明日A股怎么走？海洋经济+光伏减产双重利好或成突围关键！

展望后市，短期市场热点轮动特征或延续，中期则需聚焦产业趋势明确的领域。重点关注泛科技、新消息、有色金属三大板块。

7月2日，A股与港股市场呈现显著分化格局。

A股主要指数普遍回调，上证指数微跌0.09%收于3454.79点，深证成指、创业板指分别下挫0.61%、1.13%，科创50指数以1.22%的跌幅领跌；港股则表现相对强势，恒生指数上涨0.62%，恒生中国企业指数上涨0.54%，但恒生科技指数逆势下跌0.64%，结构性分化特征突出。

从市场活跃度看，A股交投保持高位，沪深两市合计成交额达1.41万亿元，显示投资者参与热情未减；港股成交额2402.25亿港元，南向资金净买入50.36亿港元，资金流入态势积极。

行业表现的分化成为当日市场核心特征，政策驱动与基本面改善的板块成为亮点：

财经委员会第六次会议明确提出“推动海洋经济高质量发展”，直接催化海洋经济相关领域走强；光伏行业因头部企业计划7月集体减产30%以缓解“内卷式”竞争，叠加多晶硅期货主力合约涨停的联动效应，光伏设备、硅料等细分方向表现亮眼；钢铁板块则受益于地产政策支持、基建投资稳增及供给端趋紧预期，整体涨幅居前。

而科技成长板块如电子、通信、国防军工等普遍调整，部分领域跌幅超1.9%，反映市场短期风险偏好回落。

港股方面，房地产管理、家庭耐用消费品等传统价值板块上涨，科技及部分消费服务板块承压，既受国际资金流动影响，也体现两地市场对政策与行业景气度的差异化反应。

展望后市，短期市场热点轮动特征或延续，中期则需聚焦产业趋势明确的领域。短期来看，政策催化的海洋经济、供给端改善的光伏与钢铁板块，以及海外 AI 算力产业链、稳定币主题等弹性方向，仍可能吸引资金关注，不过需注意热点切换节奏，避免追高波动。

中期而言，泛科技领域具备长期成长逻辑，半导体、AI、光伏等板块在经历调整后，随着技术迭代与国产替代推进，业绩兑现潜力值得期待；新消费板块受益于国内消费复苏政策加码与消费场景修复，叠加港股新消费资产的稀缺性，有望迎来估值与业绩双升；有色金属板块则在全球经济复苏预期与供给侧约束下，具备周期反转与新能源需求拉动的双重驱动，符合中期配置逻辑。

穿越短期情绪波动后，时代主线清晰可见：传统产业通过供给侧改革重获定价权，新兴产业在技术革命中蓄势突破。

政策定调！创新药迎强心剂，7月主线已定？

展望后市，市场对7月行情普遍乐观。成交放量背景下，围绕产业创新、业绩确定性与政策红利的主线愈发清晰，具体看，算力、游戏、军工、新消费、创新药等方向均值得关注。

7月首个交易日，A股市场呈现指数分化格局。

截至收盘，上证指数收涨0.39%报3457.75点，深证成指微涨0.11%，而创业板指与科创50指数分别回落0.24%和0.86%。尽管三大股指表现不一，但全市场超2600只个股上涨，万得全A指数整体上涨0.27%。

值得注意的是，市场交投依然活跃，全天成交达1.5万亿元，虽较前日小幅缩量207亿元，但连续维持高位运行态势，显示资金参与热情未减。

行业层面呈现鲜明结构特征，创新药、中船系、光刻机等领域成为市场焦点，政策驱动与产业趋势成为关键变量。

创新药板块全线爆发，多只概念股冲击涨停，直接催化来自国家医保局联合卫健委发布的《支持创新药高质量发展的若干措施》，其中明确支持医保数据用于研发并探索创新药支付标准优化，为行业注入强心剂。

光刻机及先进封装领域延续强势，机构观点认为高端光刻机国产替代存在巨大想象空间，若能在关键技术实现突破，将打开广阔市场增量。

脑机接口概念延续活跃态势，市场对该领域的商业化前景预期升温。根据 Precedence Research 预测，全球脑机接口市场未来十年仍有约 100 亿美元增量空间，中国市场正加速追赶，技术突破与场景应用的结合有望催生千亿级产业规模

同时，银行板块重拾升势，多家银行创出新高，背后是银行业现金分红总额较上年增加186亿元的实质性回报提升，凸显板块配置价值。

中船系受海军编队访港消息提振，而玻璃玻纤板块则在头部企业计划集体减产的供给侧改革预期下集体走强。

与之相对，稳定币、数字货币及跨境支付概念遭遇深度回调，题材炒作退潮迹象明显。驱动逻辑看，前期涨幅过大引发获利盘兑现，叠加外部监管环境的不确定性，导致资金短期内撤离该领域。

展望后市，市场对7月行情普遍乐观。结合财经委员会第六次会议关于推进全国统一大市场建设、推动海洋经济高质量发展等部署，产业创新、政策红利与业绩确定性主线愈发清晰，算力、游戏、军工、新消费、创新药以及与海洋经济相关的细分领域均有望成为市场关注焦点。

7月券商金股出炉，核心投资逻辑一览（附名单）

2025年7月券商金股陆续出炉，据万得数据，截至7月1日共有199只个股入选券商金股，其中，推荐频次较高的个股为沪电股份、华友钴业、牧原股份、紫金矿业、海尔智家、东鹏饮料、中煤能源、中航西飞、浦发银行、恺英网络，推荐次数均不低于3家。

下面，简要提炼其投资逻辑如下：

一、沪电股份（002463.SZ）

1.主营业务与拳头产品

主营业务：高端印制电路板（PCB）研发制造，聚焦企业通讯市场板（75.65%）、汽车板（18.05%）。

拳头产品：高速多层板、背板、射频/微波基站天线板，应用于AI服务器、数据中心、智能驾驶。

2.商业模式与竞争壁垒

商业模式：深度绑定全球通信设备龙头（如华为、思科），提供定制化高端PCB解决方案。

竞争壁垒：技术领先（18层以上PCB市占率全球前三）、客户认证壁垒高（需2-3年认证周期）。

3.近3个月涨跌幅及行情逻辑

涨跌幅：+32.45%（2025/4/1-2025/6/30）

行情逻辑：AI算力需求爆发驱动高速PCB订单激增，券商预计2025年全球18层以上PCB产值同比增41.7%。

4.券商7月金股推荐逻辑

华泰证券、开源证券等3家券商推荐，核心逻辑：AI服务器及交换机需求持续高景气，公司产能利用率超95%，2025年净利润增速预测37.11%。

5.安全边际分析

估值：PE_TTM28.89倍（低于近3年均值35倍），PB_LF6.47倍。

现金流：Q1自由现金流-2.50亿元（短期承压，主因扩产投入）。

6.2025年Q1业绩及未来增速预测

2025Q1营收同比+56.25%，净利润同比+49.57%；

2025年预测：营收+29.09%，净利润+37.11%；

2026年预测：营收+20.84%，净利润+25.10%；。

二、华友钴业（603799.SH）

1.主营业务与拳头产品

主营业务：新能源锂电材料（镍产品23.41%、正极材料14.12%）、钴新材料（5.55%）。

拳头产品：三元前驱体、高镍正极材料、粗制氢氧化钴。

2.商业模式与竞争壁垒

商业模式：一体化布局“镍钴锂资源-冶炼-材料，印尼镍项目（湿法产能全球第一）。

竞争壁垒：资源自给率超60%（印尼镍、刚果钴），绑定宁德时代、LG等头部电池厂。

3.近3个月涨跌幅及行情逻辑

涨跌幅：+11.17%（2025/4/1-2025/6/30）

行情逻辑：刚果金延长钴原料出口禁令推升钴价预期，印尼湿法项目投产贡献增量利润。

4.券商7月金股推荐逻辑

华安证券、光大证券等3家券商推荐，逻辑：政策避险能力（资源自主）+固态电池镍钴需求长期增长。

5.安全边际分析

估值：PE_TTM12.90倍（低于行业均值20倍），PB_LF1.70倍。

股息率：1.33%（行业中等）。

6.2025年Q1业绩及未来增速预测

2025Q1营收同比+19.24%，净利润同比+139.68%；

2025年预测：营收+30.58%，净利润+34.44%；

2026年预测：营收+24.21%，净利润+27.40%；。

三、牧原股份（002714.SZ）

1、主营业务与拳头产品主营生猪养殖，核心产品为商品猪、仔猪、种猪及白条肉，生猪业务占比98.75%。产业链覆盖饲料加工、育种、养殖、屠宰，形成一体化布局。2、商业模式与竞争壁垒采用“自繁自养重资产模式，通过规模化生产降低单位成本。

核心壁垒：

成本优势：2025Q1养殖成本降至行业低位，支撑盈利韧性；

产能规模：全国布局17个省区，年出栏量超6,000万头，规模效应显著；

生物安全体系：垂直防控体系降低疫病风险，保障生产稳定性。

3、近3个月涨跌幅及行情逻辑

近3月涨跌幅：+9.79%

行情逻辑：①能繁母猪去化政策加码，行业供给收缩预期强化；②2025Q1净利润同比高增287.87%，成本优化驱动业绩超预期；③头部猪企估值修复。

4、券商7月金股推荐逻辑国海证券、华安证券等3家券商推荐，核心逻辑：

政策催化：农业农村部引导产能去化，头部企业受益；

业绩确定性：低成本+财务稳健，2025年盈利预测191.3亿元（同比+7%）；

估值低位：PE_TTM仅9.27倍，低于历史均值。

5、安全边际分析

PE_TTM9.27倍，PB_LF3.05倍，股息率3.31%；

企业自由现金流-75.05亿元（短期承压），但净利润增速支撑估值修复。

6、2025Q1财报与未来增速预测

2025Q1营收同比+37.26%，净利润同比+287.87%；

2025年预测：营收+1.94%，净利润+6.99%；

2026年预测：净利润+15.83%（产能去化后周期上行）。

四、紫金矿业（601899.SH）

1、主营业务与拳头产品

全球铜、金矿龙头，核心产品为铜精矿（占收入11.5%）、矿产金（6.7%）、阴极铜（1.7%）。2024年矿产铜107万吨、矿产金73吨。2、商业模式与竞争壁垒

并购扩张：通过全球并购获取低成本资源，如哈萨克斯坦RG金矿（新增242吨储量）；

技术降本：低品位矿高效开发，2024年铜矿现金成本低于行业均值；

资源储备：铜/金资源量达7,500万吨/3,000吨，保障长期产能。

3、近3个月涨跌幅及行情逻辑

近3月涨跌幅：+10.34%

行情逻辑：①美联储降息预期推升金价；②铜矿供给短缺支撑铜价；③Q1净利润同比+62.96%。

4、券商7月金股推荐逻辑国联民生、华泰证券等3家券商推荐，逻辑：

量价齐升：2025年矿产铜/金产量增速5%+/8%+，铜价中枢上移；

并购增效：RG金矿并购提升黄金板块盈利（2024年净利率42%）；

估值优势：PE_TTM14.4倍，低于资源股均值。

5、安全边际分析

PE_TTM14.4倍，PB_LF3.59倍，股息率1.95%；

2025Q1经营现金流+193.5%，现金流充沛。

6、2025Q1财报与未来增速预测

2025Q1营收同比+5.55%，净利润同比+62.96%；

2025年预测：营收+16.54%，净利润+27.07%；

2026年预测：净利润+14.17%（铜价维持高位）。

五、海尔智家（600690.SH）

1、主营业务与拳头产品

家电全品类龙头，冰箱（29.1%）、洗衣机（22.0%）、空调（17.2%）为核心。全球化布局，旗下七大品牌覆盖高端市场（卡萨帝）及海外（GEAppliances）。2、竞争壁垒

高端化+全球化：卡萨帝收入占比超20%，海外自主品牌率近100%；

数字化降本：供应链优化推动2025Q1毛利率提升。

近3个月涨跌幅：-8.05%（行业需求疲软拖累）。4、券商推荐逻辑（光大证券）：①海外盈利改善（欧洲家电复苏）；②智慧家居生态提升客单价；③股息率3.22%具防御性。5、安全边际：PE_TTM11.95倍，PB_LF1.97倍，现金流短期承压（FCFF-104.7亿）。6、2025Q1财报与未来增速预测

