查理·芒格关于成长‍‍的箴言

【查理·芒格关于成长‍‍的箴言】

1.我这辈子遇到的聪明人没有不每天阅读的——一个都没有。

2.如果不终身学，你们将不会取得很高的成就。光靠已有的知识，你们在生活中走不了多远。

3.亚里士多德说过，避免（被人）妒忌的最佳方法是做到名副其实。  

4.我不断地看到有些人在生活中越过越好，他们不是最聪明的，甚至不是最勤奋的，但他们是学机器，他们每天夜里睡觉时都比那天早晨聪明一点点。

5.学各种思维模型是你能给自己最好的礼物。

‍6.我们必须增加自己的智慧，才能远离种种欺诈。
  
7.真正重要的想法占每门大科学的95%，因此从大科学中获取想法并使它们成为你思考方式的一部分非常重要。

8.从别人的错误中学，因为你没有时间去亲自犯所有的错。  

9.只有学了学的方法之后才能进步。 

10.熟练和眼光，通常来自于大量的练和经常的反思。

11.富兰克林曾说：“生活的悲哀之处在于，我们总是老得太快，而又聪明得太慢。等到你不再修正的时候，你也就不在了。”所以，“别老得太快、聪明得太慢”。我们所有人都有这个问题。

12.如果乌龟能够吸取它那些最棒的前辈已经被实践所证明的洞见，有时候它也能跑赢那些追求独创性的兔子，或者跑赢那些忽略前人最优秀工作的蠢货兔子。 乌龟若能找到某些特别有效的方法来应用前人最伟大的工作，或者只要能避免犯下常见的错误，上述情况就会发生。所以我们赚钱，靠的是记住浅显的道理，而不是掌握深奥的。

13.和巴菲特一样，我有很强的致富欲望。这不是因为我喜欢法拉利什么的，而我喜欢独立。我极度渴望独立，因为“唯有在童话中，皇帝才会被告知自己没穿衣服”。富兰克林之所以能够做出那么巨大的贡献，前提正是因为他拥有财务自由。  

14.心理学上，有一个“巴甫洛夫联想偏见”：如果人们说了你确实不想听的话——也就是让你不高兴的话——你会自然而然地生出抵触情绪。你必须训练自己摆脱这种反应。 

15.记住路易斯·文森狄的规则：说真话，你就无须记住你说过的谎言。就是这么简单。

16.巴菲特和我并非奇才。我们不能蒙上眼睛下棋或者是成为钢琴演奏家。但我们的成绩斐然，因为我们在性情上占优势，这足以弥补我们在智商上的不足。具备某种性情比有头脑更重要。你需要控制住原始的非理性情绪。

17.懂得越多，越觉得自己无知，这是自我提升的动力源泉之一。 

18.正视现实，即使你并不喜欢它——尤其当你不喜欢它的时候。

19.当你面对一场难以置信的灾难时，永远不要因为意志崩溃而让一场灾难演变成两场、甚至三场。

20.总是要立刻得到满足，最终只能走上死路，还可能会染上梅毒。如果你很冲动，不立刻得到满足就不行，我只能祝你好运。长期来看，能够延迟满足的人会活得更好。我有个聪明的朋友叫做托马斯·墨菲，他经常说：“如果你觉得骂人是很好的主意，你可以留到明天再骂。”

11月29日收费频道盘后综述

　　加速跟退潮并存 奖励相信牛市的股民 12月咋作

　　昨天最火的一句话：本轮牛市最大的问题是机构全都不信，还有一个：两项工具是稳定器的功能，而不是促进器的功能，投资者的心拔凉拔凉的。文章『先看3372 奖励勇敢者 没大阳线但又护盘收官咋作』：拿一些金融以免踏空大盘，然后在GJD不得不护盘的情况埋伏，车上汇金科技涨停，其它赢时胜、同花顺、安硕信息...，

　　今天GJD护盘11点那一波超预期，很多人到处找小作文，下午开盘冲了一下就大幅回落又低于预期，要恢复牛市信心至少得收复3372点(上周五大阴线)，否则免谈，下周一12月开门，12月大盘走势，点下方链接，不错过。

　　高位加速跟退潮并存，广博股份、桂发祥这些竞价一字，跌停板上也有，奖励相信牛市的股民，除了证券互联网金融，还有哪，详见……

11月29日收费频道午盘综述

　　牛市新一轮上涨开启?午后定1个信号 密集利好

　　早盘的市场股指开盘国家队护盘力度不大，股指小阳震荡，但盘中突然发力，随着创业板指爆发拉涨走强，股指加上反弹走强，而市场走强的核心主力依旧是券商和金融科技，随着股指大涨，牛市新一轮上涨或开启，而午后盯住牛市旗手同花顺。

　　27日晚间有中国人民银行等七部门近日联合印发《推动数字金融高质量发展行动方案》，28日盘后又有11月28日，办公厅、国务院办公厅印发关于数字贸易改革创新发展的意见，培育壮大数字贸易经营主体。培育一批具有较强创新能力和影响力的数字贸易领军企业。

　　有没有发现，两个重磅文件，都是关于关于贸易，关于数字化!而且，昨日晚间可是办公厅、国务院办公厅，规格是相当之高。这种高规格，高密集度的顶层文件出台，是很罕见的。虽然是贸易政策，但我们要能发现的一个核心要点就是数字化+，而且促进数字贸易改革创新发展，必定少不了跨境结算、跨境支付、移动支付等领域国际合作，因此金融科技、金融数字化依旧是利好，可以确定数字经济、数字化+是主要的政策支持方向，值得的持续挖掘。

　　二级市场上，同花顺、东方财富、指南针都纷纷大涨，而这些都是28日【潜力题材：金融科技、金融数字化】本栏目提醒机会的标的，而且对于金融科技，《内参》也是反复提醒，只要牛市还在，那么金融科技避不开。

中国古代为什么造不出四轮马车

　　以下摘自网络

　　中国为什么没发明出四轮车? 我在一篇谈论“六根棍马车”的博文中提到，中国古代的马车全是两轮，而西方早已发明出四轮车。为什么没能发明出四轮车呢?当时觉得很奇怪，不可理解。

　　经过学，我有以下几点体会：

　　一、远古时中西都是两轮车 中西方的马车都是从战车发源的，中国的春秋战国时代大致相当于西方的古希腊古罗马时代，那时都采用车战，车战对舒适度要求不高，关键要转向灵活，所以都是两轮车。

　　后来马车逐渐用于运输，显然四轮车更平稳更舒适，而两轮车容易前后晃翘。中西方因不同的条件就逐渐产生了差距。

　　二、中西方路况不同 欧洲基本是大平原，更利于四轮车行驶。而中国多山多丘陵，平原少，路况不如西方，曲折狭窄，崎岖不平，两轮车转向比较灵活，适应这种路况。

　　三、中国马少人多 中国是典型农耕社会，所以马对中国人来说是奢侈品，马车除了用于战车和王公贵族外，广大平民一般用不起。而欧洲人起源于游牧民族，自然条件比较好，马也比较多，因此马车比较普及。为了舒适和平稳，也就有了较强的发明四轮车的需求。

　　中国马车并不普及，为了舒适，另辟蹊径发明了轿子。它的基础在于中国的专制社会和人口众多，中国农民最为低贱，吃苦耐劳，奴性强，劳动力极便宜。上层往往以“几抬大轿”做为权力等级的标志，比如皇帝十六抬，高官八抬，小官四抬，平民二抬，等等。明代宰相张居正坐一种三十二抬大轿，比皇帝大轿还多一倍，简直等于现在的房车，有办公室、卧室、卫生间，吃喝拉撒睡都能在里面解决。

　　西方是商业社会，从古代对和平等的要求就比较高，再加上劳动力少，绝对不会产生这种滥用人力的奢侈发明。

　　再者，中国古代似乎对效率要求并不高，只要舒服就好。轿子虽慢，但确实平稳可靠，从南方到北方走两三个月关系不大。西方商业社会历来讲究效率，肯定更看重马车的速度。他们身强体壮，有点儿颠簸不在乎。

　　四、四轮车技术难点 中国对四轮车需求不强，环境、条件也不优越，所以缺乏发明热情。

　　那么四轮的难点在哪儿呢?就在于转向。两轮车只有一个轴，只要两轮转速不同就能顺利转过来。而四轮车有两个轴，如果把这两个轴都固定在车体上，成为一个整体，就限制了它的转向。即使靠马匹生拉硬拽，也得需要很大的转弯半径。要想实现真正的转弯，必须要有一对独立的导向轮，所以不能把前轴跟车体绑定，得另外有个立轴连接车体和前轴，让前轴能相对于车体转动。

