持股，很简单，很清晰。

市场短期从不在意谁是武大郎，还是武二郎。

只要上涨，顾大嫂也成。

而随着中报披露，要露出真面目了。

此前聊过：

接下来，又到了拼业绩的时候了。

熊市的时候，我经常说投资要大气，不要在意短期波动。

如果现在是牛市，也是一样的，要大气。

只要估值靠谱，熊市要敢于买入，牛市要敢于持有。

只要国运向前，长期看，市场是上涨态势。

市场的本质也很简单，低估的终会上涨，高估的终会下跌。

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一个适用牛熊的投资方法（第668期）

自从内循环提出后，琢磨了一下，XX优先不也是内循环么？

美版抖音遭阻击，一切为了票票让路。

大选面前，神挡杀神，佛挡杀佛；巨无霸也当蚊子捏。

比狠，强中自有强中手。

宏观操蛋，世界混乱，依旧没有影响市场上涨。

市场，真的很奇妙。

如果现在还有人说是熊市，一定会遭遇白眼。

美股的上涨，主要是钱太多。

A股的上涨，一是钱多，二是这些年被折腾的太惨。

还记得上证3000点鬼门关，寻死觅活的那个怂样？

蹚过股灾底；受过战争底；扛过病毒底。

钢铁，就是这样炼成的。

所以说，曾经的寻死觅活才是好去处。

满堂喝彩时，要继续挖掘寻死觅活。

市场就是这样，看好的时候，无视公司自己说不好。

“不，你很好。”

这几个月以来，分析的个股几乎没有，行业倒是不少。

主要是该说的，该聊的，在惨烈的熊市里，已经全盘托出。

而市场比较热的时候，便宜货开始慢慢变少。

我满仓持股依旧踏实，在市场热的时候，最好的办法就是老老实实的，待着。

因为这种时候来回折腾的话，脸一定会很疼。

有一个简单有效的方法适合熊市与牛市。

那就是只要市场还有便宜的合适货，就在市场里待着。

只有当整体估值高启，再也找不到合适的标的时，才要考虑退出。

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银行股的翻倍行情（第667期）

疫情至今，几乎所有行业收复失地，创下新高。

唯独银行，保险，地产，老基建，格格不入。

看这种走势，很银行......

做人不能银行股......

不光是中国银行，还是美国银行，因新冠被砸盘，半身不遂，未曾下床。

港股中的银行股更惨，好比武二郎，已烧纸......

民生银行市净率0.36倍，市盈率3.5倍，股息率8.43%。

中信银行市净率0.28倍，市盈率3.1倍，股息率7.86%。

虽然股息率会因利润下滑而减少，可银行的增速原本就很低。

不能嘴硬，这俩家银行的基本面平庸，管理无作为。

可好歹也是国内银行业的前十，破产还不至于。

有一点需要注意，平庸的银行股，不能指着赚大钱。

但极低估值时，极低情绪时，赚个估值回归的翻倍钱，还是可熬的。

估值回归的本质，是情绪的变化。

而所谓的估值重估等，都是借口，扯淡。

公司还是那个公司，行业还是那个行业，长期没有重大变化，估值为什么要重估呢？

重估的不是估值，是情绪。

如今银行股的估值，情绪，极为惨烈。

各种“黑历史”被扒出，为下跌寻找借口。

比如政策工具。

其实各国银行都一个样，规央妈管，政策工具。

但这茬只有在下跌时才会被提起，上涨时，寂静无声。

比如投资不看市盈率，市净率；要看空间，未来。

看空间，看未来，这没有错。

但如果不看估值，那还是买股票么？

买房倒也是买城市的未来，不比价么？

未来这东西，可想象，但不能太当回事。

所有千百倍回报的伟大公司，都有一个共性。

至于各种关于经济恶化，让利减息，从间接融资向直接融资导向等不利因素，其实已经通通体现，反应在股价里。

不然，也难是这个价格。

金本位时代，巴神买过1倍市盈率的保险股，被津津乐道。

信用时代，还指望1倍市盈率的银行股？

股票就是这样，涨的时候如果没买，会想着跌的时候。

而跌的时候，又不敢买。

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说一个扎心的事实（第666期）

很多人都持有医药公司，世上谁人不吃药？

好像不持有医药公司就不是价值投资。

可问题在于，价值投资是要搞清楚公司的基本面。

自从集采后，医药股暴跌。

从而聊过，今年会有医药估值回归的钱可赚。

至于新冠成为了医药的契机......纯属巧合，歪打正着。

集采后的药企估值回归，吃的差不多了。

而自从集采后，我对于医药这一行就开始敬畏了。

为什么呢？因为大的逻辑是真的变了。

医药统分只有两种；创新药与仿制药。

前者比创新，后者比销售。

所以原本选择医药公司比较轻松。

简单说就是，创新药搞不懂，那就不搞。

选择那些销售费用与净利增速比例稳定的公司，吃估值变化的利润。

比如某家医药公司花费1个亿的销售费用，可以赚取5个亿的净利润，这个比例稳定，销售费用增长，利润增长。

那么就可以很简单的依据估值低买高卖，不需要特别深入了解医药公司的创新能力。

有些公司就是依靠大单品，可以过十几年的好日子。

可集采后逻辑彻底转变。拼销售已是无用功，各家都要勒紧裤腰带，搞研发。

逼得你只能深入研究医药的创新能力，研发团队，现在与潜在的对手。

彻底外行了......