2025Q1业绩：营收+10.06%，净利润+15.09%。2025/26预测：净利润增速13.14%/11.18%，营收增速7.28%/5.81%。

六、东鹏饮料（605499.SH）

1、主营业务与拳头产品

能量饮料为核心（占比83.99%），主打产品“东鹏特饮连续4年销量市占率第一（2024年达47.9%）；

电解质饮料“补水啦为第二增长曲线（2025Q1收入同比增261.5%）；

新品“果之茶定位1L大瓶装性价比路线，2025年3月单日销售峰值达3.5万箱。

2、商业模式与竞争壁垒

渠道深耕：全国网点超400万个，冰柜30万台，推行“冰冻化战略提升终端可见度；

多品类矩阵：覆盖能量补充、运动补水、轻享茶饮等场景，降低单品依赖风险；

供应链优势：13大生产基地（9个已投产），辐射全国市场。

3、近3个月涨跌幅及行情逻辑

近3月涨幅23.67%，成交额382.51亿元。驱动因素：

Q1营收/净利润同比增39.23%/47.62%，超市场预期；

电解质饮料收入占比升至11.76%，新品放量打开空间。

4、券商7月金股推荐逻辑

财通证券/华金证券推荐：夏季消费旺季+电解质水渗透率提升，预测2025年净利润增速34.4%；

港股上市计划推进全球化，东南亚市场拓展加速。

5、当前位置安全边际

2025年7月1日收盘价323.84元，对应PE_TTM44.83倍、PB_LF18.86倍；

估值处于历史高位，但匹配30%+业绩增速，需关注旺季动销兑现情况。

6、2025年1季报及未来增速

Q1营收48.48亿元（+39.23%），净利润9.8亿元（+47.62%）；

预测2025/2026年净利润增速34.4%/27.4%，营收增速30.6%/24.2%。

七、中煤能源（601898.SH）

1、主营业务与拳头产品

煤炭业务主导（收入占比84.51%），聚焦动力煤及炼焦煤；

煤化工业务（聚烯烃、尿素）占比10.79%，煤矿装备制造占比5.76%。

2、商业模式与竞争壁垒

一体化运营：煤炭生产、煤化工、装备制造协同，75%长协比例稳定盈利；

资源储备：可采储量138亿吨（可采年限81年），产能增量640万吨（2026年投产）。

3、近3个月涨跌幅及行情逻辑

近3月涨幅6.42%，成交额191.61亿元。驱动因素：

动力煤价企稳，Q1自产煤吨成本降7.3%至269.8元；

高股息吸引力（近12月股息率7.09%）。

4、券商7月金股推荐逻辑

国海证券/国盛证券推荐：

估值修复（PB_LF0.93倍，行业最低）；

中期分红预期提升（2024年分红率33%）。

5、当前位置安全边际

2025年7月1日收盘价10.87元，对应PE_TTM7.91倍，显著低于行业均值；

低估值+高股息提供防御性，但需警惕煤价下行风险。

6、2025年1季报及未来增速

Q1营收383.92亿元（-15.43%），净利润39.78亿元（-20.00%）；

预测2025/2026年净利润增速-12.8%/+5.8%，营收增速-5.9%/+2.4%。

八、中航西飞（000768.SZ）

1、主营业务与拳头产品

军机整机制造（收入占比98.79%）：大中型运输机、轰炸机、特种飞机；

民机部件供应商：C919机身、机翼核心供应商，ARJ-21零部件。

2、商业模式与竞争壁垒

军品垄断地位：国内军用大飞机唯一总装企业；

民机增量空间：C919产能规划2025年达75架/年，带动部件需求。

3、近3个月涨跌幅及行情逻辑

近3月涨幅13.20%，成交额437.82亿元。驱动因素：

军机交付提速，Q1净利润增5.97%（营收微降0.2%）；

C919海外订单预期升温。

4、券商7月金股推荐逻辑

光大证券/招商证券推荐：

净利率持续提升（2024年2.37%→2025Q13.42%）；

军工央企改革+国产大飞机出海催化。

5、当前位置安全边际

2025年7月1日收盘价27.45元，对应PE_TTM73.13倍（高估值）；

需订单放量消化估值，关注2025年关联采购额19.39亿元（同比+1.92%）。

6、2025年1季报及未来增速

Q1营收84.38亿元（-0.20%），净利润2.89亿元（+5.97%）；

预测2025/2026年净利润增速16.8%/19.0%，营收增速10.4%/12.8%。

九、浦发银行（600000.SH）

1、主营业务与拳头产品

对公贷款（利息收入占比31.42%）、个人贷款（25.04%）为主；

中间业务：银行卡（3.26%）、托管（1.72%）、投行（1.09%）。

2、商业模式与竞争壁垒

综合金融牌照：覆盖银行、信托、租赁等；

对公客户基础：长三角企业资源丰富，但净息差承压（2025Q1净利润仅增0.66%）。

3、近3个月涨跌幅及行情逻辑

近3月涨幅34.11%，成交额462.01亿元。驱动因素：

金融板块估值修复，市净率0.61倍处于历史低位；

资产质量改善预期。

4、当前位置安全边际

2025年7月1日收盘价14.28元，PB_LF0.61倍，股息率2.24%；

低估值反映盈利疲软，需观察地产风险化解进度。

5、2025年1季报及未来增速

Q1营收未披露具体值（同比增1.31%），净利润同比增0.66%；

预测2025/2026年净利润增速5.0%/7.2%，营收增速1.3%/2.6%。

十、恺英网络（002517.SZ）

1、主营业务与拳头产品

移动游戏（收入占比79.23%）：《原始传奇》《永恒联盟》等；

页游（2.39%）及游戏分发（18.38%）。

2、商业模式与竞争壁垒

IP运营+研运一体：依托“传奇IP矩阵，长线运营能力突出；

AI技术应用：智能NPC提升用户留存，降低研发成本。

3、近3个月涨跌幅及行情逻辑

近3月涨幅20.79%，成交额312.67亿元。

驱动因素：

Q1净利润增21.53%（营收增3.46%），利润率提升；

政策支持文化出海，东南亚市场拓展加速。

4、当前位置安全边际

2025年7月1日收盘价19.87元，对应PE_TTM23.98倍；

估值低于游戏行业均值，但需关注新品上线进度。

5、2025年1季报及未来增速

Q1营收未披露具体值（同比增3.46%），净利润同比增21.53%；

预测2025/2026年净利润增速30.6%/14.2%，营收增速18.9%/13.6%。

7月，新消费、泛科技或再迎爆发窗口

2025年以来，A股市场呈现出明显的结构性特征，分化显著。风格层面看，小微盘跑赢大盘，科技风格跑赢红利。

年初至6月27日，DeepSeek指数、微盘股指数、人形机器人指数均涨超25%；中证2000、科创100均涨超10%；万得全A、中证1000均涨超4%；上证指数收涨2.16%；红利指数逆势下跌4.43%，中证A50、中证A500均逆势收跌。

行业层面，有色金属、银行均涨超13%，显著跑赢；传媒、国防军工、汽车、机械设备均涨超8%；煤炭、食品饮料、房地产均跌超7%。驱动因素看，核心逻辑在于业绩的确定性——业绩高确定性或1季报高增长的板块表现亮眼，业绩不确定性强或1季报表现不佳的板块涨幅垫底。

以有色金属板块为例，2025年以来至6月27日，A股有色金属板块累计上涨17.99%，位居第一，核心逻辑可归结为三重驱动叠加。

其一，美元信用周期持续推升金融属性。全球货币超发、地缘博弈及信用体系重构背景下，黄金、白银等贵金属作为“硬通货”的避险与保值功能被反复强化，成为板块重要支撑。黄金子板块累计上涨37.54%。

其二，新质生产力需求爆发重塑增长曲线。区别于传统基建地产驱动的旧周期，本轮上涨核心动能来自新能源、新材料、AI、军工航天等新兴领域——AI磁材、半导体用镓锗、高温合金用钼、永磁电机用稀土等战略金属，因稀缺性与战略价值凸显，需求弹性远超传统工业金属。

其三，供给刚性长期化加剧供需矛盾。双碳政策、供给侧改革及资源民族主义持续抑制资本开支，金属供给端约束难解，进一步推高价格中枢。以铝为例，铝土矿进口依赖度超70%（几内亚占70%），政局扰动致供应紧张；国内电解铝产能触及4520万吨“天花板”，产业链供给刚性支撑铝价高位运行。

叠加2025年贸易战阶段性缓和，工业金属（铜、铝）受益于新能源+电网投资的需求韧性，贵金属震荡上行趋势未改，战略小金属与稀土磁材更因新质生产力爆发与战略定位强化，共同推动板块在周期与成长共振中稳中求进。

再以银行板块为例，2025年以来银行板块上涨主要受基本面改善与资金面共振驱动。

基本面方面，政策托底与结构优化双重作用：净息差压力边际缓解，5月非对称性降息（存款降幅大于贷款、中长期存款降幅大于短期存款）助力稳定息差；非息收入虽整体微降但分化中孕育机遇，消费复苏带动银行卡业务增长，资本市场活跃推动理财业务修复，非息收入有望触底回升；资产质量边际改善，不良贷款率微降至1.17%，拨备覆盖率维持高位，房企融资协调机制与地方债务置换政策推动对公贷款不良率下降，零售端风险暴露趋稳。

资金面方面，中长期资金加速入市，险资举牌银行股，六部门推动中长期资金入市方案及公募基金高质量发展行动方案引导“长钱”流入高股息板块；存款利率下降（1年期定存0.95%、5年期1.3%）促使储蓄资金转向权益资产，银行作为宽基指数权重股直接受益。全球不确定性上升背景下，银行板块凭借高股息（中位数超4.3%）、低波动（PB中位数0.63倍）的“类固收+低估值”属性，成为避险资金重要阵地，叠加政策托底化解尾部风险，配置价值显著提升。

结合上述分析，不难看出，无论是有色金属还是银行，业绩层面均具备很高的确定性。鉴于外部环境不确定性仍然较高，展望下半年，确定性，依旧是寻找超额收益的核心逻辑。

就银行和有色金属板块来看，下半年确定性逻辑依旧存在，但短期涨幅较高，安全边际稍弱。投资者需要寻找新的确定性来源。

未来1-3个月内，这种确定性主要来自中报业绩验证。回顾上半年，贵金属、游戏、塑料、动物保健、元件、电机、家电零部件、摩托车、小金属、个护用品、影视院线、饲料等涨幅靠前子板块，1季报营收和利润均实现十位数增长。

行情逻辑只有经过业绩验证，才有生命力。中报季来临之际，任何中长期逻辑演绎都要经受业绩验证的考验。只有中报超预期的板块，其上涨逻辑才能持续下去。反过来，中报验证本身，就构成了市场不确定性来源。

业绩披露之前，为规避潜在的业绩雷风险，资金大概率会“高切低”，此前涨幅较高板块大概率会有一波调整，重点在于把握逢低买入机会。

展望下半年，可从中长期逻辑寻找确定性。

新消费。新消费通过精准捕捉并满足消费者多元化、个性化、品质化需求，结合技术与商业模式创新拓展消费边界，实现业绩的快速增长。这一过程由居民可支配收入增长（支撑更次消费）、技术进步（催生线上购物、个性化推荐等新业态）、人口结构与消费观念变化（Z时代对情绪价值、社交货币及健康生活的追求，推动潮玩IP、宠物经济、疗愈消费等“悦己型”赛道爆发）等因素共同驱动，具有较高的中长期确定性。

继而，新消费具备较好的中长期投资价值。结构上，重点把握三个方向：（1）补贴政策与科技进步双重驱动的智能家居、新能源汽车，及AI终端、跨境电商等技术赋能领域；（2）高确定性细分赛道，关注毛利率超50%、ROE稳健的功能食品、营养品、智能穿戴等健康升级赛道，以及潮玩盲盒、国潮美妆、宠物经济、社交娱乐等情绪价值赛道；（3）技术与模式创新对传统消费的颠覆，如硬折扣超市、城市奥莱、新茶饮等新业态。

泛科技。当前市场震荡轮动、主线缺失背景下，“泛科技”因长期逻辑通顺、短期催化明确或成下一轮领涨主线。重点把握以下方向：（1）AI推理算力方面，今年进入“算力应用”深耕阶段，海外云厂商资本开支增长、大模型轻量化及智能场景落地推动推理算力需求提升，国内供应链企业前期估值承压，随着海外订单落地和情绪修复补涨空间可期；（2）可控核聚变从“概念”走向“现实”，BEST实验堆推进超预期，上游企业已获订单，全球政策支持为其铺就坦途；（3）军工板块因“十四五”收官订单集中兑现，军贸增量空间及地缘局势扰动形成短期催化与中期业绩共振；（4）固态电池处于量产前夜，龙头企业进展超预期，中长期发展前景向好；（5）创新药虽短期调整，但国际化破局及医保丙类目录年内落地将带来长期增长空间，有望开启跨越数年的上涨周期。

科技牛来了？A股这2条主线别错过！

尽管短期受政策节奏与外部环境影响可能出现波动，但两地市场在宏观经济渐进修复、产业政策精准发力及流动性合理充裕的支撑下，中长期向上趋势未改。

2025年6月30日，A股与港股市场在宏观经济企稳与结构性政策发力背景下，呈现出“成长领涨、价值承压”的分化格局，两地市场在科技与新能源领域展现出显著联动。

国家统计局最新数据显示，6月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数同步回升，经济景气度保持扩张，叠加央行当日通过逆回购净投放1110亿元流动性，延续了适度宽松的货币政策基调，推动A股成长板块表现亮眼：国防军工、半导体、游戏及光伏产业链集体走强。