　　这就是所谓“转向架”。 这个技术关键现在看起来不难，但在古代实现起来还是有难度的，首先要能想到这个创意，其次，对材料的强度和加工工艺要求也比较高，只用木结构是吃不住劲儿的，在关键部位必须要有铁件。中国当时只在战争技术中肯花大力气搞铁结构，民用技术就不会下那个功夫了。

　　总之，中国因为缺乏需求的动力，所以没能发明出四轮马车。

黑科技：脑机接口

黑科技：脑机接口

未来脑机接口有望解决大部分神经退行性疾病：失明者可以看到东西，瘫痪者可以直立行走，抑郁者走出阴霾、老年痴呆变得清醒……

一，行业及概念

（1）央国企控股上市公司：复旦复华、中科信息、科大讯飞、奥普光电、航天长峰

（2）叠加人工智能概念：声迅股份、爱朋医疗、亿通科技、新智认知、浙大网新、科大讯飞、汤姆猫、中科信息

（3）叠加GPT概念：浙大网新、科大讯飞、汤姆猫

二，脑机接口概念股名单及脑机接口关联属性

1)创新医疗：2021年1月18日与许科帝先生等合作方共同签署了《合作框架协议》，决定共同出资设立“脑机接口”项目公司，脑内植入传感器的方式。国内第一例瘫痪患者上肢能简单的动作就是该团队做的，研究的方向是医疗方向，对瘫痪，中风，抑郁，帕金森综合征疗效还可以

2) 中科信息：中字头企业，公司持续开发的医疗设备物联网、基于多组学肿瘤疗效与预后预测、脑机接口等新技术/产品均取得阶段性成果。人工智能麻醉辅助维持系统、智慧医联关键技术研发与应用推广项目、经食管超声模拟教学系统。优势，稳定的客户资源及渠道优势、拥有自主核心技术研发优势、提供信息化解决方案服务

3) 三博脑科：次新股，公司的主要服务是神经外科、神经介入、神经内科、神经肿瘤化疗、神经肿瘤放疗、神经重症等，公司有脑芯片产品，优势：知名的神经专科医疗集团、非公立首批信用AAA能力五星医院、国内民营神经专科医疗龙头、医教研一体化的学院型医院。

4) 汉威科技：脑机接口是控股子公司苏州能斯达研发的在新型柔性触觉传感器类脑交互方面的一个应用，也是能斯达未来关注和布局的方向之一。

5) 新智认知：兄弟公司新智数字科技有限公司旗下上海新氦类脑智能科技有限公司是上海市首批启动建设的类脑芯片与片上智能系统研发与转化功能型平台。

6) 爱朋医疗：公司对包含微电脑注药泵外壳、硅胶管、电池、微电脑芯片在内的多项原材料有研究。

7) 汤姆猫：公司与杭州妞诺霄云大数据公司战略合作，双方将利用各自资源和优势开发新的移动应用产品或升级既有的移动应用产品，主要包括脑电读图、脑健康检查、情绪识别与干预等领域，以及在建设基于心理学的数字健康平台、集成表情捕捉、外接设备读取脑电波信号等脑机接口、脑功能数据分析技术、数字游戏疗法等领域开展合作研究。

8) 世纪华通：与浙大于2020年共建浙江大学传奇创新研究中心，传奇中心在信息科学、医药科学和脑科学等众多前沿领域陆续取得了标志性的成果。

9) 佳禾智能：是国内领先的电声产品制造商。全资子公司思派康拥有发明专利脑电波采集通信系统、通信帧的生成装置和读取装置，该专利技术采取12个通道的脑电传感器的脑电波头戴设备，用于打游戏时，通过该头戴设备控制鼠标左移，右移，上移，下移，点击等。

10) 奥普光电：央企子公司，公司参与了＂面向脑机接口的机载战场图像信息获取系统＂项目的申报，并做了原理性研究。

11) 冠昊生物：公司是再生型医用植入器械国家工程实验室、再生型生物膜国家高技术产业化的示范基地；主打产品生物型硬脑(脊)膜补片，是国内脑膜市场第一品牌。

12) 航天长峰：成为脑机接口产业联盟首届理事单位

13) 盈趣科技：主要为客户提供智能控制部件、创新消费电子等产品的研发、生产，并为中小型企业提供智能制造解决方案。公司与天津大学医学部和海河实验室的合作目前处于前期立项交流阶段，包括人工神经康复机器人、脑机疲劳驾驶监测、数字脑电图机等创新项目

14) 北陆药业：公司互动平台表示，公司的参股公司深圳市医未医疗科技有限公司是中国脑部疾病精准诊疗的者，也是首个专注脑部疾病超早期筛查和精准诊疗的脑科学人工智能企业

海河实验室的合作目前处于前期立项交流阶段，包括人工神经康复机器人、脑机疲劳驾驶监测、数字脑电图机等创新项目

15) 浙大网新：依托浙江大学，浙江大学发布了脑科学与人工智能会聚研究计划，浙大曾发布脑科学与人工智能会聚研究计划，推动“双脑“科技在脑疾病诊治、智能医疗、智慧城市等领域的创新应用。

16) 复旦复华：依托复旦大学，复旦大学先后成立脑科学协同创新中心及脑科学前沿科学中心。

17) 亿通科技：公司关联公司华米科技和中科大先进技术研究院宣布共同建立“脑机智能联合实验室”

18) 声迅股份：公司与清华大学、北京联合大学联合共建的“脑与认知智能北京实验室”是北京市重点实验室，主要任务是通过脑科学(脑观测、脑理解、认知智能)研究。

AI问答：什么叫“三失一偏”

　　本博评论：经济失速，管理偏差，乱扣帽子，阵角已乱。

　　‌“三失一偏”人员是指生活失意、心态失衡、行为失常、性格偏执的人员。‌这些人员通常表现出一定的心理和行为异常，可能对社会稳定和公共安全构成潜在威胁。

　　‌ 具体定义

　　‌1、生活失意‌：指那些在生活中遇到重大挫折或失败，导致心理和情绪上受到严重打击的人员。

　　‌2、心态失衡‌：指那些由于各种原因(如工作压力、家庭问题等)导致心理状态不稳定，容易产生极端情绪和行为的人员。

　　‌3、行为失常‌：指那些在行为上表现出异常，可能对他人的安全构成威胁的人员。

　　‌4、性格偏执‌：指那些性格上偏执、固执己见，容易产生极端思想和行为的人员。

　　管理和干预措施

　　针对“三失一偏”人员，各地采取了一系列管理和干预措施，包括：

　　‌心理服务和危机干预‌：对这类人员进行心理疏导和危机干预，防止他们采取极端行为。

　　‌教育稳控‌：通过教育和稳控措施，防止他们扬言报复社会。 ‌

　　社会心理服务‌：建立心理健康服务中心，提供心理咨询服务，帮助这些人员调整心态，预防极端行为的发生。

　　通过这些措施，可以有效防范和化解由“三失一偏”人员可能引发的社会矛盾和风险，维护社会稳定和公共安全。

卢布大贬值!一周暴跌超10%

　　本博评论：一个国家的经济是多种合力的结果，尽可能的彻底摆脱罗斯国，是经济早日走出下滑趋势的必要一步。以下摘自网络

　　卢布大贬值!一周暴跌超10%，发生了什么?

　　分析认为，卢布暴跌的直接触发因素是美国最新一轮对俄制裁。此外，还受到美元走强、卢布供应增加、出口商汇回外汇及跨境业务成本上升的影响。

　　周三，卢布出现恐慌性抛售，卢布兑美元汇率盘中一度跌超8.5%。截至27日的一周，卢比兑美元暴跌10%，一度跌至113卢比，创2022年3月以来的最低纪录。

　　分析人士指出，卢布加速下跌的主要原因，一是与美国财政部上周宣布对金融机构有关，二是市场对冲突升级的担忧加剧。

　　据，当地时间11月21日，美国财政部外国资产控制办公室(OFAC)发表声明，宣布对天然气工业银行、50多家中小银行、40多家证券机构和15名金融官员。

　　叠加美元走强、央行暂停购买外汇等因素影响，Rosbank分析师预计，卢布贬值的当前趋势可能会持续到2025年。

　　周四，卢布企稳回升，兑美元现报110.18。

　　卢布贬值，发生了什么?