医药行业，卧虎藏龙，牛股扎推。

糖尿病，高血压等慢性病领域，都是好行业。

只不过栅栏太高，不好蹦。

猪八戒进女儿国，体力不够。

可妖精调戏唐僧，就太作了。

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医药的朦胧美（第665期）

昨晚，柯达平地一声雷：

就是那家经常被提及吐槽的，当年的胶卷老大哥。

这一次的惊雷，因为跟药产生了交情。

14年至今，6个年头才收复失地，荣光乍现。

有人挺过了这6年么？

乱世黄金，病毒医药。

全球疫情如火如荼，不断刺激A股医药上涨。

MD这不就是当年美股，老年痴呆症的故事么。

人脑不如电脑，一直忘记这茬了，真该建立备忘录。

A股的徐翔，在美股有个同行，叫科恩。

俩人都是短线高手，但是资金量达到一定规模之后，炒短就不灵了。

于是俩人想出了相同的策略，讲故事，搞内幕。

科恩的一个交易员（印度医药分析师），讲出了一个老年痴呆症的故事。

在市场中讲故事有两个必要条件：

一是要足够大。题材大，意味着行业空间大，想象力才大。

二是要无法证伪。宋江为了搞定排座次的问题，装神弄鬼，提前埋石头。

有了“天意”，就无法证伪。

原来施大爷才是讲故事的高手啊。

科恩的交易员搞到了内幕消息，科恩投了这两家医药公司，主要研发老年痴呆的药品。

老年痴呆领域没有被攻克，市场空白，在研发结果尚未公布之前，故事大，无法证伪。

科恩凭借内幕消息，买入后“慈善”宣传，股价飞涨。

又凭借内幕消息，在结果公布之前清仓，全身而退。

这笔内幕交易绝对完美，细节精彩，一气呵成，毫无转折。

但最终的结局令人唏嘘。

科恩被查，FBI深入，上演宫斗大戏。

可由于证据不那么足，以及科恩支付天价罚金，未必定罪，快活至今。

而徐翔，至今还在蹲局子。

所以有时我也在思考，A股与美股究竟谁更严厉。

回到A股，目前所演绎的很多医药行情，不正是上面的故事再现么。

1、故事足够大。

全世界几十亿人都在等待疫苗，市场规模海量。

2、无法证伪。

全世界的主流医药公司都在研发疫苗，最终花落谁家，不知道。

就像打新，摇号，比命。

虽然，最终会花落好多家，不会一家独大。

因为但凡涉及到巨大的公共安全健康威胁问题，不论谁家做出新药，各国皆有充足的理由，强制突破专利许可，允许更多的公司生产，增产降价。

这一块各国也均有先例参照，名曰：拿出法律的武器。

回到市场，在尘埃落定前夕，闲着也是闲着，总会演绎朦胧美。

因为市场的演绎是人性的体现，朦胧，才美。

真相大白，就不美了。

很多医药公司，也的确既有研发成果，也有朦胧美。

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账户疲惫，该逆向了（第664期）

市场哑火，成交量下滑，牛声匿迹。

活跃度降温，意味着投机活动徘徊。

金融地产撂挑子，连台子都不搭了，账户疲惫。

巴神加仓美国银行，股价不温不火。

这要放在A股，相当于中签数板，龙虎榜抢筹。

市场中历来缺乏价头，因为短期来钱慢。

就算投机，也要讲逻辑，关注货币政策，市场风向，领导讲话。

水浒传里，矮脚虎王英勉强算投机高手。

这货贪财好色，杀人放火，武功不高，搁现代叫渣男。

打不过一丈青扈三娘，被对方轻易生擒。

后来林冲生擒了扈三娘，众兄弟们各个摩拳擦掌，眉来眼去，却被渣男王英得手（因当年投机宋江）。

心痛了诸多读者。

如果是现代作者，估计会有众多读者去扒窗户。

李逵是典型的不讲逻辑，不看政策，全凭感觉。

原以为贪污要掉脑袋，脑门发热，拎出板斧，反了。

公务员摇身一变，化身土匪。

后来才知道，贪污不判死罪，亏大了。

这些年行为金融学大行其道，各种数据所反映出的现象，就跟过家家似的。

比如，荷尔蒙影响收益率；天气状况影响市场波动。

芒格精研心理学，因为发现了这些道理。

行为金融学颠覆了传统金融学的根基大厦，两者间没有相爱，只有相杀。

行为金融学的开阔大牛众多，但我认为真正的鼻祖还是格老与凯恩斯（几乎同期表达过类似的观点）。

格老的市场先生理论，凯恩斯的选美理论。

这不就是行为金融学么。

并且，那个时代的很多投资大牛，戴维斯，邓普顿，涅夫，巴神芒格等人，都是行为金融学的坚定实践者。

例：别人XX时你要XX。

牛市在悲观中诞生，怀疑中成长，兴奋中死亡。

概述简洁，精炼，靠谱；经久不衰。

现实中，我们每天面对的也是这种情况。

当一只股票上涨时，各种看好的想法就会蹦出来了。

反之，各种看衰的想法也会蹦出来。

这种错误所有人都犯过，巴神也犯过。

重要的是，避免犯这种错误。

如今，银保地基，该逆向了。

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