具体看，A股主要指数均录得上涨，科技与成长板块成为核心驱动力。科创50指数以1.54%的涨幅领涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.2%、0.83%和1.35%，市场超4000只个股收涨，成交金额达1.52万亿元，显示投资者对中小成长企业及高端制造领域的信心持续增强。

分行业看，国防军工、传媒、通信、电子等成长型行业表现突出：军工板块因区域冲突中先进装备的实战应用及大国博弈背景下的内需外贸双驱动，成为领涨主力；游戏板块受益于6月158款新游获批（创年内单月新高）的政策催化，活跃度显著提升；光伏产业链则受前5月光伏发电新增并网规模近2亿千瓦（同比增57%）的产业数据提振，BC电池等细分方向表现亮眼。

相较之下，金融板块承压，非银金融、银行分别微跌0.77%、0.34%，或与银行分红政策密集落地后市场对未来盈利能力的关注有关。

港股市场当日虽指数承压（恒生指数跌0.87%，恒生科技指数跌0.72%），但月线表现稳健——三大指数6月累计涨幅均超2%，上半年恒生指数更以20%的涨幅领跑，显示中长期韧性。成交数据显示，港股全天成交额2422亿港元，南向资金净买入52.20亿港元，市场活跃度维持高位。

板块方面，光伏、医药股逆势活跃，而金融、地产板块延续调整，房地产管理与开发等细分领域跌幅超1%，反映出市场对地产行业风险的担忧。值得注意的是，港股科技与消费领域的结构性机会凸显，如黄金珠宝、工业4.0等概念板块表现亮眼，部分新股首日涨幅超40%，显示市场对新兴产业的期待。

两地市场联动性上，科技领域呈现显著共振。A股半导体板块上涨1.81%，港股生物科技与科技相关行业同步波动，反映全球AI技术加速落地背景下科技投资情绪的升温；新能源产业链亦表现出协同效应，A股新能源车因商用车电动化渗透率提升及出口预期改善走稳，港股光伏板块则受益于国内政策对产业链的带动效应同步上涨。不过，金融行业表现差异明显：A股金融板块受分红政策影响波动有限，港股金融地产则因海外对内地地产风险认知差异及政策效果消化进度不一，调整压力更大。

展望后市，两地市场核心驱动逻辑日渐清晰，重点关注：

1. 成长主线延续性：A股科技板块在IPO重启与AI、军工等产业催化下有望保持热度；港股科技、生物医药及新能源的结构性机会在上市制度改革深化背景下吸引力不减。

2. 政策增量预期：7月底会议的政策定调、央行对股票回购及增持再贷款机制的潜在常态化操作，可能成为市场情绪的重要推力。

3. 资金结构再平衡：A股分红季部分资金可能流向低估值金融与公用事业，但科技与新能源的中长期产业逻辑仍具号召力；港股通资金持续流入为市场提供支撑。

尽管短期受政策节奏与外部环境影响可能出现波动，但两地市场在宏观经济渐进修复、产业政策精准发力及流动性合理充裕的支撑下，中长期向上趋势未改。

短期内，市场核心矛盾将逐步从风险偏好回暖转向企业盈利的实质性验证，而科技创新与能源转型领域的突破，或将成为贯穿下半年的投资主线。

普涨后下周迎关键验证，警惕2大变盘信号！

本周全球资本市场呈现风险资产普涨态势，主要指数涨跌及驱动逻辑围绕地缘风险缓和、美联储政策预期转向等核心因素展开。

全球主要指数中，日本日经225指数以4.55%的周涨幅领涨，日元兑美元突破144的贬值趋势显著提振丰田等出口制造业龙头；纳斯达克指数紧随其后上涨4.25%，英伟达市值重返全球第一、苹果收购AI公司Perplety推动科技板块走强；深证成指、恒生指数、德国DAX分别上涨3.73%、3.20%、2.92%。

驱动逻辑上看，以色列与伊朗达成停火协议，霍尔木兹海峡供应中断风险消退，带动原油价格大幅回落（布油周跌12.11%），黄金避险需求同步减弱（COMEX黄金周跌2.94%）。美联储政策预期转向成为另一核心驱动：鲍威尔国会听证会暗示"不排除7月降息"，叠加美国一季度GDP下修至-0.5%，市场押注年内降息两次，美债收益率下行（10年期周降5BP至4.29%），美元指数创三年新低（周跌1.3%至97.26），非美货币普遍走强。贸易政策不确定性则引发工业金属与农产品分化，白宫声明"无延长7月9日关税暂缓期计划"刺激关税前备货需求，COMEX铜周涨5.97%，但俄罗斯小麦增产及巴西农产品丰收导致CBOT小麦周跌7.24%。

A股与港股市场同步上行，但内部结构分化。

A股方面，深证成指（+3.73%）、上证指数（+1.91%）、创业板指（+5.69%）集体反弹，北证50更以6.84%的涨幅表现亮眼，市场情绪恢复与成长板块活跃是主因。

行业层面，计算机（+7.70%）、国防军工（+6.90%）、非银金融（+6.66%）领涨，反映政策支持（如北京等地支持游戏电竞、人工智能产业）与资金偏好（北向资金增配科技、金融板块）；而石油石化（-2.07%）、食品饮料（-0.88%）因能源价格回落与消费数据分化承压。

港股市场延续涨势，恒生指数周涨3.2%逼近年内高点，恒生科技指数（+4.06%）、恒生中国企业指数（+2.76%）同步上行，大型科技股与金融板块领涨，南下资金本周净流入284亿港元（偏好建设银行、美团-W、中芯国际等大金融与科技标的）是重要支撑。

展望下周，全球市场焦点将集中于7月9日美国关税暂停期到期的最终决策、美国6月非农就业数据（验证经济放缓程度）及中国6月PMI（观察政策效果）。风险方面，若中东停火协议生变可能推升原油波动率，美债收益率若反弹至4.5%上方或触发科技股估值调整；A股需警惕短期成交量放大后缺乏持续支撑的调整风险。

策略建议上，可重点关注人工智能、新能源汽车、光伏、风电等具备政策支持与产业前景的成长板块，同时在市场震荡格局下均衡配置成长与价值板块以分散风险，并持续跟踪发改委、商务部等机构的政策信号，把握资金流向与情绪变化。

一周来看，上证指数上涨1.91%，收报3424.23点。主要宽基指数均录得上涨，万得全A涨幅3.36%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为1.55%、1.95%、3.98%、4.62%和5.55%。微盘股指数上涨6.18%，红利指数下跌0.51%，小盘风格明显跑赢。

行业层面，计算机（7.7%）、国防军工（6.9%）、非银金融、通信、电力设备、有色金属均涨超5%；石油石化（-2.07%）、食品饮料、交通运输逆势收跌。

成交金额看，周内日均成交额14884.48亿元，较前一周放量2720.63亿元。

银行重挫有色爆发，下周A股迎变盘窗口！

当前市场风格或延续结构性轮动特征，投资者可重点关注政策导向明确且具备景气度改善预期的领域，如受益于大规模设备更新、数字经济建设的先进制造与科技板块（通信、电子、AI硬件等），需求有望持续复苏的部分消费领域，以及全球供需格局支撑下的有色金属等资源品。

6月27日，A股与港股市场整体呈现分化态势，内部结构性机会与压力并存。

A股三大指数涨跌互现，其中上证指数跌幅最大，录得-0.7%，收盘于3424.23点，金融与周期板块的拖累令其表现偏弱；深证成指与创业板指则表现相对强劲，分别收涨0.34%与0.47%；科创50指数小幅下跌0.18%，收盘于988.21点。

整体来看，A股市场在金融与周期板块拖累下，蓝筹权重表现偏弱，而成长类品种仍显韧性。值得关注的是，当日A股全天成交1.58万亿元，较前一交易日缩量475亿元，全市场近3400股上涨。

港股市场表现略显疲软，恒生指数微跌0.17%，报收24284.15点，成交额2751.15亿元，成交量维持较高水平；恒生科技指数小幅回落0.07%，报收5341.43点；恒生中国企业指数下跌0.47%，报收8762.47点。从流动性看，港股整体成交规模虽有所收缩，但板块间分化明显，部分消费与科技类子板块表现活跃，结构性机会显现。南向资金当日净买入额30.37亿港元。

从行业板块表现看，A股市场中，有色金属、通信和纺织服饰板块涨幅居前，分别录得2.17%、1.79%和1.23%的上涨。

其中，有色金属板块爆发与全球地缘局势变动下金属价格波动加剧、数字经济与能源转型驱动需求增长，以及矿端扰动、再生铜供给趋紧等因素密切相关；通信板块的上行则体现了市场对科技类产业的关注度上升，尤其在全球供应链复苏预期下，政策支持与技术创新形成双重提振。此外，电子与国防军工板块也保持温和上升态势。

另一方面，银行板块跌幅较大，达-2.95%，可能与估值修复节奏、利率环境变化及短期资金止盈出清有关；公用事业、食品饮料、商贸零售和石油石化板块普遍承压，跌幅集中在0.64%至1.01%之间。

港股市场方面，日常消费品经销与零售板块领涨，涨幅达2.61%，反映消费需求端局部回暖迹象；金融服务板块表现不俗，录得1.46%的涨幅，或与资本市场改革预期及政策面积极信号带动资产重估有关。

生物科技板块则明显走弱，下跌1.06%，或因医药研发周期长、监管不确定性等因素拖累；房地产管理与开发、服务等相关板块出现分歧，房地产服务微涨0.63%，而房地产管理和开发板块微跌0.55%，显示房地产政策调整在市场中的传导仍不均衡。

A股行业层面，有色金属（2.17%）、通信（1.79%）、纺织服饰均涨超1%；银行（-2.95%）、公用事业（-1.01%）、食品饮料跌幅靠前。

港股行业层面，原材料（2.4%）、资讯科技（0.83%）、工业涨幅靠前；综合企业（-1.4%）、公用事业（-1.18%）、医疗保健跌幅靠前。

展望后市，短期A股市场或围绕经济复苏节奏展开震荡调整。随着政策预期逐步明朗，市场焦点或将重新聚焦成长与制造板块。

值得关注的是，1-5月规模以上工业企业利润同比下降1.1%，但制造业利润增长5.4%，通用设备、专用设备行业利润分别增长10.6%、7.1%，显示部分领域已现景气改善；同时，文化产业营收同比增长7.1%，结构优化趋势明显，这些都为市场提供了潜在支撑。

港股方面，需重点观察海外流动性环境变化，尤其是美联储后续货币政策动向及地缘政治风险对资金流向的影响。若全球风险偏好继续提升，港股中与内需相关的消费和科技板块或持续受益，而金融、地产等对流动性和估值敏感的行业可能仍需消化前期压力。

总体而言，当前市场风格或延续结构性轮动特征，投资者可重点关注政策导向明确且具备景气度改善预期的领域，如受益于大规模设备更新、数字经济建设的先进制造与科技板块（通信、电子、AI硬件等），需求有望持续复苏的部分消费领域，以及全球供需格局支撑下的有色金属等资源品。

银行重挫有色爆发，下周A股迎变盘窗口！

当前市场风格或延续结构性轮动特征，投资者可重点关注政策导向明确且具备景气度改善预期的领域，如受益于大规模设备更新、数字经济建设的先进制造与科技板块（通信、电子、AI硬件等），需求有望持续复苏的部分消费领域，以及全球供需格局支撑下的有色金属等资源品。

6月27日，A股与港股市场整体呈现分化态势，内部结构性机会与压力并存。

A股三大指数涨跌互现，其中上证指数跌幅最大，录得-0.7%，收盘于3424.23点，金融与周期板块的拖累令其表现偏弱；深证成指与创业板指则表现相对强劲，分别收涨0.34%与0.47%；科创50指数小幅下跌0.18%，收盘于988.21点。

整体来看，A股市场在金融与周期板块拖累下，蓝筹权重表现偏弱，而成长类品种仍显韧性。值得关注的是，当日A股全天成交1.58万亿元，较前一交易日缩量475亿元，全市场近3400股上涨。

港股市场表现略显疲软，恒生指数微跌0.17%，报收24284.15点，成交额2751.15亿元，成交量维持较高水平；恒生科技指数小幅回落0.07%，报收5341.43点；恒生中国企业指数下跌0.47%，报收8762.47点。从流动性看，港股整体成交规模虽有所收缩，但板块间分化明显，部分消费与科技类子板块表现活跃，结构性机会显现。南向资金当日净买入额30.37亿港元。