　　分析认为，卢布汇率持续走低，直接触发因素是美国最新一轮对俄制裁。据，当地时间11月21日，美国财政部外国资产控制办公室(OFAC)发表声明，宣布对天然气工业银行、50多家中小银行、40多家证券机构和15名金融官员。

　　天然气工业银行负责人Evgeny Loktyukhov表示，由于新的制裁措施，市场参与者开始大量购买外汇。他担心，未来的出口收入可能会受到限制。

　　除了美国制裁这一直接诱因外，卢布贬值还受到一系列其他因素的共同影响。

　　首先，自特朗普当选美国总统以来，美元兑主要货币一直处于走强态势。市场普遍预期美国经济将迎来复苏，同时油价下跌也支撑了美元的强势地位。

　　其次，政府在第四季度增加了支出，导致市场上卢布供应量增加。

　　此外，10月份，政府允许出口商将其四分之一的外汇收入汇回本国，进一步加大了卢布的供应压力。

　　最后，对贸易和金融中介机构的制裁导致跨境业务成本不断攀升，进口价格上涨而出口收入下降，加剧了外汇的不平衡。

　　日前，德商银行外汇分析师Tatha Ghose在一份报告中说，由于地缘冲突和制裁影响了的能源和大宗商品贸易，导致基本面疲弱，卢布在过去一周大幅贬值。他说，如果只看美元兑卢布，这种情况就不会那么明显，因为美元兑新兴市场货币已经强劲上涨。

　　“但从欧元兑卢布汇率来看，这一点很明显，欧元兑卢布自11月中旬以来也一直在上涨。”

　　“卢布贬值的当前趋势可能会持续到2025年”

　　自6月美国制裁莫斯科交易所后，卢布持续贬值。

　　央行表示，将在2024年剩余时间内暂停在国内市场购买外汇，旨在“减少金融市场的波动性”。今年以来，卢布对美元和人民币的汇率分别下跌了19%和18%。 　　卢布暴跌可能会增加进口成本。消费者通胀率已经接近9%，导致央行上个月将关键利率从19%上调至21%。由于物价持续上涨，政策制定者声称需要进一步收紧货币政策。

　　Rosbank分析师在一份报告中写道，新一轮的限制措施可能会使外贸交易更加复杂，并减少将外汇流动性引入的动力。该行写道：

　　“卢布贬值的当前趋势可能会持续到2025年。”

　　在周三俄央行声明之前，分析师预测，由于地缘政治紧张局势以及政府缺乏限制汇率波动的激励措施，卢布兑美元汇率明年可能达到119.8。

A股的难言之隐

周四美国感恩节，美股休市一天半。黄金收盘2637.7美元，原油收盘68.8美元。
昨日A股还是没守住周四的法定下跌日，收盘跌破3300点。今日周五也是11月份的最后一个交易日，预计A股还是在3300点附近徘徊。
大A作为当今世界体系中的一部分，过去的发展与进步都得益于这个体系。发展之道是融入这个世界体系当中，如果一会儿被制裁、一会儿被限制那就难言发展，也只能内卷，A股也只能歪歪扭扭。

11月28日收费频道盘后综述

　　先看3372 奖励勇敢者 没大阳线但又护盘

　　美股终于跌了，中概股涨得不错，今天大盘低开，恒指、A50期货大跌拖累大盘，早上文章GJD昨天拉大阳线但呼应者少『先看3372点』。很多投资者对牛市尚未恢复信心，今天没大阳线但又护盘，看看金融就明牌，车上汇金科技继续大涨，银之杰、安硕信息补涨。

　　研究说牛市基本可以分为三个阶段：快涨-博弈-走牛(或趋弱)。快涨阶段通常源于政策利好，盛于情绪驱动，行情迎来大幅上涨。进入博弈阶段，市场情绪开始趋于理性，行情缩量回调，博弈阶段后期，市场进入“且走且看”的模式，等待增量信息落地。当增量信息出现后，行情进入第三阶段，这一阶段可能发生两种情况，一是行情走牛，二是行情趋弱。明天看一下收官战，周末分析12月大盘，点下方链接

　　市场高位加速跟退潮并存，龙头竞价一字，尾盘又一批炸板潮，奖励勇敢者...

11月28日收费频道午盘综述

　　别站错队伍 央行明确的目标是它 迎戴维斯双击

　　消息面上，中国人民银行等七部门近日联合印发《推动数字金融高质量发展行动方案》，提出推动新增算力向国家枢纽节点集聚，支持海量数据存储和实时数据调用;布局先进高效的算力体系，加快云计算、人工智能等技术规范应用，探索运用边缘计算和量子技术突破现有算力瓶颈，为金融数字化转型提供精准高效的算力支持。

　　对于这个消息，很多文章表示看好边缘计算和量子技术，但我们认为，这个消息最明确的利好就是数字化金融、金融科技，要知道概念行动方案提出，建设证券期货业数字化公共服务平台，推动区域性股权市场数字化转型。行动方案也明确，到2027年底，基本建成与数字经济发展高度适应的金融体系。

　　对于金融科技没有什么太深度的分析，看好其走强的核心支撑就是看好一轮牛市，当然有政策的刺激能大的提升板块的活跃度和空间。回顾2010年以来的两轮牛市，金融科技板块表现较突出，比证券具有更大弹性。盘面上，金融IT概念股表现强势，带动金融科技指数以及金融科技ETF(516860)早盘一度都大涨超2%，

　　国泰君安证券指出，金融科技新一轮创新周期开启，相关公司有望迎来戴维斯双击。过去一年金融行业景气度下行，持续收缩IT开支，市场对于金融业IT开支投入的预期持续下行。本次《行动方案》要求金融机构制定全方位数字化转型战略规划，'一把手'负责，提升科技能力将成为金融企业的重要投资方向，新一轮金融科技创新周期即将开启。政策支持叠加资本市场回暖，我们判断2025年金融IT行业景气度将迎来大幅度反转。景气度提升与企业降本增效共振，相关公司将迎来更大的利润弹性以及估值中枢上行。

　　平安证券指出，作为新质生产力的重要组成部分，叠加需求端加快修复预期，计算机行业未来有望迎来业绩和估值的双重提升，看好计算机行业中：1、信创板块;2、华为产业链板块;3、AI板块;4、低空经济板块;5、金融IT板块这五大主线逻辑未来的投资机会，而其中金融IT板块就在其列。

　　上市公司中，金融科技成分股中，广电运通(002152)、楚天龙(003040)涨停，长亮科技(300348)、数字认证(300579)、兆日科技(300333)、飞天诚信(300386)、汇金科技(300561)、新国都(300130)、银之杰(300085)等表现活跃。

　　金融科技指数前十大权重股分别是：东方财富(300059)、同花顺(300033)、恒生电子(600570)、润和软件(300339)、指南针(300803)、广电运通(002152)、新大陆(000997)、银之杰(300085)、东华软件(002065)和中科软(603927)。

11月27日S频道盘后综述

　　贸易2.0再预热 我国第一大出口有何变化 盯1类股

　　近期的市场市场调整，一方面是自身一波走强后的回落修正，另一方面则是川普2.0的冲击，如昨日周二的跳水走低，直接的利空来自于美国方面：特朗普妄言称将对中国商品征10%关税!美元指数再度走高，离岸人民币兑美元跌至4个月低点，拖累A股。

　　不过在经过了2周的调整之后，市场股指已经进入到了下方支撑区域之内，而早盘一波回踩后的三大股指也是在券商和金融科技的利好下出现了一波强势的反弹拉涨走强。

　　在外部扰动出现前，A股喜欢的概念热点很少和这些行业占比。但随着关税预期上升，轻工板块作为我国第一大出口行业，市场关注度或提升。对于未来，回顾2018年关税给板块的干扰，分为2个阶段，第一个阶段，预期加征关税期。第二个阶段，关税落地期。

　　不过这几年产业也已经发生了变化，由于轻工出口链普遍对美出口份额高，关税趋势给行业带来短期负面冲击，但随着供应链优势及企业出海的战略布局，多家公司海外营收再创新高。一方面，2020年卫生事件带动下，居家办公需求爆发;2021年海外疫情反弹，中国填补全球供应链缺口，这类企业营收延续高增态势。另一方面，跨境电商发展提速，企业积极推进'出海'战略，全球化布局的企业受到关税的影响更小。比如在海外建设生产基地，虽然有关税冲击，但公司外销业务依旧维持稳健。

　　美国加征关税的主要目的是支持制造业回流美国，但轻工出口相对来说附加值不高，且部分环节具有劳动密集型的特征，在美国人力成本高企及进口价格抬升的背景下，高企的关税讲给当地消费者带来负担，大额的加征关税给美国自身带来的性价比极低，落地幅度或不及预期。

　　此外，多数品牌类上市公司已推进全球化布局，能抵御国内高额关税带来的冲击。所以，仅关税而言，给头部轻工出口企业带来的扰动有限。反而，我国轻工出口链会受益于美国的降息周期。因此，对一些境外/美国营收占比高，且具备稀缺品价值类的轻工出口公司值得我们关注。

大摩展望2025美股：牛市继续!

　　牛市继续!大摩展望2025美股：年底站上6500点，首选优质周期股

　　大摩认为，以优质股为代表的标普500将受益于美联储降息周期、商业指标趋稳、政策组合和经济数据的不确定性，但考虑到具体政策仍未出台、美股已被严重超买，明年的市场不太可能“直线上升”，关键看特朗普政府在削减财政支出方面的举措。大摩认为，随着美联储明年降息以及商业周期指标持续改善，盈利增长势头将在2025年继续扩大，“牛市情景”正在上演，将标普500指数明年年底的目标价上调至6500点。

　　按周二收盘价计，意味着标普仍有7.9%的上涨空间。

　　报告同时表示，考虑到外部宏观环境仍具不确定性，美股估值明年全年内可能会有所波动，具体取决于新政策举措、利率走势和地缘政治动态的影响。

　　分行业看，大摩认为基本面趋势和政策倾向将长期利好优质周期股，同时看好金融、工业、软件行业的表现。

　　标普明年站上6500点，但过程并非“一帆风顺”

　　此前，在年中发布的展望报告中，大摩认为在最乐观的“牛市情景”下，2025年年中标普将站上6350点，主要得益于持续的财政刺激继续推动盈利增长。

　　11月18日，摩根士丹利美股策略师Michael J Wilson团队等发布最新研报，对2025年的美国股市进行了展望。大摩表示，年中时设想的“牛市情景”正在上演，考虑到疫情后通胀波动性大幅上升，经济数据和政策组合的不确定性增加使优质股持续跑赢大盘，这使得标准普尔500指数这类高质量指数成为最大受益者。

　　报告解释称，这主要是因为在财政政策相对克制的情形下，投资者迫切需要能够跑赢通胀的资产，这也是为何黄金和部分加密货币资产行情向好的原因之一。

　　从政治因素变量看，大摩认为在共和党胜选的情况下，对应的交易定价被低估，预计在进入2025年后仍有更多上行空间。

　　报告同时表示，当前标普涨势暂歇，考虑到市场存在超买现象、新政策在排序和具体力度上仍具不确定性，并且美联储主席鲍威尔近期的表态没有明显“偏鸽”，市场可能需要看到更多积极的增长数据才能达到6500点的目标价。

　　大摩认为，从现在到2025年底，市场表现不太可能直线上升，明年市场将在各种宏观结果之间轮换(与2024年的情况类似)。

　　特朗普2.0下最大的市场变量：财政政策

　　大摩认为，纵观特朗普2.0可能推出的政策组合，对市场影响最大、也最难确定的变量在于削减财政支出方面的举措，具体而言就是新成立的政府效率部(DOGE)要如何削减政府开支。

　　报告表示，考虑到当前政府债务占GDP的比重超过120%，在债务规模每100天就增加1万亿美元的“爆发式”扩张情形下，DOGE“采取更开放的态度是有意义的”。

　　在此基础上，美债作为押注共和党胜选的主要交易，将给股市带来潜在风险。

　　大摩解释称，随着市场可能开始考虑特朗普政府和国会未来几年内应对财政赤字的能力，期限溢价将是观察债市反应的关键指标。报告表示，如果美债长债收益率再上涨20-50基点，可能会对股票市盈率带来实质性的负面影响。

　　报告还补充道，值得注意的是，大选后债券的期限溢价并未大幅上升，这可能是一个小迹象，表明债市可能并不像最初想象的那么担心共和党胜选带来的赤字扩张，不过时间会证明这种动态是否会持续下去。

　　大摩表示，当前最令市场鼓舞的信号来自“股票与黄金的实际回报率之比”，这一数值多年来持续盘整，但自大选结果公布后从支撑位大幅攀升。报告称，这表明市场开始考虑财政主导和挤出效应转向可能带来更广泛、更积极的实际回报。

　　虽然现在下定论还为时尚早，但大摩同样表示，可以肯定的一点是：政策很重要，并且和移民以及关税政策相比，目前市场显然对放松监管和潜在的财政政策更感兴趣。

　　首选优质周期股，看好金融、工业、软件行业

　　报告表示，考虑到后续监管环境放宽、市场情绪潜在反弹的前景将会更明晰，在美联储降息周期和商业指标趋稳带来的利好下，预计优质周期股将进一步上行。

　　大摩对“优质周期股”的定义主要符合以下几个条件：股票市值排名前1000、股票质量综合得分高于中位数、为该行分类标准下的周期股、被该行给予“增持”评级。

　　大摩认为，尽管迄今为止收益率的变动仍然受到抑制，但利率仍将是未来的重要看点，这使得周期股表现优异并推动大盘走高。

　　其次，大摩还看好金融股的表现，主要是因为资本活动加速、估值水平相对合理以及放宽监管预计将推动业绩增长。

　　此外，报告认为在特朗普政府倡导的制造业回流趋势下，工业板块将收益，该板块同样属于周期股，预计将获得强劲的持续增长，其中大摩格外看好电气、自动化和分销行业。

　　长期在科技板块中处于落后地位的软件股似乎已经见底，大摩认为，虽然过去两年中企业的技术支出预算越来越多地从软件模式中转移出来，导致软件公司股价低迷，不过目前，随着盈利能力逐渐修复，越来越多的软件公司已经实现了自由现金流转正。

　　报告表示，大选结束后，强劲的商业信心可能会回归，这也应该有助于刺激2025年更加强劲的支出环境，对软件行业有利。

　　报告还认为，潜在的增量关税和有限的定价能力可能会继续对非必需消费品股构成压力，与利率的负相关性和较弱的相对盈利修正让该行维持对小盘股与大盘股的中性立场。

11月27日S频道午盘综述

　　拿金融等GJ队来了 收官或更有惊喜 妖王日出东方

　　隔夜美股上涨，中概股下跌，今天大盘低开后杀跌，情绪到了低点，证券金融护盘反弹拉回了，各指数大涨。早上文章『等大阳线』，昨天文章『大阳线或就这两天 拿金融等GJ队 N红四方意外之喜』，红四方高点抛了，再拿金融是不是更惊喜，明牌同花顺，弹性更大的汇金科技20CM，在车上。

　　11月以来30大中城市代表的新房销售开始出现回落，并弱于季节性，这一回落与今年“517”模式类似，暗示房地产市场的压力尚未彻底缓解，国内经济基本面压力犹存，美国也不时搞幺蛾子，对A股市场来说要赶紧恢复牛市信心，信心来了吗，没有就再拉大阳线放量，妖王日出东方。

　　GJ队拉升大金融，11月收官或更有惊喜，大阳线力度看东财同花顺，弹性更大的汇金科技这些...

人大智库：特朗普2.0未必会让我们面临颠覆性的冲击

　　本博评论：这就是所谓的人大智库重阳，可以了解一下某些人一厢情愿的想法。以下摘自网络

　　特朗普当选，中国将面临颠覆性的冲击?未必!

　　编者按：特朗普最终以312张选举人票赢得2024美国总统选举，影响几何?11月8日，中国人民大学重阳金融研究院院长王文在香港《明报》发表文章指出，特朗普虽重回执政，但不论是世界还是美国、中国，都已经跟8年前不一样了。现将文章发布如下：

　　▲本文11月8日刊发在香港《明报》

　　特朗普赢得这场美国总统选举，对于中国乃至世界绝大多数国家来说，都有一定心理预期。不少智库评估与预测文章早已出炉，大致观点多是未来4年特朗普治下的美国，可能会在全球引发一场涉及政治、经济、金融、气候应对等多方面的“海啸”。从这一角度来看，特朗普的回归，相比于2016年首次当选后，给世界带来的震惊和焦虑程度要小一些。

　　对中国而言，面对特朗普当选，应当更加有自信、更有战略定力。特朗普当选不会给中国带来颠覆性的、不可挽回的外部冲击。必须看到，特朗普虽重回执政，但不论是世界还是美国、中国，都已经跟8年前不一样了。

　　01

　　“特朗普2.0时代”的三大变化

　　“特朗普2.0时代”，与“特朗普1.0时代”相比，至少有三大变化，值得捕捉。

　　第一，美国在中国全球战略版图的重要性在下降。美国仍是中国对外战略中的最重要博弈对象，只是它的重要性不如以前。8年前，中国对美贸易占中国对外贸易份额约15%;如今，这一数字降到11%。8年来，中国全球战略的版图变得更加丰满、多元——共建“一带一路”发展、金砖国家扩员、中国国际形象提升、中国软实力增长、“三大倡议”获得广泛认可……

　　更重要的是，过去8年“全球南方”国家群体崛起，使中国在全球战略版图中的支撑大增。 “特朗普2.0时代”的美国，可能还会“作妖”、不断掀起“风浪”，但中国日益拓展的全球“棋盘”，终将稀释掉“特朗普2.0时代”的兴风作浪。

　　第二，美国遏制中国所产生的冲击力也在下降。“特朗普1.0时代”开始全面遏制中国的政策，拜登政府几乎100%继承了“特朗普1.0时代”的对华政策，甚至变本加厉，打所谓关税战、科技战，在涉港、涉疆等议题上抹黑中国，大打“台湾牌”，还出台了印太战略等。但是，没有一个真正遏制住了中国的发展。