从行业板块表现看，A股市场中，有色金属、通信和纺织服饰板块涨幅居前，分别录得2.17%、1.79%和1.23%的上涨。

其中，有色金属板块爆发与全球地缘局势变动下金属价格波动加剧、数字经济与能源转型驱动需求增长，以及矿端扰动、再生铜供给趋紧等因素密切相关；通信板块的上行则体现了市场对科技类产业的关注度上升，尤其在全球供应链复苏预期下，政策支持与技术创新形成双重提振。此外，电子与国防军工板块也保持温和上升态势。

另一方面，银行板块跌幅较大，达-2.95%，可能与估值修复节奏、利率环境变化及短期资金止盈出清有关；公用事业、食品饮料、商贸零售和石油石化板块普遍承压，跌幅集中在0.64%至1.01%之间。

港股市场方面，日常消费品经销与零售板块领涨，涨幅达2.61%，反映消费需求端局部回暖迹象；金融服务板块表现不俗，录得1.46%的涨幅，或与资本市场改革预期及政策面积极信号带动资产重估有关。

生物科技板块则明显走弱，下跌1.06%，或因医药研发周期长、监管不确定性等因素拖累；房地产管理与开发、服务等相关板块出现分歧，房地产服务微涨0.63%，而房地产管理和开发板块微跌0.55%，显示房地产政策调整在市场中的传导仍不均衡。

A股行业层面，有色金属（2.17%）、通信（1.79%）、纺织服饰均涨超1%；银行（-2.95%）、公用事业（-1.01%）、食品饮料跌幅靠前。

港股行业层面，原材料（2.4%）、资讯科技（0.83%）、工业涨幅靠前；综合企业（-1.4%）、公用事业（-1.18%）、医疗保健跌幅靠前。

展望后市，短期A股市场或围绕经济复苏节奏展开震荡调整。随着政策预期逐步明朗，市场焦点或将重新聚焦成长与制造板块。

值得关注的是，1-5月规模以上工业企业利润同比下降1.1%，但制造业利润增长5.4%，通用设备、专用设备行业利润分别增长10.6%、7.1%，显示部分领域已现景气改善；同时，文化产业营收同比增长7.1%，结构优化趋势明显，这些都为市场提供了潜在支撑。

港股方面，需重点观察海外流动性环境变化，尤其是美联储后续货币政策动向及地缘政治风险对资金流向的影响。若全球风险偏好继续提升，港股中与内需相关的消费和科技板块或持续受益，而金融、地产等对流动性和估值敏感的行业可能仍需消化前期压力。

总体而言，当前市场风格或延续结构性轮动特征，投资者可重点关注政策导向明确且具备景气度改善预期的领域，如受益于大规模设备更新、数字经济建设的先进制造与科技板块（通信、电子、AI硬件等），需求有望持续复苏的部分消费领域，以及全球供需格局支撑下的有色金属等资源品。

明天A股怎么走？这些强势板块藏牛市线索

当前市场在政策支持与资金博弈中寻求平衡，结构性机会仍存，需密切关注宏观经济数据及政策落地效果。短期内，中报季临近，业绩表现或将成为市场主导性因素，短期涨幅过高板块，业绩验证压力更大，或面临回调压力。中期视角，业绩和逻辑的确定性，依旧是行业布局的核心线索。

2025年6月26日，A股与港股市场整体呈现弱势震荡格局，但在结构性机会上表现出一定的活跃度。

A股三大股指均录得小幅下跌，上证指数、深证成指与创业板指分别收于3448.45点、10343.48点和2114.43点，跌幅分别为0.22%、0.48%和0.66%；科创板50指数表现相对疲软，下跌0.57%。从成交量来看，A股市场整体交投活跃，全天成交额1.62万亿元（较前一交易日缩量163亿元），资金活跃度未显著下降。

港股市场方面，恒生指数、恒生科技指数及恒生中国企业指数同样录得负收益，其中恒生指数下跌0.61%，收于24325.4点，结束四日连涨；恒生科技指数下跌0.26%；恒生中国企业指数跌幅达0.63%。南向资金净流入52.86亿港元。

从行业板块角度来看，A股市场中银行、通信、国防军工等板块表现较为稳健，分别上涨1.01%、0.77%和0.55%。银行股的活跃与险资机构年内频繁增持密切相关，四大行股价均刷新历史新高；军工板块则因阅兵预期及军贸增长预期迎来爆发，板块内多股涨停。社会服务、石油石化等传统行业亦录得正收益，其中石油石化板块受国际原油库存下降消息提振，显示经济基本面的温和修复正在逐渐传导至市场。

与之形成对比的是，汽车、非银金融、医药生物等板块则面临较大压力，跌幅分别为1.37%、1.2%和1.05%。

港股市场方面，虚拟资产相关板块的热度持续发酵，尤其是家庭耐用消费品板块录得1.34%的涨幅，而生物科技板块则大幅下跌2.86%。与此同时，金融服务、房地产管理与开发、消费信贷等领域也出现不同程度的下跌。

A股行业层面，银行（1.01%）、通信（0.77%）、国防军工、社会服务均涨超0.4%；汽车（-1.37%）、非银金融（-1.2%）、医药生物、美容护理均跌超1%。

港股行业层面，原材料（2.86%）、必需消费（0.23%）、资讯科技逆势收涨；医疗保健（-1.63%）、能源业（-1.41%）、非必需性消费均跌超1%。

消息层面，高盛早间重申看涨中国股市，预计下半年沪深300指数将突破4600点，这一表态对市场情绪起到一定提振作用，但影响有限，部分投资者仍倾向于获利了结或保持观望。

政策层面，国家发改委明确将于7月下达第三批消费品以旧换新资金，并协调制定全年国补资金使用计划；央行当日开展5093亿元7天期逆回购操作，单日净投放3058亿元，流动性支持力度持续。市场预期未来降息等稳增长政策有望延续，财政支持力度也将加大，这为资本市场提供了长期利好支撑，尤其是在利率下行背景下，具备稳健现金流的企业吸引力或增强。不过，投资者对政策落地节奏及效果仍保持审慎态度，导致市场反应较为温和。

值得关注的是，港股市场中虚拟资产牌照的发放引发了市场对金融科技领域的热议。多家香港本地券商（如胜利证券、艾德证券等）已完成牌照升级，可通过综合账户提供主流合规币种的分销交易服务，相关消息在当日早盘引发券商板块的剧烈波动。尽管相关业务的盈利前景尚不明确，但政策推动下的制度创新为市场带来了新的想象空间，也体现了内地与港股市场在政策方向上的互动日益增强。

整体而言，A股市场由于流动性更强、资金结构更为多元，在抗跌性方面优于港股。在估值修复路径上，A股更依赖于国内政策与经济复苏的配合，而港股则更多受到境外资金与全球市场情绪的牵制。

当前市场在政策支持与资金博弈中寻求平衡，结构性机会仍存，需密切关注宏观经济数据及政策落地效果。

短期内，中报季临近，业绩表现或将成为市场主导性因素，短期涨幅过高板块，业绩验证压力更大，或面临回调压力。中期视角，业绩和逻辑的确定性，依旧是行业布局的核心线索。

“泛科技”，会是下一条领涨主线吗？

5月以来，上证指数在3300-3400点区间反复拉锯，量能从1.3万亿元缩量至1.1万亿元左右，市场情绪在关税摩擦预期、地缘冲突扰动与政策托底之间摇摆，板块轮动加速的“电风扇”特征显著。

这种无序轮动的背后，既受上述宏观不确定性因素的压制，也反映出存量资金在缺乏明确主线时的博弈心态。

当“电风扇”轮动成为常态，投资者或许需要调整心态：与其追着热点跑，不如站在“高切低”的视角，寻找那些长期逻辑通顺、短期催化明确的方向。那么，泛科技，会是下一轮领涨主线吗？

市场现状：震荡轮动与主线缺失

本轮上涨行情始于4月8日的“黄金坑”。4月7日，上证指数因关税冲击单日大跌7.34%，随后国家队真金白银入市、稳市政策密集出台，叠加中美关税“不能更差”的预期，市场情绪迅速修复。

结构上看，与年初的AI和人形机器人的领涨主线不同，4月启动的本轮上涨行情并没有特别明确的主线。具体看，关税反制受益的农林牧渔、地缘扰动下的军工、消费复苏主线的新消费、出海破局的创新药等，几乎所有前期超跌的板块都迎来资金轮动。因主线分散，市场缺乏真正能够凝聚共识的“主赛道”，板块轮动便成为本轮行情的重要特征。

之所以缺乏绝对主线，核心原因在于确定性不够强。即便是本轮行情表现最为亮眼的新消费和创新药，其上涨逻辑也都有瑕疵，随着交易拥挤度上升，逻辑的裂痕转变为资金的分歧，上涨行情便难以为继。

以新消费为例，黄金珠宝的古法金热销、美容护理的国潮崛起、宠物经济的情感需求等，这些故事在板块低位足够有吸引力，但一旦涨上来，资金总归会担心，在消费总量增速放缓的背景下，“结构性机会”的挖掘究竟能有多少空间？

再看创新药，PD-1抑制剂海外授权频现突破，ADC药物全球合作交易刷新纪录，叠加2025年ASCO年会多项临床数据彰显国际竞争力，这些在板块低位时点燃市场想象。但当头部企业估值部分透支预期，随着ASCO等会议利好兑现，美国医药《最惠国定价》新政对海外定价的潜在压力开始显现，叠加临床III期40%左右的失败率、国内医保控费的长期性，医药板块涨到一定阶段，极易引发逻辑质疑和共识坍塌。

随着近期领涨的创新药与新消费板块因交易拥挤度攀升显露疲态，资金尚未找到切换方向。加之伊以冲突加剧，部分获利资金选择落袋为安，市场开始冲高回落。

当前隐忧：市场仍有不确定性压力

站在当下向前展望，市场情绪依然笼罩在一系列不确定性织就的阴云之下，投资者的风险偏好持续受到压制。

首先，外部环境的不确定性犹如高悬的达摩克利斯之剑，牵一发而动全身。近期关税问题的短暂缓和固然带来一丝喘息，但其后续走向迷雾重重：是走向实质性解决，还是演化为更具破坏性的升级？暂停窗口结束后的任何反复都将直接冲击产业链信心与出口预期。

与此同时，美联储的货币政策路径仍是迷雾重重，市场虽普遍预期降息周期开启，但其节奏、幅度充满变数——通胀数据的反复、就业市场的韧性、乃至大选年的政治压力，都可能促使联储立场摇摆，引发全球资产价格的剧烈波动。

更不容忽视的是，地缘冲突的阴霾远未消散，热点区域的紧张局势随时可能再度升温，不仅推高原油等大宗商品价格，更会扰乱全球供应链并加剧避险情绪。

这些环环相扣的外部变量，使得长期投资决策面临巨大挑战，资金倾向于驻足观望或进行短线操作。

其次，国内经济复苏呈现的“慢节奏”特征，成为制约市场风险偏好抬升的关键内因。微观层面，企业盈利能力的修复进程步履蹒跚，部分行业仍处于去库存尾声或需求弱复苏阶段，整体盈利增速的拐点尚需更多数据验证。宏观层面，居民部门信心虽在筑底，但消费意愿的恢复并非一蹴而就，预防性储蓄倾向的缓解需要更稳固的收入预期和社会保障作为支撑。房地产投资端的低迷也形成连锁反应，1-5月全国商品房销售额同比仍下降3.8%，止跌企稳仍需努力。

这种“慢复苏”格局直接反映在资本市场的资金面上：尽管沪指顽强回补了4月由外部冲击砸出的“黄金坑”，但作为市场活跃度重要风向标的融资余额却迟迟未能收复失地，显著低于关税冲击前的高位水平。这清晰表明，增量资金入场意愿不足，市场主要依靠存量资金博弈维系。其后果便是有限的流动性只能在少数板块间腾挪流转，“拆东墙补西墙”的跷跷板效应显著，难以支撑全面、持续性的行情展开。

更关键且深层的问题在于，当前市场缺乏一个能够广泛凝聚共识、引领全局的“新叙事”引擎。回顾年内行情，年初的第一轮上涨由“科技重估”（特别是AI驱动的全球科技股浪潮）这一宏大叙事点燃；4月的第二轮反弹则明确受益于强有力的“政策托底”预期（如汇金明确类平准基金定位，以及降息降准、以旧换新等政策的落地）。反观当下，虽有亮点闪烁——如创新药企通过BD（授权合作）加速“出海”展现国际化潜力，新消费品牌尝试以独特供给创造增量需求——这些领域的长期逻辑虽坚实且前景光明，但在短期内却难以迅速转化为强劲、可验证的业绩爆发力，也缺乏足够体量和持续性的政策催化共振点，因此无法有效触发市场期待的“戴维斯双击”。