　　其中最令外界关注的是，特朗普2018年出台针对华为的限制令，拜登政府延续了这一打压举措。即便如此，华为还是从逆境中突围，如今“轻舟已过万重山”。可见，对于美国的种种“歪招狠术”，中国积累了一定化解与应对经验。

　　第三，美国霸权的内外整合力量也在衰退。许多文章都说过“正在坠落的美国梦”，这次大选失败的不仅是贺锦丽，也不是支持民主拥趸，最大的失败方是美国民主。所谓“美国民主”，竞选的不再是政策优劣、候选者高下，而是身分政治之归属进而导致的国家撕裂。当前，“美国内战论”等论调盛行、政治极化加剧，关于美国民主“崩盘”的言论，更是流行。

　　在这样的前提下，美国未来能否团结国内、统领世界，尚是个问号。不难预料，特朗普正式后，以其性格，首先做的一定是打击报复过去4年曾打压过他的人。从这个角度看，未来4年，特朗普政府执政的重心不可能是单单中国一家。可以说，中国不在美国政治绝对优先级之列。有更多比中国更加棘手的问题，需要特朗普去紧急解决：从政敌到LGBT(性少数群体);从到巴以。中国在特朗普内外视野里的内圈，但不主动去“抢占”美国政治的优先级，也考验着中国的战略定力和耐力。

　　02

　　料未来4年中美竞争趋内化

　　基于这3项变化，可以预测，中美未来4年的竞争会趋于内化——它不再是两国谁能打倒谁的比并，而是各自增加内功、如何把自身发展得更好的比并。谁能够把自己发展得更好，谁就能在两国竞争中把对方比下去。这种内化式的竞争，更像是高尔夫球赛，各打各的;或是马拉松，各跑各的。而不是拳击赛，不太可能谁把谁一拳打倒。

　　从这个角度看，中国应该更加自信，聚焦在本国的发展上;要进一步全面深化改革，要高水平对外开放。只要中国经济复苏、国力持续上升，保持4.5%至5%的经济增长率，未来10年赶超美国成为世界第一大经济体，就有可预见性。

　　如若冷静、客观、理性地分析中美关系，会看到多年来两组温差不同的中美关系：一是舆论中的中美关系;另一是实际中的中美关系。舆论中的中美关系，过去8年两国之间斗得一塌糊涂;而实际中，我们很有信心地看到，过去8年中美关系的底盘并没有被颠覆。

　　有哪些底盘呢?过去8年，中美贸易额整体来看在上升，即使是经过了6年的贸易战，两国之间贸易总额保持在6500亿美元上下，并没有“脱钩”;中国赴美留学人数虽在下降，但仍有30多万;中美之间的投资仍然坚挺，中国持有美债约8000亿美元。

　　03

　　中国要更主动有为应对双方关系

　　从这个角度来说，中国要更加主动有为地应对中美未来的4年。中美之间的状态如何，不是美国一家决定的，更不是特朗普一个人能够决定的。

　　两国关系如何，既与特朗普的对华政策有关，也跟中美两国之间的互动有关，更与中国是否有能力去塑造中美关系的未来有关。比如，中国可以推出更加有利的政策，考虑到中国已经推出对多个欧洲国家的免签，不排除加速推进对美国公民的免签政策。

　　另外，中美之间还有共同的“对手”和挑战，例如气候变化、人工智能等。从更大的格局去看，两国需从双边之间的博弈里站出来，去更广的世界，寻找共同使命，书写大国叙事，从而跳出“修昔底德陷阱”，实现中美两国更好的未来。

　　总而言之，中国已经不是8年前的中国。根据二十届的改革精神，中国若贯彻落实各项政策，取得更好的改革开放成效，面对“特朗普2.0时代”，就会像过去任何一名美国总统任期那样，最终被“雨打风吹”去。

AI问答：战狼外交加速与世界脱钩了吗？

　　‌“战狼外交”并没有导致世界与中国脱钩。‌

　　“战狼外交”是指中国在面对国外毫无底线的攻击、抹黑和谩骂时，做出回击、说明事实真相的外交行为。这种外交行为并不是导致世界与中国脱钩的原因。相反，中国一直致力于以开放发展为目标，服务国内高质量发展和高水平对外开放，反对“脱钩断链”和单边制裁，维护开放包容的世界经济，以中国新发展为世界提供新机遇‌1。

　　一、“战狼外交”的定义和背景

　　“战狼外交”一词通常被用来描述中国在面对国际压力和挑战时采取的强硬立场和回应方式。这种外交行为强调在面对不公正对待时，中国会坚决维护自身利益和形象，通过事实说明真相，回击不实指责‌2。

　　二、“战狼外交”与世界经济的关系

　　中国通过商业扩大影响力，互利度非常高，且在中国主导的多边贸易体系下进行。中国没有强行改变贸易规则，对美贸易顺差也是在现有规则下取得的。中国与美西方在政治制度上的不同导致了价值观和意识形态的摩擦，但中国总体上不是对外输出意识形态的国家‌3。

　　三、“战狼外交”对国际关系的影响

　　“战狼外交”并没有导致世界与中国脱钩。相反，中国一直在努力维护开放包容的世界经济，反对单边制裁和“脱钩断链”，为世界提供新机遇‌1。此外，中国通过商业扩大影响力，互利度高，且没有强行改变贸易规则‌3。

　　综上所述，“战狼外交”并没有导致世界与中国脱钩，反而中国一直在努力维护开放包容的世界经济秩序。

　　附：前大使和外交学者：战狼误国 加速世界与中国脱钩

　　北京大学史学博士，外交学院外交学系教授，世界政治研究中心主任施展。

　　中国近年外交立场强硬，在应对疫情上更被指施行“战狼外交”，但中国外交学院政治学教研室副教授施展在一个面向企业的论坛上表示，“战狼式”玩法难以持续，亦会被世界孤立，若任由这种思维发展，将使不信任和分裂对立肆意发展，西方国家可能扩大在本国生产的安全产业，一旦西方形成一套独立于中国的生产体系，中国制造业将面临整体萎缩，且在创新科技上落后甚至与西方脱钩。

　　中国企业家俱乐部4月16日刊登施展在商界社交平台“正和岛”的访谈，施展说，日本政府和美国经济顾问扬言资助企业撤出中国，确会令部分企业回流西方，但数量不会太多;不过，由于全球因为疫情而出现市场衰退、生产停滞，确会对“中国制造”在量上带来极大冲击。这样的艰难时刻，估计中国企业至少还要忍受半年，部分企业甚至会倒闭。

　　他称，西方国家的一系列动作，反映了他们正丧失对中国的信任，这种情绪会影响外国对与安全相关的产业建设上，有关产业可能会由现时的军工类产业扩大至口罩等卫生防疫物品，不惜成本地把这些产业留在本国生产，例如美国早前发现中国出口的少数口罩不合格，基于不信任，便把中国制造的KN95口罩剔出，自行加强生产。

　　这种做法，与战狼外交有关。施展不点名地批评外交部发言人赵立坚就外国批评口罩质量时的回应，指国内很多舆论声称：“如果你嫌我的口罩不合格，那你就别用啊”这种“战狼式”回应，会让别人认为这是拿口罩作威胁，是把口罩“武器化”了。而这对中国制造的冲击，比病毒更大。

　　施展认为，“战狼式”玩法不能持续，“你越战狼，自己距离世界就越远，世界也越会孤立你。”他呼吁，千万不要逞一时口舌，误了大局，最后反受其害。

　　他建议中国企业提高质素，政府完善制度，“放水养鱼”，并容许企业成立由业界主导的非政府协会，规管业界。

　　曾任中国驻马利、摩洛哥等国大使的前中国外交部非洲司司长程涛。

　　无独有偶，曾任中国驻马利、摩洛哥等国大使的前中国外交部非洲司司长程涛15日在北京出席一场研讨会时，谈到中国如何在疫情之下因应国际舆论质疑时表示“谦虚”是中华传统美德，如果牢牢把握中国仍是发展中国家的定位，“就不会说糊涂话”。

　　据财新网报道，程涛强调，中国必须“正确地认识我们自己，把自己的定位搞对了，搞准了，就能够把握分寸”。 程涛指出，19大报告中明确定位，中国仍处于并将长期处于社会主义初级阶段的基本国情没有变，中国是世界最大发展中国家的国际地位没有变，“这就是中国与世界关系的清醒的、科学的定位”。

　　他认为，如果牢牢把握住这个定位，把握住国情，“我们就不会说糊涂话”。“谦虚”是中华民族的一个美德，“穷不失志，富不倡狂”，千万不要头脑发热，忘乎所以。

　　尽管中国驻美国大使崔天凯接受美媒专访时试图缓解，并郑重表明“我是在美国的中国代表”，仍于事无补。

抗战胜利后为什么经济迅速崩溃？

　　以下摘自网络，文中观点并不一定代表本博观点

　　抗战后形势大好，国民党经济为何还是一团糟，通货膨胀到离谱?