市场在缺乏清晰主线的状态下，资金如同“无头苍蝇”，只能追逐快速轮动的短期主题，难以形成合力驱动指数有效突破。

把握“泛科技”领域的潜在机会

在指数难以有效向上突破、产业层面缺乏清晰主线的情况下，高切低就成为理性选择。向前看，“电风扇”行情大概率仍会继续转动。接下来的重点，便是寻找资金的下一个停留点。

当“电风扇”轮动成为常态，投资者或许需要调整心态：与其追着热点跑，不如站在“高切低”的视角，寻找那些长期逻辑通顺、短期催化明确的方向。结合基本面确定性和发展前景等因素，答案或许藏在“泛科技”的星辰大海里。

首先是AI推理算力。如果说去年的AI行情是“算力基建”的狂欢，今年则进入“算力应用”的深耕阶段。北美四大云厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）2025年二季度资本开支指引同比大幅增长，博通Tomahawk6交换机的超预期进展、英伟达GB300芯片的即将出货，都在印证海外AI算力需求的旺盛。

更重要的是，随着大模型轻量化趋势加速，智能驾驶、智能家居、智能客服等场景的落地，推理算力的重要性正超过训练算力——IDC预测，2026年推理算力需求占比将超过60%。国内算力通信、PCB等供应链企业，前期因关税担忧和“降本影响需求”的悲观预期估值承压，随着海外订单的持续落地和市场情绪修复，补涨空间值得期待。

可控核聚变的故事则从“概念”走向“现实”。过去，这一领域常被视为“科幻题材”，但BEST实验堆项目的推进速度超出市场预期——总装工作提前两个月启动，2027年将实现全球首次氘氚聚变发电演示。这意味着，装置制造、特种材料等上游企业已开始收获订单，板块不再是单纯的“主题炒作”。更关键的是，全球主要经济体对核聚变的重视度正在提升：美国的“核能复兴令”、欧盟的核聚变能源战略，都在为这一“终极能源”铺就政策坦途。

军工板块的逻辑则更偏向“确定性”。2025年是“十四五”规划的收官之年，前期因交付延迟的装备订单将集中兑现，军工电子、导弹等细分领域的业绩增长确定性较高。更值得关注的是军贸的“增量空间”：印巴冲突中，中国出口的战机和防空系统展现出的体系化，让第三世界国家看到了“高性价比、无政治附加条件”的中国武器的优势——印尼拟购买歼10战机的消息，正是这一逻辑的印证。叠加、以伊等地缘局势的扰动，军工板块的短期催化与中期业绩形成共振。

固态电池则站在“量产前夜”。比亚迪、国轩高科等龙头企业的60Ah车规级电芯已提前半年下线，工信部项目的中期审查也将在2025年底前完成。从材料体系定型到设备调试，产业链各环节的进展都在超预期推进。6月下旬的全球固态电池大会、硫化锂论坛，很可能成为点燃市场情绪的“催化剂”——当实验室数据转化为中试线产品，资本市场对“下一代电池”的想象将从“概念”转向“落地”。

创新药仍有空间。随着国际化重大破局，创新药迎来周期反转，近期板块短期调整后，中长期前景依旧显著。放眼3-12个月，医保丙类目录年内正式落地，将显著提升患者对高价创新药的可及性，预计对创新药板块形成重大催化。叠加国际化进程迈入新阶段带来的长期发展空间，创新药板块有望成为新质生产力的典范领域，开启跨越数年的上涨周期。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

中东乱局+支付革命，明天紧盯这个增长点

市场普涨，亮点频出。受中东局势刺激，油气、海运行业反复活跃，跨境支付概念股因跨境支付通上线掀涨停潮，固态电池概念股受2027年商业化应用预期提振也表现活跃。传统周期性板块如煤炭、石油石化以及国防军工同样表现较好……

2025年6月23日，A股与港股市场整体呈现分化格局，反映出不同市场参与者对于近期政策与经济环境的不同解读。

A股方面，主要股指表现相对稳健，市场活跃度提升。上证指数收涨0.65%报3381.58点，深证成指涨0.43%，创业板指涨0.39%，北证50涨1.54%，科创50涨0.38%，万得全A涨0.85%，全天成交额1.15万亿元，较前一交易日的1.09万亿元有所放大，显示出市场交投情绪较为积极。

相比之下，港股市场当日低开高走震荡收涨，恒生指数收盘涨0.67%报23689.13点，恒生科技指数涨1.05%，恒生中国企业指数涨0.82%，全日市场成交额1986亿港元，较前一交易日有所回落，南向资金净买入额78.95亿港元。

值得注意的是，港股市场当天出现了多只新股上市的情况，部分新股表现强劲，例如药捷安康-B、佰泽医疗等公司涨幅显著，显示出新股市场依然具备一定的吸引力。

与此同时，内地与香港金融互联再添新进展，跨境支付通于6月22日正式上线运行，标志着内地与香港快速支付系统的全面互联互通，这一事件为两地金融市场的协同运作提供了新的基础设施支持，可能对未来的资金流动和跨境业务带来积极影响。

从行业角度来看，A股市场中周期性板块与部分主题性板块表现突出。

受中东局势刺激，油气、海运行业反复活跃，其中油气板块因伊朗作为重要石油天然气产地且可能影响霍尔木兹海峡通行，存在对石油、天然气等产品的供给冲击预期而走强；港口航运板块则因伊朗议会关于关闭霍尔木兹海峡的讨论及波罗的海原油运价指数上涨而震荡走高。此外，跨境支付概念股因跨境支付通上线掀涨停潮，固态电池概念股受2027年商业化应用预期提振也表现活跃。传统周期性板块如煤炭、石油石化以及国防军工同样表现较好，这些板块的强势上涨可能与当前宏观经济预期向好以及大宗商品价格波动有关，显示出市场对传统行业在逆境中抗压能力的认可。科技类板块内部存在结构性分化，计算机板块有所表现，传媒板块则略显承压。

而在港股方面，行业间分歧较明显。

医疗保健业、综合企业、地产建筑业等板块涨幅居前，其中医药股多数上涨，半导体板块因公司上市进程加速（国产 GPU 独角兽摩尔线程完成 IPO 辅导验收，被誉为“中国版英伟达”）及国产GPU企业进展而集体走高；金融服务板块也呈现上涨态势，显示了市场对金融行业潜在政策支持或行业回暖的期待。与此形成对比的是，必需性消费、公用事业、电讯业等板块出现下跌，显示消费和部分传统领域在全球经济不确定性加剧的背景下面临压力。

A股与港股的联动性在当天得到进一步体现，尤其是在金融和科技行业。A股的数字货币概念因跨境支付通的启动而受到提振，多个相关板块表现活跃。港股中金融服务板块的上涨也可能是对类似主题的响应。然而，两地市场在消费和科技板块的下跌幅度上存在一定差异，A股中的跌幅普遍小于港股，这或许是因为A股市场中政策支持的预期更强，例如近期出台的质量融资增信措施，提升了对实体经济特别是中小微企业的信心，从而在一定程度上缓冲了消费和科技类股票的压力。

A股行业层面，计算机（2.25%）、国防军工（1.97%）、煤炭、银行、环保均涨超1.2%；食品饮料（-0.8%）、家用电器（-0.43%）、钢铁逆势收跌。

港股行业层面，医疗保健（2.18%）、综合企业、地产建筑均涨超1.8%；必需性消费（-0.39%）、公用事业、电讯业逆势收跌。

展望未来，A股市场短期内或将继续受到政策面的积极影响。监管层在提升市场流动性方面推出的举措，如上交所关于指定交易业务的新规，有助于减少投资者操作障碍，提升市场参与意愿；国家发改委关于物流枢纽的布局也有助于改善整体经济运行效率，长期对市场形成支撑。不过，成长性板块如创业板仍需面对盈利预期与估值之间的平衡问题，若外部环境未见明显改善，这类板块可能会持续承压。

港股方面，短期波动或仍将围绕外部经济动向及地缘政治因素展开，但随着跨境支付系统的逐步完善，香港作为连接内地与国际资本市场的桥梁作用有望增强。特别是考虑到当前港股IPO市场热度持续上升，新增上市企业带来的资金流动和行业多样性可能会为港股提供一定支撑。不过，在美联储利率政策尚未完全明朗之前，港股科技和消费板块仍可能面临较大压力，需关注企业盈利能力和市场情绪变化。

震荡市生存指南：明天重点盯紧这三大主线

投资者策略上，可重点关注具备清晰产业趋势支撑（如AI算力、应用及PCB等科技细分）、政策确定性高（如资本市场改革受益方向）、以及盈利前景相对稳健的领域。同时，需警惕地缘政治等突发事件可能引发的市场快速回调风险。

2025年6月19日，A股与港股延续弱势震荡格局，市场情绪在结构性分化中显露韧性与压力交织的复杂特征。

A股方面，主要指数普遍走低：上证指数收跌0.79%报3362.11点，深证成指跌1.21%至10051.97点，创业板指表现更弱，下跌1.36%报2026.82点，科创50指数亦录得0.54%的跌幅，北证50跌幅达1.98%。全天成交额约1.28万亿元（前一交易日为1.22万亿元），超4600只个股下跌。

港股市场调整幅度更甚，恒生指数收跌1.99%报23237.74点，恒生科技指数下跌2.42%成为领跌板块，国企指数跌2.13%，三大指数均录得3连跌。全日成交额约2201亿港元，南向资金逆势净流入14.27亿港元。但盘面表现疲弱，医药、科技、消费等板块跌幅显著——Wind香港日常消费品经销与零售指数下跌4.38%，生物科技Ⅲ指数下跌2.97%。

行业层面，两地市场呈现鲜明的“避险与题材”切换特征。

A股中，能源相关板块逆势走强：能源设备指数上涨1.98%，燃气指数涨1.41%，石油天然气指数涨1.07%，午后油气股更因中东局势紧张（以色列与伊朗冲突升级、美国或周末袭击伊朗的消息）集体拉升，与港股低价油气股异动形成联动。此外，固态电池概念股因第五届中国国际固态电池科技大会召开而冲高，PCB板块则受益于AI算力订单高景气持续活跃。但多数行业仍承压，电子、传媒、食品饮料等板块跌幅超1%，软件开发、互联网服务、电子元件等领域主力资金净流出超30亿元，显示市场在能源题材之外仍面临广泛抛压。

港股市场的分化同样显著：科技股（美团、京东等）、消费股（旅游、新消费）、医药股（创新药）、黄金股（中国白银集团）及中资券商股（中金公司）集体下挫，仅少数低价油气股（如中油洁能控股）因中东局势爆炒，与A股能源板块形成共振。这种“主线熄火、题材脉冲”的特征，既反映了港股对地缘政治、宏观经济波动的高敏感度，也暴露出市场缺乏明确主线支撑的脆弱性。

盘中细节进一步折射出两地市场的情绪差异。

A股在早盘低开探底后，午后曾因政策预期（如科创板“1+6”改革推进）出现短暂回升，但未能扭转整体下行趋势；而港股则全天单边走弱，缺乏有效反弹动力。这种差异的背后，是投资者结构的分化——A股以内资主导，政策信号对情绪的边际影响更直接；港股则更多受海外资金驱动，地缘冲突、美联储政策等外部变量对风险偏好的冲击更为剧烈。

A股行业层面，石油石化逆势收涨0.86%，银行（-0.15%）、传媒（-0.48%）、电子、食品饮料相对抗跌，纺织服饰（-2.36%）、美容护理（-2.28%）、轻工制造、有色金属、医药生物、商贸零售、房地产均跌超1.8%。

港股行业层面，所有行业均跌超1.2%，电讯、能源、公用事业相对抗跌，原材料、医疗保健均跌超3%。

展望后市，两地市场或延续震荡格局，但结构性机会值得关注。

A股方面，科创板改革、陆家嘴论坛释放的政策红利（如沪港联动、数字人民币国际化）有望逐步改善市场生态，但宏观经济修复节奏偏缓、部分行业基本面疲软仍构成短期制约，指数反弹空间有限。港股虽面临美联储高利率、中东局势等外部扰动，但南向资金持续流入、A+H股联动增强，叠加部分稀缺资产（如科技、新消费）的长期逻辑未改，市场具备结构性修复可能。

投资者策略上，可重点关注具备清晰产业趋势支撑（如AI算力、应用及PCB等科技细分）、政策确定性高（如资本市场改革受益方向）、以及盈利前景相对稳健的领域。同时，需警惕地缘政治等突发事件可能引发的市场快速回调风险。

中长期看，尽管外部扰动明显，但在政策支持和流动性改善背景下，市场震荡中枢有望逐渐上移。投资者需在关注短期波动风险的同时，把握“政策底”与“产业趋势”共振带来的中长期机会。

明天A股怎么走？这几个信号必须看

展望后市，A股有望延续“指数震荡+热点轮动”格局。陆家嘴论坛密集释放的金融开放政策（如人民币外汇期货、自贸离岸债试点）与资本市场改革信号（科创板深化试验田作用）将持续提供支撑，AI产业链、军工等题材仍具弹性。港股则需消化地缘风险冲击，外资配置意愿受日韩等市场分流影响，高股息红利板块及超跌科技股或成避风港。