　　我是棠棣，一枚历史爱好者。欢迎大家【关注】我，一起谈古论今，纵论天下大势。君子一世，为学、交友而已!

　　从1945年抗战胜利，到1949年国民党失败退居台湾，在短短几年时间里，国内局势急剧变化，中国经济也因此走过了一段十分艰难的历程。

　　虽然国民党在战后提出了经济恢复与重建计划，但不稳定的政治经济环境，使这样的计划难以付诸实施，实成一纸空文。

　　在近代中国长期战乱的特定条件下，稳定的环境对经济发展具有更重要的意义。抗战胜利后，国民党没有把握国内人民望治心切的历史契机，没能以求实的态度实现国内和平，内战重起之后，大量资财被耗于战争，政府财政捉襟见肘，以至于基本上依靠发行钞票维持开支，通货膨胀恶性发展，维持正常的生产活动非常困难。

　　而日渐残破的经济也无法支持国民战争，随着国民党军事由盛而衰，其统治区日渐缩小，不仅经济恢复与重建成为泡影，而且国民党统治的经济基础也已濒临崩溃边缘。

　　一、抗战后面对的有利条件

　　由于多年的战争对中国经济造成了严重的破坏，经济体系被割裂，生产力水平低下，资金短缺，发展停滞，抗战胜利后亟待恢复与重建。

　　战后经济恢复与重建的有利因素，首先是接收日资产业和物资价值颇巨，加以美援和进口物资，有利于政府对经济之调节;其次是多年战争之后的旺盛市场需求，有利于刺激经济之恢复;再次是外资对华资的压迫有所减轻，有利于华资的发展。

　　但不利因素亦非常之多，首先是政局不稳，社会不安，内战重起，交通受阻，不利于经济之恢复;其次是东北和华北工矿业集中地区本已因战争影响而损失严重，复又为内战战地而不利于基础工矿业之恢复;再次是通货恶性膨胀，币值变动剧烈，不利于投资意愿之培养。

　　比较而言，经济恢复与重建的不利因素胜过有利因素，经济恢复与重建面临诸多困难，经济形势不容乐观。

　　国民政府主管经济的部门为经济部，抗战胜利后，1945年11月又设立最高经济委员会，统管全国经济工作，并由行政院院长宋子文兼任该会委员长，以示政府对经济的重视。

　　宋子文与国民政府的财政经济政策有长期的渊源，本人又自诩为财经专家，他在行政院院长任内的主要工作就是负责经济恢复与重建。

　　在宋子文的主导下，国民政府的战后经济政策纲领为：

　　(1)扶助民间事业，协调国营民营关系，使它们的配置轻重合理;

　　(2)平衡政府收支，协调各部门利益;

　　(3)与友邦进行经济合作，坦白互惠。

　　然而实施过程则全不似宋之预期，民营事业未得扶助，而是国营事业独大;政府收支非但未能平衡，反而赤字愈增，几至无法维持;友邦经济合作偏于美国，互惠其名，美国单惠其实。

　　宋子文也深知在当时环境下实现经济恢复与重建的困难，他在国民参政会答复质询时，一方面为自己的经济政策辩解，认为：

　　“今后如能照目前所施方针，力行下去二三个月后，比现在决可缓和”;另一方面，他对未来经济恢复与重建之前景并无把握，所以坦白地告诉参政员：“我没有离奇巧妙的办法，不过无论任何办法，必须切合国内外情势环境，如国内的团结，交通复员，国外物资能源输入。"

　　事实验证了宋子文的担心，他的经济政策在现实面前不断碰壁，不过一年多的时间，他就在黄金风潮引发的经济危机中下台。

　　二、轻工业的欣欣向荣

　　轻工业第一大产业，也是中国经济支柱产业的棉纺织业恢复较快，并有一定发展，成为战后华资工业表现最好的部门。曾在棉纺织业中占据重要地位的日资纺织厂因战败被接收，低价美棉大量进口，复员、军需和投机囤购等因素，均刺激了华资棉纺织业的复苏和发展，“是以凡能开工的纱厂，无不利润累累"。

　　1947年，华资纺织业拥有纱锭438万锭，布机5.4万台，分别为战前的1.59倍和2.1倍;生产棉纱170万件，棉布4763万匹，分别为战前的1.17倍和4.3倍，达到了民国年间的最高峰(棉纱总产量仍低于战前华资和外资企业的总产量)。

　　同一时期，外资在棉纺织业中所占比例已下降至不过1%，影响已微不足道，棉纺织业成为华资占据绝对主导地位的产业。华资集中的另一主要产业是与棉纺织业同为中国经济支柱产业的面粉业，虽华资厂数及其生产能力均超过战前，但由于战乱导致的原料缺乏，加上大量廉价美国面粉的进口，产量反逐年下降，1947年生产5565万包，不过为战前的1/3左右。

　　重工业的恢复情况则远不如轻工业，主要因为采矿、冶金工业地处东北与华北战地，不仅未有预期之恢复，还受到内战的影响，产量急速下降，生产指数不及战前的一半，尤其是本就不高的钢铁产量，更低落至战前的1/10左右。

　　惟有以供应城市为主的电力工业，因轻工业之恢复及人口快速流入城市而恢复较快，产量超过战前的最高水平。略有积极意义的是，一向极为薄弱的华资重工业战后有了一定的发展，产量全面超过战前(虽然绝对数字仍不高)，尤其是华资电厂的发电量已超过战前的3.8倍，这主要得益于没收日资产业和外资因战乱原因之退出。

　　总体而言，战后轻工业尚未完全恢复到战前水平，而重工业距战前水平的距离更大。就地区而言，由于复员对消费的刺激和资金的流入，加上原有的经济基础较好，沿海大城市的经济恢复较快。上海、天津、广州、青岛的华资工厂与工人数占全国总数之比例，由战前的41%增至战后的70%，1947年上海新登记的工厂数更创下民国年间之历史记录，达到9285家。

　　经济活动进一步集中至沿海大城市，地域经济发展之不平衡较战前尤为明显。抗战时期曾有较大发展的后方工业，则因不少厂商复员清货，资金紧缺，发展状况一落千丈。在经济大幅度萎缩的同时，金融业却有畸形发展，全国商业银行的数量从1936年的132家增加至1947年的1210家，猛增到8倍以上，还有超出此数两倍以上的银号和钱庄，说明金融交易在不事生产的投机刺激下之活跃。

　　在中外经济关系方面，美国取代英国和日本，成为对中国经济影响最大的国家。价廉物美的美货倾销导致中国外贸的严重入超，1946年入超额高达47430万美元，除了棉纺织业得益于廉价美棉外，其他工业多受不利之影响。

　　三、重工业的大幅倒退

　　由于经济恢复与重建之困难，更由于重工业部门生产的大幅度下降，战后资本主义经济在工农业总产值中的比重由战前的21.81%下降至战后的19.7%。

　　降幅虽不大，不过两个百分点，但对原本就不够发达的中国资本主义经济而言，仍表现为现代化进程之后退。较有积极意义的是，由于战争的因素，日资被没收，外资在退出，战后在华外资尤其是外国直接投资有较为明显的下降。

　　1948年，在华外资总额只有战前1936年的81%，其中直接投资下降更多，只有战前的48%。外资在中国经济中的地位亦随之而明显下降，只占中国全部资本总值的8%(战前为36%)，其中占产业资本的11%(战前为57%)，商业资本的4%(战前为25%)，金融资本的6%(战前为19%)。

　　因此，外资对华资发展之挤压已不明显，华资发展之主要困难在于国内政治经济环境之恶化。战后时期，国民党视为头号敌人，注意力全在如何对付，根本无力顾及经济。由于内战重起，军费剧增，政府经费几乎全部被战争所吞噬，用于经济的经费少得可怜，还不到军费支出的1%，根本无法支持经济的恢复与重建。

　　通货膨胀的恶性发展，极大地阻碍着经济的正常运行，急剧贬值的法币，使得投资者无法得到正常的回报，企业虚盈实亏，导致投资停滞，投机盛行，尚存的经济活力亦被销蚀尽净。

　　四、望眼欲穿的美国援助

　　对于经济恢复与重建，国民党曾对美国寄予很大的期望，宋子文以知美和亲美著称，战时曾在美国从事争取援助的工作，战后自然也希望在经济方面得到美国的援助。他向美国提出贷款20亿美元的要求，美国进出口银行也曾有贷款5亿美元给中国的计划。