6月18日，A股与港股市场呈现分化态势，A股弱势上涨，港股继续下跌，反映出A股对政策敏感度更高，而港股更易受国际风险扰动。

截至收盘，A股主要指数窄幅整理，上证指数微涨0.04%报3388.81点，深证成指、创业板指分别上涨0.24%、0.23%，科创50表现稍强，涨幅0.53%，但北证50下跌0.65%。市场成交1.22万亿元，较前一交易日略有缩量。

反观港股市场，受中东地缘政治风险发酵拖累，恒生指数下跌1.12%报23710点，恒生科技指数跌幅达1.46%，恒生中国企业指数跌 1.16%，成交额回落至1819亿港元。

驱动逻辑层面，政策与事件是核心变量。陆家嘴论坛期间，金融管理部门释放多项开放与改革信号，包括设立银行间市场交易报告库、推进人民币外汇期货交易、深化科创板创业板改革等，对A股风险偏好形成支撑；以旧换新“国补”剩余资金有序下达的消息，也为消费板块后续表现埋下伏笔。港股方面，市场对政策利好预期提前反应后，部分资金选择观望，叠加中东地缘局势扰动全球风险偏好，成为调整的重要诱因。

行情结构上，呈现三大特征。

科技硬件领涨A股，金融开放提振预期：A股AI硬件板块午后强势崛起，PCB、CPO、存储芯片等细分领域集体走强，驱动逻辑主要来自三方面：全球AI服务器出货增长预期、陆家嘴论坛释放的金融开放政策（如数字人民币国际运营中心设立），以及苹果开发者大会提振消费电子产业链信心。军工板块受地缘局势及“建军百年目标”推进预期催化同步大涨。

港股避险情绪升温，政策利好对冲有限：港股受中东局势升级影响显著承压，科技龙头与内房股普遍回调，高盛对中国新房需求下滑75%的预测加剧地产板块担忧。但市场仍闪现结构性机会：国际油价波动刺激细价油气股遭爆炒（吉星新能源单日涨超340%），贵金属作为避险资产获资金涌入，中国白银集团大涨12.5%。尽管陆家嘴论坛宣布推出《支持上海国际金融中心建设行动方案》等开放举措（如QFLP试点扩容、自贸区外汇创新），短期对港股情绪提振有限。

消费与资源板块承压：两市消费板块同步走弱，A股医美、乳业方向领跌，港股理想汽车等新消费标的受挫，或受多地传出以旧换新“国补”暂停或者调整的消息拖累，不过，主管部门已明确全年政策将延续实施。资源端表现分化，A股稀土永磁板块连续回调，而港股有色金属因避险属性部分走强。

A股行业层面，电子（1.5%）、通信（1.39%）、国防军工、银行均涨超0.9%；美容护理（-1.73%）、房地产（-1.35%）、建筑材料、非银金融、轻工制造、纺织服饰、钢铁均跌超1%。

港股方面，综合企业（1.15%）、原材料业（0.89%）逆势收涨；非必需消费（-1.78%）、地产建筑（-1.66%）、能源、资讯科技等跌幅靠前。

展望后市，短期看，A股有望延续“指数震荡+热点轮动”格局。陆家嘴论坛密集释放的金融开放政策（如人民币外汇期货、自贸离岸债试点）与资本市场改革信号（科创板深化试验田作用）将持续提供支撑，AI产业链、军工等题材仍具弹性。港股则需消化地缘风险冲击，外资配置意愿受日韩等市场分流影响，高股息红利板块及超跌科技股或成避风港。

中期而言，两地市场共同关注点在于：1）中国超长期特别国债对以旧换新等政策的实际拉动效能；2）美联储货币政策路径对港股流动性的影响；3）国内经济数据能否验证复苏趋势。如财政发力与通缩改善信号增强，叠加资本市场制度型开放深化，A股震荡中枢有望逐步上移，港股亦将受益于基本面修复与资金面改善带来的重估机会。

整体而言，A股与港股的联动性将随政策落地与经济修复增强，科技、消费、军工等主线或成为跨市场配置的核心方向。

创新药、新消费调整，明天这些方向或接棒领涨！

2025年以来，创新药板块迎来爆发式增长，在A股与港股市场均取得显著超额收益。截至6月17日，中证创新药指数（931152.CSI）年内涨幅为13.43%，恒生港股通创新药指数（HSSCID.HI）更是大涨60%，均远超同期大盘表现。

回溯历史，创新药板块已连跌4年。以中证创新药指数为例，2021-2024年分别下跌10.61%、25.74%、11.91%和16.51%。在此期间，无数投资者左侧抄底买入，坚信创新药板块一定能触底反转，然后就是越跌越买，底部似乎遥遥无期。

这一次，创新药板块真能迎来周期反转吗？

政策全链条赋能，创新药产业开启全球化领跑新周期

近年来，围绕“研发减负-审批加速-支付破局”，政策端持续发力，系统性推动我国创新药产业从追赶者向全球领跑者转型，成功实现国际化破局，为行业打开了广阔空间，也成为本轮行情的核心催化因素。

2024年7月5日，国常会审议通过的《全链条支持创新药发展实施方案》聚焦研发、审批、市场、资本四大环节，通过加速临床试验与审评（如60日优先通道）、优化医保准入（动态调整机制）、拓宽融资渠道（科创板/港股支持）及推动国际化（数据互认试点）等举措，系统性提升国产创新药竞争力，目标缩短新药上市周期至3-5年。

在研发环节，强化基础研究投入，重点支持靶点发现、分子设计等源头创新，鼓励产学研合作并试点"附条件上市"机制以加速高临床价值药物落地，同时通过税收优惠和专项基金激励企业研发投入。如深圳坪山区对临床3期创新药按研发投入20%给予最高700万元奖励，叠加MAH证（A证最高1000万，B证500万）、国际化注册（300万/国，上限1000万）及研发投入5%奖励（上限500万）、销售突破奖（最高5000万）等政策，形成“研发-临床-上市-销售-国际化”全链条支持体系。

审评环节则大幅优化流程，将创新药临床试验审批时间压缩至30个工作日，对罕见病药物探索临床试验减免，并推动国际多中心临床数据互认，60个工作日内完成突破性疗法优先审评。北京、上海试点的“研审联动”机制更推动创新药上市周期平均缩短40%。

市场准入和医保支付方面，建立动态调整机制，通过"即批即入"加速创新药进医保，DRG/DIP支付体系对高价创新药实施除外支付，北京等地还将创新药使用纳入公立医院绩效考核并核增专项医保预算，为创新药腾出市场空间。

政策红利加速国际化进程，推动中国创新药从引进模式（License-in）转向输出主导（License-out）。2024年中国创新药BD交易总额达519亿美元，同比增长26%，2025年Q1交易金额同比激增250%。医药魔方数据显示，2024年底全球Top20热门靶点中，中国在18个靶点的药品数量占比超50%。

2025年ASCO年会上，中国药企贡献73项口头报告（含11项重磅突破性摘要），数量创历史新高，其中ADC和双抗研究占比全球近半（ADC占48.4%、双抗占49%），凸显中国在肿瘤治疗前沿领域的国际竞争力。

行业业绩同步验证高成长性。A股创新药公司2025年Q1营收达166.8亿元（同比+21.5%），港股公司2024年营收485.3亿元（同比+17.3%），盈利能力实现实质性突破。

在政策、业绩与国际化突破的持续催化下，资本加速涌入创新药领域，推动板块走出强劲行情。

资金层面，截至2024年Q4，公募基金对医药板块的整体持仓比例为8.18%，若剔除指数基金及医药主题基金，非医药类基金的医药持股比例降至2.77%，较前一季度环比小幅下滑。截至2025年第一季度，公募基金对医药板块的整体持仓比例升至9.05%，环比上升0.87个百分点，若剔除指数基金及医药主题基金，非医药类基金的医药持股比例为3.63%。环比上升0.86个百分。

从历史周期看，2011年Q1至2024年Q4期间，剔除指数基金和医药基金后的医药持仓比例平均值为7.58%。当前，非医药基金的医药持仓水平仍显著低于历史均值，未来仍有较大的配置空间。

行情展望：短期关注回调风险，中长期牛市刚刚开始

当前，我国创新药产业加速国际化破局，取得重要突破。2024年BD交易总额增长、2025年ASCO成果等彰显国际竞争力，行业营收与龙头企业业绩同步高增，驱动资本加速涌入。政策红利、业绩验证与国际化突破形成共振，创新药板块已迎来周期反转，行情具备持续性。

短期内，板块年内累积涨幅已部分透支预期，叠加ASCO、EULAR等重要会议落幕，利好兑现，创新药板块可能面临阶段性波动。政策层面，美国《最惠国定价》新政若实施，或将重塑中国创新药海外定价体系。研发领域的高风险同样不容忽视——临床III期试验失败率仍维持在40%左右，管线进展不及预期仍是估值回调的主要诱因。在把握产业机遇的同时，投资者需持续关注这些变量对投资回报的潜在影响。

放眼3-12个月，医保丙类目录（作为基本医保的有效补充，聚焦创新程度高、临床价值显著但超出保基本定位的药品）将于2025年9月完成评审，年内正式落地，标志着中国创新药支付从“医保依赖”转向“商保+医保双轮驱动”，将显著提升患者对高价创新药的可及性，预计对创新药板块形成重大催化。与此同时，AI与药物研发的融合浪潮势不可挡——英矽智能、晶泰科技等先锋企业通过人工智能技术实现研发周期缩短30%、成本降低50%的突破，正引领全行业效率变革，相关企业估值体系面临重构。

长期视角看，国际化进程也将迈入新阶段，为创新药周期反转提供支撑。随着中国临床试验数据国际认可度提升，更多企业将通过"全球多中心临床+本地化生产"模式参与国际竞争。据测算，2030年中国创新药市场规模有望突破2万亿元（复合年增长率24.1%），其中欧美市场贡献将提升至总收入的25%，"中国研发-全球销售"新范式逐步成型。

投资策略：聚焦龙头与技术前沿，把握确定性机会

着眼于中长期，在行业加速分化与技术迭代的浪潮中，投资布局应重点把握三大核心方向：

（1）全球化龙头企业，凭借成熟产品矩阵、稳健现金流与国际化能力构筑护城河，在行业波动中展现出更强的竞争优势和抗风险韧性。

（2）前沿技术平台领域值得深度关注，ADC、双抗及基因编辑等赛道正孕育突破性进展，技术革命带来的估值重塑空间可能远超行业均值。

（3）人工智能与药物研发的融合正开启全新维度，相关企业通过算法赋能实现研发效率跃升，尽管盈利周期较长，但技术颠覆性带来的长期成长逻辑明确。

需要注意的是，创新药投资具有专业门槛高、回报周期长的特性，普通投资者可通过创新药ETF、创新主题基金等工具分散风险，同时密切跟踪ASCO会议数据披露、医保政策落地进度及跨境BD交易动态，这些关键变量将持续牵引板块走势。

总之，站在2025年，创新药产业正迎来历史性转折：政策红利持续释放、盈利拐点初步显现、技术突破密集落地，三重动能形成强劲合力，中国创新药企业正以硬实力重构全球医药创新版图。

展望未来，尽管短期波动不可避免，但在百万亿级居民财富配置转移、资本市场制度优化及全球产业链重构的时代背景下，创新药板块有望成为新质生产力的典范领域，开启跨越数年的上涨周期。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

创新药、新消费调整，明天这些方向或接棒领涨！

6月17日，A股与港股整体呈现窄幅震荡格局，市场情绪在题材轮动中保持一定韧性。

从指数表现来看，A股三大指数窄幅整理，上证指数微跌0.04%报3387.4点，深证成指、创业板指分别下跌0.12%、0.36%，科创50、北证50等指数也普遍小幅收跌；两市成交额维持1.24万亿水平，交投热度未明显降温。

港股方面，恒生指数收跌0.34%报23980.30点，恒生科技指数、恒生中国企业指数分别下跌0.15%、0.4%，大市成交额回落至2021亿港元，南向资金逆势净买入63.02亿港元，显示内资对港股仍有配置意愿。

行业层面，A股与港股的分化与联动特征并存。

A股市场中，稳定币、油气、脑机接口、固态电池等题材表现活跃，其中脑机接口概念受美股相关标的隔夜暴涨超283%及国内首例侵入式脑机接口临床试验进展提振，资金关注度显著升温；稳定币概念则因市场预期香港即将发布的政策宣言或带来应用端实质性利好，迎来二次行情；固态电池板块受6月25日行业论坛召开的催化，盘中崛起。而创新药、IP经济、医药生物等方向调整明显，创新药板块因交易拥挤度已触及历史高位（截至6月13日拥挤度达3.9%，处于97.7%分位），短期面临过热调整压力；IP经济与新消费（如潮玩、珠宝等）则因前期涨幅积累较多，资金开始高切低寻找新方向。