　　国民党要求美国贷款的目的，不仅是为了经济恢复与重建，还为了显示美国的支持，安定国内人心。蒋介石曾告宋子文：

　　“此款于我完全为对内政一时之作用，如果此借款成，则政局当可比较稳定，关于国民大会与改组政府，皆可如计完成，至少亦可增加美国协助我政府形式上之效用。”

　　然而，美国的贷款并非国民党预期之易得，对于数亿以至数十亿美元的庞大贷款数目，美国不可能让其有去无回，所以“特别注意于适合当地政治环境”，并附有指定用途之条件。中国国内形势发展的不稳定，没有合理可行的贷款偿还担保，都使美国贷款给中国的意愿不高，态度也随着国民党在内战中的不断失利而变得“不如以前积极"，最终没有下文。

　　战后美国以租借、捐助、转让等名义对国民党政府的支持数额虽高达近16亿美元，但以实物形式为主，而且多被国民党用于内战，可以自由支配的金融贷款数额不多，对经济重建的作用也不大。

　　五、官僚资本的乘势扩张

　　战后国民党经济政策最受诟病的方面是国家资本的急速膨胀。由于接收日伪产业中的大部分以自营、转让、标售等方式处理并转入国营单位之手，战后国家资本数量已超过中国资本总数量的一半(54%，战前为32%)，其中产业资本占64%的优势(战前为22%)，金融资本占89%的压倒优势(战前为59%)，发展到民国时期的最高峰。

　　除了原有以、中国、交通、农民银行和信托局、邮政储金汇业局等为代表的国营金融企业，以资源委员会统管的国营重工业企业之外，战后国家资本的势力还伸入一向以民营资本为主的轻工业企业，新建的中国纺织建设公司、中国蚕丝公司、中国盐业公司等，均为在本行业中具有垄断性的国营企业。

　　以1945年12月成立的中国纺织建设公司为例，其下有85家企业，囊括了纺织业的几乎所有部门，拥有纱锭176万锭，线锭35万锭，布机3.6万台，占全国总数的一半，棉纱产量占全国总产量的40%，棉布占70%。在政府的特许之下，中国纺织建设公司享有获取低息贷款、官价外汇、低价美棉、免于政府限额收购等特权，具有民营纺织企业无可企及的特殊优势地位。

　　资源委员会则基本上垄断了中国的重工业。1946年5月，资源委员会由原隶属于经济部改为直属行政院，以创办开发及管理经营国营基本重工业，办理政府指定之其他国营工矿事业为其经营方针;下属96个单位291个厂矿，有员工22.3万人，控制了国内全部的石油生产，绝大部分的钢铁和有色金属生产，一半的电力生产和1/3的煤炭生产。

　　除此之外，还有以国民党党营名义经营的文化企业，如通讯社、电影股份有限公司等。历经掌握政权后20余年之经营，国民党已经建立起由其掌控并集中在党政官僚经营下的遍及各个行业的经济体系。

　　战后国家资本的发展有多方面的原因。

　　客观上，接收的日伪产业转由国家控制，增强了国家资本的实力;主观上，国民党以“节制”私人资本作为发展国家资本之口实，并受到国际上以计划经济追求现代化之理念的影响;现实中，国营企业可以为政府提供税收与实物支持，如中国纺织建设公司1947年上缴国库利润4000多亿元，无偿供应军用布匹300余万匹。

　　但是从经济角度而言，国家资本企业机构庞大、人浮于事、管理混乱，生产效率远不如民营企业。1947年，国家资本占全部产业资本的64%，而产值只占全国总产值的42%。因此，“国家垄断资本虽然因接收了巨额的敌伪产业和美国的援助而高度膨胀，但并没有发挥生产力的作用，而是处于瘫痪状态。它像一个充气的巨人，貌似强大，内部却是孱弱的。”

　　毋庸讳言，国家资本企业名为国家所有，但因为国民党长期实行一党“训政”，垄断了全国政权，而且缺乏有效的监督，国家所有的企业便因此而成为官僚豪门可以任意处置的产业，名为国有，实为私营，以国家的资源谋个人之私利，成为遭致当时舆论广泛批评的官僚资本。正如时论所批评：

　　“官僚资本往往假借发达国家资本.提高民生福利等似是而非之理论为掩护，欺骗社会。社会虽加攻击，彼等似亦有恃无恐。盖官与资本家已结成既得利益集团，声势浩大，肆无忌惮也。"

　　自抗战中后期起，社会舆论对官僚资本的批评声浪日渐升高，战后官僚资本更成为众矢之的。主管战后国民党经济政策的行政院院长宋子文，本人就是多家公司的股东，与官僚资本有千丝万缕的联系，他在战后垄断了接收产业和物资的处理权，并以此扶植国营经济，被认为是偏向官僚资本，并为自己谋利，不仅受到社会舆论的批评，而且由于利益分配不均而引起国民党内其他派系尤其是CC系的不满，国民党党内发起了对官僚资本和宋子文及其经济政策的批评。

　　在1946年3月召开的国民党六届二中全会上，以CC系中委为主，一些与会委员指名道姓批评宋子文和官僚资本，认为战后生产低落，经济凋敝，通货膨胀，物价高涨，可说民穷财尽，水深火热，主要原因就是官僚资本作祟。

　　他们提出，凡是利用政治地位，运用公家资金及其他力量，操纵物价，阻碍农工建设与商业发展，把持国营事业，破坏国家信用的，就是官僚资本;要求实行官商分开，实行官吏财产登记，绝对不许官吏经商。更有人认为，宋子文本人就是官僚资本的代表，应承担相应的责任，要求他辞职下台。

　　由于CC系控制了国民党文宣系统，所以他们还将对官僚资本的批评公之于传媒，在其控制的国民党报《日报》上频发言论，抨击“官僚资本操纵整个的经济命脉，且官僚资本更可利用其特殊权力，垄断一切，以妨碍新兴企业的进展。

　　所以代表官僚利益的官僚资本，如果不从此清算，非仅人民的利益，备受损害，抑且工业化的前途，也将受严重的影响”，要求“实行一次大扫荡的运动，从党里逐出官僚资本的渠魁，并没收其全部的财产，正式宣告官僚资本的死刑”。

　　CC系头面人物陈立夫还曾当面指责宋子文经济政策之不当，以至惊动了蒋介石的关注，特意告陈：

　　“以后对外不可再发表对于经济财政有关之言论，须知此时无论任何人或任何政策，担任财政与经济必无良效，只有增加党团之艰危，尤其是社会纷乱，敌党环攻之时，更不能自相攻评，以加张敌方之力量也”。

　　国民党内对官僚资本之批评有出于利益分配不均之矛盾，CC系对宋子文的批评，也不能说明他们没有自己的官僚产业，中国农民银行、交通银行和合作金库等金融产业即为CC系所控制。但对于官僚资本的批评可以公开见之于传媒，并引起社会各界之广泛共鸣，官僚资本引发社会矛盾之事实。

　　但是，各级大小官僚的既得利益很难从根本上予以触动，因为他们毕竟是国民党统治的重要基础。因此，从国民党六届二中全会到、，每次全会虽都不乏对官僚资本的声讨，并提出封闭官僚资本公司，没收其财产的主张，但始终是雷声大雨点小，从未见此类言辞化为实际行动，所谓“事实如此，无可奈何”，“徒增加人民失望的感观”。官僚资本可谓与国民党统治始终如影随形，成为招致社会不满并导致国民党最后失败的重要因素之一。

　　六、通货膨胀的根源性原因

　　与经济恢复重建之困难相伴随的，是战后通货膨胀的恶性发展以及由此造成的社会不安和动荡，已成为影响国民党统治稳固的最重要因素之一。从根本上说，物价上涨是通货膨胀的结果，即纸币发行超过市场吸纳的限度，又没有相应的硬通货或物资作后盾，必然造成物价之上涨。

　　而通货膨胀则源于政府收入来源之匮乏，不得不靠发行货币填补财政赤字。这样，货币发行越多，物价上涨幅度越大，而物价上涨幅度越大，又迫使货币发行越多，致使物价更进一步上涨，形成恶性循环。战后国民党政府所面对的物价上涨与通货膨胀，较抗战时期更为剧烈，尤其是政治形势不稳定，内战导致军费大涨，使政府财政愈加依靠发行货币维持。

　　如何解决通货膨胀问题以及由此产生的社会动荡是国民党政府面临的严峻考验。但是，国民党政府在战后拥有的数亿美元黄金外汇储备和价值巨大的接收及援助物资，也为稳定物价、解决通货膨胀问题提供了有利的条件，关键是如何以此为基础，采取适当的政策措施，尤其是避免内战重起，以对通货膨胀签底抽薪。