港股市场中，医药股与新消费概念股跌幅居前，医药板块内部分化显著，部分个股因交易过热出现深度回调；新消费如潮玩、黄金珠宝等则因阶段性见顶预期，资金流出明显。与之形成对比的是，脑机接口概念在港股逆市大涨，既受益于美股映射，也因国内人形机器人产业链展会即将召开的消息刺激；苹果概念股同步走强，与苹果iPhone在华销量回升及阿里发布适配苹果MLX框架的AI模型有关。

驱动逻辑上，A股的结构性行情主要受三方面因素影响：一是外围市场情绪传导，如美股脑机接口标的的极端表现直接带动A股相关概念；二是政策与事件催化，香港稳定币政策预期及固态电池论坛召开为对应板块注入动力；三是资金在存量博弈下的高切低节奏，前期热门的创新药、新消费等主题因性价比降低进入休整，资金转向泛科技方向寻找机会。港股则更多反映个股事件与行业基本面交织影响，如医疗保健板块的调整或与部分企业新药进展及市场情绪波动相关，而工业等板块的走强或受益于国内稳增长政策对相关产业链的支撑。

A股行业层面，煤炭（0.89%）、公用事业（0.82%）、石油石化、交通运输、商贸零售均涨超0.5%；医药生物（-1.44%）、美容护理（-1.24%）、传媒、纺织服饰、轻工制造均跌超0.6%。

港股行业层面，综合企业（0.56%）、工业（0.27%）、公用事业涨幅靠前；医疗保健（-4%）、能源（-1.71%）、必需消费跌幅靠前。

展望后市，宏观环境与政策动向仍是关键变量。国内5月工业增加值、消费数据保持稳健增长，高端制造、数字经济等新动能持续壮大，为市场提供基本面支撑；央行本月两度开展买断式逆回购操作，净投放2000亿元，流动性环境整体充裕。外围方面，美联储本周货币政策会议虽大概率维持利率不变，但9月降息预期升温可能影响全球风险资产定价；同时，沪港金融中心协同发展行动方案即将签署，或进一步强化两地市场联动。

短期来看，市场或延续震荡轮动态势。A股创新药与新消费等高位主题波动加剧，港股医疗板块也面临估值消化压力。科技领域虽出现超跌反弹中断，但AI算力、固态电池、商业航天等硬科技方向仍被机构视为中期布局重点。随着全球高速铜缆创新技术大会等行业催化事件临近，相关产业链热度可能重燃。

中期市场走向仍取决于核心矛盾的演变：美联储政策转向时点、国内房地产市场的筑底进程以及新质生产力领域的突破进展。

在指数整体震荡的格局下，投资者宜保持谨慎乐观，重点跟踪技术迭代明确的产业方向与政策支持力度加大的领域，重点把握结构性机会。

明天布局看这里：政策东风助地产链修复，十巨头概念点燃科技行情！

6月16日，AH两地市场在政策暖风与产业变革共振下走出结构性行情。值得关注的是，尽管中东局势持续紧张，市场风险偏好仍显韧性。

A股主要指数温和上行，上证指数微升0.35%至3388点，深证成指、创业板指分别上涨0.41%、0.66%，北证50以1.84%的涨幅领涨；科创50受部分科技股调整影响微跌0.21%。市场成交1.24万亿元，虽较前一日缩量但仍保持活跃，超3500只个股上涨，资金情绪整体偏暖。

港股方面，恒生指数重上24000点，收涨0.7%，恒生科技指数以1.15%的涨幅领跑，国企指数上涨0.86%，南向资金净买入57.43亿港元，内房与科技蓝筹成为领涨主力。

两市行业涨跌的驱动逻辑中，政策红利与产业景气度成为核心主线。

房地产板块在两地市场同步爆发——A股地产股随政策预期升温活跃，港股内房股更因国务院常务会议强调“构建房地产发展新模式”及统计局对市场止跌回稳的定调，金辉控股等个股大幅拉升，反映出政策优化对市场信心的提振。

稳定币与数字货币概念的强势则源于香港金融政策的持续催化：香港财政司司长提及稳定币需求增长及牌照申请推进，带动A股跨境支付、数字货币板块掀起涨停潮，港股稳定币概念股如连连数字、众安在线同步上涨，形成“政策驱动+区域联动”的鲜明特征。

油气板块延续强势，与中东地缘风险升级直接相关。摩根士丹利上调油价预期，推动A股通源石油、准油股份等油气股连板，港股山东墨龙、吉星新能源等同样大幅收涨，显示资金对能源安全主线的持续关注。

算力与IP经济的活跃则指向产业趋势的确定性：A股光模块方向因英伟达欧洲“AI工厂”计划领涨，新易盛、胜宏科技创阶段新高；港股金山软件、商汤等科技股因AI应用加速同步走强，两地市场共同映射全球AI算力需求高景气的底层逻辑。IP经济方面，A股影视、游戏板块受文化IP出海超预期刺激，港股相关概念亦有表现，反映内容消费与数字资产融合的长期潜力。

值得注意的是，高盛提出“中国民营十巨头”（腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程以及安踏）概念，将腾讯、阿里巴巴等龙头对标“美股七姐妹”，叠加外资对中国民企的看好，推动港股科技股普涨，小米、快手等领涨，或将进一步强化全球资本对中国核心资产的关注度。

A股行业层面，传媒（2.7%）、通信（2.11%）、计算机、房地产、综合均涨超1.5%；农林牧渔（-0.76%）、美容护理（-0.49%）、有色金属、纺织服饰、医药生物跌幅靠前。

港股行业层面，地产建筑业（1.49%）、资讯科技业（1.14%）、金融业涨幅靠前；原材料（-1.26%）、医疗保健（-0.83%）、能源板块逆势下跌。

展望后市，短期政策红利仍将支撑地产链修复，但行业基本面拐点需观察销售数据验证；高盛提出的“新核心资产”主线或引领中长期资金布局，估值合理的科技消费龙头值得重点关注。

值得注意的是，两地市场流动性结构差异将影响板块弹性：港股对全球流动性更敏感，科技巨头重估需外资持续回流配合；A股则更依赖产业资本动向，算力、IP等强趋势板块或借业绩预告窗口强化行情趋势。

整体而言，在外部地缘扰动与内部政策发力的博弈中，聚焦基本面改善的确定性将成为穿越行情波动的关键锚点，短期重点关注两条主线：一是政策边际改善领域（地产链/券商），二是全球产业趋势明确的科技升级（AI应用/消费电子）。

重大信号！下周A股怎么走？

本周，全球主要市场涨跌互现。

韩国综合指数（2.94%）、恒生指数（0.42%）、日经225指数、英国富时100指数收红；德国DAX（-3.24%）、法国CAC40（-1.54%）、胡志明、恒生科技指数均跌超1%。中证A50、沪深300、恒生指数、恒生科技涨幅分别为-0.55%、-0.25%、0.42%和-0.89%。

本周全球市场在多重力量交织下呈现显著分化，核心驱动力源于中东地缘政治风险的急剧升级。

以色列对伊朗纳坦兹核设施的军事打击及伊朗的反击行动，引发市场对霍尔木兹海峡原油运输通道可能受阻的深度忧虑，原油供应中断风险骤然升温。这一担忧直接推动布伦特与WTI原油期货价格单日飙升超7%，周涨幅分别达13.1%和13.3%，最高触及78.5美元/桶和76.62美元/桶。若油价站稳70美元上方，据彭博测算，美国CPI或环比上升0.5%，存在通胀传导风险。

资本市场方面，标普能源板块周涨2.1%，跑赢大盘（标普500周跌0.39%），能源股逆势走强。安联研究部认为美联储降息预期推迟至12月，美债收益率曲线趋陡（2/10年期利差扩大），显示出货币政策受到约束。

地缘冲突再次激活避险需求，现货黄金周涨3.17%，收于3452.6美元/盎司，全球央行持续购金（2024年净购1045吨）的长期趋势进一步强化其作为无信用风险资产的吸引力。反映市场恐慌情绪的VIX指数周度上涨24.15%收于20.82点。

与此同时，全球央行储备格局的深刻演变持续支撑黄金价值。欧洲央行报告揭示，2024年黄金占全球外汇储备比例已达20%，超越欧元成为第二大储备资产；中国连续7个月增持，印度、土耳其购金量亦创纪录。这一结构性需求（2025年Q1全球官方储备新增244吨）为金价提供了坚实底部，叠加美元指数周跌1.08%至98.13的助推效应，黄金市场呈现避险与货币属性共振的强势特征。

上述因素共同塑造了全球资本市场的差异化表现。风险资产承压明显，德国DAX指数因欧洲能源依赖度高而周跌3.24%，道琼斯工业指数亦下跌1.32%；能源股则逆势走强，标普能源板块周涨2.1%。避险情绪驱动下，新兴市场资产相对受益，MSCI新兴市场指数周涨1.9%，跑赢发达市场，恒生指数微涨0.42%,避险属性进一步凸显。

当前市场定价已包含地缘风险溢价，后续需警惕油价持续高位对货币政策路径的进一步修正，以及中东冲突外溢可能引发的供应链冲击。市场进入高不确定性时代，短期避险逻辑或进一步强化。

就A股来看，本周A股市场呈现结构性分化行情，主要指数涨跌互现。创业板指以0.22%的微弱涨幅成为唯一收红的宽基指数，报收于2043.82点；上证指数和深证成指分别下跌0.25%和0.60%，万得全A指数同步下跌0.27%。市场交投活跃度有所提升，日均成交额达1.37万亿元，环比放量1635亿元，但主力资金持续净流出超600亿元，显示市场分歧加剧。

行业层面呈现显著分化特征。有色金属板块以3.79%的涨幅领跑，主要受到稀土永磁概念股爆发和贵金属价格走强的双重驱动，其中中科磁业单周涨幅高达63.6%，工业金属受益于全球制造业回暖预期，黄金价格受益于中东局势的地缘催化。石油石化板块上涨3.5%，主要受全球石油价格飙升驱动。医药生物板块上涨1.40%，创新药子板块表现突出，政策面推动的科技成果转化与海外麻疹疫情催生的检测需求形成共振。

另一方面，食品饮料板块重挫4.37%，白酒子板块大跌12.15%，消费疲软与成本压力形成双重压制；家用电器板块下跌3.26%，地产链需求疲弱与出口受阻构成主要拖累；计算机和电子板块跌幅靠前，避险情绪升温，成长板块承压。

展望下周，需重点关注地缘政治风险的持续发酵及其衍生影响。若油价持续高位运行，通胀传导风险上升，可能迫使美联储进一步推迟降息，美债收益率曲线变动及货币政策调整将扰动全球资金流向。黄金凭借避险与货币双重属性，在全球央行持续增持及美元走弱的支撑下，有望延续强势表现。

风险资产仍面临压力，欧美股市或因能源成本上升、货币政策收紧预期而持续承压，而新兴市场在避险资金流入下相对具备韧性。A股方面，能源板块或因油价上行获得支撑，贵金属板块也将受益于黄金价格上涨；但高耗能制造业成本压力加大。

行业配置上，建议重点关注能源（油气开采、炼化）、贵金属板块，把握油价与金价上行红利；防御方向可配置公用事业（电力、水务）等刚需行业，以及国防军工等地缘受益板块。同时需密切关注中东冲突进展，若局势进一步恶化引发供应链危机，应及时调整持仓，控制风险敞口。

一周来看，上证指数下跌0.25%，收报3380.84点。主要宽基指数均录得下跌，万得全A涨幅-0.27%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.55%、-0.25%、-0.38%、-0.76%和-0.75%。微盘股指数上涨0.13%，科创50下跌1.89%，小盘风格相对跑赢。

行业层面，有色金属（3.79%）、石油石化（3.5%）、农林牧渔、传媒、医药生物均涨超1.4%；食品饮料（-4.37%）、家用电器（-3.26%）、建筑材料、计算机均跌超2.5%。

成交金额看，周内日均成交额13739.63亿元，较前一周放量1634.57亿元，连续两周放量超1000亿元。

下周注意！中东变局下A股走向何方？

受中东地缘局势骤然紧张影响，A股与港股均呈现鲜明的“避险”特征：油气、黄金、军工板块逆势走强，科技、消费、汽车等风险偏好敏感型板块显著承压。

6月13日，受中东地缘局势骤然紧张影响，A股与港股同步承压调整。

A股三大指数单边下行，上证指数收跌0.75%报3377点，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.13%，市场超4400只个股下跌，成交额放大至1.5万亿元，显示抛压有所释放。

港股方面，恒生指数跌0.59%报23892.56点，恒生科技指数跌幅更达1.72%，国企指数下跌0.85%，科网股集体走弱拖累市场情绪，市场成交同步放量至2943亿港元，南向资金小幅净流入1.89亿港元。