　　宋子文素以金融专家自诩，并曾对国民金融政策多有贡献。他出任行政院院长后，手握黄金外汇储备和接收物资之筹码，一度对解决通货膨胀问题颇具信心，其经济政策也更偏重于金融方面。

　　宋子文以实行金融开放为中心的经济自由化政策，作为解决通货膨胀问题最重要之举措;通过开放金融市场，盯住法币与美元比价，稳定法币币值;通过开放黄金市场，出售黄金，回收泛滥于市的法币，减少市场通货之流通;通过大量进口和出售接收物资，缓解市场物资供应的不足，压抑物价。

　　他认为这样“对外贸易便可畅通，各项物资尤可随人民的需要而增加;游资之流入投机市场，以助长物价之波动者，亦可纳入商业正轨;国外原料及机械，也可因对外贸易之恢复，源源进口，来配合国内工业之发展;足以使增加生产，并收平定物价的效果”。

　　在他多管齐下的措施作用下，1946年上半年的物价上涨势头趋缓。然而作为金融专家，宋子文深知上述种种不过是治表之策，解决通货膨胀问题的关键是解决政府收支不平衡的问题，只有做到政府预算收支的大体平衡，才能少发通货，对物价釜底抽薪。

　　他承认：“胜利以后，健全财政，实为首要，而必须求收支趋于平衡之途径，则通货膨胀，自可逐渐遏止，一切金融经济等问题，始可获得解决。”因此，他将“安定物价，平衡国家预算”作为其需要解决的首要任务。

　　宋子文当政后，大幅度增加了货物税税率，并提高了进口货税率，以增加政府财政预算收入，但因为法币币值的剧烈变动，预算收入与军费开支债，由于法币信用的低落难以发行。政府实际收入的大部分依靠出售黄金外汇和接收物资的非税收入，一旦此项收入枯竭，则填补财政赤字的唯一办法就只有印钞票，法币信用的完全崩溃即在预期之中。

　　宋子文因此提出，在战争结束以后应积极减少军费，但是他知道问题的症结所在，却无力改变现实，拿不出合理可行的解决办法。因为国民党坚持以战争解决问题，军费便不可能减少，庞大的军费开支只能靠银行的垫款，也就是靠无限量发行纸币来解决。宋子文也承认：“预算外之支出，为数过巨，且多系临时支出，事前难以预计，收支相较，差距巨大，仍不能不赖于银行之垫借。此种超额之支出，则以军费为最巨。"

　　由于军费开支之庞大，军费和以特别支出名义支付的军费已占到政府财政支出的60%以上，实际支出则更多。军费事实上成为一个无底洞，消耗了政府几乎所有可用的资源。在这种情况下，宋子文力求实现政府财政预算平衡的打算只能是不具现实意义的空想而已。

　　根据政府编列的预算，1946年收入19791亿元，支出55672亿元，为收入的2.81倍;1947年收入138300亿元，支出409100亿元，为收入的2.96倍。实际上，因为通货膨胀的因素，政府预算也失去了控制与反映收入和支出的真实意义，实际收入虽因通货膨胀而增加，但实际开支增加的数额更大，政府财政已成为完全依靠发行钞票应付开支的赤字财政，所谓管制物价、平衡预算，结果都不过是纸上谈兵而已。

　　(正文完)

昨夜美股继续上涨

隔夜美股三大指数继续小幅上涨；黄金见底企稳，收盘2632美元；原油收盘68.6美元；美股华尔街七子，特斯拉微幅下跌，其他均上涨。
昨日A股收盘终于没能守住红线，个股涨少跌多，显示市场信心低弥。今日周三，有分析乐观认为明、后天随时可能出现阳线。
前二天《华日》报道：“高铁已成经济吸血”，那么很可能成为下一个房地产。理论上，没有效益的基建，无休、无止持续不断加深危及银行、财政……
大A最大的贸易伙伴是东南亚，其实是通过东南亚转口贸易出货到美国。目前经济只剩下出口一条线，主要指向欧美市场，所以特朗普2.0的关税政策将影响深远。

11月26日S频道盘后综述

　　大阳线或就这两天 拿金融等GJ队 N红四方意外之喜

　　特朗普妄言对进口自中国的商品加征10%的关税，A50期货开盘跳水，但在9：30A股开盘后就拉红最高涨1%，上证50上涨，翻看茅台、银行、证券上涨，某队出手了?不过护盘力度不够强，大盘仅能止跌，而未能扭转下跌势头。

　　特朗普对中国加征关税不是新鲜事，对于A股市场来说，要赶紧恢复牛市信心，市场越来越没有生气活力了，今天抱团几乎完全崩塌，成交量1.3万亿+是牛市以来最低，拿什么反包上周五大阴线?不然大盘去3155点。

　　GJ队拉升大金融护盘，11月剩3个交易日了，大阳线可能就在这两天，力度看东财同花顺中信，弹性更大的银之杰、汇金科技这些，N红四方上车是意外之喜，不会炒新的盯着1个规则就可...

华尔街：贝森特财长提名，使得特朗普2.0可能会温和一些

　　本博评论：华尔街认为贝森特财长提名，使得特朗普2.0可能会些得相对温和一些，我认为这是昨天下午及今天上午A股开始企稳的主要原因所在。以下摘自网络

　　华尔街“点赞”贝森特财长提名：特朗普的政策可能会温和一些

　　分析认为，贝森特有望减轻特朗普较为极端经济议程带来的一些冲击。耶鲁大学教授杰弗里·索南菲尔德(Jeffrey Sonnenfeld)评论道，“这让人松了一口气。贝森特是一个明智的、务实的选项。”

　　现年62岁的贝森特曾与世界上一些最著名的投资者合作过，包括投资大师吉姆·罗杰斯、“卖空大师”吉姆·查诺斯、“对冲大神”斯坦利·德鲁肯米勒和“金融大鳄”乔治·索罗斯。

　　据称“华尔街一哥”摩根大通CEO杰米·戴蒙也是贝森特的粉丝。一位接近戴蒙的消息人士告诉媒体，戴蒙对贝森特的评价很高，认为他是一个“绝佳的选择”。

　　策略师们认为，贝森特不仅是一位“可靠的人选”，并且与特朗普的其他选项相比，贝森特也较为温和。他们预计，贝森特将推动特朗普考虑采取更为温和的关税政策以促进增长，并以削减赤字作为目标。

　　金融服务公司Hargreaves Lansdown的资金和市场主管Susannah Streeter在一份研究报告中写道，“特朗普对财政部长的选择进一步提振了投资者的情绪，华尔街股市有望再次出现上涨。”

　　Streeter补充道：“对冲基金经理贝森特在曲折的金融市场中游刃有余，这增强了人们对即将出台的亲商业政策的信心，也燃起了对关税措施的期望——关税可能会具有高度针对性，且能在本质上降低通胀。”

　　先前外界担忧，特朗普承诺推出的减税和关税会扩大财政赤字并助长通胀。贝森特曾建议将关税“分层”，这样对通胀的影响会随着时间的推移而显现，同时通过其他政策抵消影响。

　　贝森特还建议特朗普推行他称之为“3-3-3”的政策，这一政策受到日本前首相安倍晋三的启发，安倍晋三在2010年代通过“三支箭”经济政策振兴了日本经济。

　　而贝森特的“三支箭”则包括到2028年将预算赤字降低至美国国内生产总值(GDP)的3%、通过放松管制刺激GDP增长3%以及每天额外生产300万桶石油或等量能源。

　　荷兰合作银行分析师评论道，贝森特增加了“特朗普交易”被淡化的可能性，“他是一名成功的宏观对冲基金经理，倾向于将美国预算赤字占GDP的比例降至3%，这表明他对削减赤字的兴趣不高。”

　　值得一提的是，特朗普身边的“大红人”埃隆·马斯克曾在社交媒体上写道，贝森特是一个“循规蹈矩”(business-as-usual)的选择，“循规蹈矩”正在导致美国破产，现在是需要改变的时候了。image

　　马斯克认为，霍华德·卢特尼克(Howard Lutnick)才能带来实际的改变，但特朗普最终选择卢特尼克出任商务部长。耶鲁的索南菲尔德称卢特尼克是“瓷器店里的公牛”，行业高管都对他的性格感到忧虑。

　　一些特朗普的批评者也对贝森特有很高的评价。特朗普第一任期时的白宫通讯联络办公室主任安东尼·斯卡拉穆奇(Anthony Scaramucci，后来成为特朗普的激烈批评者)称贝森特是“安全的、稳定的帮手”。

　　全美制造商协会主席杰伊·蒂蒙斯(Jay Timmons，曾呼吁彭斯将特朗普赶下台)说道：“斯科特在金融市场方面的深厚专业知识以及他对促进经济增长的奉献精神使他成为财政部的最佳人选。”