市场调整的直接导火索是中东地缘局势的急剧升温——以色列对伊朗发动空袭，引发全球避险情绪飙升。

这一外部冲击下，A股与港股的行业表现呈现鲜明的“避险主线”特征：油气、黄金、军工板块逆势走强，而科技、消费、汽车等风险偏好敏感型板块则显著承压。

从油气产业链看，国际油价受地缘冲突刺激暴涨（WTI原油一度涨超9%），带动两地油气股集体爆发。A股油气设备与服务板块多股涨停，港股山东墨龙等标的亦大幅冲高；黄金板块同步受益于金价逼近3470美元/盎司的高位，A股西部黄金、萃华珠宝及港股赤峰黄金等均录得显著涨幅。

军工板块则因中东地区长期高军贸需求预期（2013-2022年中东军贸进口量占全球36.87%）及短期冲突催化，午后发力拉升，A股晨曦航空、捷强装备与港股中航科工等表现突出。

与之形成对比的是，科技与消费板块成为调整主力。

港股科网股首当其冲，阿里巴巴、哔哩哔哩等跌超2%，拖累恒生科技指数；A股科技股同步走弱，短剧游戏、IP经济等题材重挫，反映市场风险偏好下降。

消费板块中，酒类股低迷，燕京啤酒等跌超5%；汽车股受行业账期压缩（17家车企承诺将账期压缩至60天内）及“燃油车偏好”言论扰动，小鹏汽车等港股标的跌超5%，A股汽车板块亦承压。

A股方面，石油石化（2.05%）、国防军工（1.72%）、公用事业逆势收涨；美容护理（-4.12%）、传媒（-2.53%）、食品饮料、轻工制造、医药生物均跌超2%。

港股方面，能源（1.93%）、综合企业（1.2%）、原材料、公用事业、地产建筑等涨幅靠前；非必需消费（-1.85%）、医疗保健（-1.54%）、资讯科技、必需消费、金融等跌幅靠前。

展望后市，重点把握结构性机会。

短期受中东局势演变及内需复苏信号待强化影响，A 股港股或延续震荡整固行情。若中东局势升级将加剧避险情绪、推动资金追逐避险资产，若局势缓和则有望修复风险偏好，带动消费科技等前期调整板块反弹。

中期来看，国内经济数据展现韧性，政策层面持续发力（如商务部扩大开放、深圳推进改革试点等），随着政策逐步落地，相关受益行业有望走出独立行情。

整体而言，尽管短期地缘风险与情绪波动或引发市场反复，但宏观政策托底、流动性宽松及产业升级趋势未改，结构性机会犹存，避险与成长主线（油气、黄金、军工 VS AI 应用、新消费等）或交替表现，投资者可通过仓位调整，结合风险偏好逢低布局业绩边际改善的优质标的。

明天市场怎么走？这两类资产即将爆发！

纵观两地市场，科技创新的全球化浪潮（算力、量子计算）与中国特色资源禀赋（稀土、IP消费）构成跨市场主线。

6 月 12 日，A 股与港股呈现分化格局，A 股市场在结构性热点带动下维持窄幅震荡，港股则受外部风险扰动整体承压。

截至收盘，A股市场三大指数涨跌互现。上证指数微涨0.01%，收于3402.66点；深证成指小幅回调0.11%，创业板指则逆势上涨0.26%。科创50与北证50分别下跌0.3%和0.25%。市场交投活跃，沪深两市成交额连续两日突破1.27万亿元，但个股分化显著，超2800只个股下跌。从资金流向看，文化传媒、通信设备板块获主力资金青睐，半导体、酿酒行业则大幅净流出。

‌港股市场‌全线承压，恒生指数下跌1.36%至24035.38点，恒生科技指数跌幅达2.2%，国企指数跌1.53%。板块表现两极分化：创新药概念逆势大涨，黄金股集体走强；科技股普遍回调，新能源车企显著走弱。蚂蚁金服概念受牌照申请预期提振异动，成为低迷市场中的亮点。

纵观两地市场，科技创新的全球化浪潮（算力、量子计算）与中国特色资源禀赋（稀土、IP消费）构成跨市场主线。具体看，

A 股科技与消费主题形成鲜明对比。算力产业链在英伟达 CEO 黄仁勋关于欧洲 AI 算力需求增长的表态下持续走强，CPO 方向领涨，光模块、PCB 等细分领域同步活跃。稀土永磁板块受海外补库需求及人形机器人、低空经济等长期逻辑驱动反复活跃，资金博弈热度显著提升。IP 经济概念股掀涨停潮，政策支持与消费复苏预期下，具备快速开发能力的企业成为市场焦点。医药生物板块则在创新药研发进展与医保谈判预期推动下持续升温，多只个股涨停。与之相对，受关税预期扰动的半导体、消费电子板块以及估值承压的白酒、家电等传统消费行业表现低迷。

港股市场呈现更显著的结构性特征。尽管科网股集体走弱，快手、阿里巴巴等权重股拖累指数，但创新药、黄金、蚂蚁金服概念股逆势突围。中国生物制药涨超 19%，反映出市场对创新药企估值重塑的期待。黄金股在央行购金行为与地缘风险升温背景下普涨，紫金矿业涨近 5%，黄金作为全球第二大储备资产的配置价值进一步凸显。蚂蚁金服概念股因稳定币牌照申请进展大幅拉升，云锋金融涨超 54%，显示金融科技领域的制度红利释放预期。新能源车企则受行业竞争加剧影响集体下挫，小鹏汽车跌超 6%。

A股行业层面，有色金属（1.4%）、传媒（1.33%）、美容护理、医药生物、通信涨幅靠前；家用电器（-1.77%）、煤炭（-1.14%）、食品饮料、农林牧渔均跌超1%。

港股行业层面，医疗保健（4.16%）、原材料（1.79%）涨幅靠前；非必需消费（-2.44%）、资讯科技（-1.73%）、能源、电讯均跌超1%。

展望后市，短期来看，重点仍是把握结构性机会。A股可沿政策提振方向捕捉轮动机会，港股则需在防御中把握创新药、黄金等确定性资产。

中期视角，在科技革命、政策红利与避险逻辑的交织中，重点把握产业趋势明确、安全边际充足的细分领域投资机会，如科技成长、新消费、创新药和资源品。

股市稳定盈利的人，到底悟到了什么？

手机屏幕上，老张盯着那只深陷亏损的股票，仅三天时间，这只股票就从85元跌至62元，技术指标显示超卖，股吧里却都在喊"黄金坑"。这个时候，一股继续抄底买入的冲动涌起，老张行动起来，将另一只浮盈30%的股票平仓，全部买入这只下跌的股票。换仓结束，老张心里舒坦下来，对自己的操作很得意——既“见好就收、落袋为安”，又“摊低了成本”。

是否似曾相识？

这个场景完美再现了散户的典型困境——对亏损头寸的过度宽容与对盈利头寸的过早收割，这种根植于人性深处的条件反射，正是阻碍投资者实现稳定盈利的最大障碍。对此，彼得林奇的评价一针见血，“拔掉鲜花、浇灌野草”。

我们总是本能地逃避“盈利消失”的痛苦，急于兑现；却对“亏损确认”的痛苦避之不及，宁愿死守；更对“高位买入”心存恐惧，痴迷于“更便宜”的假象。于是，“盈利即跑、亏损死扛、下跌抄底”成了多数人挥之不去的魔咒，也是长期亏损的根源。

市场永远在惩罚本能反应。当多数人习惯性向左时，向右或许才是生存之道。

在商品市场中，价格下跌意味着捡便宜，降价等同于买入机会；但金融市场恰恰相反，下跌的股票很可能继续下跌，趋势会自我强化，直至逆势而为的人亏到“怀疑人生”，正如凯恩斯所言："市场保持非理性的时间，总能长过你保持偿付能力的时间"。

2015年股灾期间，很多散户在下跌20%后选择加仓，最终导致深度套牢。这种"向下摊平"的策略本质是试图证明自己正确，而非追求盈利，就像不断给漏水的桶注水，徒劳无功，只是放大了亏损。

如何挣脱这个人性的枷锁？答案藏于一个看似反直觉却直指核心的行动：为盈利而加仓！

当市场已验证你的初始判断，价格沿着预期方向运动产生浮盈，此刻，正是趋势力量最清晰的窗口。此时加仓，是将认知优势转化为实际战果的战略延伸，其深层哲学在于：你甘愿以部分已得利润为“赌注”，去探索趋势蕴含的极限可能。若缺失这种勇气，你注定被禁锢在蝇头小利的牢笼中，永远无法触摸复利奇迹的穹顶。

真正的交易高手都在做违反直觉的事。

索罗斯的"反身性理论"揭示，资产价格与参与者认知存在双向反馈循环。市场的本质是群体情绪的共振，趋势一旦形成，往往具备强大的延续性。当某只股票持续上涨，会吸引更多买家入场形成正向强化，这种趋势往往比基本面持续更久。

统计显示，美股1980-2020年的牛熊周期中，多数上涨行情会延续超过3个月，而真正的顶部往往需要多次背离信号确认。这意味着，当一笔交易开始盈利时，大概率是踩中了市场的主要趋势，此时加仓不是冒险，而是对趋势延续性的合理下注。

威廉·欧奈尔的CANSLIM选股法则显示，1953-1985年表现最佳的500只股票在突破形态后，平均最大回调幅度为15%，其中30%的股票回调幅度不足12%，这意味着等待"回调买入"可能永远错失主升浪。彼得·林奇管理的麦哲伦基金年化29%的秘诀之一，就是及时砍掉亏损头寸，而对盈利股采用"阶梯式加仓"策略。利弗莫尔坦言，他绝不会按照一路下跌的方式买进做多，而是按照一路上涨的方式买进做多，并强调称，如果第一笔交易已经亏损，就不要继续跟进，绝对不要想着摊低亏损的头寸。

这些顶尖交易者的共通点在于：他们不追求买在最低点，而是让市场证明判断正确后才追加投入。

落地层面，盈利加仓的铁律在于遵循“倒金字塔”结构。依据系统信号首次建立核心仓位，此为塔基，承载主要风险（例如6手）；当价格继续前行，再次触发明确入场信号（如有效突破前高、关键阻力伴随量能放大等），此时可执行第一次加仓，但手数应缩减（如4手）；若趋势强劲不减，第三次信号出现时，加仓手数需进一步递减（如2手）。上述“642”加仓结构，初始头寸最重，后续逐级递减，确保新加仓位即使遭遇逆转，对整体盈利的侵蚀也相对有限，为行情逆转时的风控止损操作留出空间。

盈利加仓的核心精髓还在于其绝对客观性。在《华尔街的幽灵》一书中，交易大师“幽灵”评论道：“加仓，绝非因你‘感觉’市场潜力无限；而是当且仅当市场本身，通过你预设的、清晰的规则信号，向你发出明确的邀请函。”这信号可能是价格突破整理平台创出波段新高，可能是量能骤然放大确认强度，也可能是均线系统形成完美多头排列。每一次加仓，都应是交易系统冰冷逻辑的机械回响，而非主观臆测或贪婪驱动的心血来潮。

当“盈利加仓”从理念内化为本能，交易的底层逻辑将发生质变：从追求单次胜负的“概率游戏”，跃升为驾驭“赔率优化”的复利引擎。

在概率游戏中，交易者执着于每笔交易的盈亏比，期望通过高胜率制胜。然而市场无常，胜率再高亦难常驻。盈利加仓策略坦然接受“小亏常伴”（严格止损控制单次损失），却将目光聚焦于捕捉并放大那些罕见的、由强劲趋势驱动的“级”交易机会。每一次遵循系统、在盈利基础上的“倒金字塔”加仓，都在显著提升该笔交易的潜在赔率。当这头“利润巨兽”最终奔腾至目标区域，其带来的丰厚回报足以覆盖多次小止损的损耗，并在长周期内驱动账户净值实现稳健的指数级攀升。

投资本质上是一场反人性的修行。

从“恐惧盈利而逃窜”到“拥抱强势而加码”，从“贪恋下跌的便宜”到“尊重上涨的动能”，这是一次交易灵魂深处的革命。它要求我们直视人性的弱点——对确定性的病态渴求、对损失的过度恐惧——并以钢铁般的规则与之对抗。盈利加仓，不仅是技术的精进，更是认知的深化：它教会我们在市场证明我们正确时，敢于将正确进行到底。

从今天起，放弃对"抄底"的执念，把每一次盈利视为趋势的馈赠，用倒金字塔法则为盈利仓位构筑安全边界。当你能坦然接受"部分利润回吐"是获取更大收益的必要成本时，便完成了从散户思维到专业交易者的认知蜕变。

市场从不缺乏机会，缺乏的是对抗人性的勇气与执行规则的纪律，而这正是盈利加仓理念所能赋予投资者的核心竞争力。市场最丰厚的回报，永远属于那些深刻理解趋势本质，并敢于在正确时刻展现“理性贪婪”的交易者——当盈利的号角已经吹响，你的勇气要配得上它的奔腾。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言